1. 事件 - 业绩表现符合预期 [1][2] - 公司 24H1 实现营业收入 69.76 亿元，同比-2.35%，归母净利润 6.09 亿元，同比+4.26% [2] - 其中 2024Q2 实现营业收入 35.02 亿元，同比-10.39%，归母净利润 3.11 亿元，同比+20.67%，扣非归母净利润 2.71 亿元，同比+23.07% [2] 2. 收入端：外销带动增长，内销略有压力 - 科沃斯品牌服务机器人：2024H1 实现收入 33.97 亿元，同比-3.07%；海外收入同比+11.3%（其中欧洲市场同比+42.0%），占科沃斯品牌整体收入比重为 39.3% [16] - 添可智能生活电器：2024H1 收入 33.59 亿元，同比+2.42%；海外收入同比+31.7%（其中欧洲市场同比+66.1%），占添可品牌整体收入比重为 39.8% [16] 3. 利润端：降本增效成果显现，盈利改善明显 - 2024H1 公司毛利率为 49.12%，同比+0.15pct，净利率为 8.73%，同比+0.56pct [17] - 2024Q2 毛利率为 51.05%，同比+3.48pct，净利率为 8.89%，同比+2.29pct [17] - 2024Q2 科沃斯品牌毛利率同比+5.3pcts [17] - 销售费用率同比下降，其中广告营销及平台服务费下降明显 [17] 4. 资产和现金流：周转相对稳定 - 2024H1 期末现金+交易性金融资产为 43.69 亿元，同比-14.76% [18] - 2024H1 期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为 155.19、41.76 和 148.70 天 [18] - 2024H1 经营活动产生的现金流量净额为 2.48 亿元，同比-48.78% [19] 5. 发布股权激励计划，收入指引稳健 - 拟向激励对象授予 1709.51 万份股票期权和 790.78 万股限制性股票 [20] - 考核目标为：以 2023 年营业收入为基数，2024/2025/2026/2027 年营业收入增长率不低于 2%/5%/8%/10% [20] - 整体考核收入目标稳健，深入绑定公司核心团队人员利益 [20] 6. 投资建议 - 维持 2024-2026 年 EPS 预测为 2.48/2.97/3.42 元，同比+131%/+20%/+15% [21] - 维持目标价 58.40 元，维持"增持"评级 [21] 7. 风险提示 - 海外市场拓展存在不确定性 [22] - 新品类放量存在不确定性 [22]

报告公司投资评级 科沃斯(603486.SH)上半年业绩逆风翻盘,扣非净利润同比增长10.18%[1]。 报告的核心观点 战略聚焦核心品类 - 科沃斯品牌服务机器人和添可品牌智能生活电器两大支柱业务占营收比重合计近97%[2][3] - 核心产品扫地机器人和洗地机在线上线下市场占据领先地位[4][5] 持续产品创新 - 科沃斯在机器人、智能家电等领域持续推出创新产品,不断开拓新赛道[6][7][10] - 利用前沿技术如AI大模型等赋能新产品,提升用户体验[13] 坐稳高端抢占中端 - 在高端市场持续巩固领先地位,同时优化中端产品布局[11] 精益生产降本增效 - 通过自主生产、供应链管控等措施提升毛利率[16][17][18][19] - 降低销售费用,提升盈利能力[18][19] 出海新动能 - 海外业务收入占比超40%,成为业绩亮点[20] - 在海外市场持续拓展新品类,巩固竞争优势[20] 总结 科沃斯通过聚焦核心品类、持续创新、优化产品矩阵、提升运营效率等措施,业绩逆风翻盘,展现出良好的发展态势[21]。

报告公司投资评级 - 报告给出公司"买入"评级,预期股价相对收益20%以上 [1][3] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入69.76亿元,同比下降2.35%,归母净利润6.09亿元,同比增长4.26% [1] - 外销表现好于内销,欧洲市场实现高增长,科沃斯品牌和添可品牌在欧洲市场表现亮眼 [1] - 毛利率高的外销占比提升,带动整体毛利率和净利率提升 [1] - 公司减少营销费用投入,销售费用率同比下降,但研发费用率同比上升 [1] - 公司推出期权股权激励计划和员工持股计划,满足公司长期发展需要,吸引和保留核心人才 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营业收入将分别为16,143.08/17,903.43/19,543.77百万元,增速为4.13%/10.90%/9.16% [9] - 2024-2026年预计公司归母净利润将分别为1,333.22/1,506.33/1,660.21百万元,增速为117.82%/12.98%/10.22% [9] - 公司2022-2026年毛利率水平维持在49%-52%之间,净利率水平维持在8%-12%之间 [10] - 公司资产负债率2022-2026年维持在42%-52%之间,净负债率维持在-52%至-39%之间,财务状况良好 [12] 风险提示 - 未提及 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收69.8亿元,同比-2.4%;实现归母净利润6.1亿元,同比+4.3%;实现扣非后归母净利润5.6亿元,同比+10.2% [2] - 2024年Q2单季度公司实现营收35.0亿元,同比-10.4%;实现归母净利润3.1亿元,同比+20.7%;实现扣非后归母净利润2.7亿元,同比+23.1% [2] 业务表现 - 科沃斯品牌服务机器人实现营收33.97亿元,同比-3.07%;添可品牌智能生活电器实现营收33.59亿元,同比+2.42% [3] - 科沃斯品牌毛利率较去年同期增长5.3个百分点,费用率方面也实现收缩 [3] - 海外市场增速表现亮眼,科沃斯品牌欧洲收入同比+42%,窗宝海外收入同比+273.2%,割草机器人海外收入和销量分别同比+185.9%和+252.1% [3] - 国内市场方面,公司积极推进线下渠道建设,两大品牌在全国已铺设近7000家销售网点 [3] 公司举措 - 公司推出2024年股票期权和限制性股票激励计划,拟向1033名激励对象授予权益2500.29万股,占公司股本的4.39% [3] - 公司同时推出2024年员工持股计划,参加对象不超过11人 [3] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.84/16.07/17.73亿元,分别同比+126%/16%/10% [3] - 公司24-25年平均PE估值为16.5/14.2x [3] 风险提示 无 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司2024H1/2024Q2毛利率同比分别提升0.15pct/3.48pct至49.12%/51.05% [1] - 公司2024H1/2024Q2净利率同比分别提升0.56pct/2.29pct至8.73%/8.89% [1] 分区域和分渠道表现 - 公司2024H1境内外销售分别实现营收41.31/28.45亿元,同比9.6%/+10.5%,占总收入59.2%/40.8% [1] - 公司2024H1线上/线下分别实现营收43.46/26.29亿元,同比-2.7%/+13.5%,占总收入62.3%/37.7% [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.1/17.0/19.6亿元,同比+130.5%/+20.4%/+15.1% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为16,716/19,189/21,860百万元,同比增长7.8%/14.8%/13.9% [2] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1,411/1,698/1,955百万元,同比增长130.5%/20.4%/15.1% [2] - 公司2024-2026年EPS预计分别为2.48/2.98/3.43元/股 [2] - 公司2024-2026年净资产收益率预计分别为19.5%/20.0%/19.8% [2] 股票信息 - 公司当前股价为40.17元,总市值为22,864.82百万元 [3] - 公司行业为小家电,前次评级为"增持" [3] 相关研究 - 公司近期发布的相关研究报告包括《科沃斯（603486.SH）：行业景气度复苏，公司降幅收窄》、《科沃斯（603486.SH）：销售投放增加，业绩阶段性承压》、《科沃斯（603486.SH）：行业竞争激烈，短期盈利能力承压》 [5] 股价走势 - 公司股价近期走势优于沪深300指数 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为49.40元,对应2024年PE估值为20x [7] 报告的核心观点 - 公司作为扫地机器人行业龙头,具有技术、渠道、供应链优势,不断优化产品和费用结构,业务规模有望保持稳固 [7] - 2023年公司经营受行业环境及竞争因素影响压力较大,但2024年扫地机行业景气有望复苏,公司调整经营策略,盈利能力有望逐步恢复 [7] - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.47/2.70/3.02元 [7] 财务数据总结 收入与利润 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为16,021.9/17,151.5/18,258.8亿元,年复合增长率为6.5% [12] - 公司2024-2026年净利润预计分别为1,405.7/1,538.7/1,719.2亿元,年复合增长率为11.7% [12] 盈利能力 - 公司2024-2026年毛利率预计分别为50.5%/50.7%/50.8% [12] - 公司2024-2026年净利率预计分别为8.8%/9.0%/9.4% [12] - 公司2024-2026年ROE预计分别为18.0%/17.3%/17.1% [12] 估值 - 公司2024-2026年PE预计分别为16.3/14.9/13.3倍 [12] - 公司2024-2026年PB预计分别为2.9/2.6/2.3倍 [12] 其他财务指标总结 - 公司2024-2026年经营活动现金流净额预计分别为1,705.0/1,535.6/2,175.6亿元 [12] - 公司2024-2026年ROIC预计分别为106.2%/161.8%/180.9% [12] - 公司2024-2026年资产负债率预计分别为47.6%/44.7%/43.2% [12] - 公司2024-2026年流动比率预计分别为1.99/2.17/2.28 [12]

| --- | --- | --- | --- | --- | |------------|--------|-------|-------|--------------------| | | | 2024 | | | | | | | | | | 公司代码： | 603486 | | | 公司简称：科沃斯 | | 债券代码： | 113633 | | | 债券简称：科沃转债 | 科沃斯机器人股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人庄建华、主管会计工作负责人李雁及会计机构负责人（会计主管人员）李雁声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 否 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质性承诺，敬请投 资者注意投资风 ...

公司投资评级 报告给予科沃斯"买入"评级。[28] 报告的核心观点 1. 科沃斯成长为服务机器人+智能生活电器龙头,业务模式包括科沃斯品牌服务机器人和添可品牌智能生活电器双轮驱动[8][9] 2. 扫地机器人行业增速稳步反弹,科沃斯扫地机市占率开始回升[14][16] 3. 尽管洗地机行业价格战持续,但添可洗地机市占率逐步企稳[17][18] 4. 公司预计2024-2026年实现营收175.6/198.7/224.3亿元,归母净利润13.8/16.9/19.8亿元,业绩有望迎来反转[21][26] 分业务总结 1. 服务机器人业务: - 随国内扫地机器人行业景气度复苏,预计2024-2026年收入将保持12.7%/12%/11%的增长,毛利率维持在48%左右[21] 2. 清洁类小家电业务: - 洗地机行业销量持续提升,添可市占率稳定,叠加海外市场拓展,预计2024-2026年营收增速14-15%,毛利率50%/49.5%/49%[21] 3. 其他业务: - 收入体量较小,预计2024-2026年保持稳定,毛利率维持在13.8%左右[21]

业绩总结 - 科沃斯2023年实现营收155.02亿元，同比增长1.16%[1] - 2024年一季度科沃斯实现营收34.74亿元，同比增长7.35%[2] - 预测2024-2026年公司归母净利润为13.91/16.83/19.13亿元，给予DCF目标估值61.61元，维持“买入”评级[4] - 科沃斯一季度盈利环比明显改善，经营逐步向好[7] - 营业收入预计2026年将达到23,053百万元，增长率为13.7%[7] - 营业利润2024年预计为1,508百万元，较前一年增长137.2%[7] - 净利润2025年预计为1,680百万元，净利率为8.3%[7] - ROE预计2026年为19.0%[7] - 资产负债率2025年预计为48.1%[7] - 每股收益2026年预计为3.32元[7] - 市盈率2026年预计为16.3[7] - EV/EBITDA2026年预计为10.8[7] 其他 - 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布[15] - 客户应当采取必要措施防止本报告被转发给他人[16] - 本公司力求但不保证信息的准确性和完整性[17] - 本报告中的信息或意见并不构成对任何人的投资建议[18] - 未来的回报无法保证，投资者可能会损失本金[19] - 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险[20] - 未经本公司授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容[21] - 本公司及其关联机构可能存在对报告客观性产生影响的利益冲突[25]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收155.02亿元,同比增长1.16%;实现归母净利润6.12亿元,同比下降63.96% [1] - 2024年一季度公司实现营收34.74亿元,同比增长7.35%;实现归母净利润2.98亿元,同比下降8.71% [2] - 2023年内销阶段性承压,一季度营收增速转正,内销逐步回暖 [2] - 2023年公司毛利率为47.50%,同比下降4.1个百分点,主要系行业竞争加剧导致产品均价回落,新业务对毛利率有拖累 [3] - 2023年公司期间费用率同比提升约4.6个百分点,主要系售后维修费用和营销推广费用增加 [3] - 2024年一季度公司毛利率和净利率环比有所改善,公司费用管控效果显著 [3] 分业务表现总结 - 2023年科沃斯品牌/添可品牌/代工业务分别实现营收76.81/72.71/4.52亿元,同比分别-1.5%/+5.2%/-5.9% [2] - 2023年公司内销/外销分别实现营收89.80/65.22亿元,同比分别-11.4%/+25.8% [2] - 内销方面,科沃斯/添可品牌国内营收同比分别-11.6%/-11.0%,主要系低价格段产品布局短期缺失和行业竞争加剧导致均价回落 [2] - 外销方面,科沃斯/添可品牌国外收入同比分别+20.1%/+40.5%,公司积极开拓海外重点市场 [2] 盈利预测与投资建议 - 适当调整科沃斯、添可业务收入增速和毛利率、销售费用率假设,预测2024-2026年公司归母净利润分别为13.91/16.83/19.13亿元 [4][6] - 采用DCF绝对估值法,给予公司目标价61.61元,维持"买入"评级 [6]