%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨科沃斯（ ） 603486.SH [外Ta销b增le_速T亮itle眼] ，季度业绩企稳 报告要点 [公Ta司bl披e_露Su2m0m23ar年y]年报&2024年一季报：公司2023年实现营收155.02亿元，同比上升1.16%， 实现归母净利润 6.12 亿元，同比下降 63.96%，实现扣非归母净利润 4.84 亿元，同比下降 70.26%，其中2023年Q4实现营收49.71亿元，同比下降4.42%，实现归母净利润0.08亿 元，同比下降98.54%，实现扣非归母净利润-0.38亿元，同比下降107.38%；2024年Q1实 ...

业绩总结 - 科沃斯2023年实现营收155.02亿元，同比增长1.2%[1] - 科沃斯2024Q1实现营收34.74亿元，同比增长7.4%[1] - 科沃斯2023年整体费用率有所改善，毛利率为47.5%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到211.38亿元，较2022年增长38.1%[8] - 2026年预计每股收益将达到3.92元，较2023年增长269.8%[8] 市场表现 - 科沃斯境外市场表现优于境内市场，境外营收同比增长25.8%[2] - 科沃斯国内线下销售网点超2500家，国内线下销售占比30.3%[3] 未来展望 - 科沃斯2024-2026年预计实现营收172.41/192.19/211.38亿元，归母净利润10.58/16.60/22.61亿元[6] - 公司2026年预计净资产收益率(ROE)将达到21.53%，较2022年增长81.6%[8] 风险提示 - 市场竞争加剧和汇率波动是科沃斯面临的风险[6]

财务数据 - 公司2023年实现营收155亿元，同比增长1.2%[1] - 公司2024年Q1实现营收34.7亿元，同比增长7.4%[1] - 公司2023年毛利率为47.5%，同比下降4.1pp[1] - 公司2024年Q1毛利率为47.2%，同比下降3.5pp[2] - 公司2024-2026年预计EPS分别为2.26元、2.69元、3.31元[3] - 公司2024-2026年预计服务机器人销量分别为292.7万台、307.4万台、331.9万台[4] - 公司2024-2026年预计智能生活电器销量分别为670.9万台、805.1万台、950万台[4] - 公司2024-2026年预计销售费用率为32%[4] - 公司2024年可比公司平均PE为22.3倍[5] 业绩展望 - 公司2024年PE为20.20倍，2026年预计为13.81倍，估值逐年下降[9] - 公司2023年营业收入为15502.07百万元，2026年预计将达到21300.63百万元[9] - 公司2023年净利润为611.35百万元，2026年预计将达到1936.51百万元[9] 产品和市场 - 公司在小家电行业中扫地机器人和洗地机竞争格局较好，具有龙头地位[7] - 科沃斯2024年预计EPS为2.69元，2026年预计为3.31元，呈现逐年增长趋势[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收155.02亿元，同比增长1%[1] - 公司24Q1收入业绩超过预期，净利率环比改善，经营拐点已至[3] - 公司24Q1净利率环比回升，拐点已至，24年盈利预测分别为17.4/15.7亿元[3] - 公司24Q1毛利率同比下降3.5pcts至47.17%，销售/管理/研发/财务费用分别同比下降1.6/-1.3/+0.6/-0.5pcts[3] - 公司24Q1营业总收入为3,474亿元，同比增长7.4%，归母净利润298亿元，同比下降8.7%[6] 用户数据 - 公司海外业务同比增长20.1%，海外市场高景气延续，全能基站等高端品渗透率不断提升[2] - 公司24Q1扫地机降幅收窄，洗地机超预期高增，海外线上收入同比增长49.4%[2] - 公司24Q1清洁电器赛道显著回暖，科沃斯/添可分别同比-7%/+22%[2] 未来展望 - 公司内销销售阶段性承压，费用投放预计明显，已接近公司正常经营水平[3] - 公司净利率快速提升，内销复苏、海外成长性兑现，盈利预测上调至12.8/15.7亿元[4] 新产品和新技术研发 - 公司24Q1清洁电器赛道显著回暖，科沃斯/添可分别同比-7%/+22%[2] 市场扩张和并购 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[9] 其他新策略 - 买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5％～20％；中性 (Neutral)：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；减持 (Underperform)：相对弱于市场表现5％以下[10] - 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性 (Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡 (Underweight)：行业弱于整体市场表现[11] - 报告仅供公司客户使用，不构成对任何人的投资建议，客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险[16]

公司业绩 - 公司营业总收入在2017-2023年间年复合增速达到22.7%[7] - 公司归母净利润在2017-2023年间年复合增速为8.5%，2024Q1盈利能力迎来向上拐点[8] - 公司2022-2023年面临增长乏力的下行期，主要存在三大痛点问题[11] - 公司2024-2026年营业总收入预测为178/203/229亿元，归母净利润为11.3/14.3/17.0亿元，对应PE为26/20/17倍，首次覆盖给予“买入”评级[22] 产品和市场 - 公司主要产品为扫地机器人和洗地机，2017-2023年两类产品收入占比分别为50%和49%[7] - 公司针对产品矩阵缺失问题，推出新品T30系列定价在3500-4000元区间，以重新把握行业增量机遇[15] - 公司针对洗地机行业竞争加剧问题，推出可躺平洗地机产品，解决清洁痛点，占领市场制高点[18] 海外业务 - 公司2022-2023年海外业务收入增速有所下滑，科沃斯品牌海外收入增速为200%至0%，添可品牌海外收入增速为180%至20%[21] 业务展望 - 公司2021-2026年分业务拆分营业收入预测，服务机器人和生活电器产品的营收增速分别为-2%至15%和5%至15%[22] 投资评级 - 本报告不构成投资建议，公司及作者不对使用报告内容导致的后果负责[29] - 东吴证券投资评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[30] - 行业投资评级标准包括增持、中性和减持三个等级[31] - 投资者应充分考虑自身特定状况，不应将本报告作为唯一投资决策因素[32]

业绩总结 - 公司23年实现收入155.02亿元，同比增长1.16%[1] - 公司24Q1实现收入34.74亿元，同比增长7.35%[1] - 公司境外收入占比从22年的34%提升至23年的42%[2] - 公司毛利率在23年同比下降4.11pp至47.50%[3] - 公司2024年预计实现净利润14.16亿元，给予20-25倍PE估值，对应合理价值区间49.2-61.5元[5] - 公司2024年营业收入预计为17665万元，同比增长14.0%[7] - 公司2024年营业总收入预计为19810.36万元，同比增长12.15%[8] 未来展望 - 公司2024年预计实现净利润14.16亿元，维持“优于大市”评级[5] - 公司调整战略重心，进一步丰富产品价格段，有望受益行业空间与行业增长[4] - 终端需求波动、行业竞争加剧是公司面临的风险[6] - 科沃斯公司2026年预计每股收益为3.11元，净资产为19.66元[9] 其他新策略 - 公司分析师具备证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[10] - 公司2024年营业总收入预计为19810.36万元，同比增长12.15%[8] - 公司2024年预计实现净利润14.16亿元，给予20-25倍PE估值，对应合理价值区间49.2-61.5元，维持“优于大市”评级[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入155亿元，同比增长1%[1] - 2024年一季度实现营收35亿元，同比增长7%[1] - 科沃斯/添可品牌在国内营收47/42亿元，同比下降12%/-11%[2] - 2023年毛利率为47.5%，24Q1为47.2%[3] - 公司2024-2025年归母净利润预测上调至14.3/16.9亿元[4] 用户数据 - 科沃斯/添可品牌海外营收30/31亿元，同比增长20%/41%[2] 未来展望 - 公司2026年新增预测为19.8亿元，对应PE估值20/17/14倍，维持“买入”评级[4] - 科沃斯2026年预计营业收入将达到22,036百万元，较2022年增长43.6%[7] - 2026年预计每股收益为3.43元，较2022年增长15.5元[7] - 2026年预计ROE（摊薄）为19.0%，较2022年增长7.4个百分点[7] 新产品和新技术研发 - 报告指出分析、估值方法的局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[9] 市场扩张和并购 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[8] 其他新策略 - 分析师声明中指出，报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师[10] - 法律主体声明中提到，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[11] - 光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[12] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[12] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[12]

业绩总结 - 科沃斯2023年实现营收155.0亿，同比增长1.2%[1] - 2024Q1营收34.7亿，同比增长7.4%[1] - 公司2023年毛利率同比下降4.1pct至47.5%[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.2/15.4/18.7亿，同比增长99%/26%/22%[3] - 公司2023年销售/研发/管理/财务费用率同比分别+4.0/+0.5/-0.4/+0.6pct[2] 用户数据 - 2023年我国扫地机零售额同比增长5.1%至138亿[1] - 2023年添可洗地机收入同比增长5.2%至72.7亿[1] - 公司2023年内销收入下降12%至47亿[1] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.2/15.4/18.7亿，同比增长99%/26%/22%[3] - 公司2024Q1毛利率下降3.5pct至47.2%[2] - 2026年预计每股收益为3.24美元，较2022年增长9.5倍[7] 新产品和新技术研发 - 2023年添可洗地机收入同比增长5.2%至72.7亿，海外收入增长40%至31亿[1] 市场扩张和并购 - 公司2023年内销收入下降12%至47亿，海外收入增长20%至30亿[1] 其他新策略 - 公司拟每10股派发现金股利3元[1]

财务数据 - 公司2023年实现营收155.0亿，同比增长1.2%[1] - 公司2023年归母净利润为6.1亿，同比下降64.0%[1] - 公司2024Q1营收为34.7亿，环比增长7.4%[1] - 公司2023年海外收入增长20%[1] - 公司2023年毛利率同比下降4.1%[2] - 公司2024年营业收入预计为17,922百万元，同比增长15.6%[4] 业绩展望 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.2/15.4/18.7亿，同比增长99%/26%/22%[3] - 2026年预计每股收益将达到3.24美元，较2022年增长9.5%[7] - ROIC预计在2026年将达到18%，较2022年增长50%[7] 公司信息 - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[14] - 公司总机电话号码为0755-82130833[14] - 公司在上海浦东民生路证大五道口广场1号楼12层设有办公室[14] - 公司在北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层设有办公室[14]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为155.02亿元，同比增长1.16%[1] - 公司2024年Q1营业收入为34.74亿元，同比增长7.35%[1] - 公司2024年Q1毛利率为47.17%，同比下降3.5%[2] - 公司2023年毛利率为47.5%，同比下降4.11%[3] - 公司2023年国内/海外毛利率同比分别下降10.8%和增长7.16%[3] 用户数据 - 科沃斯品牌全能型产品收入占比提升至79.9%，同比增长29.2%[1] - 出货量达155.1万台，同比增长68.6%[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为14/17/20亿元，对应动态PE为20.3x/16.8x/14.3x，维持“买入”评级[3] - 营业收入预计在2024年至2026年间将稳步增长，2026年预计达到22872.06百万元，较2022年增长49.3%[6] - 公司净利率在2022年至2026年间保持稳定增长，2026年预计达到8.71%，较2022年增长2.63%[6]