报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入19.60亿元（同比-16.57%），归母净利润5.18亿元（同比-23.40%） [9] - 2024Q2公司实现营业收入10.32亿元（同比-14.29%，环比+11.34%），归母净利润2.64亿元（同比-28.41%，环比+4.38%） [9] - 业绩下滑主要系《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》流水较2023年同期有所下滑 [9] 公司主要产品表现 - 《问道》端游流水为6.56亿元（同比+16.31%），保持稳定增长 [10] - 《问道手游》流水为11.55亿元（同比-14.66%），《一念逍遥（大陆版）》流水为3.11亿元（同比-54.81%），手游产品受生命周期影响有所下滑 [10] - 公司将推出《问道手游》特色服，并关注《一念逍遥（大陆版）》存量用户，以控制买量投入和精细化运营来缓解老游戏利润下滑 [10] 海外市场表现 - 2024H1公司境外收入达2.55亿元（同比+113.77%），主要系上线了《飞吧龙骑士（境外版）》《Monster Never Cry（欧美版）》《Outpost: Infinity Siege（Steam国际版）》等新游戏所致 [10] - 海外市场突破有望进一步打开公司成长空间 [10] 新游戏储备情况 - 公司已取得版号的储备游戏包括《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》《杖剑传说》《问剑长生》《最强城堡》《亿万光年》等 [11] - 新游戏上线后有望逐步抵消老游戏流水下滑，驱动公司业绩长期增长 [11] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.71/13.80/15.38亿元，对应EPS分别为16.26/19.15/21.34元 [9] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为12.2/10.4/9.3倍 [9] - 公司2024H1毛利率为88.0%，净利率为27.8% [12] - 公司2024H1ROE为22.1% [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 报告预计24-26年归母净利为10.7/12.4/14.4亿元，对应PE为13.5/11.6/10.0X [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 24年中报显示，H1营收19.6亿元，同比减少16.6%，归母净利5.2亿元，同比减少23.4%；Q2营收10.3亿元，同比减少14.3%，归母净利2.6亿元，同比减少28.4%。中期现金分红4.5元/股，现金分红比例62.4% [1] 经营分析 收入 - Q2收入同比减少14.3%，主要因《一念逍遥》流水大幅下滑及《摩尔庄园》合作到期。Q2收入环比增长11.3%，主要因《问道手游》开启8周年庆，流水环比增长。H1《问道》端游流水同比增加16.3% [1] 盈利 - Q2归母净利同比减少28.4%，环比增加4.4%。Q2归母净利率、扣非净利率同比分别下降5.1、4.7个百分点，主要因营收结构变化致毛利率下降1.5个百分点，研发费率增加3.7个百分点。Q2扣非净利率环比增加4.3个百分点 [1] 展望后续 - Q2末尚未摊销的充值及道具余额5.2亿元，较23年末增加0.76亿元，主要因新上线游戏《飞吧龙骑士（境外版）》《航海王：梦想指针》等。储备产品包括自研4款，3款取得版号；代理产品6款，均有版号，2H24上线确定性较高的为代理的《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》，自研《杖剑传说》拟1H25上线 [1] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利为10.7/12.4/14.4亿元，对应PE为13.5/11.6/10.0X，维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，高分红回报股东，期待新游兑现 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 营业总收入：2022年为5168百万元，2023年为4185百万元，2024年预计为3719百万元，2025年预计为4335百万元，2026年预计为4668百万元。同比变化分别为11.88%、-19.02%、-11.13%、16.57%、7.68% [3] - 归母净利润：2022年为1460.87百万元，2023年为1125.12百万元，2024年预计为945.85百万元，2025年预计为1102.92百万元，2026年预计为1219.83百万元。同比变化分别为-0.52%、-22.98%、-15.93%、16.61%、10.60% [3] - EPS-最新摊薄：2022年为20.28元/股，2023年为15.62元/股，2024年预计为13.13元/股，2025年预计为15.31元/股，2026年预计为16.93元/股 [3] - P/E（现价&最新摊薄）：2022年为9.81倍，2023年为12.74倍，2024年预计为15.16倍，2025年预计为13.00倍，2026年预计为11.75倍 [3] 投资要点 - 2024H1公司实现营业收入19.60亿元，同比减少16.57%，归母净利润5.18亿元，同比减少23.39%。同时，公司发布2024半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利45元（含税），合计派发3.23亿元，占2024H1归母净利润的62.36% [4] - 2024Q2公司归母净利润同比下降28.14%，主要原因包括《一念逍遥（大陆版）》营收及利润同比大幅减少、《摩尔庄园》合作到期、归母汇兑收益减少及计提股权投资减值准备。环比增长4.38%，主要得益于《问道手游》周年庆活动及《一念逍遥（大陆版）》买量投放回落 [5] - 2024H1公司收入占比前三的基石产品中，《问道端游》流水同比增长16.31%，《问道手游》流水同比下降14.66%，《一念逍遥（大陆版）》流水同比下降54.81%。新游方面，《杖剑传说》（代号M88）预计2025H1上线，《问剑长生》（代号M72）预计2024Q3开启首轮付费测，代理产品《封神幻想世界》定档2024/10/18 [6] 盈利预测与投资评级 - 考虑到新游上线节奏稍慢于预期，下调2024-2026年EPS至13.13/15.31/16.93元，对应当前股价PE分别为15/13/12倍。看好公司存量产品流水环比逐步趋缓，新游周期陆续开启，同时积极分红回报股东 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入19.60亿元（同比-16.57%），归母净利润5.18亿元（同比-23.40%） [9] - 2024Q2公司实现营业收入10.32亿元（同比-14.29%，环比+11.34%），归母净利润2.64亿元（同比-28.41%，环比+4.38%） [9] - 业绩下滑主要系《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》流水较2023年同期有所下滑 [9] 公司主要产品表现 - 《问道》端游流水为6.56亿元（同比+16.31%），保持稳定增长 [10] - 《问道手游》流水为11.55亿元（同比-14.66%），《一念逍遥（大陆版）》流水为3.11亿元（同比-54.81%），手游产品受生命周期影响有所下滑 [10] - 公司将推出《问道手游》特色服务，并关注《一念逍遥（大陆版）》存量用户，以控制买量投入和精细化运营来缓解手游产品利润下滑 [10] 海外市场表现 - 2024H1公司境外收入达2.55亿元（同比+113.77%），主要系上线了《飞吧龙骑士（境外版）》《Monster Never Cry（欧美版）》《Outpost: Infinity Siege（Steam国际版）》等新游戏所致 [10] - 海外市场突破有望进一步打开公司成长空间 [10] 新产品储备情况 - 公司已取得版号的储备游戏包括《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》《杖剑传说》等，拟于2024-2025年陆续上线 [11] - 《问剑长生》是一款修仙题材放置养成游戏，或有望延续修仙放置品类的良好表现 [11] - 丰富的储备游戏上线后有望逐步抵消老游戏流水下滑，驱动公司业绩长期增长 [11] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.71/13.80/15.38亿元，对应EPS分别为16.26/19.15/21.34元 [9] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为12.2/10.4/9.3倍 [9]

分红与回购 - 公司计划以71,758,301股为基数，每10股派发现金红利45.00元（含税），合计拟派发现金红利3.23亿元，占2024年上半年归属于上市公司股东净利润的62.36%[7] - 2024年1-6月，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份241,500股，已支付总金额为0.45亿元（不含交易费用）[8] - 2024年半年度现金分红及回购金额合计预计为3.68亿元，占2024年上半年归属于上市公司股东净利润的71.00%[9] - 自2017年1月上市至2024年6月30日，公司累计现金分红及回购金额达56.66亿元（包括已公布但尚未实施的2024年半年度分红金额），为首次公开发行股票融资净额的6.30倍[10] 公司基本信息 - 公司中文名称为厦门吉比特网络技术股份有限公司，简称吉比特[35] - 公司法定代表人为卢竑岩[35] - 公司自主运营平台为雷霆游戏，官网地址为www.leiting.com[30] - 公司主要产品包括《问道》客户端游戏和《问道手游》[30] 参股公司信息 - 公司参股多家科技和游戏公司，包括青瓷游戏、易玩网络等[27] - 公司参股公司涉及多个领域，包括游戏开发、文化传媒、网络科技等[27] - 公司参股公司中，有多个在新三板挂牌，如淘金互动和勇仕网络[27] - 公司参股公司涉及多个地区，包括北京、上海、广州、成都等[27] - 公司参股公司涉及多个技术领域，包括5G、AI、MMORPG等[33] - 公司参股公司涉及多个市场，包括中国大陆、香港等[27] 财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为1,959,649,131.75元，同比下降16.57%[40] - 归属于上市公司股东的净利润为517,827,593.16元，同比下降23.39%[40] - 本期经营活动产生的现金流量净额为594,283,192.43元，同比下降1.22%[40] - 本期因汇率变动产生的收益为2,073.02万元，同比下降4,825.09万元[54] - 经调整后归属于上市公司股东的净利润为464,558,119.48元，同比下降22.51%[59] - 2024年第二季度营业收入为1,032,384,127.82元，环比增长11.34%，同比下降14.29%[62] - 2024年第二季度归属于上市公司股东的净利润为264,464,585.84元，环比增长4.38%，同比下降28.41%[62] - 2024年第二季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为264,624,775.23元，环比增长33.67%，同比下降27.52%[62] - 2024年第二季度经营活动产生的现金流量净额为363,712,658.76元，环比增长57.74%，同比增加2.15%[62] - 2024年第二季度汇率变动产生收益1,124.85万元，同比减少8,307.58万元[70] - 2024年第二季度计提的股权投资减值准备金额同比增加4,188.79万元，主要系广州卓游、广州阿尔法、成都凡帕斯及广州游趣的经营情况不理想[71] - 公司营业收入为2,348,924,659.16元，同比下降16.57%[200] - 公司营业成本为269,653,185.81元，同比下降14.36%[200] - 公司销售费用为643,496,326.15元，同比下降16.46%[200] - 公司研发费用为369,828,064.89元，同比增长5.77%[200] 游戏业务表现 - 《问道》端游本报告期总流水为6.56亿元，同比增长16.31%[42] - 《问道手游》本报告期总流水为11.55亿元，同比下降14.66%[42] - 《一念逍遥（大陆版）》本报告期总流水为3.11亿元，同比下降54.81%[42] - 境外游戏业务营业收入为2.55亿元，同比增长113.77%[48] - 2024年第二季度游戏业务营业收入及利润同比有所下降，主要系《一念逍遥（大陆版）》营业收入及利润同比大幅减少，以及2023年第二季度公司与《摩尔庄园》研发商的合作到期[69] - 《最强蜗牛》境内及境外累计流水约32.59亿元，累计注册用户数量达2,672万人[181] - 《香肠派对》TapTap下载用户数量达2.4亿[185] 研发投入与策略 - 公司2024年半年度研发费用为3.91亿元，占营业收入的19.96%[102] - 公司研发人员数量2024年半年度末为871人，占员工总数的59.54%[102] - 公司采用"小步快跑"的研发策略，在项目初始阶段搭建核心团队，并根据创意策划思路尽快做出原型[105] - 公司注重研发中台建设，设立了技术中心、美术中心、音频部和测试中心，为产品开发提供有力支撑[108] - 技术中心的主要工作包括GS语言开发和引擎与渲染技术研究，提升研发效率[109] 市场与用户数据 - 中国游戏市场2024年1-6月实际销售收入为1,472.67亿元，同比增长2.08%[91] - 中国游戏用户规模2024年1-6月达到6.74亿人，同比增长0.88%[91] - 移动游戏占国内游戏市场实际销售收入的73.01%，尽管略有下滑，但仍居主导地位[91] - 小程序移动游戏收入2024年1-6月为166.03亿元，同比增长60.52%[91] - 中国自主研发游戏海外市场2024年1-6月实际销售收入为85.54亿美元，同比增长4.24%[94] - 本期末员工人数为1,463人，较上年末增加16人[49] 游戏产品信息 - 《问道手游》累计注册用户超1,800万[119] - 《一念逍遥》累计注册用户超2,600万[123] - 《不思议迷言》首月全球销量超180万份[126] - 《不思议迷言》在App Store累计获得超18万条五星好评[126] - 《不思议迷言》最高同时在线人数超18万[126] - 《问道手游》在App Store游戏畅销榜平均排名为第35名，最高至该榜单第10名[159] - 《一念逍遥》在App Store游戏畅销榜平均排名为第67名，最高至该榜单第27名[164] 技术与创新 - 公司积极探索AI技术在游戏研发中的应用，如AI绘图和在线数据管理[112] - 公司美术中心积极推动AIGC等前沿技术在游戏美术中的应用，节省生产时间和资源[113] - 公司音频部探索前沿

公司储备产品进展 - 自研产品《杖剑传说》、代号M72项目已提交版号申请,付费测试及上线时间将在版号获得后安排[1] - 其他自研项目《最强城堡》、代号M11均在正常推进中[1] - 代理产品《亿万光年》《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》已取得版号,计划于2024年下半年在中国大陆上线[1] - 《神州千食舫》的境外版本计划于2024年下半年上线[1] 《问道手游》运营情况 - 2024年4月开启8周年庆活动,上线新时装、周年宠和热度礼包等专属福利及活动,并举办8周年庆典晚会[2][3] - 2024年4-5月在App Store游戏畅销榜平均排名第29名,最高至第10名[3] - 公司对《问道手游》的长线稳健运营保持信心,但未来走势无法准确预测[3] 《一念逍遥》运营情况 - 2024年4-5月陆续推出"不朽千机""本源降临""山河斩妖"等活动,开放新境界和新大区,上线新仙友、新神通、新功法等玩法[4][5] 《Outpost: Infinity Siege》发售情况 - 2024年3月27日在Steam上发售,上线初期口碑不太理想,主要是技术和宣发原因[6] - 团队一直解决产品问题,持续更新迭代,目前Steam好评率有所好转[6] - 公司对产品业绩没有预期,主要以训练团队能力和积攒口碑为主[6] - 后续将持续调优产品,适当时机开展营销宣传,并希望团队能扩大规模,提高产能[6] 公司境外业务进展 - 2023年以来成功发行多款产品,如《一念逍遥(欧美版)》《奇葩战斗家(东南亚版)》等[8] - 还储备有《杖剑传说》《最强城堡》等多款面向境外发行的自研或代理产品[8] 公司分红计划 - 2023年年度股东大会已授权董事会决定2024年中期分红方案[9] - 公司有意向进行中报及三季报分红,但具体分红比例需根据实际情况确定[9] 研发团队情况 - 2022年末、2023年末及2024年3月末,公司研发人员数量分别为692人、855人、831人[10] - 公司采用"小步快跑"的研发模式,根据实际需求开展研发人员招聘[10] - 建立了完备的研发人员激励机制,包括有竞争力的薪酬福利、项目奖金、股权激励等[10][11] 公司回购情况 - 截至2024年5月31日,公司已累计回购股份241,500股,占总股本的0.3352%,支付总金额4,472.82万元[12] AI技术应用 - 公司多个部门在持续推动AI技术应用,已在绘图、美术素材生成等方面产生实际帮助[13] - 但对于高质量、高精度的游戏制作和美术设计,公司对AI技术的应用还处于探索阶段[13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司核心产品《问道手游》和《一念逍遥》在2023年营收和利润均有所下降,但在2024年Q1环比有所回升,核心产品的留存率、在线时长等数据均稳健[1] - 公司海外业务在2024年Q1实现收入1.39亿元,同比增长146.48%,得益于《飞吧龙骑士（境外版）》《Monster Never Cry（欧美版）》在海外发行,以及《Outpost: Infinity Siege》在Steam国际版上线贡献增量[1] - 公司后续储备产品丰富,在2023年12月发布了《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》,在2024年Q1发布了《不朽家族》《神州千食舫》,在4月1日发布《航海王：梦想指针》,后续有望贡献增量收入和利润[1][2] - 公司代理产品储备有《亿万光年》、《封神幻想世界》、《王都创世录》等产品有望于2024年内上线,自研产品储备有《杖剑传说》（原《代号M88》）、《代号M72》、《代号M11》、《最强城堡》等[2] 财务数据总结 - 公司2023年实现营业收入41.85亿元,同比下降19.02%;归母净利润11.25亿元,同比下降22.98%;扣非归母净利润11.19亿元,同比下降23.79%[1] - 公司2024年Q1实现营收9.27亿元,同比下降18.97%;归母净利润2.53亿元,同比下降17.35%;扣非归母净利润1.98亿元,同比下降29.54%[1] - 我们预测公司2024-2026年的收入为41.6/46.8/51.2亿元,对应的YOY为-0.5%/12.5%/9.4%;2024-2026年的归母净利润为11.0/12.5/13.8亿元,对应的YOY为-2.2%/13.4%/10.6%[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 存量游戏表现 - 《问道》端游2024Q1收入同环比均有所增长，表现依旧稳健 [3] - 《问道手游》与《一念逍遥》分别在2024年初推出了新年服与周年庆活动，收入环比略有提升 [3] - 《问道手游》的8周年庆活动开始，有望带动二季度流水进一步回升 [3] 新游戏表现 - 公司自研《不朽家族》、《Outpost: Infinity Siege》、《Monster Never Cry（欧美版）》等3款新产品上线 [4] - 代理《飞吧龙骑士（境外版）》、《神州千食舫》等新游戏上线 [4] - 去年12月上线的代理产品《超进化物语 2》、《皮卡堂之梦想起源》也带来新游戏收入 [4] - 新上线游戏根据道具消耗进度确认为递延收入，增厚合同负债科目 [4] 人员扩充 - 2024Q1公司月均人数为1472人，较2023Q4增加25人 [5] - 研发人员数量增加约137人，运营人员数量增加约43人 [5] - 公司正在进行大量的研发人员扩充，预计相关产品正在进入添加美术、内容的上量阶段 [5] 费用情况 - 管理费用率为10.1%，较2023Q1增加2.3个百分点 [7] - 研发费用率为20%，较2023Q1增加4.8个百分点 [7] - 销售费用率为31.7%，较2023Q1增加0.7个百分点 [7] - 费用率上升主要是由于收入下滑，导致销售费用率有所增加 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2024~2025年收入分别为40.28亿、49.21亿，同比增长-3.7%、22% [8] - 预计2024~2025年归母净利润分别为10.76亿、12.33亿，同比增长-4%、15% [8] - 当前市值对应2024及2025年PE为13x、12x，维持"买入"评级 [8] 风险提示 - 版号监管政策趋严 [9] - 游戏上线时间不达预期 [9] - 报告使用的信息数据更新不及时 [9]

业绩简评  4月 23 日，公司发布24 年一季报，Q1 营收9.3 亿元，同降 19.0%，归母净利2.5亿，同降17.4%，扣非归母2.0亿，同降29.5%。 经营分析  收入：主力产品同比下滑但环比增长，新游贡献增量。Q1收 入同、环比-19%、+5.6%，同降主要系主力产品收入下滑，新游体 量相对较小，增量贡献有限，且部分流水摊销递延，但环比已企 稳。1）主力产品：Q1《问道》端游收入同、环比均有所增长，《问 道手游》收入同比减少，《一念逍遥（大陆版）》收入同比降幅较 大，但这两款游戏收入环比均略增，主要系整体企稳及新年服、 周年庆等活动的拉动。2）其他：《飞吧龙骑士》23 年8 月上线， 同比贡献增量；《奥比岛：梦想国度》22年7月上线，收入贡献同 比减少；《超进化物语 2》、《皮卡堂之梦想起源》23 年12 月上线， 《不朽家族》《神州千食舫》1Q24 上线，Q1 均贡献增量；境外游 戏收入同比+146.7%至 1.4 亿元，Q1 境外主要发行了《飞吧龙骑士》 《Monster Never Cry》及《Outpost:Infinity Siege》贡献增量。 人民币(元) 成交金额(百万元) ...

2024年05月07日 公 司点评 公 增持 / 维持 司 吉比特(603444) 研 究 目标价:252.36 昨收盘:200.24 传媒互联网 核心产品流水企稳，关注后续新游上线节奏 事件： ◼ 走势比较 公司2023年实现营收41.85亿元，同比下降-19.02%；归母净利润11.25 亿元，同比下降-22.98%；归母扣非净利润11.19亿元，同比下降-23.79%。 20% 2024Q1实现营收9.27亿元，同比下降-18.97%；归母净利润2.53亿元， 太 2% 同比下降-17.35%；归母扣非净利润1.98亿元，同比下降-29.45%。 平 (16%)8/5/32 02/7/32 1/01/32 31/21/32 42/2/42 7/5/42 洋 (34%) ➢ 2023年业绩承压，2024Q1核心产品流水环比企稳 证 2023年公司营收下滑，主要系老游戏《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》、 (52%) 《奥比岛：梦想国度》营收减少；净利润同比下降，主要系老游戏发行投 券 (70%) 入基本持平或减少幅度小于营收减少幅度，以及新游戏《飞吧龙骑士》、 股 《超进化物语2》等在上线前期，仍处于亏 ...