报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 报告预计24-26年归母净利为10.7/12.4/14.4亿元，对应PE为13.5/11.6/10.0X [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 24年中报显示，H1营收19.6亿元，同比减少16.6%，归母净利5.2亿元，同比减少23.4%；Q2营收10.3亿元，同比减少14.3%，归母净利2.6亿元，同比减少28.4%。中期现金分红4.5元/股，现金分红比例62.4% [1] 经营分析 收入 - Q2收入同比减少14.3%，主要因《一念逍遥》流水大幅下滑及《摩尔庄园》合作到期。Q2收入环比增长11.3%，主要因《问道手游》开启8周年庆，流水环比增长。H1《问道》端游流水同比增加16.3% [1] 盈利 - Q2归母净利同比减少28.4%，环比增加4.4%。Q2归母净利率、扣非净利率同比分别下降5.1、4.7个百分点，主要因营收结构变化致毛利率下降1.5个百分点，研发费率增加3.7个百分点。Q2扣非净利率环比增加4.3个百分点 [1] 展望后续 - Q2末尚未摊销的充值及道具余额5.2亿元，较23年末增加0.76亿元，主要因新上线游戏《飞吧龙骑士（境外版）》《航海王：梦想指针》等。储备产品包括自研4款，3款取得版号；代理产品6款，均有版号，2H24上线确定性较高的为代理的《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》，自研《杖剑传说》拟1H25上线 [1] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利为10.7/12.4/14.4亿元，对应PE为13.5/11.6/10.0X，维持"买入"评级 [1]