报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，高分红回报股东，期待新游兑现 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 营业总收入：2022年为5168百万元，2023年为4185百万元，2024年预计为3719百万元，2025年预计为4335百万元，2026年预计为4668百万元。同比变化分别为11.88%、-19.02%、-11.13%、16.57%、7.68% [3] - 归母净利润：2022年为1460.87百万元，2023年为1125.12百万元，2024年预计为945.85百万元，2025年预计为1102.92百万元，2026年预计为1219.83百万元。同比变化分别为-0.52%、-22.98%、-15.93%、16.61%、10.60% [3] - EPS-最新摊薄：2022年为20.28元/股，2023年为15.62元/股，2024年预计为13.13元/股，2025年预计为15.31元/股，2026年预计为16.93元/股 [3] - P/E（现价&最新摊薄）：2022年为9.81倍，2023年为12.74倍，2024年预计为15.16倍，2025年预计为13.00倍，2026年预计为11.75倍 [3] 投资要点 - 2024H1公司实现营业收入19.60亿元，同比减少16.57%，归母净利润5.18亿元，同比减少23.39%。同时，公司发布2024半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利45元（含税），合计派发3.23亿元，占2024H1归母净利润的62.36% [4] - 2024Q2公司归母净利润同比下降28.14%，主要原因包括《一念逍遥（大陆版）》营收及利润同比大幅减少、《摩尔庄园》合作到期、归母汇兑收益减少及计提股权投资减值准备。环比增长4.38%，主要得益于《问道手游》周年庆活动及《一念逍遥（大陆版）》买量投放回落 [5] - 2024H1公司收入占比前三的基石产品中，《问道端游》流水同比增长16.31%，《问道手游》流水同比下降14.66%，《一念逍遥（大陆版）》流水同比下降54.81%。新游方面，《杖剑传说》（代号M88）预计2025H1上线，《问剑长生》（代号M72）预计2024Q3开启首轮付费测，代理产品《封神幻想世界》定档2024/10/18 [6] 盈利预测与投资评级 - 考虑到新游上线节奏稍慢于预期，下调2024-2026年EPS至13.13/15.31/16.93元，对应当前股价PE分别为15/13/12倍。看好公司存量产品流水环比逐步趋缓，新游周期陆续开启，同时积极分红回报股东 [7]