公司储备产品上线计划 - 自研产品《问剑长生（代号M72）》《杖剑传说（代号M88）》将于2024年8月开展付费测试，上线时间视付费测试情况而定[2] - 《道友来挖宝》已于2024年6月取得版号，将在2024年下半年开展付费测试[6] - 《最强城堡》已获得版号，代号M11已于2024年8月提交版号申请，这两款产品均在正常推进中[2] - 代理产品《封神幻想世界》计划于2024年10月18日在中国大陆上线[2] - 《异象回声》《王都创世录》均已取得版号，计划于2024年下半年在中国大陆上线[2] 《问道手游》运营情况及版本规划 - 2024年1-6月实现总流水11.55亿元[3] - 2024年7-8月在App Store游戏畅销榜平均排名为第51名，最高至第38名[5] - 除了新年服、周年服、夏日服和国庆服四个大版本外，还计划在11月新增推出特色服[5] 《一念逍遥》运营情况 - 2024年1-6月实现总流水3.11亿元[7] - 2024年1-8月推出多个活动及版本更新[7] - 未来可能还会有小幅下滑的趋势，主要是因为游戏玩法本身的限制[7] 公司分红及境外业务情况 - 公司希望能长期持续为投资者提供良好的回报，2024年中报分红金额占当期归母净利润的比例为62.36%[10] - 2024年1-6月公司境外收入合计2.55亿元，较上年同期增长113.77%[11] - 截至2024年6月末，境外游戏业务整体尚未产生盈利，但也有部分产品已实现盈利[11] 公司回购情况 - 截至2024年8月31日，公司已累计回购股份284,800股，占公司总股本的0.3953%，支付总金额为5,217.16万元[13]

1. 《问道手游》8 周年庆带动 2024Q2 收入、利润环比增长，2024 上半年拟每 10 股分红 45 元 - 公司 2024H1 营收 19.6 亿元，同比下滑 16.57%；归母净利润 5.18 亿元，同比下滑 23.39%；扣非归母净利润 4.63 亿元，同比下滑 28.36%。主要原因是老产品流水和利润下滑，以及新产品贡献有限 [5][15] - 公司 2024Q2 营收 10.32 亿元，同比下滑 14.29%，环比增长 11.34%；归母净利润 2.64 亿元，同比下滑 28.41%，环比增长 4.38%。主要得益于《问道手游》8 周年庆活动 [6][16][19] - 2024H1 拟每 10 股分红 45 元，分红率 62.36% [7][20] 2. 核心产品活动期表现优秀，下半年储备产品丰富 - 2024H1《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》总流水分别为 6.56/11.55/3.11 亿元，同比变化为 16.31%/-14.66%/-54.81%。三款游戏合计流水 21.23 亿元，同比下滑 18.56% [22][23] - 《问道手游》8 周年庆和《一念逍遥》周年庆期间，两款游戏在 iOS 畅销榜排名均有提升 [27] - 2024H2-2025 年公司储备了多款自研和代理新产品，包括《问剑长生》《杖剑传说》等，产品周期即将开启 [29][31] 3. 盈利预测和投资评级 - 考虑到老产品流水和利润可能继续承压,以及新产品测试上线的不确定性,公司 2024-2026 年营收和净利润预测有所下调 [33][34] - 但公司研发创新能力和内容布局仍然看好,维持"买入"评级 [34] 4. 风险提示 - 市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、新品不及预期等 [35]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"的投资评级[2] 报告的核心观点 - 公司深耕游戏行业,旗下核心产品经营多年表现稳健,积极投入游戏研发,新游戏版号获取与发布有序进行,海外业务表现突出[4] - 公司通过多种方式获客,包括日常直播、KOC推广、内容搭建、电商以及社区回流承接等,有效触达目标用户,避免过度依赖"买量"策略[1] - 公司注重研发中台建设,设立技术中心、美术中心、音频部和测试中心,关注AI相关的前沿技术,将AI技术融入到策划、开发、测试等游戏研发过程中,提高研发效率和游戏体验[1] - 公司持续投入研发,采用"小步快跑"策略,从Demo版本验证核心玩法,验证创新性设计的可行性,控制研发成本[1] - 公司积极开展IP建设,以完善游戏世界观增强玩家体验,通过小说、有声书、周边、玩家系列微电影等系列衍生品,丰富游戏故事[1] - 公司储备了多款自研和代理产品,其中《杖剑传说》、《封神幻想世界》、《开罗全能经营家》和《王都创世录》等新游戏将于2024年陆续上线[1] - 公司海外业务表现优异,2024年以来已发行《Monster Never Cry》、《飞吧龙骑士》、《Outpost: Infinity Siege》等产品,后续还有《杖剑传说》、《冲啊原始人》、《亿万光年》等多款产品储备[1] 财务数据与估值 - 预测公司2024年至2026年归母净利润分别为10.81/12.18/13.89亿元,EPS为15.00/16.90/19.29元,PE为12.0/10.6/9.3[4] - 公司毛利率较高,2024-2026年预计分别为88.7%/89.0%/89.0%[7][8] - 公司PE略高于可比公司平均水平,但考虑到公司持续经营自研游戏有效积累相关技术,新游戏推出节奏稳定,叠加海外业务拓展顺利,后续利润增长可消化估值[10][11]

吉比特（603444.SH） 《问道》端手游逐步企稳，看好公司后续新游储备 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------------------------|-------|-------|------------------------------------------|-----------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 5,168 | 4,185 | 4,219 | 4,518 | 4,749 | | | | 增长率 yoy （ % ） | 11.9 | -19.0 | 0.8 | 7.1 | 5.1 | 股票信息 | | | 归母净利润（百万元） | 1,461 | 1,125 | 1,080 | 1,189 | 1 ...

公司概况 - 吉比特（603444）是一家专注于游戏研发和发行的公司，擅长MMO、放置类和SLG三个品类[14] - 公司采用"小步快跑"的研发策略，以用户体验为核心，专注于玩法创新和年轻化游戏[15] 游戏版号和新品上线 - 近两个月内公司共获批7款新游戏版号，下半年有望进入产品大年[6][8] - 公司2023年上线多款新游如《飞吧龙骑士》《超进化物语2》等，2024年还有《不朽家族》《神州千食舫》等新游上线[9] 出海业务发展 - 公司2022年开始布局出海战略，2024年上半年境外收入达2.55亿元，同比增长113.77%[22] - 后续公司计划推出《杖剑传说》《冲啊原始人》《亿万光年》等面向全球发行的新游[23] 《黑神话：悟空》表现 - 该游戏发售首日登顶多个国家热销榜，预计最终销量有望冲击2000万[2][7] - 该游戏推动并见证了国产游戏的全球影响力提升，有望提升整个游戏行业的关注度[2][7] 股东回报 - 公司2024年上半年拟派发现金红利3.23亿元，分红比例达62.36%[4][10] - 公司上半年还进行了0.45亿元的股份回购[4][10] 财务表现和估值 - 公司预计2024-2026年实现归母净利10.7/11.8/13.2亿元[11] - 考虑公司产品储备丰富和较高的分红比例，给予2024年15倍PE估值[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q2营收10.3亿元人民币,同比下滑14.29%,环比增长11.34%。同比下滑主要是核心产品流水下降以及与2023Q2《摩尔庄园》研发商的合作到期,不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入 [2] - 2024Q2归母净利润2.6亿元,同比下降28%,环比增长4%。同比减少主要是汇率变动收益同比减少5,054.92万元,以及计提的股权投资减值准备金额同比增加4,188.79万元 [2] - 公司已获得自研游戏M72、M88等的版号,预计2024-2026年归母净利润分别为10.17/13.13/13.32亿元 [3] 产品储备总结 - 自研游戏包括修仙放置类《问剑长生》M72、魔幻题材放置养成类《杖剑传说（代号M88）》、策略塔防类《最强城堡》、西幻题材放置类M11 [2] - 代理游戏包括国风题材RPG《封神幻想世界》、都市怪谈悬疑策略类《异象回声》、模拟经营策略和RPG养成《王都创世录》、科幻题材策略卡牌SLG《亿万光年》、策略卡牌战斗《冲啊原始人》、模拟经营类《开罗全能经营家》等 [2]

吉比特(603444.SH)/传媒 证券研究报告/公司点评 大额分红,问道端游表现出色 2024年08月19日 评级:买入(维持) 公司盈利预测及估值 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|---------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 吉比特（603444）公司半年报点评 2024 年 08 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------|-----------------| | 股票数据 | | | 08 [ Table_StockInfo 月 16 日收盘价（元） ] | 190.10 | | 52 周股价波动（元） | 153.23-426.80 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 72/72 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 13695/13695 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 23Q4 利润环比改善，关注公司代号 | M72 、 | | M88 等新品上线进展》 | 2024.04.07 | | 《 23Q3 营收和利润同比有所下滑，关注公司 自研新产品上线进展》 | 2023.10.26 | | 《 23Q2 归母 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [10][24] 报告核心观点 - 2024年上半年公司收入19.6亿元,同比下滑16.6%,主要是由于《问道手游》和《一念逍遥》流水下滑;归母净利润5.2亿元,同比下滑23.4%,主要由于新游戏还未实现盈利 [6][11] - 单二季度来看,公司收入10.3亿元,同比-14.3%,降幅环比收窄4.7个百分点;归母净利润2.6亿元,同比-28.4% [6][11] - 公司毛利率维持在87%以上的较高水平,收入下降导致费用率上升 [7][16] 公司业务情况 - 境外业务增长114%,下半年将推出《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》等新游戏 [19][20] - 公司储备有《问剑长生》《仗剑传说》等自研新产品,同时也有多款可面向境外发行的产品 [21][23]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 吉比特(603444.SH) 2024 年 08 月 19 日 买入（维持） 所属行业：传媒/游戏Ⅱ 当前价格(元)：190.10 证券分析师 马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱：maxiao＠tebon.com.cn 王晶晶 资格编号：S0120524080001 邮箱：wangjj5＠tebon.com.cn 市场表现 -71% -57% -43% -29% -14% 0% 14% 2023-08 2023-12 2024-04 吉比特 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|-------|-------| | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 17.96 | 2.58 | -1.88 | | 相对涨幅 (%) | 22.94 | 8.22 | 7.16 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《吉比特 2023 及 24Q1 业绩点评： 核心产品已经企 ...