报告投资评级 - 景津装备投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度景津装备实现营收47.04亿元（+1.20%），归母净利润6.65亿元（-10.09%），扣非归母净利润6.50亿元（-10.81%），经营活动现金流净额5.89亿元（+492.66%），加权平均净资产收益率为15.03%，同比减少2.47pct单季度来看三季度营收15.77亿元（-0.98%），归母净利润2.06亿元（-20.77%），扣非后归母净利润2.05亿元（-19.53%）[3] - 2024年Q1 - Q3销售毛利率为29.06%，同比降低3.67pct销售净利率为14.14%，同比下降1.77pct费用率方面，2024年前三季度销售、管理及研发费用率分别为4.57%/2.46%/2.44%，同比分别下降3.32%/7.22%/25.82%，公司费用管控能力持续增强[3] - 景津装备过滤成套装备下游行业需求广泛，2024年上半年矿物及加工领域营收占比最高，达29.02%，其次为环保和新能源（26.18%/22.46%），其他行业营收占比均低于10%，过滤装备未来市场空间有望进一步扩大，尤其是新能源领域，同时公司积极推进国际化战略，2024年H1海外共实现营收1.51亿元，占比4.84%，随着产品提升和销售渠道拓展海外市场有望进一步发展[3] - 根据三季报信息，调整景津装备2024 - 2026年营收预测为63.47/69.15/74.83亿元（前值为65.48/70.65/76.41亿元），归母净利润预测为8.87/9.86/11.02亿元（前值为10.12/11.22/12.45亿元），以当前总股本5.76亿股计算的摊薄EPS为1.54/1.71/1.91元（前值为1.76/1.95/2.16元）当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍维持买入投资评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度营收47.04亿元（+1.20%），归母净利润6.65亿元（-10.09%），扣非归母净利润6.50亿元（-10.81%），经营活动现金流净额5.89亿元（+492.66%），加权平均净资产收益率为15.03%，同比减少2.47pct单季度来看三季度营收15.77亿元（-0.98%），归母净利润2.06亿元（-20.77%），扣非后归母净利润2.05亿元（-19.53%）[3] - 2024年Q1 - Q3销售毛利率为29.06%，同比降低3.67pct销售净利率为14.14%，同比下降1.77pct费用率方面，2024年前三季度销售、管理及研发费用率分别为4.57%/2.46%/2.44%，同比分别下降3.32%/7.22%/25.82%[3] - 预测2024 - 2026年营收为63.47/69.15/74.83亿元（前值为65.48/70.65/76.41亿元），归母净利润为8.87/9.86/11.02亿元（前值为10.12/11.22/12.45亿元），以当前总股本5.76亿股计算的摊薄EPS为1.54/1.71/1.91元（前值为1.76/1.95/2.16元）当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍[3] - 2023A - 2026E的各项财务指标如营业收入、归属母公司净利润、毛利率、ROE、每股收益、P/E、P/B、EV/EBITDA等呈现一定的变化趋势[4][5][6] 行业与市场方面 - 景津装备过滤成套装备下游行业需求广泛，2024年上半年矿物及加工领域营收占比最高，达29.02%，其次为环保和新能源（26.18%/22.46%），其他行业营收占比均低于10%，过滤装备未来市场空间有望进一步扩大，尤其是新能源领域[3] - 公司积极推进国际化战略，2024年H1海外共实现营收1.51亿元，占比4.84%，随着产品提升和销售渠道拓展海外市场有望进一步发展[3]

报告投资评级 - 买入|维持 [2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q1 - 3营收保持稳健，实现营收47.04亿元，同增1.20%，但业绩短期承压，归母净利润6.65亿元，同减10.09%，扣非归母净利润6.50亿元，同减10.81%；展望2025年，影响业绩的因素有望减弱/消除 [3] - 毛利率承压，2024Q1 - 3公司毛利率同比降低3.67pct至29.06%，费用率亦有所下降，期间费用率同减1.38pct至8.94% [3] - 现金流明显好转，2024Q1 - 3经营活动产生的现金流量净额为5.89亿元，同比增长492.66%，分红率保障增加 [3] - 成套装备有望打造新增长点，持续拓展国内外市场，配套设备种类逐渐丰富，部分产品已市场化应用，将继续研发新产品、新技术等 [3] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入为62.58、66.84、72.66亿元，同比增速为0.14%、6.81%、8.70%；归母净利润为8.88、9.58、10.64亿元，同比增速为-11.90%、7.91%、10.99%，对应PE分别为12.11、11.22、10.11倍 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本/流通股本为5.76 / 5.72亿股，总市值/流通市值为108 / 107亿元，52周内最高/最低价为24.47 / 15.88元，资产负债率47.4%，市盈率10.48，第一大股东为景津投资有限公司 [1] 业绩情况 - 2024Q1 - 3营收保持稳健，实现营收47.04亿元，同增1.20%，但业绩短期承压，归母净利润6.65亿元，同减10.09%，扣非归母净利润6.50亿元，同减10.81%；分季度来看，2024Q1 - Q3分别实现收入15.07、16.20、15.77亿元，同比增速分别为2.66%、2.04%、-0.98%；实现归母净利润2.29、2.30、2.06亿元，同比增速分别为6.70%、-13.16%、-20.77% [3] - 2024Q1 - 3公司毛利率同比降低3.67pct至29.06%，其中单Q3毛利率同比降低4.94pct至28.36%；费用率方面，2024Q1 - 3公司期间费用率同减1.38pct至8.94%，其中销售费用率同减0.21pct至4.57%；管理费用率同减0.22pct至2.46%；财务费用率同减0.05pct至-0.53%；研发费用率同减0.89pct至2.44% [3] - 2024Q1 - 3经营活动产生的现金流量净额为5.89亿元，同比增长492.66% [3] 盈利预测与估值 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入为62.58、66.84、72.66亿元，同比增速为0.14%、6.81%、8.70%；归母净利润为8.88、9.58、10.64亿元，同比增速为-11.90%、7.91%、10.99%；2024 - 2026年业绩对应PE分别为12.11、11.22、10.11倍 [3][5] 财务报表和主要财务比率 - 给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表中的各项数据，如营业收入、营业成本、税金及附加等，以及主要财务比率，如毛利率、净利率、ROE等 [7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司策略性降价保量,利润率有所下滑,但现金流显著改善 [2] - 公司费用管控成果显著,2024Q1-3期间费用率同比下降1.38个百分点 [3] - 公司拟每股派发现金红利0.66元(含税),积极回报股东 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.04、10.31、11.76亿元,同比变动-10.28%、+14.02%、+14.07% [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为6,503.90、7,303.73、8,386.09百万元,增长率为4.07%、12.30%、14.82% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为904.47、1,031.28、1,176.41百万元,同比变动-10.28%、+14.02%、+14.07% [8] - 2024-2026年EPS预计分别为1.57、1.79、2.04元/股 [8] - 2024-2026年市盈率预计分别为11.71、10.27、9.00倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度营收和净利润有所下降,主要受部分产品降价影响,毛利率和净利率有所回落 [1] - 公司期间费用率持续降低,现金流明显改善 [2] - 国内更新需求和海外市场拓展为公司带来增量业绩 [2] - 预计公司未来三年归母净利润将保持9.4%的复合增长率 [3] 公司投资亮点 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收47.0亿元,同比增长1.2%;归母净利润为6.7亿元,同比下降10.1% [1] - 公司毛利率和净利率有所下降,主要受部分产品降价影响,但公司费用管控良好,净利率同比降幅低于毛利率 [1] - 公司期间费用率持续降低,前三季度为8.9%,同比下降1.4个百分点 [2] - 公司现金流明显改善,前三季度经营性现金流净额5.9亿元,同比增长492.7% [2] 业务发展 - 国内更新需求提供增量,公司压滤机市占率超过40% [2] - 海外市场规模是国内的2-3倍,公司近年来重点拓展海外市场,将为公司提供市场弹性 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.3亿元、11.8亿元、13.2亿元,未来三年将保持9.4%的复合增长率 [3] - 对应PE分别为11倍、9倍、8倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入持续增长,利润有所下滑 - 2024年前三季度公司实现收入47.0亿元(yoy+1.2%),归母净利润6.7亿元(yoy-10.1%) [1] - 2024Q3单季度实现营收15.8亿元(yoy-1.0%),归母净利润2.1亿元(yoy-20.8%) [1] - 营收相对平稳,归母净利润下降主要系公司部分产品售价下调,毛利率降低所致 [1] 费用管控能力持续增强,现金流大幅改善 - 2024年前三季度,公司实现毛利率29.1%(yoy-3.7pct)、净利率14.1%(yoy-1.8pct),利润率略有下降 [2] - 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别实现4.6%/2.5%/-0.5%,yoy-0.2pct/-0.2pct/-0.05pct,三费合计比率6.5%(yoy-0.5pct),费用管控能力增强 [2] - 2024年前三季度经营现金净流量5.9亿元,同比+492.7%,主要系本期对采购和存货加强了管控,购买原材料支付的现金下降所致 [2] 压滤机等产品下游需求广泛,战略发力过滤成套装备 - 公司生产的压滤机等产品广泛应用于矿物及加工、环境保护、新能源、新材料、砂石骨料、化工、生物、医药等领域,应用场景广泛 [3] - 公司重点发力过滤成套装备,不断丰富过滤成套装备种类,为公司的持续发展和战略转型提供了支撑 [3] - 过滤成套装备产业化一期项目已接近完工,实现部分投产,项目建成全部达产后可实现年营业收入约21.8亿元,净利润约3.3亿元 [3] - 过滤成套装备产业化二期项目于2024年上半年开工建设,项目建成全部达产后预计可实现年营业收入约7.6亿元、净利润约8800万元 [3] 分红比例维持高位,股东回报水平优秀 - 公司上市以来,2019-2023年分别派发现金红利4.8亿元、2.9亿元、3.3亿元、5.8亿元、6.1亿元,占当年归属于上市公司股东的净利润比例分别为116.2%、55.6%、50.9%、69.2%、60.6% [4] - 2024年10月,公司发布《2024年前三季度利润分配方案》,提出A股每股派发现金红利0.66元(含税),合计拟派发现金红利3.8亿元(含税),占前三季度归母净利润比例达57.2% [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润9.1/10.5/12.0亿元,对应PE11.9/10.3/9.0x [4][5] - 2022-2026年营业收入、归母净利润复合增长率分别为12.0%和12.6% [5][12] - 2022-2026年毛利率维持在29.8%-30.4%,净利率在14.3%-15.0% [12] - 2022-2026年ROE在16.7%-22.2%之间,ROIC在12.8%-19.3%之间 [12]

景津装备股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：603279 证券简称：景津装备 景津装备股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------------|---------------------------------------|-----------------------|----------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司收入保持平稳增长,控费能力进一步提升 [2][3] - 矿物及加工、环保领域收入占比回升,新能源领域收入占比下滑 [2] - 公司隔膜压滤机和厢式压滤机整体价格有所下调,导致产品毛利率降低,未来将继续提高运营管理精细化和科学化,努力降本增效 [3] - 公司海外业务收入同比下降13%,主要是去年上半年出口收入基数较大,且海外市场拓展需要一定时间 [3] - 公司中标鲁抗医药711车间技改项目隔膜压滤机采购项目,后续有望形成收入贡献 [3] - 预计公司未来几年滤板市场规模有望增长,公司在滤板市场的市占率仍有提升空间;成套装备一期已部分投产,二期将于2026年投产,公司短期有望通过配件业务和成套装备业务持续获得收入 [3] - 长期来看,公司海外业务盈利能力可观,出海有望打开增长空间 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为10.4/11.7/13.1亿元,对应每股收益为1.80/2.03/2.27元 [8] - 2024-2026年营业收入预计分别为6,249/6,593/7,239百万元,同比增长5.50%/9.80%/11.92% [8] - 2024-2026年毛利率预计分别为30.66%/32.11%/33.77% [10] - 2024-2026年ROE预计分别为21.34%/21.43%/21.58% [10]

新兴市场手机复苏强劲，降息+AI或成换机新动力 - 公司旗下TECNO、itel和Infinix三大品牌手机在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场占据领先地位[1][2][5] - 新兴市场5G增长预期良好，非洲已有15国推出商用服务，叠加降息周期释放新兴市场消费潜力，有望迎来一波5G换机潮[5] - 公司积极布局新兴市场AIGC赛道，旗下品牌发布TECNO AI OS，有望受益AI驱动的新一轮换机潮[3] 手机业务增速快于友商，产品再升级有望维持增长 - 公司2023年手机营收和出货量增速均快于三星、小米，是3家中手机业务唯一正增长的企业[7] - 公司积极布局多元化战略，形成"手机+移动互联网服务+家电、数码配件"的商业生态模式[8] 配件业务+成套装备为公司提供确定性增长机会 - 公司依托在配件上的技术优势有望实现配件市场市占率的提升[11][12] - 公司过滤成套装备产业化一期、二期项目建成全部达产后可实现年营业收入近30亿元[12][13] 出海业务发展有望推动产品销量再上新台阶 - 公司海外业务毛利率维持在45%以上，较国内业务高出近20pct[14] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为10.4/11.7/13.1亿元[14][15]

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司坚持创新、务实，凭借产品力和性价比赢得口碑，稳坐行业头把交椅。[2] 2) 下游行业需求增速趋缓,预计公司压滤机收入将呈现小幅增长的态势。[2] 3) 配件业务+成套装备提供短期确定性增长机会,出海提供长期业绩弹性。[3] 4) 公司分红率高而稳定,股息率吸引力强。[4] 分业务总结 1) 压滤机整机: - 短期内下游需求增速趋缓,整机销量将小幅增长;后续随着需求回暖,销量增速有望提升。[66] - 2024-2026年整机销量增速6%/3%/2%,平均单价28.8/29.1/29.3万元/台,毛利率27.67%/28.35%/28.77%。[66] 2) 配件: - 滤板:后续几年市场规模增长+公司市占率提升,收入有望增长。2024-2026年收入增长率13.71%/22.67%/19.20%,毛利率51.16%/52.06%/52.91%。[66] - 滤布:2024-2026年收入增长率11.88%/10.48%/9.62%,毛利率32.37%/32.16%/31.96%。[66][67] - 其他配件:2024-2026年收入增长率13.02%/18.16%/15.89%,毛利率48.67%/50.21%/54.60%。[66][67] 3) 成套装备: - 2024-2026年一期产能利用率50%/70%/100%,二期30%,毛利率31%/35%/38.89%。[66][58] 行业发展分析 1) 矿物及加工行业:资本开支高增拉动压滤机需求增长。[32][33][34][35] 2) 环保行业:预计污泥脱水用压滤机需求增长趋缓。[38][39][40][41] 3) 新能源行业:短期承压,但长期发展前景看好。[42][43][44][45][46][47][48][49][50] 公司发展优势 1) 技术创新能力强,多年来持续推出新产品。[24][25] 2) 行业龙头地位稳固,市占率和盈利能力领先。[52][53] 3) 海外业务毛利率高,发展潜力大。[59][60][61][62] 风险提示 1) 下游需求不及预期 2) 配件销售不及预期 3) 成套装备产销情况不及预期 4) 出海进度不及预期[74]

全球压滤机龙头，深耕三十余年 - 景津装备创立于1988年，是专业成套过滤装备制造商，中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人 [1][6] - 公司压滤机产销量居世界第一，2022年国内压滤机行业的市场占有率在47%左右 [1] - 公司产品主要分为压滤机整机、配件、配套装备三大类 [1][10] - 下游应用广泛，积极挖掘新需求点 [1][23] 业绩稳健增长，盈利能力持续提升 - 2023年公司实现营业收入62.5亿元，同比+10.0%；归母净利润10.1亿元，同比+20.9% [8][9] - 公司毛利率稳中有升，2023年达到31.7% [10] - 期间费用率保持稳定，2021-2023年销售费用率4.8%/4.7%/4.6%，管理费用率4.5%/3.6%/2.7%，研发费用率3.0%/3.3%/3.4% [13][14] 下游应用广泛，积极拓展新市场 - 2023年公司过滤装备主要下游应用行业收入占比：1)矿物及加工26.6%，2)环保25.8%，3)新能源24.6%，4)化工9.8% [23][24][25] - 环保领域：公司针对不同行业的工业废水、市政污泥特性，开发出针对性的环保处理方案 [31][32][33] - 新能源领域：公司在锂电池行业建立了领先优势，与众多头部企业建立良好合作关系 [34][39][40] - 矿山领域：公司产品广泛应用于矿物洗选、尾矿处理和湿法冶炼，受益于全球矿山资本开支上行 [41][43][44] 配套设备和备件业务拓展新空间 - 公司加强对压滤机配套设备的研发设计，推出更多产业链上下游的设备 [46][47] - 公司过滤成套装备产业化一期、二期项目建成后可实现年营收约30亿元 [47] - 滤板和滤布业务有望迎来更换周期，2024年开始有望带来新一轮增长 [49][50][51] 估值合理，给予"买入"评级 - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为9/8/7倍，低于可比公司平均水平 [59][60] - 我们预计公司2024-2026年净利润分别为10.5/12.0/13.7亿元，对应EPS为1.82/2.09/2.38元 [58][60] - 首次覆盖给予"买入"评级 [60][61]