全球压滤机龙头，深耕三十余年 - 景津装备创立于1988年，是专业成套过滤装备制造商，中国制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人 [1][6] - 公司压滤机产销量居世界第一，2022年国内压滤机行业的市场占有率在47%左右 [1] - 公司产品主要分为压滤机整机、配件、配套装备三大类 [1][10] - 下游应用广泛，积极挖掘新需求点 [1][23] 业绩稳健增长，盈利能力持续提升 - 2023年公司实现营业收入62.5亿元，同比+10.0%；归母净利润10.1亿元，同比+20.9% [8][9] - 公司毛利率稳中有升，2023年达到31.7% [10] - 期间费用率保持稳定，2021-2023年销售费用率4.8%/4.7%/4.6%，管理费用率4.5%/3.6%/2.7%，研发费用率3.0%/3.3%/3.4% [13][14] 下游应用广泛，积极拓展新市场 - 2023年公司过滤装备主要下游应用行业收入占比：1)矿物及加工26.6%，2)环保25.8%，3)新能源24.6%，4)化工9.8% [23][24][25] - 环保领域：公司针对不同行业的工业废水、市政污泥特性，开发出针对性的环保处理方案 [31][32][33] - 新能源领域：公司在锂电池行业建立了领先优势，与众多头部企业建立良好合作关系 [34][39][40] - 矿山领域：公司产品广泛应用于矿物洗选、尾矿处理和湿法冶炼，受益于全球矿山资本开支上行 [41][43][44] 配套设备和备件业务拓展新空间 - 公司加强对压滤机配套设备的研发设计，推出更多产业链上下游的设备 [46][47] - 公司过滤成套装备产业化一期、二期项目建成后可实现年营收约30亿元 [47] - 滤板和滤布业务有望迎来更换周期，2024年开始有望带来新一轮增长 [49][50][51] 估值合理，给予"买入"评级 - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为9/8/7倍，低于可比公司平均水平 [59][60] - 我们预计公司2024-2026年净利润分别为10.5/12.0/13.7亿元，对应EPS为1.82/2.09/2.38元 [58][60] - 首次覆盖给予"买入"评级 [60][61]