2024年第一季度报告 H股证券代码：00598 H股证券简称：中国外运（Sinotrans） A股证券代码：601598 A股证券简称：中国外运 中国外运股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

财务数据 - 公司2023年营业收入为1017.0亿元，同比下降6.9%[1] - 公司2023年归母净利润为42.2亿元，同比增长3.5%[1] - 公司2023年专业物流服务收入为275.22亿元，同比增长0.25%；代理业务收入为619.2亿元，同比下降11.5%；电商业务收入为122.6亿元，同比增长3.3%[2] - 公司2023年中期及年报分红合计达到21.0亿元，占财年归母净利润的49.8%，分红比例有所提升，股息率为4.89%[8] - 公司2023年资产负债率为47.1%，市盈率为10.18，全年业绩超市场预期[4] 业务展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为44.6亿元、46.6亿元、49.8亿元，同比增长5.6%、4.5%、6.8%[6] - 公司2024年业绩有望保持稳健增长，股息率为4.89%[8] - 公司2026年预期营业收入将增长7.2%[27] - ROE预计将在2026年达到10.6%[27] 业务细分 - 公司代理业务中海运代理、空运代理、铁路代理、船舶代理、库场站服务分部利润分别为7.8亿元、2.8亿元、1.6亿元、5.1亿元、3.3亿元，同比增速分别为11.3%、下降15.5%、增长19.0%、增长21.0%、增长44.4%[19] - 专业物流板块中，合同物流、项目物流和化工物流分部利润分别为8.2亿元、1.4亿元、1.2亿元，同比增速分别为12.6%、39.4%、28.7%[18] - 电商业务分部利润在2023年为2.0亿元，同比增长12.4%[20] 其他信息 - 公司2023年费用基本保持稳定，但整体费用水平有所上升，投资收益下降9.8%至23.3亿元，其他收益增长70%至24.5亿元[22] - 公司2023年公允价值变动收益为2.67亿元，资产减值损失为3.27亿元，全年业绩平稳，单四季度超出市场预期[5]

证券研究报告 公 2024年03月25日 司 报 告 中国外运(601598) 行 业： 交通运输/物流 │ 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 5.69元 盈利超预期，看好公司长期高质量发展 年 目标价格： 7.20元 报 点 事件： 评 基本数据 2024年3月22日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收 总股本/流通股本(百万股) 7,294.22/7,294.22 入1017.1亿元，同比-6.9%；归母净利42.2亿元，同比+3.5%。第四季度， 流通A股市值(百万元) 29,906.17 实现营业收入289.3亿元，同比+1.8%；归母净利10.6亿元，同比+101.4%。 每股净资产(元) 5.18  海运货代彰显韧性，空运通道建设深入 资产负债率(%) 47.13 代理及相关业务营业收入 619.2 亿元，同比-11.5%，主要是海、空运运价 一年内最高/最低(元) 6.34/4.02 同比大幅下降所致；分部利润23.1亿元，同比+13.4%，盈利能力彰显韧性。 其中，海运货代业务收入410.6亿元，同比-16.6%；货量1377万TEU，同 股价相对走势 比+2 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国外运（ ） 601598.SH [Table_Title] 业绩超预期，分红比例稳步提升 Q4 报告要点 [2T0a2b3le年_S，um中m国a外ry]运营收同比下降6.9%至1017.0亿元，归母净利润同比增长3.5%至42.2亿 元。2023Q4，公司营收同比增长1.8%至289.3亿元，归母净利润同比增长101.4%至10.6亿 元。2023H2，公司专业物流利润稳步增长，海运代理持续拓展业务环节，服务链条延伸推升下 单箱利润增长，空运通道分部利润大幅增长，主要为跨境电商货量高增及政府补助增加所致， ...

公司投资评级 - 报告对中国外运的投资评级为“买入”（维持）[1] 报告的核心观点 - 中国外运2023年业绩超预期，主要得益于货代及合同物流业务的韧性，以及电商业务的业绩增量[3] - 公司高度重视股东回报，2023年分红比例或超50%[4] - 公司通过延伸服务链条，有效平抑海运运价周期，打开长期价值空间[6] - 考虑到公司主业较强的韧性，上调盈利预测，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2023年，公司实现营业收入1017.05亿元，同比下降6.94%，归母净利润42.22亿元，同比增长3.50%[1] - 2023Q4，公司营业收入289.32亿元，同比增长1.26%，环比增长16.02%；归母净利润10.58亿元，同比增长110.61%，环比增长6.65%[2] 业务板块表现 - 货代及合同物流业务2023年分部利润分别完成23.08亿元和10.61亿元，同比增长13.37%和15.22%，分部利润率分别为3.73%和3.86%，较2022年分别增长0.82pcts和0.50pcts[3] - 电商业务2023年完成分部利润1.99亿元，同比增长12.41%[3] 股东回报 - 公司2023年末每股拟派发现金红利0.145元（含税），派息总金额为21.01亿元（含税），派息率达50.40%（含H股回购金额）[4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1156.31亿元、1249.43亿元与1345.00亿元，归母净利润分别为44.52亿元、46.53亿元与49.44亿元，对应PE分别为9.32倍、8.92倍与8.39倍[7] 财务指标 - 2023年ROE为11%，毛利率为6%，期间费率为5%，销售净利率为4%，总资产周转率为1.32，应收账款周转率为7.90，存货周转率为1441.79，资产负债率为47%，流动比为1.23，速动比为1.05[9][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩超出市场预期，全年及四季度业绩表现良好 [1] - 公司积极延伸服务链条，提升货代单箱利润，专业物流利润增长 [2] - 公司毛利率同比提升，归母净利率上升，加强网络布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2023年公司实现营业收入1017.05亿元，同比下降6.94%；归母净利润42.22亿元，同比上升3.50% [1] - 4Q2023公司实现营业收入289.32亿元，同比上升1.79%；归母净利润10.58亿元，同比上升101.36% [1] 经营分析 - 货代业务2023年对外收入619.2亿元，同比-11.5%，分部利润23.08亿元，同比+13.4% [2] - 专业物流业务实现对外收入275.2亿元，同比+0.3%；分部利润10.61亿元，同比+15.22% [2] - 电商业务实现对外收入122.6亿元，同比+3.3%；分部利润1.99亿元，同比+12.4% [2] - 公司实现投资收益23.26亿元，同比-9.8% [2] 毛利率同比提升，带动归母净利率上升 - 公司2023年实现毛利率5.72%，同比+0.14pct [3] - 归母净利率为4.15%，同比+0.41pct [3] - 公司2023年末拟每股分红0.145元人民币，分红比例为49.77%，相较2022年提升13.99pct [3] 盈利预测、估值与评级 - 上调2024-2025年归母净利润至46.9亿元、50.3亿元，新增2026年归母净利润51.7亿元 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[8] 报告的核心观点 - 公司全年营收1017.05亿元，同比下滑6.94%，归母净利润42.22亿元，同比增长3.5%[1] - 海运代理业务核心堆场仓库带来的成本优势，量价齐升，单位利润持续提升[3] - 空运代理业务受空运运价波动及包机价格影响，分部利润下滑[4] - 专业物流业务中，合同物流、项目物流、化工物流业务量及利润均有较大增长[5] - 中外运敦豪投资收益下滑，受人民币-欧元汇兑影响[6] - 公司持续稳定分红，全年分红总金额占归母净利润49.77%[7] 财务数据总结 - 2023年营业总收入1017.05亿元，同比下滑6.94%[1] - 2023年归母净利润42.22亿元，同比增长3.5%[1] - 2024-2026年预测归母净利润分别为43亿、46亿、49亿元[8] - 2023年毛利率5.7%，预计2024-2026年分别为17.9%、24.3%、30.3%[10] - 2023年ROE为11.2%，预计2024-2026年分别为10.6%、10.4%、10.4%[10]

SINOTRANS 中国外运股份有限公司 SINOTRANS LIMITED 股票代码：00598HK 601598SH 年度报告 2023 中国外运 |= r pre (2255) 成 就 客 a 造价值 2023年年报 1 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 未出席董事情况 未出席董事职务 未出席董事姓名 未出席董事的原因说明 被委托人姓名 独立董事 王泰文 其他安排 孟焰 三、 信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、 公司负责人王秀峰、主管会计工作负责人王久云及会计机构负责人（会计主管人员）丁桂林声明：保证年度 报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司已于2023年10月19日派发2023年半年度股息每股现金红利0.145元（含税），共计1,050,515,846.88 元（含税）。董事会建议公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本（扣除公司回购专用账户中 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予2024年12倍PE,对应目标价7.39元,较当前价30%上涨空间 [2] 报告核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现归母净利42.2亿元,同比增长4%,小幅超预期,再创历史新高 [1] - 2023年Q4归母净利10.6亿元,同比增长101%,环比增长7% [4] - 公司持续提升运输服务能力,重视海外网络布局,完成长江集装箱业务整合,稳定运营11条全货机国际航线 [2] 股东回报 - 公司实施中期分红,2023年末拟每股分红0.145元,全年分红比率达49.77% [2] - 2023年全年分红及回购占归母净利比例为50.4%,对应当前股息率5% [2] 财务预测 - 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为44.9亿元、46.8亿元和49.2亿元,对应EPS为0.62元、0.64元和0.67元 [3][5] - 预计公司2024年PE为9倍,2025年和2026年PE分别为9倍和8倍 [3][5] 分业务总结 货运代理业务 - 2023年货运代理业务实现营业收入619亿元,同比下降11.5% [4] - 其中海运代理、空运代理、铁路代理、船舶代理和库场站服务收入分别为411亿元、70亿元、124亿元、51亿元和38亿元 [4] - 海运代理和空运代理单位利润分别为58元/箱和407元/吨,同比分别增长8%和下降22% [4] 专业物流业务 - 2023年专业物流业务实现营业收入275亿元,同比增长0.2% [4] - 其中合同物流、项目物流、化工物流和冷链物流收入分别为210亿元、41亿元、20亿元和6亿元 [4] 电商业务 - 2023年电商业务实现营业收入123亿元,同比增长3.3% [4] - 其中跨境电商物流实现3.6亿票,同比增长17% [4]

公司业务 - 公司A股股息率为4.1%，港股股息率为7.5%，港股股息率排名跨境物流行业第一[2] - 公司代理业务营收占比59.3%，毛利占比58.8%[5] - 公司海运货代排名国内第一，全球第二[6] - 公司空运代理业务量同比增长9%[6] - 公司海运代理业务占货代业务收入比重为59%，占利润比重为33%[22] - 公司海运代理业务量2023Q1-Q3同比增长2%[31] - 公司空运代理业务量2023Q1-Q3同比增长9%[31] - 公司合同物流对外收入为113.9亿元，同比增长8%[59] - 公司合同物流分部利润为4.3亿元，同比增长17%[59] - 公司合同物流货运量为2128万吨，同比增长12%[62] - 公司专业物流业务的核心竞争力在于丰厚的物流及仓储资源[55] - 公司全球拥有6400万平方尺物流设施，中国大陆物流设施面积746.6万平方尺[57] 公司财务 - 预计公司2023-2025年归母净利润分别为39.0亿元、42.1亿元、44.4亿元，对应PE分别为10.9x、10.1x、9.6x[3] - 公司实现营业收入728亿元，同比下降10%，归母净利润32亿元，同比下降12%[13] - 公司营业收入同比-10%，归母净利润同比-12%[14] - 公司归母净利润超过可比公司[6] - 公司股息率高于市场众多资产收益率[6] - 公司股息率行业领先，分红率稳定且高，股息率为4.1%至7.5%[19] - 公司港股股息率为同行业第一，高达7.5%[20] - 公司股息率超过市场众多资产的收益率，较当前10年期国债收益率高5.5%[20] - 公司2024年A股对应股息率为4.9%，港股对应股息率为8.9%[85] - 公司2024年目标价格为6.93元，首次覆盖给予“买入”评级[87] 行业趋势 - 2023年主营业务收入预计为976.68亿元，同比增长9.5%[1] - 2023年净利润预计为40.64亿元，净利润率为4.1%[1] - 2025年每股收益预计为0.609元[1] - 2023年国内汽车销量预计同比增长12%[63] - 2023年跨境电商物流收入同比下降33%[79] - 预计2023-2025年公司营业收入分别为976.7亿元、1069.1亿元、1171.9亿元，增速分别为-10.2%、9.5%、9.6%[79] - 预计2023-2025年专业物流业务营业收入分别为292亿元、331亿元、375亿元，增速分别为6%、13%、13%[80] - 预计2023-2025年电商业务营业收入分别为88亿元、98亿元、109亿元，同比增速分别为-26%、11%、11%[81] - 预计2023-2025年公司实现投资收益分别为217亿元、231亿元、246亿元，同比增速分别为-16%、7%、7%[82]