公司投资评级 - 报告对中国外运的投资评级为“买入”（维持）[1] 报告的核心观点 - 中国外运2023年业绩超预期，主要得益于货代及合同物流业务的韧性，以及电商业务的业绩增量[3] - 公司高度重视股东回报，2023年分红比例或超50%[4] - 公司通过延伸服务链条，有效平抑海运运价周期，打开长期价值空间[6] - 考虑到公司主业较强的韧性，上调盈利预测，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2023年，公司实现营业收入1017.05亿元，同比下降6.94%，归母净利润42.22亿元，同比增长3.50%[1] - 2023Q4，公司营业收入289.32亿元，同比增长1.26%，环比增长16.02%；归母净利润10.58亿元，同比增长110.61%，环比增长6.65%[2] 业务板块表现 - 货代及合同物流业务2023年分部利润分别完成23.08亿元和10.61亿元，同比增长13.37%和15.22%，分部利润率分别为3.73%和3.86%，较2022年分别增长0.82pcts和0.50pcts[3] - 电商业务2023年完成分部利润1.99亿元，同比增长12.41%[3] 股东回报 - 公司2023年末每股拟派发现金红利0.145元（含税），派息总金额为21.01亿元（含税），派息率达50.40%（含H股回购金额）[4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1156.31亿元、1249.43亿元与1345.00亿元，归母净利润分别为44.52亿元、46.53亿元与49.44亿元，对应PE分别为9.32倍、8.92倍与8.39倍[7] 财务指标 - 2023年ROE为11%，毛利率为6%，期间费率为5%，销售净利率为4%，总资产周转率为1.32，应收账款周转率为7.90，存货周转率为1441.79，资产负债率为47%，流动比为1.23，速动比为1.05[9][10]