业绩总结 - 工业富联2024年一季度业绩超预期，实现营收1186.9亿元，净利润同比增长33.77%[1] - 公司销售毛利率为7.64%，同比增长0.28个百分点[1] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为250/300/352亿元，维持“买入”评级[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到140,804.23百万元，较2022年增长约102.5%[2] - 预计2026年营业收入将达到828,260.18百万元，较2023年增长约73.7%[2] - 营业利润预计2026年将达到39,085.88百万元，较2022年增长约78.9%[2] - 净利率预计2026年将达到4.25%，较2022年增长约8.0%[2] - ROE预计2026年将达到17.17%，较2022年增长约10.6%[2] 业务展望 - 云计算业务收入占整体收入近五成，AI服务器收入同比增长近两倍[1] 风险提示 - 本报告信息来源可靠，但不保证准确性和完整性[5] - 过往表现不代表未来表现，意见和预测可能随时更改[6] - 天风证券不对意见和建议一致性负责，也不更新意见[7] - 天风证券可能持有报告中提及公司证券并提供金融服务，存在利益冲突[8] - 股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于、中性和弱于大市[9]

业绩总结 - 工业富联2024年一季度营业收入为1186.9亿元，同比增长12.1%[1] - 归母净利润为41.9亿元，同比增长33.8%[1] - AI服务器业务成为新增长引擎，收入占整体收入近五成，同比增长近两倍[1] - 中国大陆芯片产量增长40%，预计产能将从760万片增加至860万片[2] - 工业富联2026年预计营业总收入为736,089百万元，营业成本为681,013百万元，EBIT为36,220百万元[3] - 2026年净利润率预计为4.35%，ROA为8.38%，ROE为17.24%[3] - 预计2026年每股收益为1.61元，每股净资产为9.35元，每股经营现金流为1.63元[3]

业绩总结 - 工业富联24Q1季度利润大幅增长，归母净利润同比增长33.8%[2] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为250/301/331亿元，对应PE估值为19.5/16.2/14.7倍，维持“买入”评级[5] 用户数据 - AI服务器业务增长近两倍，收入占整体收入近五成[2] 未来展望 - 高速交换机业务增长快速，24年800G产品有望量产出货[3] 新产品和新技术研发 - 高速交换机业务增长快速，24年800G产品有望量产出货[3] 市场扩张和并购 - 预计公司2024-26年归母净利润分别为250/301/331亿元，对应PE估值为19.5/16.2/14.7倍，维持“买入”评级[5] 其他新策略 - 风险提示事件包括AI需求不及预期、智能手机销量不及预期等[6] - 公司使用不同市场指数作为基准，如A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准[9] - 公司声明报告基于公开资料或实地调研资料，力求独立客观公正，不对报告中的信息做最终操作建议担保[11]

营业收入和净利润 - 2024年第一季度，公司营业收入达到118,687,964千元，同比增长12.09%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为4,184,884千元，同比增长33.77%[4] - 公司归属于母公司股东的净利润为41.85亿元，同比增长34.0%[21] 资产和负债情况 - 公司加权平均净资产收益率为2.93%，较上年同期增加0.53个百分点[5] - 公司云计算业务收入占整体收入近五成，AI服务器收入同比增长近两倍[5] - Argyle Holdings Limited第一季度报告显示，流动资产合计为241,227,472人民币，较上一季度252,478,457人民币有所下降[17] - 非流动资产合计为35,485,870人民币，较上一季度35,226,844人民币有所增加[18] - 公司负债合计为130,859,083人民币，较上一季度147,109,966人民币有所下降[19] 现金流量 - 净利润为4,193,760人民币，较去年同期3,124,094人民币有所增长[20] - 经营活动产生的现金流量净额为5.21亿元，同比下降75.0%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.57亿元，较去年同期有所增加[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-7.83亿元，较去年同期减少18.6%[24]

公司业绩展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为5559.06/6450.59/7462.77亿元，EPS分别为1.29/1.55/1.80元，维持目标价30.0元[1] - 公司2024年预计营业收入为555,906百万元，净利润为25,533百万元，每股净收益为1.29元[2] - 公司2024-2026年预计营收分别为5559.06/6450.59/7462.77亿元[6] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为255.33/308.69/356.82亿元[6] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为1.29/1.55/1.80元[6] 公司市场前景 - 公司是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商，市场占有率在75%以上[13] - 公司云计算业务覆盖全面，以高性能服务器为主，致力于实现云计算、边缘计算创新协同，服务器出货量稳居全球首位[15] - 公司在AI技术方面实现了双路线驱动发展，通过拓展算力、能源和机器人等新事业布局，构筑了“第二增长曲线”[68] 公司发展战略 - 公司通过多层次打造工业互联网生态，构建新型制造业系统，有望在未来孵化出一个全新的产业体系[66] - 公司通过构建工业互联网生态系统的五个核心层次，实现了从生产设备智能制造到数据管理能力的全面发展策略[67] - 公司坚持“深耕中国、布局全球”的生产经营策略，加速在半导体、新能源汽车等领域的布局，打造优质供应链体系[72]

公司概况 - 公司代码为601138，公司简称为工业富联[1] - 公司在AI领域取得了重要突破，推动产业新变革[2] - 公司成功入选世界经济论坛最新一批灯塔工厂名单，成为全球首座AI服务器灯塔工厂[4] - 公司持续加大技术和产品研发，获得全球顶尖客户认可[3] - 公司高度重视可持续发展，坚持践行EPS+ESG永续经营方程式[4] - 公司致力成为全球ESG领军企业，实现更绿色、更和谐、更规范的愿景目标[5] 业绩总结 - 公司2023年度营业收入为4763.40亿元，同比增长4.82%[25] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为210.40亿元，同比增长4.82%[25] - 公司2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为202.09亿元，同比增长9.77%[25] - 公司2023年经营性现金流净额达430.84亿元，同比增长180.39%[25] - 公司2023年净资产达1401.87亿元，总资产达2877.05亿元[25] 技术与产品 - 公司在先进散热领域持续致力于开发液冷技术解决方案，不断提升数据中心效能及可持续性[33] - 公司具备领先AI服务器及数据中心机柜的客户定制化研发能力，已成为行业内的佼佼者[33] - 公司将继续聚焦AI与云计算基建产品与技术发展，在AI领域顺势而为、乘胜追击，抓住AI发展的黄金机遇[34] 环保与可持续发展 - 公司2023年实现了碳绝对排放量同比减少51%，较基准年下降40%，提前一年实现了碳达峰[153] - 公司通过节能减碳措施，实施了952项节能减排项目，投资达4.26亿元，实现节能降本1.9亿元，节约电力达2.77亿千瓦时，减少15.8万吨二氧化碳当量的排放[153] - 公司通过购买绿色证书和自建光伏系统等措施，共计实现了122万吨二氧化碳当量的减排，可再生能源使用比例达到58%[154]

业绩总结 - 公司发布2023年度报告，营收4763.40亿元，同比-6.94%[1] - 归母净利润210.40亿元，同比+4.82%[1] - 2023年AI服务器业务收入约650亿元，同比增长近3倍[2] - 2023年AI服务器业务毛利率达到5.08%，同比+1.12pct[2] - 通信及移动网络设备业务收入2789.76亿元，同比-5.81%[3] - 通信及移动网络设备业务毛利率9.8%[3] - 高速交换机、路由器增速达两位数[3] - 公司预计2024-2026年营收分别为5571.47亿元、6224.36亿元、6865.29亿元[4] - 归母净利润分别为251.49亿元、297.47亿元、345.88亿元[4] 未来展望 - 工业富联2026年预计每股收益为1.74元，净资产为9.08元[8] - 营业总收入预计将在2023年至2026年间稳步增长[8] - 2026年预计毛利率将达到8.6%，净利润率将达到5.0%[8] 其他 - 公司分析师具备证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[9] - 公司研究范围包括光迅科技、中国联通、工业富联等多家公司[10] - 投资评级标准分为优于大市、中性、弱于大市和无评级四类[10] - 市场基准指数比较标准分为优于大市、中性和弱于大市三类[11] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告仅供特定客户参考[14] - 公司报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，公司不对使用报告内容引发的损失负责[12] - 公司报告所载资料仅反映当日判断，证券价格、价值及投资收入可能波动[13] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]

产品技术 - 工业富联近期推出的GB200 NVL72液冷方案，可提升训练效率4倍，数据处理6倍，实时推理效率30倍[3] - GB200 NVL72搭载72个高性能Blackwell GPU和36个Grace CPU，通过第五代NVLink互连技术实现单一大规模GPU串联，显著提升大语言模型推理速度[4] 财务数据 - 公司2024年营业总收入预计为521,368百万元，同比增长9.5%；归属母公司净利润预计为25,452百万元，同比增长21.0%[8] - 公司2024年EPS预计为1.28元，市盈率为19.07倍；2024年ROE预计为15.3%，市净率为2.91倍[8] - EV/EBITDA比率在过去五个季度中呈现下降趋势，从6.15下降至9.87[1] - P/B比率在过去五个季度中波动，最高为3.76，最低为2.38[1] - 支付利息或股息现金流净增加在过去五个季度中呈现波动，最高为-11,090，最低为-15,249[1] 业务展望 - 公司预计2024E/2025E/2026E归母净利润分别为254.52/302.59/332.80亿元，同比增长率分别为+21%/+19%/+10%[6] - 公司维持对工业富联的“买入”评级，看好其在算力产业链领域的发展前景[6] - 公司认为AI发展不及预期、宏观经济波动和短期股价波动是风险因素[7] - 2026年预计公司的营业总收入将达到646,900百万元，同比增长8.4%[10] - 2026年公司的净利润预计为33,297百万元，同比增长10.0%[10] - 公司的ROE分别为2022年至2026年分别为15.6%，15.0%，15.3%，16.4%，16.3%[10] 其他 - 公司云计算板块收入已达1943.1亿元，占总营收比重超过四成，其中云服务商占比提升至近五成，AI服务器业务占比增至三成[5] - 本报告版权仅为信达证券所有，未经授权不得转载[23] - 评级说明包括买入、增持、持有、卖出等级别[25] - 投资者应充分了解证券市场风险并谨慎行事[26]

财务数据 - 2023年工业富联净利润同比增长4.82%，归母净利润210.40亿元，扣非归母净利润202.09亿元[1] - 2023年云计算业务收入1943.08亿元，毛利率5.08%，AI服务器占比约三成[1] - 2023年高速交换机路由器设备收入2789.76亿元，毛利率9.80%[1] - 公司2024-2026年归母净利润预计同比增长14.1%/17.5%/16.5%，分别为240.04/282.12/328.75亿元[3] - 公司2022-2026年营业收入预计分别为511,850/476,340/525,369/590,902/674,791百万元，增速分别为16.4%/-6.9%/10.3%/12.5%/14.2%[3] - 公司2022-2026年净利润预计分别为20,073/21,040/24,004/28,212/32,875百万元，增速分别为0.3%/4.8%/14.1%/17.5%/16.5%[3] - 2026年每股净资产预计达到9.05元[6] - 2026年ROE预计达到18%[6] - 2025年收入增长率预计为12%，净利润增长率预计为18%[6] - 2025年P/E预计为17.6，EV/EBITDA预计为18.9[6] 评级和目标价 - 公司2024-2026年维持“买入”评级[3] - 2026年目标价分别为240.04/282.12/328.75亿元，对应PE分别为20.7/17.6/15.1倍[3] 其他信息 - 投资评级分为买入、增持、中性、卖出、超配、中性、低配七个级别[8] - 评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，以沪深300指数作为基准[8] - 报告来自国信证券经济研究所[13] - 地址分别位于深圳、上海和北京[13]

业绩总结 - 公司2023年收入4763.4亿元，同比-6.9%，归母净利润210.4亿元，同比+4.8%[1] - 公司2024年预计归母净利润为250亿元，2025年为301亿元，2026年为331亿元[6] - 每股收益逐年增长，从1.06元增至1.67元[1] - 每股经营现金流波动较大，从2.17元下降至0.69元后再上升至2.12元[1] - EV/EBITDA比率逐年下降，从365降至248[1] 用户数据 - 公司23年通信及移动网络设备/云计算/工业互联网分别实现收入2789.8/1943.1/16.5亿元，同比分别为-5.8%/-8.5%/-13.9%[3] - 公司AI服务器收入、利润及盈利能力均有提升，2023年云计算收入达到1943.1亿元，其中云服务商产品占比近5成[4] - 公司高速交换机及路由器营收同比增长两位数，交换机覆盖客户占全球75%以上份额[5] 未来展望 - 2026年预计营业收入将达到7366.58百万元，较2023年增长54.5%[8] - 2026年预计净利润为3307.6百万元，较2023年增长57.4%[8] - 2026年预计ROE为15.4%，ROIC为15.3%[8] - 2026年预计资产负债率为44.8%，债务权益比为3.8%[8] - 2026年预计流动比率为2.8，速动比率为2.0[8] 新产品和新技术研发 - 公司2026年预计营业收入将达到7366.58百万元，较2023年增长54.5%[8] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计净利润为3307.6百万元，较2023年增长57.4%[8]