报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年前三季度归母净利润41.39亿元,同比减少18.17%;营业收入567.86亿元,同比增长1.96% [1] - 2024Q3归母净利润12.04亿元,同比下降18.12%;营业收入194.7亿元,同比增长6.45% [1] 产销量及价格变化 - 2024Q1-3商品煤产量1567万吨,同比-6.4%;商品煤销量1188万吨,同比-13.9% [2] - 2024Q3商品煤产量535万吨,同比-1.4%,环比+5.1%;商品煤销量385万吨,同比-3.4%,环比-4.0% [2] - 2024Q1-3公司吨煤售价1115元/吨,同比-7.0%;吨煤成本557元/吨,同比-10.8% [2] - 2024Q3公司吨煤售价1053元/吨,同比+2.7%,环比-5.3%;吨煤成本541元/吨,同比+5.7%,环比+0.7% [2] 化工产品情况 - 2024Q3公司焦炭产量95万吨,同比-4.4%,环比+16.1%;焦炭售价1843元/吨,同比-8.4%,环比-4.9% [3] - 2024Q3公司甲醇产量12.6万吨,同比+16.1%,环比+80.7%;甲醇售价2152元/吨,同比+6.2%,环比-2.6% [3] - 2024Q3公司乙醇产量14.8万吨,销量14.7万吨,售价5147元/吨 [3] 未来发展 - 陶忽图矿主井井筒完成施工,力争2025年底建成 [3] - 10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺等项目正在加快建设 [3] - 2×660MW超超临界发电机组项目4月正式开工 [3] - 非煤矿山建设加速推进,临湘胜龙、乐东西郎岭等5座矿山力争2024年底建成投产 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024年~2026年归母净利分别为53亿元、60亿元、65亿元,对应PE为7.8X、7.0X、6.4X [3][4] - 2024年营业收入70,357百万元,同比下降4.1%;归母净利润5,312百万元,同比下降14.7% [4] - 2025年营业收入80,429百万元,同比增长14.3%;归母净利润5,970百万元,同比增长12.4% [4] - 2026年营业收入89,219百万元,同比增长10.9%;归母净利润6,523百万元,同比增长9.3% [4]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为194.33亿元，同比增长6.55%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为566.69亿元，同比增长2.04%[2][17] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为12.04亿元，同比下降18.12%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为41.39亿元，同比下降18.17%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为77.89亿元，同比增长4.74%[2][19] - 公司2024年前三季度营业成本为467.08亿元，同比增长5.22%[17] - 公司2024年前三季度研发费用为16.40亿元，同比增加10.18%[17] - 公司2024年前三季度利润总额为45.83亿元，同比增长13.01%[17] - 2024年前三季度营业利润为47.64亿元[18] - 2024年前三季度净利润为39.61亿元[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为77.89亿元[19] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-37.29亿元[19] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-37.30亿元[19] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为606.90亿元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.09亿元[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为430.64亿元[19] - 2024年前三季度营业利润为75,423,043.33元[25] - 2024年前三季度净利润为75,423,043.33元[25] - 2023年前三季度营业利润为76,590,580.69元,净利润为76,590,580.69元[25] 资产负债情况 - 公司交易性金融资产较上年末下降48.75%，主要是子公司财务公司理财产品到期赎回所致[6] - 公司应收账款较上年末增加42.98%，主要是贸易业务应收款项增加所致[6] - 公司应付债券较上年末下降100%，主要是可转换公司债券转股所致[7] - 公司资本公积较上年末增加35.16%，主要是可转换公司债券转股所致[7] - 公司2024年9月30日总资产为895.25亿元，较年初增加2.91%[14] - 公司2024年9月30日净资产为464.76亿元，较年初增加11.89%[14][16] - 公司2024年9月30日货币资金为138.98亿元，较年初减少7.83%[14] - 公司2024年9月30日应收账款为35.57亿元，较年初增加10.11%[14] - 公司2024年9月30日存货为30.81亿元，较年初增加6.24%[14] - 公司2024年9月30日固定资产为398.01亿元，较年初增加4.51%[14] - 2024年前三季度资产总计为23,355,108,721.68元,其中流动资产合计为5,918,495,336.38元,非流动资产合计为17,436,613,385.30元[22][23] - 2024年前三季度负债合计为191,740.00元,其中流动负债合计为191,740.00元,非流动负债合计为2,876,435,753.25元[23] - 2024年前三季度所有者权益合计为23,354,916,981.68元[23] 股东持股情况 - 公司前10大股东及前10大无限售流通股股东持股情况[10] - 公司前10大股东及前10大无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[11] - 公司前10大股东及前10大无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化[12] 其他 - 公司资产减值损失较上年同期下降96.98%，主要是同期子公司碳鑫科技计提存货跌价准备所致[7] - 公司流动资产情况,包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款等[13] - 2024年前三季度管理费用为1,893,449.49元[25] - 2024年前三季度财务费用为-116,924.69元,其中利息费用为13,562,511.18元,利息收入为13,681,620.70元[25] - 2024年前三季度投资收益为76,515,000.00元[25] - 公司2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为3,600.69万元[26] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为3,314.34万元[26] - 公司2024年前三季度投资活动现金流入为27.73亿元[26] - 公司2024年前三季度投资支付的现金为1.88亿元[26] - 公司2024年前三季度收到其他与筹资活动有关的现金为6.81亿元[26,27] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为26.93亿元[27] - 公司2024年前三季度支付其他与筹资活动有关的现金为5.11亿元[27] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为6,149.15万元[27] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为7,102.40万元[27] - 公司2024年第三季度报告未执行新会计准则或准则解释[28]

华东区优质焦煤生产商 - 公司是安徽省重点产煤企业,通过重大资产重组上市,股权结构稳定清晰 [1][2][3] - 公司煤种齐全、煤质优良,资源储量丰富,拥有焦煤、肥煤、瘦煤等主要煤种,其中焦煤、肥煤、瘦煤等炼焦煤的储量约占公司煤炭总储量的 70% [20][21] - 公司位于华东地区,距离下游消费地近,区域内资源稀缺性显著 [9][28] 有望新增煤炭产能，彰显公司长期价值 - 公司焦煤长协销售占比高,下游客户粘性强,公司煤炭产品售价高于行业平均水平 [32][33][34] - 公司具有良好的成本控制能力,毛利率水平处于行业中上游 [34][35][36] - 公司正加快建设陶忽图煤矿,预计将于2025年底投产,有望增加公司权益产能约9% [38] 延伸煤化工业务产业链，提高企业抗风险能力 - 公司煤化工产品丰富,以焦炭和甲醇为主,近年来产销量保持增长 [39][40][41] - 公司新建60万吨无水乙醇项目,有望成为新的利润增长点 [42][43][44] 投资建设电厂，有望实现煤电联营 - 公司投资建设2*66万千瓦超超临界燃煤发电机组,预计将为公司带来约2.56亿元的归母净利润 [45][46] 砂石骨料有望成为公司新的利润补充点 - 公司民爆业务毛利率较高,砂石骨料业务有望成为新的利润增长点 [47][48] 经营向好、现金流充裕，分红金额稳步提升 - 公司资产负债率逐年下降,偿债能力显著提升 [49][50][51][52][53][54] - 公司分红金额稳步提升,可支配现金流充裕,为公司长期投资价值奠定基础 [55][56] 成长性较强、低估值业绩稳健标的 - 公司煤炭产品价格和销量有望在未来3年内保持较高水平 [58][59][60] - 公司估值水平较同行偏低,给予一定估值溢价,首次覆盖给予"买入"评级 [60][61] 风险提示 - 宏观经济下行导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑 [62] - 在建项目建设进度大幅不及预期 [62]

淮北矿业（600985） - 国内复苏预期带动黑色系商品走高，焦煤主力合约2501周五夜盘时段大涨4.5%[3] - 公司为华东优质焦煤生产商，炼焦煤的储量约占公司总储量的70%[4] - 2024年上半年煤炭业务毛利率高达50.6%，为行业第二，具有明显的竞争优势[4] - 公司在建陶忽图煤矿（800万吨/年）预计2025年底建成，预计26年动力煤产量将明显增长[5] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.95、2.12和2.32元，对应PE分别为8.4倍、7.8倍和7.1倍[6] 汽车数据 - 特斯拉FSD带来的"鲶鱼效应"可能带来国内智能驾驶的需求增长，车企量产车数据将会大量增长[11] - 特斯拉FSD采用数据闭环的训练模式，技术上限、迭代速度和拟人化程度指数级提升[11] - 随着高级自动驾驶技术的不断进步和更多量产车型的上路，自动驾驶领域产生的数据量预计将呈指数级增长[11] - 目前许多汽车制造商和一级供应商对数据服务的需求仍处于起步阶段，整个市场拥有巨大的潜在发展空间[11] - 数据服务提供商、智能驾驶解决方案提供商和云服务提供商将受益于自动驾驶数据闭环的建立[14]

报告公司投资评级 - 报告给予淮北矿业"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024年上半年商品煤产量同比减少8.86%,商品煤销量同比减少18.17%,吨煤价格同比减少9.85%,吨煤成本同比减少15.74% [3] - 2024年Q2商品煤产量环比增长6.94%,商品煤销量环比增长6.94%,吨煤价格环比下降12.04%,吨煤成本环比下降15.69% [3] - 公司成本端持续改善,对冲煤价下跌压力,未来伴随信湖煤矿产量恢复,吨煤成本有望继续下降 [3] 焦炭业务 - 2024年上半年焦炭产量同比减少1.83%,焦炭销量同比增长0.02%,吨焦价格同比减少15.76% [4] - 2024年Q2焦炭产量环比下降6.20%,焦炭销量环比下降2.55%,吨焦价格环比下降16.19% [4] 煤化工业务 - 甲醇产量和销量同比大幅下降,但价格有所上涨 [4] - 60万吨无水乙醇项目进入全面调试试生产,10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺项目正在加快建设,化工产业链不断延长 [4] 盈利预测和估值 - 考虑煤价下滑,公司2024-2026年营业收入和净利润预测有所下调 [6] - 2024-2026年每股收益分别为2.15元、2.31元、2.42元,对应PE为6.4X、6.0X、5.7X [6] - 维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 新投产矿井产能利用率不及预期 - 煤化工项目投产进度不及预期 - 煤炭及化工品价格大幅下跌 - 资本支出超预期 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 24H1 公司实现营业收入/归母净利 372.4/29.4 亿元,同比-0.2%/-18.2% [3] - 24H1 煤炭业务外销量同比-18%,售价/成本同比-10%/-16% [3] - 24H1 公司商品煤产/外销量 1032/803 万吨,同比-8.9%/-18.2% [3] - 24H1 商品煤综合售价 1144 元/吨,同比-9.9% [3] - 24H1 单位综合成本 565 元/吨,同比-15.7% [3] - 24H1 煤炭业务实现毛利 46.5 亿元,同比-20.8% [3] - 焦化板块亏损同比收窄,甲醇综合利用制 60 万吨无水乙醇项目投产有望贡献利润 [3] - 24H1 焦炭产/销量 170/170 万吨,同比-1.8%/持平,销售均价 2127 元/吨,同比-15.8% [3] - 24H1 甲醇产/销量 16/11.8 万吨,同比-35.2%/-53.1% [3] - 24H1 焦化部门营收 51.2 亿元,同比-9.4%;毛利-3.7 亿元,亏损同比收窄 [3] - 在建项目稳步推进,电力板块再添新能 [3] - 在建矿井进度加速推进,陶忽图矿主井井筒完成施工,力争 2025 年底建成 [3] - 2024 年 4 月,聚能发电 2×660MW 超超临界发电机组项目正式开工 [3] - 孙疃、青东 60MW 集中式水面光伏项目部分并网发电 [3] - 预计公司 24~26 年归母净利为 50.5/73.8/77.3 亿元,EPS 为 1.88/2.74/2.87 元,给予公司 2024 年 9~11 倍的 PE,对应合理价值区间为 16.88~20.63 元 [3] 分业务盈利预测 - 煤炭业务: - 销量预测为 1783/1683/1933/2033 万吨,同比-5.61%/14.85%/5.17% [5] - 价格预测为 1160/1052/1088/1078 元/吨,同比-9.33%/3.48%/-0.93% [5] - 毛利率预测为 45.79%/48.53%/48.98% [5] - 焦化业务: - 焦炭销量预测为 375/335/335/335 万吨,同比-10.65%/0%/0% [5] - 焦炭价格预测为 2330/2034/1978/1949 元/吨,同比-12.72%/-2.78%/-1.43% [5] - 甲醇销量预测为 52/40/65/70 万吨,同比-22.88%/62.50%/7.69% [5] - 甲醇价格预测为 2124/2132/2050/1968 元/吨,同比0.40%/-3.85%/-4.00% [5] - 焦化总收入预测为 111.4/90.8/105.9/108.0 亿元,同比-18.56%/16.71%/1.94% [5] - 焦化毛利率预测为 24.55%/36.89%/39.60% [5] 可比公司估值 - 焦煤公司平均 PE 为 12.8/8.6/7.5倍,PB为0.93倍 [6] - 焦炭公司平均 PE 为 15.1/9.2/5.7倍,PB为0.52倍 [6]

60万吨乙醇项目 - 公司60万吨无水乙醇项目已于2023年底进行试生产，将于近期正式验收投产，2024年预计生产无水乙醇35万吨[1] 煤炭自用量 - 2024年上半年公司煤炭自用量约258万吨，同比增加27万吨 - 其中临涣焦化采购炼焦精煤148万吨，同比减少2万吨；涣城发电采购动力煤、中煤及煤泥累计110万吨，同比增加29万吨[2] 信湖煤矿进展 - 信湖煤矿堵水工作已完成，目前正在开展排水及生产系统恢复工作，具体复工复产时间目前尚不能明确[3] 全年目标完成情况 - 公司制定了《2024年度提质增效回报行动方案》，通过多种举措力争实现全年生产经营目标[4] 业绩水平 - 2024年上半年实现归母净利润29.35亿元，同比下降18.19%，在煤炭行业上市公司中处于上游水平[5] 成本控制措施 - 公司树牢"一切成本皆可降"理念，强化全要素、全流程成本管控，聚焦"6+1"成本管控行动，力争2024年吨煤成本同比下降5%以上[6] 砂石矿业务 - 砂石矿山生产成本一般在25-35元/吨，市场售价从30到70元/吨不等 - 雷鸣科化拥有民爆产品生产、爆破服务、矿山开采全产业链，较独立非煤矿山开采企业具有成本优势[7]

报告公司投资评级 - 报告给予淮北矿业"买入"评级[1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024上半年公司商品煤产量为1032.34万吨,同比下降8.86%;商品煤销量为803.29万吨,同比下降18.17%[3] - 2024上半年公司吨煤售价为1144.33元/吨,同比下降9.85%;吨煤成本为564.92元/吨,同比下降15.74%[3] - 2024上半年煤炭业务毛利为46.54亿元,同比下降20.84%,毛利率为50.63%,同比上升3.45个百分点[3] 煤化工业务 - 2024上半年公司焦炭产量为169.83万吨,同比下降1.83%;焦炭销量为170.48万吨,同比基本持平[6] - 2024上半年公司甲醇产量为16.04万吨,同比下降35.24%;甲醇销量为11.77万吨,同比下降53.09%[6] - 2024上半年公司乙醇产量为7.55万吨,乙醇销量为6.36万吨[6] 在建项目进展 - 陶忽图矿主井井筒完成施工,力争2025年底建成[7] - 2×660MW超超临界燃煤发电机组于2024年4月正式开工[7] - 甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目进入全面调试生产运行阶段[7] - 其他10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺项目正在加快建设[7] - 非煤矿山建设加速推进,多个矿山力争2024年底建成投产[7] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为739.97亿元、755.88亿元和775.70亿元,归母净利润为61.05亿元、66.63亿元和74.00亿元[7] - 以2024年8月29日收盘价13.73元/股计算,公司2024-2026年对应PE为6.1x、5.5x和5.0x[7] - 综合公司煤炭、煤化工业务持续发展,上调公司至"买入"评级[7]

报告公司投资评级 - 报告给予淮北矿业(600985)买入(维持)评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 公司煤炭业务成本控制能力强,吨煤毛利波动较小 [5] - 2024年上半年公司商品煤产量1032.34万吨,同比下降8.86%;商品煤销量803.29万吨,同比下降18.17%;商品煤吨煤售价1144.33元/吨,同比下降10%;吨煤成本564.92元/吨,同比下降16%;吨煤毛利579.41元/吨,同比下降3% [5] - 2024年二季度公司商品煤产量508.70万吨,同比下降10%,环比下降3%;商品煤销量400.68万吨,同比下降15%,环比持平;商品煤吨煤售价1112.04元/吨,同比下降3%,环比下降5%;吨煤成本536.99元/吨,同比下降14%,环比下降9%;吨煤毛利575.05元/吨,同比增加11%,环比下降1% [5] 煤化工业务 - 公司60万吨乙醇项目已于2023年底进行试生产,目前已生产出合格乙醇产品,达到一级品标准化,未来有望成为新的利润增长点 [5] - 2024年上半年公司乙醇产/销量分别实现7.55/6.36万吨,乙醇单位售价为5397.88元/吨(不含税) [5] - 2024年二季度公司乙醇产量7.55万吨,乙醇销量6.36万吨,乙醇单位售价为5397.88元/吨(不含税) [5] 行业及盈利预测 - 近期焦煤产业链供需关系边际有改善,焦煤、焦炭价格有望探底 [6] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为705.2/739.0/784.5亿元,同比-4%/+5%/+6%;归母净利润分别为52.0/56.6/65.8亿元,同比-16%/+9%/+16% [7] - 维持"买入"评级,考虑到公司长协定价为主,煤炭业务经营有望稳健向好,未来陶忽图矿将贡献产量,煤化工板块新项目不断,公司未来成长空间可期 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入-A"投资评级 [7] 报告的核心观点 - 公司地处两淮基地,为华东区域炼焦煤龙头,煤炭主业以长协销售为主,自身价格波动幅度小于现货价格波动幅度,有望实现量增价稳 [7] - 化工业务延伸链条布局无水乙醇,民爆业务补充稳健盈利,长期成长值得期待 [7] - 预计公司2024-2026年的收入分别为737亿元、763亿元、796亿元,增速分别为0.1%、3.6%、4.2%;净利润分别为57亿元、60亿元、64亿元,增速分别为-8.1%、4.8%、6.0% [7] 公司投资评级 - 维持"买入-A"的投资评级,给予公司2024年7.5xPE,对应6个月目标价为16.2元 [7] 公司业务情况 - 2024年上半年公司实现营业收入372.36亿元,同比-0.17%;归母净利润29.35亿元,同比18.19%;扣非归母净利润28.87亿元,同比-16.04% [2] - 2024年上半年商品煤产量1032.34万吨(同比-8.86%),商品煤对外销量803.29万吨(同比-18.17%) [2] - 2024年上半年公司总计生产焦炭169.83万吨,同比-1.83%;生产甲醇16.04万吨,同比-35.24% [2] - 公司甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目进入全面调试生产运行阶段,实现乙醇产销量分别为7.55/6.36万吨 [2] 在建项目情况 - 设计产能800万吨/年的内蒙古陶忽图矿井预计将于2025年底建成 [3] - 以甲醇、乙醇等为基础原料的10万吨碳酸二甲酯、3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺正在加快建设 [3] - 2×660MW超超临界燃煤发电机组项目预计2025年底实现"双机双投" [3] - 临湘胜龙、乐东西郎岭等5座石灰石矿山项目将在2024年年底前建成投产 [3]