经营情况概述 - 上半年营运收入增长3.0%、净利润增长5.3%，收入增幅有所放缓，主要是全球外部环境变化的传导效应以及公司处于新旧动能的转换期[3] - 公司将在上半年基础上，努力实现全年收入增幅稳步提升、利润良好增长[3][4] 业务转型举措 - 实施"两个新型"升级计划，逐步向算力网络、低空经济、卫星互联网等新型信息基础设施及相应的新型信息服务体系升级[4] - 实施"AI+"行动计划，系统提升大算力、大数据、大模型供给能力，将AI与其他新型技术融合创新，赋能个人、家庭、政企市场的AI应用[4] - 实施"BASIC6"科创计划，大力推进大数据、人工智能、安全、能力中台、算力网络、6G等领域的科技创新[4] 盈利能力分析 - 上半年EBITDA为1,823亿元，EBITDA率为33.3%，公司对未来可持续发展、盈利能力仍非常有信心[5][6] - 未来2~3年，公司将坚持稳中求进，力争实现收入、利润的良好增长，盈利能力保持全球主流运营商领先水平[5] 移动ARPU分析 - 上半年移动ARPU小幅下降，主要是规模增长动力不足、新增客户以中低档套餐为主、流量增速放缓等原因[6] - 下半年公司将在个人、家庭、新兴市场采取一系列举措，提升客户活跃度，不断寻找增长新空间[6] 移动云业务发展 - 上半年移动云收入达504亿元，同比增长19%，增长态势没有改变[7][8] - 公司将继续发挥算力、存储和网络的融合优势，推进标准化、产品化、平台化，并紧抓人工智能对云的带动性机遇[8] 人才培养与激励 - 持续建强"十百千万"人才雁阵，累计评聘2名集团级首席科学家、24名集团级首席专家、5,500余名省级专家[10][11] - 实施"拔尖计划"和"金种子计划"引进核心人才，为人才提供具有市场竞争力的薪酬[11] - 探索实施股票期权等激励措施，并设立香港创新研究院吸引海外人才[11] 5G异网漫游政策 - 四家基础电信企业联合启动5G异网漫游商用推广，落实国家新发展理念，最大限度给偏远地区用户提供良好的5G服务[11][12] 现金流管理 - 上半年经营活动现金净流入1,314亿元，自由现金流674亿元，现金流保持健康[12][13] - 全年公司将力争实现自由现金流保持平稳，并进一步加强应收账款和信用减值的管控[12][13]

公司经营情况 - 上半年公司净利润达802亿元，同比增长5.3%；ROA为8.0%，同比提升0.2个百分点；ROE为11.8%，同比提升0.3个百分点，盈利能力持续提升[3] - EBITDA小幅下降主要受营运利润增长和折旧摊销下降的叠加影响，公司将5G无线及相关传输设备折旧年限从7年调为10年[3] - 公司对未来盈利能力有信心，将平衡好投入与产出，持续深化提质增效，努力实现2024年EBITDA平稳增长[3] 个人市场表现 - 移动ARPU小幅下降主要由于移动电话普及率已达125部/百人、新增客户以中低档套餐为主、流量增速放缓等因素[4][5] - 公司移动客户数突破10亿户，5G网络客户数上半年增长约4,900万户，全年流量预计实现良好增长、移动ARPU力争保持平稳[5] 云业务发展 - 移动云收入从2019年的19亿增长到2023年的833亿，保持快速增长，公司转向价值型增长，更加注重效益和能力提升[5][6] - 公司将发挥网络、算力和存储一体化优势，利用自研"九天"大模型优化配置，推动智能化AI服务，加强模型即服务的研发和输出[6][7] 人工智能布局 - 公司发展人工智能已有10年，自主攻坚高水平"九天"系列通用大模型，已开始注智赋能各行各业[7] - 公司已全面布局人工智能，沉淀450项AI能力，在内部系统广泛应用，已上岗数字员工5.5万个[8] 资本开支规划 - 公司资本开支高峰期已过，今年将继续下降，全年控制在1,730亿元范围内，占收比下降至20%以内[8][9] - 未来两年总体资本开支将保持稳中有降，主要面向5G、5G-A、光纤宽带等网络基础设施，以及算力网络、云业务等新型基础设施[9] 股东回报 - 公司一直高度重视股东回报，累计分红超1.3万亿港元，派息率水平在两地市场位居前列[9][10] - 2024年中期股息每股2.60港元，同比增长7.0%；从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 经营效率持续提升 - 24H1 实现收入 5467.44 亿元（同比+3%），归母净利润 802.01 亿元（同比+5.3%），毛利率 30.81%（同比+2pct） [11] - 个人市场收入受ARPU下降影响有所下降，但创新场景收入高增长 [12] - 政企市场收入增长良好，其中DICT业务和新兴市场收入增速领先 [13] - 智算规模超预期提升，大模型持续推进 [14] - 全年资本开支预计小于预期 [15] 盈利预测及投资建议 - 预计23-25年公司营收分别为1.06万亿元、1.10万亿元、1.15万亿元，归母净利润分别为1397.91亿元、1478.73亿元、1562.54亿元 [16] - 给予2024年PB区间1.7-1.9倍，对应合理价值区间106.56元-119.09元，维持"优于大市"评级 [16] 分项业务盈利预测 - 主营业务收入2023-2026年复合增长率4.64% [20] - 销售产品收入2023-2026年复合增长率7.69% [20] - 综合毛利率2023-2026年逐年提升至30.41% [20]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[6] 报告的核心观点 1) 传统流量业务收入下滑,公司继续融合多要素权益运营 [3] 2) 家庭市场收入稳步增长,主要由于用户数增加、千兆宽带渗透、FTTR 客户发展、智家+内容用户增长驱动家庭用户 ARPU 值保持稳定 [4] 3) 数字化转型收入继续保持双位数增长,移动云收入突破 500 亿 [5] 4) 公司推进"3 个万"人工智能行动,保持在国内 AI 领域的先进性,并通过"BASIC6"战略巩固头部运营商实力 [6] 公司投资评级及财务数据总结 1) 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1405.42/1498.02/1617.78 亿元,同比增长 6.7%/6.6%/8.0% [6] 2) 对应 EPS 为 6.55/6.98/7.54 元,对应 2024 年 8 月 12 日收盘价 PE 为 15.4/14.4/13.4 倍 [6] 3) 公司将继续保持业绩稳健增长,分红率进一步提升,与国际主流运营商对比估值仍有提升空间 [6]

报告公司投资评级 - 中国移动（600941.SH）的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 中国移动2024年上半年收入增速放缓，利润增速保持较好水平，下半年有望通过加强面向to C客户的个性化运营、家庭市场的全屋WiFi和千兆宽带布局、新业务如5G和AI产品部署等，争取做到ARPU值的稳定[1] - 中国移动2024年上半年经营性现金流净额同比下滑18%，后续现金流改善看点包括聚焦有利润和现金流的项目，加强项目管理，加强客户信用的分级管理，重视过程管控，建立DICT系统来管理整个生命周期，加强重点欠费的催收[2] - 中国移动加大算网投入，培育新增长点，上半年资本开支为人民币640亿元，重点投入算力网络建设，为未来培育新增长点[3] - 中国移动持续提升派息，回报股东，2024年中期派息每股2.60港元，同比增长7.0%，2024年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较2023年进一步提升，持续为股东创造更大价值[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年营收分别为10796/11455/12086亿元，归母净利润分别为1409/1483/1562亿元，当前H股对应PE分别为12/11/10x，对应2024年PB为1.0x，当前A股对应PE分别为16/15/14x，对应2024年PB为1.6x[3] - 盈利预测和财务指标显示，中国移动的营业收入和归母净利润预计将持续增长，同时市盈率和市净率保持在合理水平[4]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 中国移动2024年上半年业绩报告显示，公司营收和净利润均实现稳定增长，特别是在5G渗透率高的背景下，基本盘发展稳健，数智化转型收入边际改善 [2][3] - 公司通过企业改革和"AI+"行动取得突破，有效支撑传统产业转型升级，发展战略性新兴产业，前瞻布局未来产业，显示出运营商兼具进攻与防守性质，中长期投资价值凸显 [4] 根据相关目录分别进行总结 营收和利润情况 - 2024年上半年，中国移动实现营收5467亿元，同比增长3.0%；归母净利润802亿元，同比增长5.3% [2] 5G渗透率和市场细分 - 个人市场收入2552亿元，移动客户突破10亿户，其中5G网络客户达5.14亿户，渗透率达51.4% [3] - 家庭市场收入698亿元，同比增长7.5%，家庭宽带客户达2.72亿户，千兆家庭宽带客户渗透率为33.5% [3] - 政企市场收入1120亿元，同比增长7.3%，政企客户数达到3038万家 [3] - 新兴市场收入266亿元，同比增长13.2% [3] 企业改革和AI行动 - 公司通过"AI+"行动取得突破，数据全产业链布局，受益算网基建新变革有望超预期，特别是运营商"第二成长曲线"数智化云业务拓展赋能产业转型升级 [4] 投资建议 - 给予公司2024-2026年归母净利润预测值为1393.22亿元、1472.90亿元、1559.07亿元，对应EPS为6.50元、6.87元、7.27元，对应PE为16.00倍、15.14倍、14.30倍，维持"推荐"评级 [5] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为1050186.01亿元、1103220.41亿元、1159484.65亿元，收入增长率分别为5.05%、5.10%、4.05% [7] - 2024-2026年归母净利润预测分别为139322.02亿元、147289.50亿元、155906.89亿元，利润增速分别为5.73%、5.72%、5.85% [7]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 中国移动2024年上半年收入和盈利稳定增长，资本开支大幅下滑 [1] 根据相关目录分别进行总结 收入与盈利 - 2024年上半年，中国移动实现营业收入5467.44亿元，同比增长3.02%；扣非净利润730.38亿元，同比增长4.60% [1] - 2024年第二季度，公司实现营业收入2830.37亿元，同比增长1.09%；扣非净利润469.38亿元，同比增长2.67% [1] 资本开支与研发 - 2024年上半年，公司资本开支完成640亿元，占全年计划资本开支的36.99%，相比去年同期下降27.2% [1] - 同期，公司研发支出119.71亿元，同比增长41% [1] 市场细分收入 - 个人市场收入2551.79亿元，同比下降1.6%；家庭市场收入698.35亿元，同比增长7.5%；政企市场收入1119.69亿元，同比增长7.3%；新兴市场收入266.06亿元，同比增长13.02% [1] - 政企市场中的移动云收入504亿元，同比增长19.3%，在全行业公开招标市场中标份额实现18.4%，相比去年年末增加4.1个百分点 [1] 用户与网络发展 - 移动用户达到10.00亿户，其中5G网络客户数为5.14亿户，占比51.4% [1] - 公司已累计开通5G基站229万站，上半年新增35.1万站，已在超280个城市推进5G-A（5.5G）商用部署 [1] - 建成全球首个规模最大、覆盖最广的400G全光骨干网，已全面实现基于IPv6的骨干网络智能化 [1] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年分别实现归母净利润1405.94/1522.26/1684.69亿元，对应PE 16/14/13倍 [1]

报告公司投资评级 - 中国移动的投资评级被上调为"买入" [6] 报告的核心观点 - 中国移动2024年半年报显示业绩稳步增长，营业收入为5467.44亿元，同比增长3.02%；归母净利润为802.01亿元，同比增长5.29%。公司5G用户渗透率突破50%，移动用户数突破10亿 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本为21,449.84百万股，流通股本为20,547.07百万股；流通A股市值为77,379.53百万元；每股净资产为62.69元；资产负债率为32.11% [7] 股价相对走势 - 中国移动股价在过去一年内相对沪深300指数的表现为：-20%，-3%，13%，30% [8] 投资要点 - 中国移动的5G用户渗透率达到51.4%，移动用户数达到10亿，净增926万户；移动云业务收入为504亿元，同比增长19.3% [10] - 公司持续推进5G-A商用部署，已在超280个城市推进5G-A商用部署，计划今年将扩展至超300个城市 [10] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为10697.80/11312.38/11900.76亿元，归母净利润分别为1404.25/1498.40/1590.38亿元 [10]

公司投资评级 - 维持中国移动A股和H股的"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 中国移动的盈利能力稳步提升，现金分红比例进一步提高 [3] - 整体收入稳定增长，新兴市场收入增长显著 [4] - 毛利率上升，盈利能力进一步提升，成本管控效果显著 [5] - 运营商移动业务竞争有望得到缓解 [6] - 通信产业周期从网络建设走向网络应用，运营商创新业务保持快速增长，资本开支进入下降周期，加大现金分红是长期趋势 [7] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 上半年实现营业收入5,467亿元，同比增长3.0%，主营业务收入4,636亿元，同比增长2.5%。归属于母公司股东的净利润为802亿元，同比增长5.3% [3] 市场细分收入 - 个人市场收入2,552亿元，同比下降1.6%；家庭市场收入698亿元，同比增长7.5%；政企市场收入1,120亿元，同比增长7.3%；新兴市场收入266亿元，同比增长13.2% [4] 盈利能力和成本控制 - 上半年综合毛利率30.81%，同比提升2.0个百分点。年化净资产收益率达到12.0%，同比提升0.2个百分点 [5] 未来盈利预测 - 预测2024年至2026年归母净利润分别为1384亿元、1456亿元和1531亿元 [7] 估值和股息率 - 当前股价对应2024年预测股息率A股为4.6%、H股为7.2% [7]

公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，维持评级[3] 报告的核心观点 - 公司经营发展稳中有进，下半年收入增速较上半年有望改善[1] - 公司持续高质量发展，数智化转型成效显著[2] - 公司加速推进“两个新型”升级，全年目标彰显信心[2] - 公司科技创新动能不断加强，重视股东回报[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和业绩表现 - 2024年上半年，公司营收5467亿元，同比增长3.0%，归母净利润802亿元，同比增长5.3%，基本每股收益3.75元，EBITDA为1823亿元，年化净资产收益率12%，同比提升0.2个百分点[2] - 通信服务收入4636亿元，同比增长2.5%，EBITDA占通信服务收入比39.3%[2] 业务结构和市场表现 - CHBN中HBN收入占通信服务收入比达到45.0%，同比提升2.3个百分点[2] - “第二曲线”数字化转型收入达1471亿元，同比增长11.0%，占通信服务收入比31.7%，同比提升2.4个百分点[2] - 个人市场收入2552亿元，同比下降1.6%，移动客户突破10亿户，净增926万户，5G网络客户达到5.14亿户，净增0.49亿户，渗透率达到51.4%，移动ARPU为51.0元，同比下降2.67%[2] - 家庭市场收入698亿元，同比增长7.5%，家庭宽带客户达2.72亿户，净增848万户，千兆家庭宽带客户渗透率33.5%，家庭客户综合ARPU达43.4元，同比增长0.2%[2] - 政企市场收入1120亿元，同比增长7.3%，政企客户数达到3038万家，净增201万家，移动云收入504亿元，同比增长19.3%，其中IaaS+PaaS收入份额稳居业界前五[2] - 新兴市场收入266亿元，同比增长13.2%，其中国际业务收入118亿元，同比增长16.3%，数字内容收入145亿元，同比增长11.3%[2] 数字化转型业务 - 个人数字化收入同比增长34.6%，家庭数字化收入同比增长4.5%，政企数字化收入同比增长7.9%，其中DICT收入达652亿元，同比增长8.4%，新兴市场数字化收入同比增长9.7%[2] 资本开支和基础设施 - 上半年完成资本开支640亿元，其中5G网络投资314亿元，累计开通5G基站超229万个，千兆宽带覆盖住户达到4.38亿户，通用算力规模达到8.2 EFLOPS，智能算力规模达到19.6 EFLOPS[2] - 全年资本开支将控制在1730亿元以内，占收比降至20%以下，总连接数超35亿，净增1.5亿[2] 全年目标 - 在上半年基础上努力实现收入增幅稳定提升、利润良好增长，5G网络用户净增0.8亿，移动ARPU保持平稳，家庭宽带客户净增1800万，家庭综合ARPU稳健增长，政企客户净增400万，政企收入良好增长，新兴市场收入快速增长[2] 科技创新和股东回报 - 公司全面推进“BASIC6”科创计划，5G-A标准贡献位居全球运营商第一阵营，发布“九天”千亿参数多模态大模型，在央企中率先通过国家“双备案”[2] - 公司重视股东回报，2024年中期派息每股2.60港元，同比增长7.0%，2024年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较2023年进一步提升[2] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年归母净利润为1390/1455/1521亿元，维持“买入”评级[2]