隐证券 计算机/IT 服务Ⅱ 公 司 研 究 宝信软件（600845.SH） 2024 年 11 月 18 日 自主可控 PLC、机器人、工业软件国产化获新进展 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 宝武强调积极推广 PLC 国产化，确保产品自主可控，维持"买入"评级 宝信软件于 2024 年 9 月 20 日发布了全栈自主可控 PLC T3、T4 系列产品，实现 了从操作系统，到运行时软件，再到编程环境全栈自主可控，T4 多项性能几倍 领先于德国主流大型 PLC。根据中国宝武近期官方微信公众号新闻，再次强调宝 信要加强关键核心技术攻关，攻克一批"卡脖子"产品替代进口，规划大型 PLC 研发、工业机器人、智能 AI 等重点领域的自主创新能力，并鼓励全员参与到 PLC 国产化推广工作中，进一步扩大产品应用范围，提高钢铁行业工序替代能力。考 虑到公司软件项目订单完工确认节奏，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预 测分别至 28.7/34.6/44.5 亿元（原 30.7/40.1/52.9 亿元），当 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 三季度收入和利润承压,主要受到下游行业影响 [8] - 毛利率同比有所下降,但费用控制效果明显 [8] - 全栈自主可控PLC产品成功首发,国产化替代有望加速 [2] - IDC业务中标大单,重回增长节奏 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入和净利润预测数据 [4] - 2022-2026年主要财务指标预测数据,如毛利率、EBIT Margin、ROE等 [4][12] - 2022-2026年估值指标预测数据,如PE、PB、EV/EBITDA等 [4][12]

报告评级 - 报告维持买入评级 [8] 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收97.57亿元,同比增长10.64%;归母净利润19.30亿元,同比增长3.16%;扣非后归母净利润18.85亿元,同比增长4.70% [4] - 2024年Q3单季度实现营收30.14亿元,同比下降4.06%;实现归母净利润5.99亿元,同比下降15.50%;实现扣非后归母净利润5.81亿元,同比下降16.32% [4][5] - Q3收入端同比下滑,主要受钢铁行业景气度持续恶化影响,但合同负债和存货环比均有所提升,预计未来有望改善 [4][5] - Q3利润端下滑幅度高于收入,毛利率同比下降3.86个百分点,但费用端持续优化,期间费用同比下降7% [5] - Q3经营现金流下滑40.40%,主要由于下游客户盈利恶化影响付款进度 [5] 业务发展 - 公司9月发布全栈自主可控PLC系列新产品,实现从操作系统、运行时软件到编程环境的全栈自研,具有高可靠性、稳定性及灵活性 [6] - 公司IDC业务拓展顺利,Q3宝之云华北基地成功中标某互联网巨头IDC项目 [6] 投资建议 - 公司Q3业绩下滑主要反映下游需求下滑,但合同负债边际提升印证经营修复已在途中,期待后续业绩拐点到来 [6] - 聚焦长期,国产替代大潮下自研PLC推广有望驱动公司持续成长 [6] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润30.1亿元、37.5亿元、48.0亿元,对应PE为26.0x、20.9x、16.3x [6] 风险提示 - 自研PLC推广进度不及预期 [7] - 钢价走势不及预期 [7]

营业收入相关 - 本季度营业收入30.14亿元较上年同期下降4.06%[3] - 年初至报告期末营业收入97.57亿元较上年同期增长10.64%[3] - 2024年前三季度营业总收入为97.565336638亿元2023年前三季度为88.1825796391亿元[14] - 2024年前三季度营业收入为76.55亿元2023年前三季度为67.40亿元[22] 净利润相关 - 本季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降15.50%[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润19.30亿元较上年同期增长3.16%[3] - 2024年前三季度净利润为19.6484406791亿元2023年前三季度为19.1365012869亿元[15] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为19.3028955293亿元2023年前三季度为18.7111115304亿元[15] - 2024年前三季度少数股东损益为3455.451498万元2023年前三季度为4253.897565万元[15] - 2024年前三季度净利润为19.72亿元2023年前三季度为17.35亿元[22] 现金流量相关 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为19.86亿元较上年同期增长5.38%[3] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额19.8569030156亿元2023年前三季度为18.8432662312亿元[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额-1.9472353985亿元2023年前三季度为-1.9231516313亿元[18] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额-27.6047729154亿元2023年前三季度为-11.4831539645亿元[18] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为25,418,743.92元2023年为 -222,986,651.27元[25] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -2,683,322,440.72元2023年为458,091,348.86元[25] - 2024年第三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为 -14,379,469.58元2023年为 -3,528,897.99元[25] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为 -1,002,528,700.43元2023年为2,046,751,103.56元[25] - 2024年前三季度经营活动现金流量净额为16.70亿元2023年前三季度为18.15亿元[24] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到现金84.3916640284亿元2023年前三季度为83.1350447224亿元[17] - 2024年前三季度收到的税费返还4558.946491万元2023年前三季度为8797.13694万元[17] 每股收益相关 - 基本每股收益本季度为0.211元/股较上年同期下降15.60%[3] - 稀释每股收益本季度为0.208元/股加权平均净资产收益率本季度为5.59%较上年同期下降1.33个百分点[3] 股东相关 - A股8月末股东数为32,632 9月末为43,362[9] - B股8月末股东数为22,642 9月末为22,754[9] 资产相关 - 总资产较上年度末减少2.04%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末减少1.38%[3] - 流动资产中货币资金本季度为4,983,890,244.95上季度为5,960,138,254.52[10] - 应收账款本季度为4,097,237,657.83上季度为3,336,044,526.32[10] - 其他应收款本季度为66,159,810.22上季度为34,836,341.10[11] - 存货本季度为2,967,942,771.65上季度为3,523,803,647.42[11] - 合同资产本季度为2,919,907,262.23上季度为2,475,860,935.71[11] - 固定资产本季度为1,341,517,509.84上季度为1,486,072,795.09[11] - 在建工程本季度为829,292,281.21上季度为685,414,333.94[11] - 商誉本季度为45,137,498.10上季度为11,722,785.64[11] - 2024年9月30日应收账款30.4288099874亿元2023年12月31日为23.6684913154亿元[19] - 2024年9月30日存货21.0347079128亿元2023年12月31日为26.5890699644亿元[19] - 2024年9月30日流动资产合计131.9384016327亿元2023年12月31日为136.4746522516亿元[19] - 2024年9月30日长期股权投资29.9190803452亿元2023年12月31日为28.6408234320亿元[19] - 2024年9月30日固定资产8.6962972245亿元2023年12月31日为10.0714861545亿元[19] 费用相关 - 2024年前三季度营业总成本为76.3333096138亿元2023年前三季度为68.6440501266亿元[14] - 2024年前三季度研发费用为9.3281278073亿元2023年前三季度为10.0778702524亿元[14] - 2024年前三季度销售费用为8819.06万元2023年前三季度为1.16亿元[22] - 2024年前三季度管理费用为1.13亿元2023年前三季度为1.56亿元[22] - 2024年前三季度财务费用为685.49万元2023年前三季度为-2638.36万元[22] 其他收益相关 - 2024年前三季度其他收益为8563.366843万元2023年前三季度为1.4405439524亿元[14] - 2024年前三季度其他收益为6628.64万元2023年前三季度为1.24亿元[22] 投资相关 - 投资活动现金流入2024年第三季度为261,281,320.47元2023年为86,506,029.99元[25] - 投资活动现金流出2024年第三季度为235,862,576.55元2023年为309,492,681.26元[25] 筹资相关 - 吸收投资收到的现金2024年第三季度为11,832,375.00元2023年为535,899,330.00元[25] - 筹资活动现金流入2024年第三季度为11,832,375.00元2023年为2,078,017,973.06元[25] - 分配股利利润或偿付利息支付的现金2024年第三季度为2,403,674,671.00元2023年为1,601,727,024.80元[25] - 筹资活动现金流出2024年第三季度为2,695,154,815.72元2023年为1,619,926,624.20元[25] 非经常性损益相关 - 非经常性损益项目本期金额为1796.03万元年初至报告期末金额为4546.95万元[6] 负债与所有者权益相关 - 2024年三季度末负债合计为95.0801700378亿元2023年三季度末为97.9368295909亿元[12] - 2024年三季度末所有者权益合计为119.2887365774亿元2023年三季度末为120.8900167872亿元[12] - 2024年三季度末负债和所有者权益总计为214.3689066152亿元2023年三季度末为218.8268463781亿元[12]

报告公司投资评级 宝信软件(600845.SH)的投资评级为买入,维持重点推荐。[6] 报告的核心观点 1. 宝信软件近期成功中标某互联网巨头IDC项目,将由宝之云华北基地承接。近日已接收60MW IT订单并预留60MW保障短期交付,合计120MW。这印证了公司拓客顺利、竞争优势凸显。[5] 2. 宝之云建设稳步推进,未来成长空间广阔。除宝之云1-5期依托上海罗泾区位优势实现良好发展外,公司还向江苏、河北、安徽、湖北等地延申拓展IDC项目,整体机柜数量上限超10万台,对应营收提升潜力巨大。[5] 3. 过往IDC需求整体趋缓,但宝信软件依托宝武优质禀赋,在资源获取与成本控制上均具备较大竞争优势,整体盈利能力行业领先。展望未来,算力建设维持高景气有望带动需求回暖,进一步驱动IDC行业景气改善。[5] 4. 中短期来看,公司上半年营收业绩实现稳定增长,软件开发及工程服务高增显示自动化业务增长动力充足,结合IDC业务成功中标,公司经营进展稳健,全年延续良好增长可期。[6] 5. 长期来看,公司作为国内智能制造龙头,有望迎来新的应用场景与实际需求。公司历经10年磨砺实现大型PLC问世,并于近期宣布实现PLC全栈自研,正迈向大规模推广阶段。上半年大型PLC签约宏旺、自研SCADA产品成功应用验证国产替代成效相继显现。[6] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年实现归母净利润30.1亿元、37.5亿元、48.0亿元,对应PE为27.6x、22.2x、17.3x。[6] 2. 公司2023年营业总收入为12916百万元,2024-2026年预计分别为15240百万元、18746百万元、23507百万元,保持良好增长态势。[11] 3. 公司2023年归母净利润为2554百万元,2024-2026年预计分别为3012百万元、3751百万元、4800百万元,增长较快。[11] 4. 公司2023年每股收益为1.08元,2024-2026年预计分别为1.04元、1.30元、1.66元。[11] 5. 公司2023年资产负债率为44.8%,2024-2026年预计分别为29.6%、32.6%、36.2%,财务状况良好。[11]

报告公司投资评级 - 报告维持宝信软件(600845.SH)的投资评级为"买入"[7] 报告的核心观点 - 宝信软件于2024年9月20日发布全栈自主可控的PLC(可编程逻辑控制器)系列产品T3和T4,实现从操作系统、运行时软件到编程环境的全栈自研,意义重大[5] - 宝信推出天行IDE(集成开发环境)和天行DSF(数字工业现场),有望为下游客户打造全域互通、数实融合的工业控制环境,便于快速应用及二次开发,彰显宝信生态建设的巨大进步[5] - 宝信自研PLC产品已顺利完成冶金行业标杆案例的0-1突破,正迈向大规模推广阶段,国产替代成效相继显现[6] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润30.1亿元、37.5亿元、48.0亿元,对应PE为27.1x、21.8x、17.0x,维持重点推荐[6] 财务数据总结 - 营业收入方面,预计公司2024-2026年营业收入将分别达到15,240百万元、18,746百万元、23,507百万元,保持稳健增长[12] - 利润方面,预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到3,012百万元、3,751百万元、4,800百万元,保持良好增长态势[12] - 现金流方面,预计公司2024-2026年经营活动现金流净额分别为-2,312百万元、2,403百万元、2,895百万元[12]

报告投资评级 - 投资评级为“买进（Buy）”[4][5] 报告核心观点 - 宝信软件中标某互联网巨头IDC项目，宝之云华北基地成为承接方，中标规模达华北基地规划75%以上，未来IDC业务潜力巨大，且项目将使用绿色可再生能源电力，目标2030年前实现100%可再生能源电力使用，此次中标代表其IDC业务在华北地区市场地位稳固，未来随AI需求崛起增长空间大[4] - 二季度毛利率有所回升，降本增效成果显著，上半年归母营收、净利润、扣非后净利润同比增长，Q2单季度营收、归母净利润、扣非净利润同比增长，上半年毛利率同比下滑但Q2单季度毛利率同比提升环比提升近7个百分点，上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率同比下降[4] - 公司拟投入5.4亿元建造智能制造研发中心，目前拥有多项有效授权专利和软件著作权，在多个领域有技术储备，未来高新技术领域产品有望打开新成长空间[5] - 公司常年布局IDC领域，宝之云相关业务稳步推进，多个基地有规划机柜，随着AI热度影响算力需求上升，未来公司IDC业务增速有望大幅提高[5] - 预计公司2024 - 2026年净利润为30.88/40.52/51.55亿元，同比分别增长+20.93%/+31.21%/+27.23%，折合EPS分别为1.07/1.40/1.79元，目前A股股价对应的PE为27/21/16倍[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 宝信软件为计算机行业，2024/9/24股价为28.85，上证指数为2863.13，12个月股价高/低为40.13/27.47，总发行股数2884.41百万股，A股数2121.15百万股，A市值611.95亿元，主要股东为宝山钢铁股份有限公司（占48.89%），每股净值3.63元，近一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-3.5%、-8.0%、-21.7%[1] 近期评等 - 在2024.05.31、2023.12.27、2023.04.06的评等均为“买进”，对应股价分别为32.0、56.0、47.3[2] - 产品组合中软件开发占72.18%、服务外包占27.03%、系统集成设备占0.72%[2] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占13.3%，一般法人占3.0%[3] 盈利预期相关 - 预计2024 - 2026年纯利分别为30.88/40.52/51.55亿元，同比分别增长+20.93%/+31.21%/+27.23%，每股盈余分别为1.07/1.40/1.79元，同比分别增长0.77%/31.21%/27.23%，A股市盈率分别为27/21/16倍，股利分别为0.95/1.20/1.45元，股息率分别为3.29%/4.15%/5.02%[6] 合并财务报表相关 - 合并损益表中给出了2022 - 2026F的营业收入、经营成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、投资收益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、少数股东权益、归属于母公司所有者的净利润等数据[8] - 合并资产负债表中给出了2022 - 2026F的货币资金、应收帐款、存货、流动资产合计、长期股权投资、固定资产合计、在建工程、非流动资产合计、资产总计、流动负债合计、非流动负债合计、负债合计、少数股东权益、股东权益合计、负债及股东权益合计等数据[8] - 合并现金流量表中给出了2022 - 2026F的经营活动产生的现金流量净额、投资活动产生的现金流量净额、筹资活动产生的现金流量净额、现金及现金等价物净增加额等数据[8]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司近日中标某互联网巨头IDC项目,宝之云华北基地成为该项目承接方,目前已接收60MW IT订单,同时预留60MW IT且保障可短期交付 [2] 2) 公司是国内领先的第三方IDC厂商,利用宝武集团资源发展IDC,立足上海宝之云基地,规划太仓、南京、北京周边等全国环都市圈节点布局,深耕存量客户,持续推进续签工作,拓展合作渠道,打造宝之云金融专区新业务,同时策划智算中心建设方案,不断完善AI算力服务能力,顺应IDC向AIDC升级行业趋势,业务板块有望迎来发展新机遇 [2] 3) 公司近期发布自主研发的工业控制系统核心部件PLC T3、T4系列产品,在高端工业控制软件自研、国产化替代领域进一步突破,作为国内首家拥有大型PLC的硬件、Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司,产品性能指标对标欧美厂商高端系列 [2][3] 4) 公司积极布局工业机器人、AI等方向,有望打开新成长曲线 [3] 财务数据总结 1) 公司预计2024-2026年净利润为30.21亿/36.56亿/46.64亿元,EPS分别为1.05元/1.27元/1.62元 [1][6] 2) 公司2024-2026年营业收入预计为156.47亿/191.68亿/240.23亿元,增长率分别为21.1%/22.5%/25.3% [6] 3) 公司2024-2026年毛利率维持在36.5%-36.9%之间,净利率在19.5%-20.2%之间 [6] 4) 公司2024-2026年ROE和ROIC分别为19.9%-21.1%和22.2%-24.0% [6]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][4] 报告核心观点 - 公司近日成功中标某互联网巨头的IDC项目,已接收60MW IT订单,同时预留60MW IT且保障可短期交付 [4] - 公司IDC业务迎来新机遇,看好公司智算中心长期成长空间 [4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为30.7/40.1/52.9亿元,当前股价对应PE为26.8/20.5/15.5倍 [4] 公司研发及应用情况 - 公司发布全栈自主可控T3、T4 PLC产品,性能大幅领先于主流大型PLC [5] - 公司自主可控SCADA产品不断迭代升级,已成功应用到多个行业 [5] 财务数据分析 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润保持良好增长,预计2026年营业收入达到20,380百万元,归母净利润达到5,294百万元 [6] - 公司毛利率和净利率持续提升,2026年预计分别达到43.3%和26.0% [6] - 公司ROE持续提升,预计2026年达到32.1% [6]

投资评级和报告核心观点 - 报告维持"买入"评级 [2] - 看好公司作为自主可控领军央企的成长空间,预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.7/40.1/52.9亿元 [4] 天行PLC产品性能优势 - 天行T3中型PLC性能优异,具备四核CPU、位运算处理时间2ns、TASK最小循环周期1ms等 [4] - 天行T4大型PLC性能卓越,CPU算力是主流大型PLC4倍,画面5万点500ms是主流大型PLC2倍,现场总线最多同时两路PN和4路EC是主流大型PLC3倍 [4] 自主可控SCADA产品应用 - 公司自主研发的全新一代SCADA软件产品iPlat-BA在钢铁、有色、能源环保等多个行业成功应用,实现了对国外工控产品的国产化替代 [4] - 目前iPlat-BA已在钢铁、有色、能源环保、轨道交通等多个行业发放授权千余套 [4]