投资评级和报告核心观点 - 报告给予川投能源"优于大市"的投资评级[2] - 报告认为公司水风光一体化建设,长期价值持续释放[3] 公司概况 - 川投能源是四川省属水电龙头,享有大水电投资的天时地利[4] - 公司主营四川省内多座水电站,参股雅砻江(48%)和大渡河(20%)流域水能资源,并参与光纤光缆等投资业务[4] - 公司实际控制人为四川省国资委,长江电力持股9.9%[4] - 截至2023年底,公司参控股总装机/权益装机达到3653/1614万千瓦[4] - 2023年公司实现净利润44亿元,同比增长25%;其中投资收益48.1亿元,同比增长23%[4] 水电业务 - 公司依托田湾河、青衣江、天全河等流域发展优质水电[5] - 在建银江水电站(6*65MW)预计2025年末全机组投产,可研电量/配合龙盘发电量15.7/18.3亿度,预计贡献净利润约0.7/1.2亿元[5] - 公司积极拓展新能源发电及调节能力建设,2023年光伏发电量同比增长173%,并取得120万千瓦屏山抽水蓄能项目开发权[5] 雅砻江水风光一体化布局 - 公司持有雅砻江流域水电开发有限公司48%股权,2023年贡献投资收益42亿元[6] - 2023/2024Q1,雅砻江上网电价0.310/0.328元,同比增长11%/4.5%[6] - 受来水影响,2023年雅砻江发电量下降41亿度至842亿度;若来水修复至可研水平,有望增加净利润13.6亿元[6] - 根据公司规划,雅砻江水风光大基地基本阶段装机7800万千瓦,其中水电+抽蓄3900万千瓦,风光3900万千瓦[6] - 预计2024-2026年雅砻江贡献投资收益分别为47/49/53亿元[6] 大渡河业务 - 2023年一季度,公司增持国能大渡河10%股权,股比增至20%[7] - 截至2023年底,大渡河在运水电1174万千瓦,在建电站352万千瓦,上游双江口(200万千瓦)将于2025年投产[7] - 2023年大渡河发电量/净利润分别为452亿度/19.2亿元;预计2024-2026年大渡河贡献投资收益4.5/4.8/5.8亿元[7] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年实现归母净利52/55/60亿元,对应EPS为1.06/1.12/1.22元[8] - 参考可比公司2024年20倍PE估值,给予公司2024年19-21倍PE,对应合理价值区间20.14-22.26元[8] 风险提示 - 来水偏枯风险 - 上网电价波动风险 - 新能源消纳风险[8]

业绩总结 - 川投能源2023年全年实现归母净利润44亿元，同比增长25.17%[1] - 雅砻江水电2023年实现净利润86.6亿元，同比增长17.7%[1] - 大渡河水电业绩整体持平，持股比例提升带动投资收益增长[2] 未来展望 - 西南地区电力供需持续趋紧，雅砻江和大渡河水电量价有望进一步攀升[3] - 雅砻江和大渡河水电电价趋势良好，公司2024-2026年归母净利润预测分别为51.11、53.90、56.15亿元[4] 投资评级 - 报告中提到的股票投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[13] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[14] - 公司提醒投资者不同证券研究机构采用不同的评级术语和标准，投资者应该综合考虑个人情况和整篇报告内容做出决策[15]

业绩总结 - 川投能源2023年实现营业收入148亿元，同比增长4.36%[1] - 2023年归母净利润440亿元，同比增长25.17%[1] - 2024年一季度实现营业总收入25.8亿元，同比增长2.92%[1] - 2024年一季度归母净利润12.7亿元，同比增长12.06%[1] - 2023年公司投资净收益48.13亿元，同比增长22.9%[1] - 雅砻江水电公司2023年发电量842.4亿千瓦时，同比降低4.8%[1] - 雅砻江水电公司2023年全年净利润86.6亿元，同比增长17.6%[1] - 大渡河水电公司2023年净利润19.2亿元，同比提升14.1%[1] - 雅砻江水电公司2024年Q1电价同比增长4.46%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为50.8/53.6/55.6亿元，对应PE分别为16/15.2/14.7x，维持“买入”评级[1] 财务展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到142.64百万元，较2022年增长近70%[3] - 营业收入预计2025年将达到1710.11百万元，2022年至2025年的复合年增长率为5.73%[3] - 公司净利润2026年预计将达到5693.29百万元，2022年至2026年的复合年增长率为11.06%[3] 其他 - 报告中提到的意见、评估和预测仅代表报告出具日的观点和判断，不具备预示未来表现的能力[7] - 天风证券的销售人员、交易人员可能会根据不同假设和标准发表与报告意见不一致的市场评论和交易观点，公司不会更新这些意见[8] - 投资者应注意天风证券及相关人员可能存在的利益冲突，不应将报告作为投资或决策的唯一参考依据[9]

财务数据 - 川投能源2023年实现营收14.8亿元，同比增长4%[1] - 公司2023年投资净收益48.1亿元，同比增长23%[1] - 公司每股派现金0.40元，分红比例达44.3%[1] - 2024年Q1公司实现营收2.6亿元，同比增长3%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为49.3/53.3/57.5亿元[1] - 预计2024-2026年公司水电发电量分别为55/60/65亿千瓦时[2] - 预测2024-2026年公司营业收入分别为1265/1423/1608百万元[3] - 预测2024-2026年公司非电力收入增速为5.0%左右[3] - 川投能源2023年营业收入预计为1482.36百万元[4] - 2023年净利润为4507.41百万元[4] - 公司的营业利润增长率分别为26.31%、11.72%、8.17%和8.03%[4] - ROE分别为11.68%、11.44%、11.02%和10.63%[4] - 公司的PE分别为18.70、16.70、15.45和14.31[5] - PB分别为2.13、1.87、1.67和1.49[5] 公司展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润持续增长，维持“买入”评级[1] - 预计2024-2026年公司水电上网电价维持在0.2-0.3元/千瓦时[2] - 预测2024-2026年公司毛利率稳定在一定范围内[3] - 公司2026年预计营业收入将达到2028.28百万元[4] - 公司的资产负债率逐年下降[4] 公司评级 - 持有评级：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间[6] - 公司评级中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间[6]

公司业绩 - 公司实现归母净利润44.00亿元，同比增长25.2%[1] - 2024Q1公司实现归母净利润12.73亿元，同比增长12.1%[1] - 2023年公司营业收入同比增长4.4%，归母净利润同比增长25.2%[7] - 公司资产负债率提升至36.1%，财务费用同比增长19.0%[15] - 公司拟每股分红0.4元，分红率为44.3%，股息率为2.6%[19] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为51.22/55.46/59.78亿元，维持“买入”评级[33] 投资收益 - 投资收益48.13亿元，同比增长22.9%[1] - 2023年公司实现投资收益增长22.9%，其中雅砻江水电贡献86.3%的投资收益[8] 资产情况 - 公司总负债规模达217.6亿元，2024年一季度负债规模降低20.19亿元[13] - 截至2023年，公司控股装机容量为1.51GW，权益装机容量为16.14GW，同比增长17.5%[21] 新能源发展 - 大渡河水电投产高峰期临近，装机提升调节能力增强，预计有多个水电站将于2026年前后投产[25] - 雅砻江流域可开发装机约30GW，目前进行到第三阶段，已投产两杨电站[27] - 雅砻江水电规划新能源抽水蓄能开发“四阶段”战略，2030年前完成新能源/抽水蓄能装机20/5GW[30][31] - 全面推进雅砻江流域新能源开发建设，2035年前新能源装机达30GW，抽水蓄能装机达10GW[32] 风险提示 - 风险提示包括雅砻江来水波动风险、上网电价调整风险、投资收益波动风险[35][36][37] 经营活动展望 - 川投能源2026年预计经营活动现金流为1,025百万元，较2022年的614百万元增长67.3%[39] - 公司预计2026年的净利润为6,075百万元，较2022年的3,572百万元增长70.1%[39] - 营业利润率预计在2026年达到7.8%，较2022年的13.0%下降[39]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入14.82亿元，同比增长4.36%[1] - 公司2024Q1实现营业收入2.58亿元，同比增长2.92%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到1763百万元，较2023年增长19.1%[6] 用户数据 - 公司持有雅砻江水电48%、大渡河水电20%股权，预测2024-2026年归母净利润分别为49.41、53.72、55.99亿元，同比增长分别为12.3%、8.7%、4.2%[4] 未来展望 - 公司2026年预计净利润为5736百万元，较2023年增长27.1%[6] - 公司2026年预计ROE为11.9%，呈现稳定增长趋势[6] 新产品和新技术研发 - 公司股票评级为"买入"，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[8] 市场扩张和并购 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[11] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[12] 其他新策略 - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[13]

业绩总结 - 公司1Q24业绩超预期，归母净利润增长，同比+25.2%[1] - 川投能源2026年预计营业总收入为2140百万元，较2022年增长50.7%[3] 分红政策 - 公司2023年拟每股派息0.4元，分红比例44.3%[2] 投资收益 - 公司1Q24投资净收益13.2亿元，同比+7.0%[2] 财务状况 - 川投能源的资产负债率逐年下降，2026年预计为30.6%[3] 未来展望 - 公司2024年目标归母净利润为56.8/59.1亿元，对应EPS为1.16/1.21/1.27元[1] - 川投能源2026年预计净利润为6199百万元，较2022年增长76.1%[3] 估值评级 - 公司给予2024年18倍PE估值，目标价上调至20.88元，维持“增持”评级[1] - 川投能源2024年预计PE为14.6倍，低于可比公司平均值23.4倍[4] 其他 - 报告提醒投资者在决策前需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[9] - 本公司对报告版权拥有独立所有权，未经许可不得擅自使用[10]

业绩总结 - 公司2023年度营业收入为148.2亿元，同比增长4.36%[1] - 公司2024年一季度营业收入为25.8亿元，同比增长2.92%[1] - 公司2023年度归母净利润为44.00亿元，同比增长25.17%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为12.73亿元，同比增长12.06%[1] 投资收益展望 - 公司对雅砻江水电和中核汇能的投资收益有望提升，2023年公司对其投资收益同比增加6.02亿元至41.54亿元[2] - 公司2024年一季度实现投资净收益13.28亿元，同比增加0.77亿元，增幅6.1%[2] 财务展望 - 公司预计2024年EPS为1.00/1.05元，对应PE分别为16.8/16.1/15.4倍，给予公司24年18.0倍PE估值，目标价18.00元/股[2] - 公司2023A至2026E的财务指标显示，营业收入和净利润呈逐年增长趋势，PE逐年下降[4] 风险提示 - 风险提示包括流域来水偏枯、需求下滑压制电量消纳、市场交易电价波动、财税等政策调整[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到2051亿元，营业收入增长率逐年稳定增长[5] - 预计2026年净利润率将达到266.51%，ROA和ROE分别为7.43%和11.65%[5] - 2026年PE为15.4，PB为1.8，EV/EBITDA为96.85，股息收益率逐年增长[5] 评级标准 - 民生证券研究院提供的评级标准中，推荐、谨慎推荐、中性、回避分别对应不同的相对基准指数涨幅范围[7] 免责声明 - 报告免责声明中指出，报告仅供本公司境内客户使用，不构成对客户的投资建议，客户应充分考虑个人状况独立判断[8]

营收和利润 - 川投能源2023年实现营收148.2亿元，同比增长4.36%[1] - 2024年一季度，川投能源实现营收25.8亿元，同比增长2.92%[1] - 归母净利润为44亿元，同比增长25.17%[1] - 归母净利润为12.73亿元，同比增长12.06%[1] 投资收益 - 2023年雅砻江投资收益为41.56亿元，同比增长17.6%[2] - 大渡河投资收益同比增长1.5亿元[2] 水电项目 - 雅砻江水电公司拥有全国第三大水电基地，已投产水电19.2GW，预计未来水电增长空间达56%[6] - 大渡河公司已投产水电约11GW，2025年前后待投产3.52GW[7] 电价和盈利预测 - 四川省市场化水电电价自十四五以来年均上涨0.012元/千瓦时，电价复合增速为5.5%[9] - 预计川投能源2024-2026年归母净利润分别为49.42亿元、55.20亿元、59.49亿元[10] 财务指标 - 2023年川投能源的毛利率为46.37%[2] - 净利率为304.07%[2] - ROE为12.63%[2] 公司财务展望 - 公司财务预测表显示，2026年预计营业收入将达到1680.97百万元，较2023年增长13.4%[13] - 预计2026年净利润为6070.14百万元，净利率为353.89%[13] - 公司资产总计预计在2026年达到70770.48百万元，资产负债率逐年下降，预计为29.86%[13] - 每股收益预计在2026年达到1.30元，P/E比率为13.00[13] 风险提示 - 风险提示包括来水量低于预期、上网电价下调、新能源项目建设不及预期[11] 评级标准 - 评级标准为推荐、中性和回避三个等级，推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上[17] - 中性等级对应相对基准指数涨幅在-5%～10%之间[17] - 回避等级对应相对基准指数跌幅在5%以上[17]

财务表现 - 2024年第一季度，川投能源营业收入为257,836,440.72元，同比增长2.92%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1,272,927,837.95元，同比增长12.06%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为177,238,464.89元，同比增长36.38%[4] - 利润总额同比增加12.25%，主要原因是投资收益增加和财务费用减少[13] 资产情况 - 预付款项较年初增加570.23%，主要是子公司田湾河和交大光芒本期预付款增加所致[7] - 长期股权投资较年初增加3.06%，主要是确认参股公司投资收益所致[8] - 其他权益工具投资较年初增加5.53%，主要是中国三峡新能源股价变动所致[9] - 应付账款较年初减少33.87%，主要是子公司攀水电公司支付应付工程款、采购款等所致[10] 股东情况 - 2024年第一季度，中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有25,715,096股[17] - 四川省投资集团有限责任公司持有2,401,149,487股，为前10名股东之一[17] - 北京大地远通（集团）有限公司通过信用证券账户持有79,621,194股，为前10名无限售股东之一[18] 资金流向 - 2024年3月31日，公司流动资产合计3,802,058,347.15元，较上期有所增长[21] - 公司非流动资产合计58,274,401,703.20元，较上期有所增长[22] - 2024年第一季度营业总收入为257,836,440.72元，较去年同期增长了2.9%[23] - 2024年第一季度净利润为1,284,794,152.98元，较去年同期增长了12.1%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为177,238,464.89元[27] - 投资活动现金流入小计为149,437,466.56元，其中收回投资收到的现金为146,500,000.00元[27] - 2024年第一季度投资活动现金流出小计为289,989,683.37和3,953,437,291.39[28] - 2024年第一季度筹资活动现金流入小计为1,453,444,633.47和5,728,062,945.87[28] - 2024年第一季度偿还债务支付的现金为845,526,972.32和1,803,388,549.00[28]