公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 川投能源2024年上半年业绩报告显示，公司营业收入和净利润均实现增长，主要得益于水电和光伏发电量的增加以及投资收益的增厚。 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，川投能源实现营业收入6.03亿元，同比增长10.24%；归母净利润23.02亿元，同比增长9.74%；扣非归母净利润22.90亿元，同比增长10.27%。 [1] - 2024年第二季度，公司实现营业收入3.46亿元，同比增长16.41%，环比增长34.05%；归母净利润10.29亿元，同比增长7.01%，环比减少19.14%；扣非归母净利润10.22亿元，同比增加8.33%，环比减少19.43%。 [1] 装机规模与发电量 - 截至2024年上半年，公司参控股总装机容量3683万千瓦，权益装机1637万千瓦；上半年完成发电量20.05亿千瓦时，同比增长17.87%。 [1] - 2024年上半年，公司水电发电量为18.91亿千瓦时，同比增长18.11%；光伏发电量为1.14亿千瓦时，同比增长14.00%。 [1] 电价与投资收益 - 2024年上半年，公司水电平均上网电价为0.241元/千瓦时，同比减少2.03%；光伏平均上网电价为0.517元/千瓦时，同比减少17.81%。 [1] - 2024年上半年，公司投资收益为24.12亿元，同比增长4.88%，主要由雅砻江公司和大渡河公司贡献。 [1] 盈利预测 - 预计24/25/26年归母净利润分别为49.20/51.99/54.83亿元，各年度EPS分别为1.01/1.07/1.12元。对应8月16日收盘价PE分别为18/17/16倍。 [2]

公司投资评级 - 维持推荐评级 [6] 报告的核心观点 - 短期受益于来水改善，中长期装机增量可观 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年中报，上半年实现营收6.03亿元，同比+10.24%，实现归母净利23.02亿元，同比+9.74% [2] 主要参股公司来水改善，带动公司投资收益增加 - 24H1，公司实现投资收益24.12亿元，同比+4.88%。其中，雅蓉江公司确认投资收益21.13亿元，同比+2.6%；大渡河公司确认投资收益1.47亿元，同比+73.4% [3] 短期来水改善持续支撑公司业绩，中长期新机组投产贡献可观增量 - 短期来看，2024年7月，雅砻江、大渡河来水量分别为82.24、112.15亿立方米，相较23年同期大幅提升。中长期来看，雅砻江公司水风光一体化开发大力推进，扎拉山、西昌牦牛山等合计286.6万千瓦新能源项目预计将在2024-2026年陆续投产发电；卡拉、孟底沟、牙根一级、道孚抽蓄、两河口混蓄合计702万千瓦水电项目有望在2030年左右投产发电 [4] 财务费用压降明显，经营性净现金流大幅提升 - 24H1，公司期间费用率53.06%，同比-20.84pct。其中，财务费用率35.72%，同比-21.66pct。24H1，公司经营性净现金流为319.48亿元，同比+69.6% [5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润51.92亿元、56.66亿元、62.25亿元，对应PE为17.6倍、16.1倍、14.7倍，维持推荐评级 [6] 控股电站运营情况良好，银江水电站有望于24年12月实现首台机组投产 - 来水改善叠加新增装机容量，24H1公司完成发电量20.05亿kWh，同比+17.87%；其中水电发电量18.91亿kWh、同比+18.11%；光伏发电量1.14亿kWh，同比+14.00% [12]

财务业绩 - 营业收入为6.03亿元人民币，同比增长10.24%[23] - 归属于上市公司股东的净利润为23.02亿元人民币，同比增长9.74%[23] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为22.90亿元人民币，同比增长10.27%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为3.19亿元人民币，同比增长69.62%[23] - 归属于上市公司股东的净资产为398.21亿元人民币，较上年度末增长7.36%[23] - 总资产为636.08亿元人民币，较上年度末增长5.39%[23] - 公司上半年营业收入为6.03亿元，同比增加10.24%[39] - 公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润23.02亿元，同比增长9.75%[39] - 公司上半年完成发电量20.05亿千瓦时，同比增长17.87%[36] - 公司投资收益同比增加1.12亿元，主要是自联营企业的投资收益同比增加[41] - 公司利润总额同比增加21297.13万元，主要是来自参股公司的投资收益和子公司利润同比均有所增加[41] 主营业务 - 公司以投资开发、经营管理清洁能源为主业，具有独特的清洁能源主业优势[33] - 公司参控股总装机达3683万千瓦，资产规模、装机水平和盈利能力在四川省上市公司以及电力上市公司中均名列前茅[34] - 公司坚持"一主两辅"产业布局，以清洁能源为核心主业，并涵盖轨道交通电气自动化系统以及光纤光缆产品的研发和生产等高新技术领域[34] - 公司轨道交通领域和通信领域具有较强的技术创新和产品研发实力，拥有多项国家发明专利和实用新型专利[34] - 公司清洁能源核心主业具有稳定、充沛、持续的现金流，且杠杆率低，能够满足公司正常的资金周转和发展需求[35] - 公司通过公开摘牌方式收购广西融安玉柴新能源有限公司51%股权[36] - 公司所属交大光芒上半年获得多项专利和软件著作权[36] - 公司"一利五率"指标表现优良[36] 资产情况 - 公司资产总额为636.08亿元，较年初增加32.54亿元，增幅5.39%[45] - 归属母公司所有者权益合计398.21亿元，较年初增加7.36%[45] - 公司主要资产受限情况包括货币资金、固定资产、无形资产、应收账款和长期股权投资等[48] - 公司长期股权投资主要包括雅砻江水电(持股48%)、乐飞光电公司(持股49%)等[51] - 公司持有三峡能源0.89%股权、中广核风电1.37%股权等其他重要股权投资[51] - 公司出资4.92亿元参与核晟双百双碳(杭州)股权投资合伙企业,占比22.7016%[58] - 公司控股子公司包括川投电力、田湾河公司、攀枝花水电等[61] - 公司控股子公司注册资本变化情况,如屏山抽蓄公司新增注册资本2亿元[62] - 攀枝花新能源公司已决定增加注册资本至459,250,000.00元[63] - 公司下属子公司的持股比例和权益情况[64] - 公司合营企业和联营企业的基本情况[66,67,68,69,70,71,72] - 公司主要子公司的业绩情况，包括发电量、销售收入和净利润[77,78,79,80,81,82] - 公司控制的结构化主体情况[84] 环境保护 - 公司所属水电站、光伏发电企业属清洁能源发电企业,无污染物排放[2] - 公司所属炭素厂配套脱硫、除尘设施运行维护良好,污染物达标排放[2] - 公司所属公司委托有资质单位合规处置废油3.63吨[2] - 公司所属水电站建立健全环保管理机构,严格执行生态流量下泄措施[5] - 公司积极响应"双碳"战略,采取多种措施提高清洁能源利用率,减少碳排放[6] - 公司深入开展脱贫攻坚和乡村振兴工作,在基础设施、产业发展等方面取得显著成效[7] 公司治理 - 公司第十一届董事会董事蔡伟伟因工作原因辞去董事职务[1] - 公司2023年年度股东大会增补唐忠诚为独立董事、曾志伟为董事、黄劲为监事[1] - 公司第十一届监事会选举黄劲为监事会主席[1] - 公司聘任王行仁为副总经理[1] - 公司控股股东四川省投资集团有限责任公司向公司及子公司田湾河提供借款及利息[132] - 公司十一届九次董事会和十一届二十三次董事会审议通过了关于子公司田湾河向控股股东申请授信的关联交易[133] - 本期子公司田湾河实际向控股股东偿还借款2.82.1亿元[133] - 上述关联债权债务对公司无重大不良影响[133] - 公司与控股股东川投集团及其子公司存在关联交易[137] - 公司与关联方之间的金融业务不适用[138] - 公司与控股股东川投集团签订股权委托管理合同,对8家同业竞争企业的股权进行托管管理[142] - 公司与关联方签订租赁协议,租赁办公场地[148] - 公司为子公司提供担保,担保余额为34,632.42万元[151] 融资情况 - 公司2019年11月发行可转换债券,募集资金总额40亿元,截至报告期末累计投入27.

股票代码:600674 股票简称:川投能源 公告编号:2024-050 号 四川川投能源股份有限公司 2024 年半年度业绩快报公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带责任。 本公告所载2024年半年度主要财务数据为初步核算数据,未经 会计师事务所审计,具体数据以公司2024年半年度报告中披露的数 据为准,提请投资者注意投资风险。 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|------------|--------------------|---------------| | | | | 单位:人民币元 | | | | | 增减变动 | | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 幅度 | | | | | (%) | | 营业总收入 | | | | | 营业利润 | | | | | 利润总额 | | | | | 归属于上市公司股东的净利润 | | | | | 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 | | ...

投资评级和报告核心观点 - 报告给予川投能源"优于大市"的投资评级[2] - 报告认为公司水风光一体化建设,长期价值持续释放[3] 公司概况 - 川投能源是四川省属水电龙头,享有大水电投资的天时地利[4] - 公司主营四川省内多座水电站,参股雅砻江(48%)和大渡河(20%)流域水能资源,并参与光纤光缆等投资业务[4] - 公司实际控制人为四川省国资委,长江电力持股9.9%[4] - 截至2023年底,公司参控股总装机/权益装机达到3653/1614万千瓦[4] - 2023年公司实现净利润44亿元,同比增长25%;其中投资收益48.1亿元,同比增长23%[4] 水电业务 - 公司依托田湾河、青衣江、天全河等流域发展优质水电[5] - 在建银江水电站(6*65MW)预计2025年末全机组投产,可研电量/配合龙盘发电量15.7/18.3亿度,预计贡献净利润约0.7/1.2亿元[5] - 公司积极拓展新能源发电及调节能力建设,2023年光伏发电量同比增长173%,并取得120万千瓦屏山抽水蓄能项目开发权[5] 雅砻江水风光一体化布局 - 公司持有雅砻江流域水电开发有限公司48%股权,2023年贡献投资收益42亿元[6] - 2023/2024Q1,雅砻江上网电价0.310/0.328元,同比增长11%/4.5%[6] - 受来水影响,2023年雅砻江发电量下降41亿度至842亿度;若来水修复至可研水平,有望增加净利润13.6亿元[6] - 根据公司规划,雅砻江水风光大基地基本阶段装机7800万千瓦,其中水电+抽蓄3900万千瓦,风光3900万千瓦[6] - 预计2024-2026年雅砻江贡献投资收益分别为47/49/53亿元[6] 大渡河业务 - 2023年一季度,公司增持国能大渡河10%股权,股比增至20%[7] - 截至2023年底,大渡河在运水电1174万千瓦,在建电站352万千瓦,上游双江口(200万千瓦)将于2025年投产[7] - 2023年大渡河发电量/净利润分别为452亿度/19.2亿元;预计2024-2026年大渡河贡献投资收益4.5/4.8/5.8亿元[7] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年实现归母净利52/55/60亿元,对应EPS为1.06/1.12/1.22元[8] - 参考可比公司2024年20倍PE估值,给予公司2024年19-21倍PE,对应合理价值区间20.14-22.26元[8] 风险提示 - 来水偏枯风险 - 上网电价波动风险 - 新能源消纳风险[8]

业绩总结 - 川投能源2023年全年实现归母净利润44亿元，同比增长25.17%[1] - 雅砻江水电2023年实现净利润86.6亿元，同比增长17.7%[1] - 大渡河水电业绩整体持平，持股比例提升带动投资收益增长[2] 未来展望 - 西南地区电力供需持续趋紧，雅砻江和大渡河水电量价有望进一步攀升[3] - 雅砻江和大渡河水电电价趋势良好，公司2024-2026年归母净利润预测分别为51.11、53.90、56.15亿元[4] 投资评级 - 报告中提到的股票投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[13] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[14] - 公司提醒投资者不同证券研究机构采用不同的评级术语和标准，投资者应该综合考虑个人情况和整篇报告内容做出决策[15]

业绩总结 - 川投能源2023年实现营业收入148亿元，同比增长4.36%[1] - 2023年归母净利润440亿元，同比增长25.17%[1] - 2024年一季度实现营业总收入25.8亿元，同比增长2.92%[1] - 2024年一季度归母净利润12.7亿元，同比增长12.06%[1] - 2023年公司投资净收益48.13亿元，同比增长22.9%[1] - 雅砻江水电公司2023年发电量842.4亿千瓦时，同比降低4.8%[1] - 雅砻江水电公司2023年全年净利润86.6亿元，同比增长17.6%[1] - 大渡河水电公司2023年净利润19.2亿元，同比提升14.1%[1] - 雅砻江水电公司2024年Q1电价同比增长4.46%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为50.8/53.6/55.6亿元，对应PE分别为16/15.2/14.7x，维持“买入”评级[1] 财务展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到142.64百万元，较2022年增长近70%[3] - 营业收入预计2025年将达到1710.11百万元，2022年至2025年的复合年增长率为5.73%[3] - 公司净利润2026年预计将达到5693.29百万元，2022年至2026年的复合年增长率为11.06%[3] 其他 - 报告中提到的意见、评估和预测仅代表报告出具日的观点和判断，不具备预示未来表现的能力[7] - 天风证券的销售人员、交易人员可能会根据不同假设和标准发表与报告意见不一致的市场评论和交易观点，公司不会更新这些意见[8] - 投资者应注意天风证券及相关人员可能存在的利益冲突，不应将报告作为投资或决策的唯一参考依据[9]

财务数据 - 川投能源2023年实现营收14.8亿元，同比增长4%[1] - 公司2023年投资净收益48.1亿元，同比增长23%[1] - 公司每股派现金0.40元，分红比例达44.3%[1] - 2024年Q1公司实现营收2.6亿元，同比增长3%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为49.3/53.3/57.5亿元[1] - 预计2024-2026年公司水电发电量分别为55/60/65亿千瓦时[2] - 预测2024-2026年公司营业收入分别为1265/1423/1608百万元[3] - 预测2024-2026年公司非电力收入增速为5.0%左右[3] - 川投能源2023年营业收入预计为1482.36百万元[4] - 2023年净利润为4507.41百万元[4] - 公司的营业利润增长率分别为26.31%、11.72%、8.17%和8.03%[4] - ROE分别为11.68%、11.44%、11.02%和10.63%[4] - 公司的PE分别为18.70、16.70、15.45和14.31[5] - PB分别为2.13、1.87、1.67和1.49[5] 公司展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润持续增长，维持“买入”评级[1] - 预计2024-2026年公司水电上网电价维持在0.2-0.3元/千瓦时[2] - 预测2024-2026年公司毛利率稳定在一定范围内[3] - 公司2026年预计营业收入将达到2028.28百万元[4] - 公司的资产负债率逐年下降[4] 公司评级 - 持有评级：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间[6] - 公司评级中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间[6]

公司业绩 - 公司实现归母净利润44.00亿元，同比增长25.2%[1] - 2024Q1公司实现归母净利润12.73亿元，同比增长12.1%[1] - 2023年公司营业收入同比增长4.4%，归母净利润同比增长25.2%[7] - 公司资产负债率提升至36.1%，财务费用同比增长19.0%[15] - 公司拟每股分红0.4元，分红率为44.3%，股息率为2.6%[19] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为51.22/55.46/59.78亿元，维持“买入”评级[33] 投资收益 - 投资收益48.13亿元，同比增长22.9%[1] - 2023年公司实现投资收益增长22.9%，其中雅砻江水电贡献86.3%的投资收益[8] 资产情况 - 公司总负债规模达217.6亿元，2024年一季度负债规模降低20.19亿元[13] - 截至2023年，公司控股装机容量为1.51GW，权益装机容量为16.14GW，同比增长17.5%[21] 新能源发展 - 大渡河水电投产高峰期临近，装机提升调节能力增强，预计有多个水电站将于2026年前后投产[25] - 雅砻江流域可开发装机约30GW，目前进行到第三阶段，已投产两杨电站[27] - 雅砻江水电规划新能源抽水蓄能开发“四阶段”战略，2030年前完成新能源/抽水蓄能装机20/5GW[30][31] - 全面推进雅砻江流域新能源开发建设，2035年前新能源装机达30GW，抽水蓄能装机达10GW[32] 风险提示 - 风险提示包括雅砻江来水波动风险、上网电价调整风险、投资收益波动风险[35][36][37] 经营活动展望 - 川投能源2026年预计经营活动现金流为1,025百万元，较2022年的614百万元增长67.3%[39] - 公司预计2026年的净利润为6,075百万元，较2022年的3,572百万元增长70.1%[39] - 营业利润率预计在2026年达到7.8%，较2022年的13.0%下降[39]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入14.82亿元，同比增长4.36%[1] - 公司2024Q1实现营业收入2.58亿元，同比增长2.92%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到1763百万元，较2023年增长19.1%[6] 用户数据 - 公司持有雅砻江水电48%、大渡河水电20%股权，预测2024-2026年归母净利润分别为49.41、53.72、55.99亿元，同比增长分别为12.3%、8.7%、4.2%[4] 未来展望 - 公司2026年预计净利润为5736百万元，较2023年增长27.1%[6] - 公司2026年预计ROE为11.9%，呈现稳定增长趋势[6] 新产品和新技术研发 - 公司股票评级为"买入"，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[8] 市场扩张和并购 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[11] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[12] 其他新策略 - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[13]