公司投资评级 - 维持推荐评级 [6] 报告的核心观点 - 短期受益于来水改善，中长期装机增量可观 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年中报，上半年实现营收6.03亿元，同比+10.24%，实现归母净利23.02亿元，同比+9.74% [2] 主要参股公司来水改善，带动公司投资收益增加 - 24H1，公司实现投资收益24.12亿元，同比+4.88%。其中，雅蓉江公司确认投资收益21.13亿元，同比+2.6%；大渡河公司确认投资收益1.47亿元，同比+73.4% [3] 短期来水改善持续支撑公司业绩，中长期新机组投产贡献可观增量 - 短期来看，2024年7月，雅砻江、大渡河来水量分别为82.24、112.15亿立方米，相较23年同期大幅提升。中长期来看，雅砻江公司水风光一体化开发大力推进，扎拉山、西昌牦牛山等合计286.6万千瓦新能源项目预计将在2024-2026年陆续投产发电；卡拉、孟底沟、牙根一级、道孚抽蓄、两河口混蓄合计702万千瓦水电项目有望在2030年左右投产发电 [4] 财务费用压降明显，经营性净现金流大幅提升 - 24H1，公司期间费用率53.06%，同比-20.84pct。其中，财务费用率35.72%，同比-21.66pct。24H1，公司经营性净现金流为319.48亿元，同比+69.6% [5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润51.92亿元、56.66亿元、62.25亿元，对应PE为17.6倍、16.1倍、14.7倍，维持推荐评级 [6] 控股电站运营情况良好，银江水电站有望于24年12月实现首台机组投产 - 来水改善叠加新增装机容量，24H1公司完成发电量20.05亿kWh，同比+17.87%；其中水电发电量18.91亿kWh、同比+18.11%；光伏发电量1.14亿kWh，同比+14.00% [12]