报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为21.07元 [1] 报告的核心观点 - 公司3Q24归母净利润符合预期,参股水电投资收益同比增长20% [1] - 3Q24,得益于来水同比大幅增加,公司参股的雅砻江水电和国能大渡河发电量同比增长,促使公司对联营和合营企业投资收益同比增长3.31亿元,占归母净利润同比增长额的88% [1][3] - 公司拟向雅砻江水电增资72亿元,或将推升公司资产负债率 [1][3] - 预计公司24-26年归母净利为50.69/52.68/55.65亿元,对应EPS1.04/1.08/1.14元 [1] - 看好雅砻江水风光一体化发展带来长期价值提升,给予公司25年19.5x目标PE [1] 公司财务数据分析 - 3Q24控股水电上网电价同比增长4.6%,财务费用维持下降趋势 [2] - 3Q24公司光伏上网电量同比大幅增长46.1%,但新增并网平价装机以及广西电力市场交易使得公司光伏上网电价同比下降20.9% [2] - 预计公司24-26年营业收入/归母净利润为1,547/5,069、1,890/5,268、2,062/5,565百万元,对应EPS为1.04、1.08、1.14元 [4] - 预计公司24-26年ROE为13.09%、12.55%、12.24% [4] - 预计公司24-26年资产负债率为36.36%、37.71%、37.78% [4]