报告公司投资评级 - 报告给予中天科技"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是全球领先的通信能源解决方案服务商,持续深耕"通信+能源"两大领域,在多板块具备领先地位,有望深度受益于新能源行业长期成长,以及 AI 高速发展带来的光通信行业持续复苏 [3] - 公司能源网络领域不断拓展风光储氢产品种类,产业链布局完善,新增订单大幅增长,在手订单充沛 [4] - 公司重视研发投入,通信网络领域技术实力领先,积极拓展海洋通信、智慧城市、轨道交通、矿井通信等领域业务 [5] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年预计营收分别为 50,871、57,603、64,775 百万元,同比增长 12.9%、13.2%、12.5% [6] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 3,620、4,302、4,966 百万元,同比增长 16.2%、18.8%、15.4% [6] - 预计 2024-2026 年毛利率分别为 16.7%、17.1%、17.4%,净利率分别为 7.1%、7.5%、7.7% [6] - 预计 2024-2026 年 ROE 分别为 10.0%、10.8%、11.3% [6]

江苏中天科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 12 证券代码：600522 证券简称：中天科技 江苏中天科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------------------------|---------------------------------------|---------- ...

"通信+能源"双主业布局，盈利能力呈增强趋势 积极打造全球领先的信息与能源互联解决方案服务商 [13][14] - 公司是全球领先的通信能源解决方案服务商，持续深耕"通信+能源"两大领域 - 形成光通信、智能电网、新能源、海洋装备、新材料等多元化产业格局，在多板块具备领先地位 能源与通信持续发展，盈利能力呈增强趋势 [18][19][20][21][22][23][24][25] - 2019-2023年公司营收由387.32亿元增长到450.65亿元，归母净利润由19.69亿元增至31.17亿元 - 公司电网、新能源、铜产品业务保持稳步增长，光通信业务有望改善 - 公司盈利能力总体提升，2019-2023年销售毛利率由12.83%上升至16.22% - 公司费用率基本稳定，重视研发投入，鼓励科技创新 能源通信市场前景广阔，多板块有望迎来快速发展 海风、电网、光储氢持续发展，新能源成长前景广 [26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] - 海上风电建设如火如荼，预计未来10年全球海上风电装机容量将超380GW - 全社会电力供需持续增加，电网投资加码，特高压建设迎来高峰期 - 光伏行业高速发展，新型储能项目增长迅速，绿氢放量驱动电解槽需求增长 AI发展如火如荼，通信迎新机遇 [41][42][43][44][45][46][47][48] - "双千兆"网络覆盖持续完善，5G应用场景丰富 - 算力网络实现阶段性跃升，400G骨干网商用开启带动光纤光缆需求增长 - 数据流量消费持续活跃，5G融合应用加快发展 - AI驱动光通信快速发展，全球光缆需求有望迎来较快增长 能源与通信网络的全球领先解决方案服务商 能源网络：深耕绿色能源，风光储协同发展 [49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] - 公司深度布局海洋经济，海缆海工齐头并进 - 公司电力产品多样、技术创新带动产品创新 - 光储氢融合发展，驱动新能源迈上新台阶 通信网络:积极布局光通信产品，技术引领产品迭代升级 [64][65][66][67][68][69][70][71] - 公司通信网络产品种类丰富，形成七大应用场景与解决方案 - 公司光缆产品集采成果优异，荣膺多家运营商优秀供应商 - 公司坚持核心技术创新，在光模块等领域取得突破 盈利预测、估值与投资评级 [72][73][74][75][76][77] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.20、43.02、49.66亿元 - 当前收盘价对应PE为14.2倍、12.0倍、10.4倍，低于可比公司平均 - 维持"买入"评级

投资主题 全球海风装机需求高增，25 年海缆进入密集交付期 [6][7] - 国内市场，25 年海风装机加速，预计海缆市场规模超 200 亿元，达近五年高点 [29][30][31] - 海外市场，海风及海底互联均步入快速发展时期，24-30 年均招标或超百亿欧元 [32][33][34][35][36][37][40] - 公司作为海缆领域龙头企业，技术实力领先，不仅在国内保持超 20% 的市场份额，同时实现了对欧洲海风高电压等级海缆订单的突破，25 年将迎交付小高峰 [41][42][43][44] 光通信夯实业绩基础，电网/新能源助力持续增长 [6][7] - 光通信领域，"双千兆"网络的建设奠定了市场基础，叠加运营商加大算力投入带来的新需求，公司有望延续在运营商集采中获取订单的领先优势，实现稳定增长 [45][46][47][48][49][50][51][52][53] - 电网及新能源领域，随着全球能源结构的转型，2023-2030 年电网年均投资额有望达 5000 亿美元，较 2016-2022 年均投资额 3200 亿美元增长显著。公司海内外同步拓展，国内参与多个特高压项目，海外已取得西班牙、澳大利亚等多国项目，电网业务有望持续增长 [54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] - "双碳"背景下新能源装机占比的不断提升使得公司重视光储氢业务的发展，不断丰富产品谱系，海外储能业务拓展迅速 [62][63] 关键假设、估值与盈利预测 海缆的集中交付为业绩增长贡献核心力量 [65] - 根据公司在手订单的交付情况，预计 2024 年海缆产品收入为 37.9 亿元 [65] - 25 年为"十四五"的最后一年，海风装机面临小高峰，国内海缆收入按照单 GW 产值 13.5 亿元、装机量 15GW 及公司市占率 22% 计算；海外波兰/德国海风项目海缆也有望于 25 年开始交付，因此预计公司 2025 年海缆产品总收入为 58.3 亿元，同比+53.8% [65] - 海缆环节由于进入壁垒较高、竞争格局稳定，毛利率有望维持在 30% 以上，预计 24-25 年仅由 37% 小幅下降至 35% [65] 公司凭借领先的技术研发实力在国内外表现出明显的订单优势 [67][68] - 我们预计 2024-2026 年公司 EPS 为 1.0/1.2/1.3 元/股，对应 PE 15x/13x/11x，给予公司 25 年 15 倍估值，目标价 17.3 元/股，首次覆盖给予"推荐"评级 [67][68] 风险提示 海风装机不及预期 [69] - 受军事、航道审批等因素影响，国内海风项目开工节奏可能不及预期，影响海缆交付，从而使得公司存在业绩波动 [69] 海外拓展不及预期 [69] - 公司核心业务海洋/光通信中均有海外部分，若海外需求不及预期或受地缘政治等因素影响了订单的获取，公司业绩将不及预期 [69] 原材料价格波动 [69] - 公司产品原材料铜占比较高，若铜价上涨，公司盈利能力存在波动的风险 [69] 竞争格局恶化 [69] - 竞争对手扩产导致竞争加剧，将给公司带来产品价格波动的风险 [69]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 通信网络领域 - 公司在通信网络领域保持领先地位,参与多个重要项目建设并取得突破 [2] - 公司推出低功耗400G DR4硅光模块,有利于提升互联效率和性能 [2] 能源网络业务 - 公司能源网络领域在手订单充沛,海洋、电网、新能源等多个业务条线发展动力十足 [3][5] - 海洋板块:公司圆满交付国内首个330kV主送出海缆项目,并在国际市场持续取得新进展 [3][5] - 新能源板块:公司光伏和储能业务发展良好,在建工程项目规模超800MW,并积极布局国际市场 [5] 财务表现 - 2024H1公司营业收入和扣非净利润环比均有较大幅度增长,期间费用率维持稳定 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到35.66/43.07/48.86亿元,EPS为1.04/1.26/1.43元 [6][7]

投资评级和报告核心观点 投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 合同负债高增,长期经营趋势向好 [2] - 能源网络在手订单持续增长,各细分板块在手订单较24年3月31日均有所增加 [5] - 海工子公司亏损,拖累当期业绩 [5] 财务数据和预测 财务数据 - 2024H1公司实现营收214.16亿元(同比+6.32%),归母净利润14.60亿元(同比-25.31%),扣非归母净利润13.27亿元(同比-9.33%) [5] - 2024Q2公司实现营收131.74亿元(同比+11.00%,环比+59.83%),归母净利润8.24亿元(同比-30.57%,环比+29.50%),扣非归母净利润8.32亿元(同比-10.49%,环比+67.80%) [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为516.49亿元、568.32亿元、614.59亿元,归母净利润分别为35.95亿元、43.24亿元、49.99亿元,EPS为1.05元、1.27元、1.46元 [6] 估值 - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间18-20X,对应合理价值区间18.96-21.07元 [6] 分业务预测 - 光通信及网络业务:2024-2026年营收分别为91.14亿元、93.87亿元、95.75亿元,毛利率27.00% [8] - 电网建设业务:2024-2026年营收分别为192.52亿元、217.55亿元、239.31亿元,毛利率15.00% [8] - 海洋系列业务:2024-2026年营收分别为59.84亿元、74.81亿元、89.77亿元,毛利率28.00% [8] - 新能源业务:2024-2026年营收分别为86.50亿元、95.22亿元、102.50亿元,毛利率11.10%-12.34% [8] - 铜产品业务:2024-2026年营收分别为73.71亿元、73.71亿元、73.71亿元,毛利率3.30% [8] 风险提示 - 海风建设进度不及预期 [6] - 海外光纤光缆建设不及预期 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 24年上半年海洋和新能源业务景气度逐渐回暖,相应业务增速明显,光通信业务稳步发展 [2] - 公司海缆+海工技术积累深厚,市场份额+技术能力持续领先,海洋在手订单丰富,上半年在执行订单达到历史峰值,未来收入确定性高 [7] - 预计2024-2026年归母净利润为33.95亿元、38.82亿元、45.21亿元,对应同比增速9%、14%、16%,对应PE为13倍、11倍、10倍 [7] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营收214.16亿元,同比增长6.32%;实现归母净利润14.60亿元,同比下滑25.31%;扣非净利润13.27亿元,同比下滑9.33% [6] - 2024年上半年销售费用和研发费用同比增长分别为27.22%和23.82%,主要系公司加强销售团队建设以及在通信领域的产品研发 [6] - 截至2024年8月27日,公司能源网络领域在手订单约282亿元,其中海洋系列约123亿元,电网建设约131亿元,新能源约28亿元 [7]

报告公司投资评级 中天科技(600522)的投资评级为"买入"(维持)[5]。 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司业绩环比提升,实现营业收入214.16亿元,同比增长6.32%;实现归母净利润14.60亿元,同比下降25.31%,扣非归母净利润13.27亿元,同比下降9.33%。[9] 2. 2024年第二季度公司业绩环比大幅改善,营业收入同比增长11.00%,归母净利润同比下降30.57%但环比增长29.50%,扣非净利润同比下降10.49%但环比增长67.80%。[10] 3. 公司海洋板块有望受益于海风需求回暖,截至2024年8月27日,公司在手海洋系列订单123亿元,预计2024年9-10月海风项目招投标将进入旺季。[10] 4. 公司持续加码海外市场,2024年上半年新增中标规模同比高增,累计在执行订单创历史新高。[10] 财务数据和估值分析 1. 预计公司2024-2026年收入分别为508.82/583.83/645.32亿元,增速分别为12.91%/14.74%/10.53%;归母净利润分别为35.35/46.18/53.33亿元,增速分别为13.44%/30.62%/15.50%。[11] 2. 对应2024-2026年EPS分别为1.04/1.35/1.56元/股,PE分别为13/10/8倍。[11] 3. 公司2022-2026年毛利率分别为18.28%/16.22%/16.09%/17.03%/17.08%,净利率分别为8.48%/7.19%/8.29%/9.44%/9.86%。[13] 4. 公司2022-2026年ROE分别为10.71%/9.40%/10.41%/13.20%/14.75%,ROIC分别为10.42%/8.45%/11.67%/15.09%/16.61%。[13] 风险提示 1. 海风需求不及预期,可能影响公司营收规模及盈利能力。[12] 2. 产能扩建进度不及预期,可能影响公司市场竞争力。[12] 3. 原材料价格波动较大,可能影响公司盈利能力。[12]

报告公司投资评级 - 报告给予中天科技"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩环比改善明显 - 2024年Q2公司实现营收131.74亿元,同比增长11.00%,环比增长59.84%,实现归母净利润8.24亿元,同比降低30.52%,环比增长29.56% [2] - 费用方面,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.45%/1.47%/0.30%/4.30%,分别同比增长0.45/-0.15/1.07/0.52个pct,公司整体费率有所增加但保持相对稳定 [2] - 2024H1,公司研发费用投入9.75亿元,同比增长23.82%,持续加大研发投入 [2] - 上半年,公司销售毛利率/净利率分别为16.68%/6.81%,同比下降0.54/3.25个pct,盈利能力有所下降 [2] 光通信业务发展良好 - AI算力网络建设带来光互联新机遇,公司推出低功耗400G DR4硅光模块,800G光模块研发工作有序推进 [3] - 光纤光缆领域,公司在多个重点项目中位居第一,海外市场份额持续提升 [3] - 轨道交通通信领域,公司在高速率交叉极化漏泄电缆及MIMO系统方面持续创新 [3] 能源网络业务表现亮眼 - 2024年上半年,公司先后承制我国首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘交流海缆工程,技术能力达到国际领先水平 [3] - 上半年,公司中标多个海上风电工程项目,并成立专门团队拓展海外海洋工程施工业务 [3] - 新能源方面,公司深度布局光储氢,推动多项"新能源+"项目顺利落地 [3] - 截至2024年8月27日,公司能源网络领域在手订单约282亿元 [3] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年净利润分别为35.53/43.25/49.24亿元,EPS分别为1.04/1.27/1.44元 [4] 风险提示 - 海缆与特高压电缆需求低于预期的风险 [4] - 行业竞争加剧的风险 [4] - 业务拓展不及预期的风险 [4][5]

报告评级 - 中天科技维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 扣非业绩符合预期,盈利稳健提升 [3] - 行业待开工项目较多,海风两年以上景气可期 [3] 公司投资评级 1) 报告维持中天科技的目标价为16.08元,维持增持评级 [3] 2) 下调2024-2026年归母净利润预测至32.71/39.66/47.06亿元 [3] 3) 给予公司2025年14倍估值 [3] 公司经营情况 1) 2024年中报,公司实现营收214.15亿元,同比增长6.32% [3] 2) 归母净利润为14.60亿元,同比下滑25.31%;扣非净利润为13.27亿元,同比下滑9.33% [3] 3) 营收增长来源于特高压建设、海洋业务的稳步增长,抵消了新能源和光通信业务的下滑 [3] 4) 毛利率提升0.44个百分点,主要得益于海缆和电力传输板块的改善 [3] 行业展望 1) 当前国内海上风电已开工项目达10GW,核准后待开工项目多达19GW [3] 2) 随着标志性项目的推进,行业有望在2025-2026年迎来两年以上的景气周期 [3]