光伏行业发展前景广阔 - 在全球能源转型的大背景下，光伏行业具有非常确定的发展空间。根据国际可再生能源署预测，如果可以如期实现净零排放目标，2050年全球光伏累计装机量需要达到18,200GW，较目前来说仍有10倍以上的发展空间[3][4]。 公司一体化和专业化发展战略 - 公司持续巩固在高纯晶硅和高效太阳能电池板块的综合竞争力，形成差异化优势[3][4] - 公司顺应行业趋势，适度打造一体化布局，形成从工业硅到组件的全产业链，保障各环节一定比例的战略供给，同时着力打造全产业链的最优成本[3][4] 公司海外组件布局 - 公司短期以国内市场为核心，同步在布局海外市场，为行业长期需求结构的变化提前做好准备[5] - 公司优先聚焦海外市场端，实现对头部客户的全面覆盖，并加快海外组件市场的开拓[5] 公司高纯晶硅产能规划 - 公司今年云南二期20万吨和包头三期20万吨高纯晶硅项目如期投产，鄂尔多斯40万吨高纯晶硅项目一期20万吨预计最快于2025年年底投产[5][6] 公司创新研发中心建设 - 通威全球创新研发中心将成为行业内车间面积最大、智能化程度最高、可升级能力最强的一体化研发车间[4] - 该中心将尝试光伏行业内的联合开发、联合创新、行业推广的创新模式[4] 公司HJT技术发展 - 公司在"银包铜+0BB"和"铜互连"两种HJT金属化方案上同步推进研发，铜互连方案从长期来看在降本增效上更有潜力[7] - 公司希望在HJT新技术量产规模的导入上走得准、走得稳[7] 公司资金状况良好 - 公司今年全年资本开支在300亿元左右，现金等价物约350亿元，银行授信超过1200亿元，资产负债率仅50%左右[8][9] 公司分红政策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.05元（含税），预计合计派发现金分红超40亿元，占2023年度归母净利润的30.02%[10] - 公司未来3年（2024-2026年）以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%[10] TOPCon组件技术进展 - 公司TOPCon 182-72标准版型组件最高功率达到613W，主要通过"电池+组件"技术整合实现[11] - 公司正在持续开发高方阻硼扩散、双面poly、poly finger以及先进的金属化技术等，以进一步提升TOPCon组件产品的性价比[11] 固定资产减值情况 - 公司2023年计提47.3亿元固定资产及技改工程减值准备，主要对应PERC电池产能[12] - 预计2024年暂无大额固定资产减值及报废[12] N型和P型产品价差趋势 - N型产品渗透率快速提升，预计年内N型产品需求占比将提升到70%以上，P型产品市占率将大幅下降[13] - 短期内P型产品可能出现"鱼尾效应"，阶段性价格可能比N型要高，但P型产品终将失去行业主流地位[13]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 通威股份在2023年及2024年一季度业绩表现不佳，主要受减值影响，但公司计划通过回购股份和增加分红来提升股东价值 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年公司实现收入1391.04亿元，同比下降2.33%；归母净利135.74亿元，同比下降47.25%。2023Q4实现收入276.84亿元，同比下降31.37%，环比下降25.89%；归母净利-27.28亿元。2024Q1实现收入195.70亿元，同比下降41.13%，归母净利-7.87亿元 [1][3] 分红政策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.05元(含税)，预计合计派发现金红利40.74亿元，占2023年度归母净利润的30.02%。公司持续保持较高的分红比例，2024-2026年最低分红比例应达到20%-80% [3] 回购计划 - 公司计划回购20-40亿元用于员工持股或股权激励，回购价格为不高于36元/股 [4] 业务展望 - 硅料业务：2023年出货预计总出货达到55万吨，硅料龙头地位稳固。2023年公司生产成本已至4.2万元/吨以内，随着新产能逐步投产，公司硅料平均成本有进一步降低空间 [5] - 电池业务：公司计划在2024年逐步完成约38GW perc产能改造，并在眉山、双流新增16、25GW TOPCon电池产能，2024年公司TOPCon电池产能规模将超过100GW,电池出货规模预计在90GW左右 [5] - 组件业务：公司24年出货预计达到50GW以上，助力公司一体化扩张 [5] 财务预测 - 预计公司2024年有望实现归母净利润35亿 [5] 财务报表及预测指标 - 详细列出了2023年至2026年的利润表、资产负债表和现金流量表预测数据 [10]

业绩总结 - 公司发布2023年全年实现营收1391亿元，同比-2.3%[1] - 公司23年多晶硅出货38.72万吨，同比+50.79%，平均生产成本降至4.2万元/吨以下[1] - 公司23年组件销量31.11GW，同比+292.08%，出货量进入全球前五[2] - 下调公司2024-2025年净利润预测至29.7亿元，下调幅度较大[3] - 2026年通威股份预计营业收入将达到197569百万元，较2023年增长约42.1%[6] - 2026年通威股份预计净利润将达到9896百万元，较2023年增长约443.8%[6] - 2026年通威股份预计每股收益将达到2.03元，较2023年增长约67.5%[6] 投资评级 - 华福证券对个股的投资评级包括买入、持有、中性、回避和卖出五个等级[13] - 买入评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[13] - 持有评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间[13] - 中性评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间[13] - 回避评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间[13] - 卖出评级表示未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下[13] - 强于大市评级表示未来6个月内行业整体回报高于市场基准指数5%以上[13] - 行业评级包括跟随大市和弱于大市两个等级，分别表示行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间和低于市场基准指数-5%以下[13] - 评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现[13]

公司业绩 - 公司2023年全年营业收入略降2.33%，为1391亿[8] - 公司2023年净利润同比下跌47.25%，为135.74亿[8] - 公司2023年基本每股收益为3.015元[8] - 公司总资产同比增长12.91%，达到1643亿[8] - 公司归属于上市公司股东的净利润为136.13亿[8] 产品销售 - 公司全年实现高层金龟销量38.72万吨，同比增长50.79%[9] - 公司太阳能电池出货量达到80.66GW，同比增长68.11%[10] - 公司全年实现组件销量31.11G瓦，同比增长292.08%，正式进入全球前五的组件供应商行列[14] 未来展望 - 公司预计年底TNC电池产能规模将超过100亿瓦[11] - 公司在终端光伏电站业务方面已建成54座光伏电站，累计装机容量达到4.07G瓦[15] - 公司拟定的经营目标为农牧板块力争实现饲料食品及相关产业链营业收入同比增长10%以上[17] 新技术研发 - 公司创新研发中心主要研究高效电池、组件产品和新技术，致力于引领光伏新技术发展[26] - 公司全球创新研发中心将成为行业内最大、智能化程度最高的研发平台，推动行业技术发展[27] - 公司在HTC技术和新技术方面持续推进，根据市场情况动态推出技术方案[28] 财务状况 - 公司计划以10到20亿的自由资金增持公司股份，展现对公司发展前景的信心[19] - 公司2024年资本开支计划约300亿，目前资金充裕，有充足的授信和融资空间[30] - 公司资产负债率约60%，经过优化和调整后，仍有融资空间，保持稳健发展[31]

财务数据 - 公司2023年全年营业收入略降2.33%，达到1391亿[8] - 公司全年归属于上市公司股东的经营净利润下降47.25%，为135.74亿[8] - 公司报告期末总资产同比增长12.91%，达到1643亿[9] - 公司归属于上市公司股东的金资产同比增长1.21%，达到615.29亿[9] 业绩展望 - 公司力争实现饲料食品及相关产业链营业收入同比增长10%以上，太阳能电池业务出货90G瓦，组建业务出货50G瓦[17] - 公司计划在2023年向全体股东派发超过40亿的现金红利[18] - 公司准备以20到40亿的自由资金回购公司股份[18] - 公司控股股东计划以10到20亿的自由资金增持公司股份[18] 新技术研发 - 公司持续推动各类电视新技术的研发，打破HJT组件功率记录，最高功率超过755瓦，P型TBC中式线P次效率最高达到25.51%[12] - 公司成立创新研发中心，主要研究领域包括高效精硅电池、高功率组件产品、新技术等[26] - 创新研发中心将成为行业内车间面积最大、智能化程度最高、可升级能力最强的研发车间[27] 市场扩张和并购 - 公司全年实现组件销量31.11G瓦同比增长292.08%，进军组建业务以来产能规模快速提升至75G瓦[13] - 公司在海外市场布局上聚焦市场端，加快海外市场开拓和产能建设[23] 负面信息 - 公司在2023年度全年准备了47.3亿的固定资产减值准备，主要针对存量的破壳电子产能[39] - 公司面临硅料价格加速回落的压力，需保持持续跟踪供需变量[33]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，营业收入为1,391.04亿元，同比减少2.33%[1] - 公司发布2024年一季报，一季度营业收入为195.70亿元，同比减少41.13%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为26.82/64.48/90.06亿元[7] 用户数据 - 公司电池销量增长68.11%[2] - 公司组件销量增长292.08%[2] 未来展望 - 公司TNC电池转换效率达到26.26%[2] - 公司预计2024年底产能规模将超过100GW[2] 新产品和新技术研发 - 公司成功导入新技术，打破HJT组件功率纪录[3] - 公司加大在背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术的研发投入[4] 市场扩张和并购 - 公司对PERC太阳能电池片进行资产评估[6] 其他新策略 - 公司硅料业务收入同比减少27.57%[1] - 公司预计2024-2026年的净利润率分别为3.3%、5.9%和6.8%[10]

证券研究报告 公 2024年05月09日 司 报 告 通威股份(600438) │ 行 业： 电力设备/光伏设备 公 投资评级： 增持（维持） 司 当前价格： 22.79元 竞争加剧影响业绩，硅料竞争优势稳固 年 目标价格： 25.65元 报 点 事件： 评 基本数据 2024年4月29日，公司发布2023年报及2024年一季报，2023年公司实 总股本/流通股本(百万股) 4,501.97/4,501.97 现营业收入1391.04亿元，同比减少2.33%，实现归母净利润135.74亿元, 流通A股市值(百万元) 102,599.99 同比减少47.25%，实现经营活动现金净流量306.79亿元，同比减少29.98%， 每股净资产(元) 13.06 实现销售毛利率26.44%，同比下降11.73pct，报告期内，受供需关系变化 资产负债率(%) 59.27 影响，硅料价格大幅下降，是影响公司业绩的主要原因。 一年内最高/最低(元) 39.65/21.09 2024Q1 公司实现营业收入195.70 亿元，同比减少41.13%，实现归母净利 润-7.87亿元，同比减少109.15%,实现经营活动现金净流量-1 ...

证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 硅料硅片 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d通yCo威mpa股ny＃份 （ 600438 ） investSug 增持 ( 首ges次tionC）h 600438 周期底部渐近，＃ 产title＃ 能扩张步步为营 ange＃ ＃createTime1＃ 2024 年05 月08 日 投资要点 ＃市场ma数rk据etData＃ ＃summary＃  事件：（1）公司2023年营收1391.04亿元，同比-2.33%；归母净利润135.74 市场数据日期 2024-05-07 亿元，同比-47.25%，扣非后归母净利润136.13亿元，同比-48.72%。（2）2024Q1 收盘价（元） 22.38 营收195.7亿元，同比-41.13%；归母净利润-7.87亿元，同比-109.15%，扣非 总股本（百万股） 4501.97 后归母净利润-7.9亿元，同比-109.29%。 流通股本（百万股） 4501.97  硅料降价背景下，公司单位盈利保持较强韧性，不惧竞争持续扩大产能。2023 净资产（百万元） 60765.88 年硅料环节迎来 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收1391.04亿元，同比-2.33%[1] - 公司归母净利润135.74亿元，同比-47.24%[1] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为37.21/71.62/91.76亿元[2] - 通威股份2023年营业总收入为139,104百万元[3] - 2023年营业利润为22,291百万元[3] - 2023年净利润为18,246百万元[3] 用户数据 - 公司硅料市占率超过25%[1] - 公司全年多晶硅销量达到38.72万吨，同比增长50.79%[1] - 公司电池片销量连续7年全球第一[1] - 公司转换效率达到26.26%[1] - 公司HJT组件最高效率超过755W[2] - 公司P型TBC中试线批次效率最高达到25.51%[2] - 公司组件业务出货量达到31.11GW，同比增长292.08%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年市值对应PE分别为27/14/11倍[2] - 通威股份2024年预计营业总收入为137,122百万元，2025年预计为174,172百万元，2026年预计为203,524百万元[3] - 2024年净利润预计为4,651百万元，2025年预计为8,139百万元，2026年预计为9,974百万元[3] - 2024年ROE预计为7.1%，2025年预计为12.8%，2026年预计为15.7%[3] - 2024年ROIC预计为6.5%，2025年预计为9.2%，2026年预计为10.0%[3] 新产品和新技术研发 - 公司非硅成本降至0.16元/W左右[1] 市场扩张和并购 - 公司进入全球前五[2] 其他新策略 - 公司投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避[14] - 行业投资评级体系包括推荐、中性和回避[15] - 公司总部位于北京，分部分别在广深和上海[20]

证券代码：600438 证券简称：通威股份 编号：2024- 01 通威股份股份有限公司 投资者关系活动记录表 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 ■其他： 线上会议 、 策略会 1. 现场调研 本月公司在成都总部接待的机构有博时基金、国寿养老基金等。 2. 线上会议 参 与 单 位 名 称 本月公司与摩根资产管理、鑫巢资本、BAM资产、富国基金、浙商证 券、中信里昂证券等机构进行了线上交流。 及人员姓名 3. 策略会 本月公司参加了汇丰前海证券及摩根士丹利证券组织的策略会，参加 策略会并与公司交流的投资机构有富达基金、Point72、Perseverance Asset、Grand Alliance Asset Management等。 时间 2024年4月1日-2024年4月30日 ...