财务业绩 - 2024年上半年营业收入为437.97亿元[1] - 报告期内公司归属于上市公司股东的净利润为-31.29亿元，同比下降123.58%[18] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为9.61亿元，同比下降95.46%[18] - 2024年上半年实现营业收入437.97亿元，同比下降40.87%，实现归属于母公司所有者的净利润-31.29亿元，同比出现亏损[30] 主营业务 - 公司主营业务包括高纯晶硅、太阳能电池及组件等[1] - 公司已形成高纯晶硅年产能超过65万吨，太阳能电池年产能95GW，组件年产能75GW[25] - 公司主营农业（渔业）和光伏新能源业务，形成了"农业（渔业）+光伏"的资源整合和协同发展模式[24] - 公司主营业务包括水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售[25] 发展战略 - 公司在高纯晶硅、太阳能电池及组件等领域持续加大研发投入和产能扩张[1] - 公司未来将继续推进高纯晶硅、太阳能电池及组件等业务的发展战略[3] - 公司正在实施双流25GW TNC项目和眉山16GW TNC项目等产能扩张计划[5] - 公司云南20万吨高纯晶硅项目和包头20万吨高纯晶硅项目正在稳步推进[5] 经营管理 - 公司将持续优化产品结构,提升产品转换效率,提高市场竞争力[1] - 公司将继续加强成本管控,提升经营效率,保持良好的盈利能力[1] - 公司将密切关注行业政策变化和市场需求变化,积极应对各种风险[3] - 公司将进一步完善公司治理,提升管理水平,为股东创造更多价值[4] - 公司聚焦规模化"渔光一体"基地的开发与建设，探索新型水产养殖模式[25] 行业分析 - 饲料行业正从以量为主的高速增长阶段进入以质为主的整合提升阶段，行业集中度将持续提升[27] - 2024年上半年，主要养殖品种的养殖量呈现同比回落态势，给饲料行业带来显著的阶段性压力[27] - 光伏行业阶段性供大于求形势愈加严峻，多晶硅、硅片、电池、组件价格均大幅下跌[27] - 政府出台相关政策引导光伏行业有序发展，企业通过技术创新持续优化产业链[27] 竞争优势 - 公司凭借领先的技术、品质、成本优势，主要客户覆盖了全球前十大光伏组件企业[25] - 公司已形成超过65万吨高纯晶硅产能、95GW太阳能电池产能以及75GW组件产能，产品成本、质量、效率世界领先[28] - 公司高纯晶硅产量连续多年位居全球第一，上半年国内市占率超过25%[28] - 公司电池出货量自2017年以来已连续7年全球第一，并成为行业首家电池出货量累计超过200GW的企业[28] - 公司2023年组件出货量进入全球前五，客户覆盖国内主要央国企发电集团及海外多个国家[28] - 公司在战略规划与执行、技术研发、生产规模、成本控制、品质与品牌等方面拥有核心竞争优势[29] 环境保护 - 公司严格落实环境保护相关法律法规，生产过程中的废水、废气、固体废弃物排放符合相关标准要求[61] - 公司各重点排污单位均按环评、规范要求建设了各环保设施，报告期内各设施运行正常[2] - 公司编制了突发环境事件应急预案，并报当地生态环境局备案[6] - 公司制定了全面的环境自行监测方案，并委托第三方检测单位进行监测[78-82] 可持续发展 - 公司积极响应并参与 ESG 全球治理，坚持走可持续发展道路[94] - 公司首次完成涵盖价值链范围三的碳排放核算和盘查工作，并获取权威第三方颁发的 ISO14064-1 温室气体排放核查声明[94] - 公司以黄金会员身份正式加入 RE100 全球倡议，承诺最晚将于 2030 年实现 100%可再生能源的使用目标[94] - 公司制定了力争在 2030 年前实现运营层面碳中和以及 2030 年前 100%使用可再生能源电力的气候目标[95] 关联交易 - 2024年预计与通威集团及其下属子公司发生的关联交易总额为30,700.00万元[108] - 2024年预计与通宇物业发生的物业管理服务关联交易金额为9,500.00万元，占同类业务比例为100%[108] - 2024年预计与通威传媒发生的宣传推广及配套服务关联交易金额为6,000.00万元，占同类业务比例为100%[108] - 2024年预计与新锐科技发生的设备采购关联交易金额为11,000.00万元，占同类业务比例为100%[108] - 2024年预计与通威置业发生的房屋建筑物租赁关联交易金额为2,000.00万元，占同类业务比例为100%[108] 其他重大事项 - 公司对外担保总额为32.60亿元，占公司净资产的50.09%[111,112] - 公司为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保金额为19.23亿元[112] - 公司与青海高景、云南宇泽、双良硅材料、美科硅能源、晶科能源和隆基绿能签订了重大销售合同，报告期内合同正常执行[113,114] - 公司控股股东通威集团

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 2024 年 08 月 19 日 通威股份(600438.SH) 多晶硅龙头地位稳固，电池片收购"逆 周期"扩张 转型光伏硅料龙出西南，一体化业务迅猛增长： 公司前身眉山县渔用配合饲料厂创立于 1986 年，1992 年正式成立四 川通威饲料有限公司后于 2004 年在上交所上市。公司的传统业务为 水产饲料，对永祥股份进行收购后，正式进军高纯晶硅行业，经过多 年发展成为光伏板块重要企业，逐步建设包括高纯晶硅、太阳能电池 及组件等产品在内的一体化产能。2023 年公司实现营收 1,391 亿元， 同比-2%；归母净利润 136 亿元，同比-47%，因光伏主产业链产品价 格快速下降，业绩承压。2023 年底公司拥有高纯晶硅在产产能 45 万 吨，在建产能 40 万吨，全年实现高纯晶硅销量 39 万吨，同比增长 51%，全球市占率超 25%；公司已连续 7 年蝉联 InfoLink Consulting 全球太阳能电池出货量第一，实现电池外销及自用共 81GW，同比增 长 68%；2023 年成功转型一体化组件业务后，全年组件销量达到 31GW， 同比增长 29 ...

会议主要讨论的核心内容 电信行业动态 - 光伏行业方面,同为股份拟通过增资收购润羊不低于51%的股权,引发市场关注和争议 [1][2][9][10] - 电动车方面,7月装机数据有所改善,行业格局趋于稳定,头部企业优势持续 [2] - 风电行业方面,进入传统旺季,海上风电政策支持力度加大,特高压招标有望加快 [3][4][7] - 电网方面,配电网建设重点关注供电能力、抗灾能力和承载能力,智能化升级是重点方向 [5][8] 公司及行业投资策略 - 公司对电网设备、锂电池龙头等确定性较强的板块持积极态度,看好其投资价值 [6][12][13] - 对光伏、风电等周期性较强的板块,建议关注价值洼地,但需审慎对待 [15][16] - 对出海市场保持谨慎,但长期看好其性价比 [17] 问答环节重要的提问和回答 提问1 针对同为股份收购润羊的事件,投资者提出了是否意味着产能变化的疑问。 回答1 公司认为,这次收购事件本身可以简单理解为二级市场的估值套利,不必过多关注产能变化。从长期来看,这有利于打破行业内的价格僵局,优化产业链供给格局。[9][10] 提问2 投资者关注硅料价格的变化对光伏产业链的影响。 回答2 公司认为,硅料价格的上涨属于阶段性因素,持续性可能不强。整体来看,光伏产业链目前估值已经反映了较多负面预期,左侧布局的机会相对清晰。[14][15] 提问3 投资者询问风电行业的开工情况及展望。 回答3 公司表示,风电行业进入传统旺季,9月份或有阶段性改善。考虑到之前开工不及预期,未来开工有望好于市场预期,值得期待。[15][16]

公司投资评级 - 买入（维持评级）[9] 报告的核心观点 - 通威股份拟收购润阳股份，促进光伏行业资产整合[1] - 收购润阳股份将有助于通威股份提升各环节产能及市占率，并补充海外市场渠道，提升盈利能力[6] - 此次收购有利于促进光伏行业优质资源整合，减少产能野蛮扩张，回归有序发展路径[7] 财务指标 - 营业收入：2022年为1424.23亿元，2023年为1391.04亿元，2024年预计为1175.43亿元，2025年预计为1594.70亿元，2026年预计为1994.18亿元[2] - 营业收入增长率：2022年为119.7%，2023年为-2.3%，2024年预计为-15.5%，2025年预计为35.7%，2026年预计为25.1%[2] - 归母净利润：2022年为257.34亿元，2023年为135.74亿元，2024年预计为-20.53亿元，2025年预计为41.83亿元，2026年预计为72.93亿元[2] - 归母净利润增长率：2022年为217.3%，2023年为-47.3%，2024年预计为-115.1%，2025年预计为303.8%，2026年预计为74.3%[2] - ROE：2022年为44.2%，2023年为24.7%，2024年预计为-3.5%，2025年预计为7.5%，2026年预计为13.0%[2] - EPS：2022年为5.72元，2023年为3.02元，2024年预计为-0.46元，2025年预计为0.93元，2026年预计为1.62元[2] - P/E：2022年为4.7倍，2023年为9.0倍，2024年预计为-59.4倍，2025年预计为29.2倍，2026年预计为16.7倍[2] - P/B：2022年为2.1倍，2023年为2.0倍，2024年预计为2.3倍，2025年预计为2.3倍，2026年预计为2.3倍[2] 收购事件 - 通威股份拟与润阳股份及相关方签署增资意向性协议，计划现金增资10亿元，并收购润阳股份不低于51%的股权[4] 润阳股份概况 - 润阳股份具备上游工业硅产能5.5万吨、多晶硅产能13万吨、拉晶产能7GW、切片产能10GW；中游太阳能电池片产能57GW；下游组件产能13GW，以及部分光伏电站业务[5] - 润阳股份在海外市场如美国、泰国、越南等有产能布局，满足海外市场溯源要求，截至2023年上半年，海外大尺寸电池产能超5GW，大尺寸组件产能超2GW[5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营收分别为1175.43亿元、1594.70亿元和1994.18亿元，归母净利润分别为-20.53亿元、41.83亿元和72.93亿元，同比增长-115.1%、303.8%、74.3%，给予"买入"评级[8][14]

快评 通威殷份 交易；有望开启行业整合进程 拟收购润阳股份，标志着业内首例大规模并购 通威宣布拟收购润阳股份（全球第五大光伏电池片厂商）控股权 8月13日盘后，通威股份宣布拟收购全球第五大光伏电池片广商润阳股份不 低于51%的股权，交易总计金额不超过50亿元。 润阳目前拥有5.5万吨工业 硅、13万吨多晶硅、7GW拉晶、10GW硅片、57GW电池片和13GW组件产 能。润阳在海外布局有11GW的电池片产能，其美国5GW组件产能正在建 设。我们认为，润阳的一体化产能布局有望与通威现有的多晶硅/电池片/组 件业务产生协同效应，以巩固市场份额和提升定价能力。而其海外产能可为 通威海外市场拓展带来额外价值。 行业整合的积极信号 我们认为，此次收购公告或标志着行业整合的开端，有助于改善整体供需情 况。润阳的电池片产能大部分自2020年起建设，多晶硅产能大部分自2023 年起建设，这意味着润阳资产的质量和技术处于领先地位。我们认为，头部 企业之间的兼并有望加速行业整合和淘汰落后产能。 问：我们预计投资者会作何反应？ 我们预计投资者对行业变化反应积极。 Global Research and Evidence Lab 20 ...

多晶硅行业出清节奏 - 多晶硅价格持续低于行业成本线,预计未来会有更多企业减产或停产 [1] - 不同企业的经营策略、成本管控能力和资金实力存在差异,行业高成本产能面临较大被出清风险 [1] - 后续是否有更有力的供给侧改革政策、下半年需求是否会超预期增长尚无法预测 [1] 公司产能布局 - 包头 20 万吨多晶硅项目预计今年四季度点火运行,采用第八代"永祥法"工艺,有望成为公司成本最低的多晶硅项目 [1][2] - 公司正在关注海外产能布局的机会,前期已进行多次调研,具体项目规划以公司公告为准 [2] 电池产能升级 - 公司已提前启动 PERC 产能改造升级为 TOPCon 产能,二季度 TOPCon 电池出货占比大幅提升 [3] - 公司金堂、眉山基地改造已全部完成,通合基地将于 9 月前完成,年底 N 型电池产能将超过 100GW [3] 组件业务 - 公司上半年组件销量约 18-19GW,同比大幅增长,主要以国内集中式电站为主,海外出货占比也实现同比提升 [3][4] - 8 月组件开工率预计环比 7 月有所提升 [3] - 上半年公司存在较大规模的存货减值计提 [5]

净利润预测 - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润约为-30亿元至-33亿元左右，与上年同期相比将出现亏损[3][4][6] - 预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为-30亿元至-33亿元左右[4][6] - 公司上年同期归属于母公司所有者的净利润为132.70亿元，扣除非经常性损益后的净利润为126.20亿元，基本每股收益为2.9477元[7] 光伏业务亏损原因 - 公司2024年上半年光伏业务出现亏损，主要原因是市场价格全面大幅下降且持续低迷，导致产业链各环节受冲击[8]

行业政策及发展趋势 - 光伏协会发布最新文件,提出优化政策引导产能建设、规范地方政府招商政策、加强知识产权保护、鼓励行业兼并重组等建议,监管层高度关注行业供给侧改革[1][2] - 国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》,提出在资源较优地区放宽新能源利用率至90%,有利于推动2024年国内光伏新增装机量再创新高[2] 公司经营情况 - 公司积极推进HJT电池技术研发,正在评估大规模量产时间,同时也在开发银包铜+0BB和铜互联技术[3] - 公司将在2024年逐步完成38GW PERC产能改造,并新增16GW和25GW TNC电池产能,预计2024年TNC电池出货占比将超过70%[3][4] - 公司2023年组件销量达31.11GW,其中海外市场占比提升,2024年组件出货目标为50GW[4][5] 资本运作 - 公司控股股东通威集团已累计增持公司1,692,014股,增持金额约4,021.42万元[4] - 公司启动股份回购计划,截至4月30日已回购5,249,500股,回购金额约1.14亿元[4]

1. 农业起家，深耕光伏行业 - 公司成立于1995年，早期致力于饲料加工行业，2008年正式布局光伏产业 [5][6] - 公司主营业务包括水产饲料、畜禽饲料等农业产品以及高纯晶硅、太阳能电池、组件等新能源产品 [7] - 2023年公司实现营业收入1391.04亿元，同比下降2.33%；实现归属母公司净利润135.74亿元，同比下降47.25% [8][9][10] 2. 硅料加速见底，成本品质竞争凸显 - 2023年公司硅料销量约38.7万吨（权益约30万吨），同比增长51% [11] - 公司现有硅料产能45万吨，未来将扩产至80-100万吨，成本优势进一步增强 [11] - 公司2024年4月N型硅料占比超90%，成本降至4万元/吨以内，硅料成本品质竞争加剧 [11] 3. 电池盈利承压，N型改造启动 - 2023年公司电池销量约81GW，同比增长68% [12] - 2024年公司将完成约38GW PERC产能改造，并新增16+25GW TNC电池产能 [12][13] - 2024年底TNC电池产能预计将超过100GW，产能结构保持领先 [13] 4. 组件出货高增，加大海外布局 - 2023年公司组件销量约31GW，同比增长292%，国内占比94% [14] - 2024年公司将加大海外布局，目标海外占比15-20%，全年组件出货预计超50GW [14] 5. 盈利预测与投资评级 - 我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为31/45/80亿元 [15] - 考虑到公司龙头地位稳固，海外市场布局进一步扩大，我们维持"买入"评级 [15] 6. 风险提示 - 政策不及预期 [16] - 行业竞争加剧 [16]

业绩总结 - 公司2023年年报与2024年一季报业绩低于预期，下调2024-2025年EPS预测[1] - 公司2023年电池销量增长68.11%，电池效率等环节持续领先行业[1] - 公司2023年全年实现组件销量31.11GW，出货量进入全球前五[1] 公司发展 - 公司作为硅料、电池双龙头企业，竞争优势明显，持续发力组件业务[1] - 公司拥有高纯晶硅在产产能45万吨，在建产能40万吨，预计将分别于2024年二、三季度投产[1] - 公司电池年产能95GW，预计至2024年底TNC电池产能规模将超100GW[1] 财务展望 - 通威股份2026年预计净利润为8,442百万元，较2025年增长41.3%[2] - 公司的净资产收益率(ROE)预计2026年将达到10.2%[2] - 通威股份2024年的PE为40.72，2025年为17.24，2026年为12.20[3] - 隆基绿能、大全能源和海大集团的2026年PE均值为15.2[3]