公司投资评级 - 买入（维持评级）[9] 报告的核心观点 - 通威股份拟收购润阳股份，促进光伏行业资产整合[1] - 收购润阳股份将有助于通威股份提升各环节产能及市占率，并补充海外市场渠道，提升盈利能力[6] - 此次收购有利于促进光伏行业优质资源整合，减少产能野蛮扩张，回归有序发展路径[7] 财务指标 - 营业收入：2022年为1424.23亿元，2023年为1391.04亿元，2024年预计为1175.43亿元，2025年预计为1594.70亿元，2026年预计为1994.18亿元[2] - 营业收入增长率：2022年为119.7%，2023年为-2.3%，2024年预计为-15.5%，2025年预计为35.7%，2026年预计为25.1%[2] - 归母净利润：2022年为257.34亿元，2023年为135.74亿元，2024年预计为-20.53亿元，2025年预计为41.83亿元，2026年预计为72.93亿元[2] - 归母净利润增长率：2022年为217.3%，2023年为-47.3%，2024年预计为-115.1%，2025年预计为303.8%，2026年预计为74.3%[2] - ROE：2022年为44.2%，2023年为24.7%，2024年预计为-3.5%，2025年预计为7.5%，2026年预计为13.0%[2] - EPS：2022年为5.72元，2023年为3.02元，2024年预计为-0.46元，2025年预计为0.93元，2026年预计为1.62元[2] - P/E：2022年为4.7倍，2023年为9.0倍，2024年预计为-59.4倍，2025年预计为29.2倍，2026年预计为16.7倍[2] - P/B：2022年为2.1倍，2023年为2.0倍，2024年预计为2.3倍，2025年预计为2.3倍，2026年预计为2.3倍[2] 收购事件 - 通威股份拟与润阳股份及相关方签署增资意向性协议，计划现金增资10亿元，并收购润阳股份不低于51%的股权[4] 润阳股份概况 - 润阳股份具备上游工业硅产能5.5万吨、多晶硅产能13万吨、拉晶产能7GW、切片产能10GW；中游太阳能电池片产能57GW；下游组件产能13GW，以及部分光伏电站业务[5] - 润阳股份在海外市场如美国、泰国、越南等有产能布局，满足海外市场溯源要求，截至2023年上半年，海外大尺寸电池产能超5GW，大尺寸组件产能超2GW[5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营收分别为1175.43亿元、1594.70亿元和1994.18亿元，归母净利润分别为-20.53亿元、41.83亿元和72.93亿元，同比增长-115.1%、303.8%、74.3%，给予"买入"评级[8][14]