报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司作为国内无烟煤行业龙头,煤炭资产较为优异、成本管控能力较强,叠加公司产能和煤炭资源储量增长,企业稳健经营的同时又具有高增长潜力 [2] - 预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为22.41/24.4/27.09亿元,EPS分别为0.62/0.68/0.75元/股,对应PE为12.24/11.23/10.12倍 [2] - 看好公司未来产量增长带动下的盈利能力上升 [2] 煤炭业务表现 - 2024年前三季度,公司实现原煤产量2874万吨,同比下降17.6%;商品煤销量2658万吨,同比下降15.9% [1] - 2024年三季度,公司实现原煤产量1008万吨,同比下降9.3%,环比下降0.7%;商品煤销量948万吨,同比下降5.5%,环比上涨7.6% [1] - 2024年前三季度,公司实现煤炭销售均价564元/吨,同比下降7%;单位销售成本342元/吨,同比上涨12.2% [1] - 2024年三季度,煤炭销售均价为550元/吨,同比下降2.5%,环比下降1.3%;煤炭单位销售成本319元/吨,同比上涨21.1%,环比下降8% [1] - 2024年三季度,煤炭业务实现毛利22亿元,相较二季度提升3.3亿元,环比上涨17.9% [1] 新资源获取 - 2024年8月22日,公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,该探矿权拥有资源储量约6.3亿吨,公司单吨资源收购价格约为10.8元/吨 [1] - 公司以较低成本成功竞得于家庄探矿权,将进一步增加公司的煤炭资源储备量,有助于提升公司的核心竞争力,并为持续盈利能力的增强奠定坚实基础 [1] 在建煤矿项目进展 - 七元煤矿(产能500万吨/年)稳步推进建设工作,选煤厂提前5天实现联合试运转,千米钻机进尺提前一季度完成全年计划的130%,15101首采工作面巷道全部完工,即将进入设备安装阶段 [1] - 泊里煤矿(产能500万吨/年)15101工作面进风系统巷和回风系统巷工程顺利完工,公司预计泊里煤矿将于2025年12月具备联合试运转条件 [2] - 随着基建煤矿建设进度稳步推进,公司明后年产量有望迎来较大释放,未来增量空间广阔 [2]

山西华阳集团新能股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600348 证券简称：华阳股份 山西华阳集团新能股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 本报告期比 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------------|---------------------------|-------------------|------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 24H1 公司煤炭产/销量同比下降21.5%/20.7%,但Q2单季产/销量环比增长19.5%/6.4% [5] - 24H1公司煤炭业务实现毛利37.3亿元,同比下降43%,毛利率38.2%,同比下降10.3个百分点 [5] - 公司在建矿井产能稳步推进,预计七元、泊里两座500万吨矿井有望陆续投产,资源储备进一步扩充 [5] 新能源业务 - 公司光伏组件四条生产线进入调试试运行阶段,钠离子电池项目实现量产 [5] - 公司钠电产品应用取得新突破,前景广阔 [5] 财务预测 - 预测24~26年公司归母净利分别为30.8/40.5/47.4亿元,对应EPS为0.85/1.12/1.31元 [6][7] - 给予公司24年10~12倍PE,对应合理价值区间为8.54~10.25元 [5] 风险提示 - 需求大幅下滑,新建项目投产不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持-A"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年1-6月公司实现营业收入121.99亿元,同比下降20.85%;实现归母净利润12.99亿元,同比下降56.87% [3] - 上半年煤炭业务量价均有回落,原煤产量1866万吨,同比下降21.46%;煤炭销量1710万吨,同比下降20.73% [1] - 上半年吨煤平均售价572元/吨,同比下降8.72%;吨煤成本354元/吨,同比上升9.49%;吨煤毛利218元/吨,同比下降28.09% [1] - 电力业务方面,西上庄热电项目投产贡献电力增量,成本下降毛利率回升 [1] 公司投资机会和风险 - 公司七元、泊里煤矿合计1000万吨产能建设持续推进,投产后产量增加 [4] - 公司8月22日竞得于家庄区块煤炭探矿权,有助于提高公司未来发展的资源保障 [5] - 风险包括宏观经济增速不及预期、煤炭价格超预期下行、安全生产、新能源项目建设及盈利不及预期等 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持评级）[4] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024年上半年公司煤炭产量为1866万吨（同比-21.46%），煤炭销量为1710万吨（同比-20.73%）[3] - 2024年Q2公司煤炭产量为1015.70万吨（环比+19.45%，同比-16.67%），煤炭销量为881.61万吨（环比+6.42%，同比-18.84%）[3] - 2024年上半年公司煤炭平均售价为572.42元/吨（同比-8.72%），吨煤成本为354元/吨（同比+2.01%）[3] - 2024年Q2公司煤炭平均售价为557.29元/吨（环比-5.31%，同比-3.07%），吨煤成本为347.03元/吨（环比-3.98%，同比+14.02%）[3] - 2024年上半年煤炭业务实现毛利37.35亿元（同比-42.99%），毛利率为38.16%（同比-10.28pct）[3] 电力业务 - 2024年上半年公司发电量为32.13亿千瓦时（同比+429.94%）[8] - 2024年上半年公司单位电价为0.33元/千瓦时（同比+40.99%），单位成本为0.31元/千瓦时（同比-2.63%）[8] - 2024年上半年电力业务实现毛利0.76亿元（同比+1.18亿元），毛利率为7.69%（同比增加41.35pct）[8] 资源储备 - 公司成功竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，煤炭资源量6.3亿吨，将进一步增加公司的煤炭资源储备量[8] 盈利预测与投资建议 - 我们预计2024-2026年公司实现营业收入238.91亿元、260.68亿元、284.28亿元，归母净利润为24.51亿元、25.33亿元、26.13亿元[8] - 以2024年8月29日收盘价7.23元/股对应PE为10.6x/10.3x/10.0x，维持公司"买入"评级[8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持-A"的投资评级,维持评级 [1] - 给予公司6个月目标价7.45元,较当前股价7.21元有5.2%的上涨空间 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入121.99亿元,同比下降20.85%;归母净利润12.99亿元,同比增长56.87% [1] - 2024年第二季度公司产销环比有所恢复,但价格下降和成本上升导致毛利率下滑 [1] - 公司完成温家庄矿生产能力核增至500万吨/年,并成功竞得山西寿阳县于家庄区块6.3亿吨煤炭资源,增强了公司的资源储备 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入和净利润将分别实现24.7%、4.4%、2.1%和-46.9%、11.5%、4.7%的增长 [1][7] 财务数据总结 - 2022年公司实现营业收入350.43亿元,净利润70.26亿元,每股收益1.95元 [7] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为214.62亿元、224.17亿元、228.89亿元,净利润将分别为27.49亿元、30.66亿元、32.09亿元 [7] - 公司2022年毛利率为46.4%,预计2024-2026年将下降至36.8%、37.2%、37.4% [7] - 公司2022年净利率为20.0%,预计2024-2026年将下降至12.8%、13.7%、14.0% [7] - 公司2022年ROE为26.6%,预计2024-2026年将下降至9.8%、10.4%、10.3% [7]

公 司 研 究 华阳股份（600348.SH） 量价下滑致业绩承压，关注煤矿成长及高分红潜力 2024 年 08 月 30 日 ——公司 2024 年中报点评报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|------------| | 日期 | 2024/8/30 | | 当前股价 ( 元 ) | 7.21 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 11.36/6.72 | | 总市值 ( 亿元 ) | 260.10 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 260.10 | | 总股本 ( 亿股 ) | 36.08 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 36.08 | | 近 3 个月换手率 (%) | 59.12 | 股价走势图 -20% 0% 20% 40% 60% 2023-08 2023-12 2024-04 华阳股份 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《煤炭量价致业绩承压，提分红彰显 投资价值—公司 2024年一季报点评报 告》-2024.4.29 《在建煤矿及转型持续贡献增量，提 分红彰显投资价值—公司信息更新报 告》-2024.4. ...

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财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入XX亿元，同比增长XX%[未提供] - 公司2024年上半年实现净利润XX亿元，同比增长XX%[未提供] - 公司煤炭产品销量达到XX万吨，同比增长XX%[未提供] - 公司新能源业务收入占比达到XX%，同比提升XX个百分点[未提供] - 2024年上半年煤炭产量保持相对高位，煤炭进口量创历史同期新高[25] - 2024年上半年煤炭消费增长不及预期，全社会存煤总体维持高位[25] - 2024年上半年煤炭价格波动下行，长协煤价格相对平稳、市场煤价格明显回落[25] - 2024年上半年原煤产量同比降低21.46%，销售煤炭同比降低20.73%[2] - 煤炭综合售价同比降低8.71%，营业收入同比降低20.85%[2] - 利润总额同比减少57.16%，归属于母公司所有者的净利润同比减少56.87%[3] 发展战略 - 公司未来发展战略和经营目标不存在重大风险[6] - 公司加大新能源业务投入，新建XX个光伏发电项目[未提供] - 公司拟通过XX并购等方式拓展新能源业务版图[未提供] - 公司将持续优化产品结构，提升高附加值产品占比[未提供] - 公司将加强成本管控，提升经营效率[未提供] - 公司积极践行"双碳"目标，坚定不移推进高质量发展，做精存量、做优增量、提质增效[26] 资源储备和优势 - 公司拥有近70亿吨煤炭资源储备，其中大部分为稀缺煤种无烟煤，为公司发展提供了充足的资源保障[1] - 公司打造智能化矿井，推动智能化建设，提升矿井瓦斯治理水平和煤炭资源采出率[1] - 公司与大型电力企业、钢铁企业和化工企业形成战略合作伙伴关系，具有一定的抗市场风险能力[1] - 公司位于交通便利的阳泉市，拥有先进的储装运系统，供应及时可靠[1] - 公司拥有一支业务能力强、素质高、经验丰富的管理人才队伍[1] - 公司拥有丰富的煤炭资源储备，"阳优"煤炭品牌多年来受到社会和用户的认可[25] 安全生产和环保 - 公司强化安全管理，构建以"双重预防机制"和安全生产标准化管理融合发展的管理体系[26] - 公司下属2家分、子公司被列入当地环保部门公布的重点排污单位[55,56] - 发供电分公司二电厂和三电厂已完成超低排放改造，污染防治设施运行正常[58] - 公司对发供电二、三电厂的灰渣进行规范化处置，上半年累计完成处置16.57万吨[59] - 公司煤层气发电分公司的虎尾沟电站、寺家庄电厂和贵石沟电站均已完成烟气脱硝项目建设[59] - 公司各电厂均已完成突发环境事件应急预案备案[61] - 公司各电厂均已编制并备案环境自行监测方案[62] - 发供电分公司因第三热电厂粉煤灰填埋场未采取符合国家环境保护标准的防护措施而受到31万元罚款[64] - 二矿因新增射线装置未按规定重新申领辐射安全许可、防护设施未验收合格即投入使用而受到13.2万元罚款[65] - 七元公司因未制定危险废物意外事故防范措施和应急预案、废油桶台账未如实记录等问题而受到79.4万元罚款[65] - 华阳建投热电公司因委托他人运输、处置粉煤灰未核实受托方技术能力、储煤场未采取有效抑尘措施而受到52.6万元罚款[66] 环保管理 - 公司所属企业均按照国家环境保护制度要求，建设有矿井水、生活污水处理设施[72] - 公司持续高标准推进煤层气发电分公司、阳煤扬德公司机组烟气脱硝改造工程,可实现氮氧化物排放浓度低于50mg/m³[72] - 公司加大煤矸石规范处置管理,合规治理煤矸石458.24万吨,加大固废堆场生态恢复治理[72] - 公司所属企业全部按照所属辖区生态环境部门的要求编制自行监测方案、备案[72] - 公司坚持"源头严堵、过程严管、责任严查"的原则,加大企业内部环保督察检查和考核力度[74] - 公司深化用能指标化管理,将节能考核纳入公司经营业绩考核办法[74] - 公司推进瓦斯综合利用,将煤层气广泛应用于CNG、蓄热氧化、发电等方面[75] - 公司组织实施节能降碳项目,2024年上半年完成多项技改工程[75] - 公司强化能耗指标管控,2024年上半年综合能源消费量、原煤生产单耗、洗煤电力单耗均控制在限额标准内[75] - 公司推进减碳产品研发应用,2024年上半年生产各类光伏组件、钠离子电芯、PACK电池产品[75] 社会责任 - 公司积极响应省委、省政府、省国资委继续推进消费帮扶工作的号召，强化消费帮扶领导，明确分工责任，优化各类制度，建立全方位四级联络机制，动态发布供需信息[76] - 通过食堂采购、工会福利、职工自主购买、慰问等方式，陆续从4个对口县的5个农产公司、静乐和右玉的15个帮扶村，辐射带动6个县区81个村670

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2022年Q2业绩受限产和成本税费拖累,预计Q2归母净利润同比下降50.2%-81.3%,扣非归母净利润同比下降48.9%-80.4% [3] - 公司平舒煤业产能已核增至500万吨,在建矿井泊里和七元煤矿产能均为500万吨/年,未来三年公司产能和产量将持续增长 [3] - 公司新能源新材料业务持续推进,钠离子电池销售目标达400MW以上 [3] - 公司2023年度分红比例提升至50%,股东回报力度加大 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.86、1.16和1.40元/股 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为21,839、26,287和29,346百万元,归母净利润分别为3,108、4,188和5,042百万元 [4] 风险提示 - 下游需求表现低预期 [3] - 煤价超跌 [3] - 新建项目进展低预期 [3]