报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - Q1业绩环比下降4.5%,但费用控制较好 [1] - Q1煤炭产量和销量同比下降,但吨煤净利达94元 [1] - 在建煤矿产能1000万吨,新产业新动能处于培育过程中 [1] - 预计公司24-26年EPS分别为1.22、1.38和1.55元/股,给予24年9倍PE,对应合理价值10.96元/股 [1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入、归母净利润、EPS等主要财务指标预测 [2] - 2022-2026年主要财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等 [3] 行业研究团队 - 研究团队成员及其背景介绍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年第一季度,公司实现营业收入61.6亿元,环比-10.3%,同比-26.5%;实现归属于上市公司股东净利润8.7亿元,环比-4.5%,同比-49.8% [1] - 一季度业绩下滑主要由于煤炭市场价格下跌,以及公司煤炭产销量下滑 [2] - 公司应收账款减值转回和税金及附加减少对业绩有一定提升 [2] - 煤炭产量和销量同比大幅下降,单位成本上升,毛利率下降11个百分点至38.6% [3] - 近期煤价已企稳回升,公司业绩有望迎来改善 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将分别为254/283/298亿元和40.16/45.94/50.12亿元,同比-22/+14/+9% [5] 煤炭业务总结 - 2024年第一季度,公司煤炭产量850万吨,同比-26.5%;商品煤销量828万吨,同比-22.6% [3] - 商品煤综合售价589元/吨,同比-13.4%;单位成本361元/吨,同比+5.5%,单位毛利227元/吨,同比-32.7% [3] - 产销量下降推动成本上升,受安全生产等因素影响,公司产量下降 [3] - 未来随着新增产能的释放,公司产量有望逐步恢复 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 煤炭量价致业绩承压,但提分红彰显投资价值 [1] - 量价齐跌致利润下降,但降本成效显现 [2] - 在建煤矿将贡献增量,转型业务逐步改善 [4] 公司投资亮点 煤炭业务 - 2024年一季度公司煤炭产量850万吨,同比下降26.5%;煤炭销量828万吨,同比下降22.6% [2] - 2024年一季度煤炭收入48.8亿元,同比下降33.0%;吨煤综合售价589元/吨,同比下降13.5% [2] - 公司在建矿七元和泊里矿产能各500万吨/年,预计将于未来投产 [4] 非煤业务 - 2023年公司光伏组件生产1GW,销售1.5GW,2024年规划完成3GW销售目标 [4] - 钠离子电池规划完成400MW以上销售目标,随着公司转型业务落地后逐步打磨提升效率 [4] - 2023年华阳建投阳泉热电项目1号、2号机组成功投运,带动公司发电业务显著提升 [2] 财务数据 - 2024年一季度公司实现营业收入61.6亿元,同比下降26.5% [1] - 2024年一季度实现归母净利润8.7亿元,同比下降49.8% [1] - 预计2024-2026年实现归母净利润46.2/52.5/57.3亿元,同比-10.8%/+13.6%/+9.2% [1] - 公司当前股息率达到7.7%,处于两市较高水平 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年一季度公司实现归母净利润8.67亿元,同比减少49.78%;营业收入61.58亿元,同比减少26.51% [1] - 公司煤炭业务收入48.8亿元,同比降低33.0%;煤炭业务成本29.9亿元,同比降低18.4%;煤炭业务毛利18.8亿元,同比下降47.9% [1] - 2024年Q1,公司煤炭产量850万吨,同比下降26.5%;销售煤炭828万吨,同比降低22.6% [1] - 2024年Q1,公司吨煤售价589元/吨,同比下降13.4%;吨煤成本361.4元/吨,同比增长5.5%;吨煤毛利227元/吨,同比下降32.7% [1] 公司煤炭产能 - 公司加快推进七元、泊里煤矿建设,七元煤矿生产规模500万吨/年,地质储量20.6亿吨;泊里煤矿生产规模500万吨/年,地质储量9.1亿吨 [1] 公司新能源业务 - 2023年,公司新能源业务持续突破,1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段,全球首批商用钠离子电动两轮车发布 [1] - 2024年公司计划光伏组件对标行业龙头,P型、N型良品率达到行业领先水平,完成全年3GW销售目标;钠离子电池持续打通"样品-产品-商品"全链条,完成钠电400MW以上销售目标 [2] 投资建议 - 截至4月26日收盘,公司对应股息率高达7.7% [1] - 预计公司2024年-2026年归母净利分别为37.3亿元、42.9亿元、45.1亿元,对应PE为9.0、7.8、7.5 [1] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 未提及 [1][2][3][4][5][6][7][8]

营业收入及利润 - 2024年第一季度公司营业收入为615.81亿元，同比下降26.51%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为8.67亿元，同比下降49.78%[4] - 公司报告期内商品煤销量减少，煤炭价格降低导致净利润下降[6] - 公司1-3月份煤炭产量为850.30万吨，商品煤销量为828.39万吨，煤炭销售收入为487,522.58万元，毛利为188,125.97万元[14] - 公司2024年第一季度营业总收入为61.58亿人民币，较去年同期下降26.5%[19] - 营业总成本为50.43亿人民币，较去年同期下降14.3%[19] - 营业利润为12.56亿人民币，较去年同期下降50.4%[19] - 净利润为9.34亿人民币，较去年同期下降50.7%[20] - 公司净利润为727,824,164.41元，较去年同期减少了22.11%[27] 股权结构 - 华阳新材料科技集团有限公司持有公司股份的数量为20.03亿股，占公司总股本的55.52%[9] - 张甲子持有公司股份2500万股，占比0.69%[9] - 公司总股本为36.08亿股，华阳新材料科技集团有限公司持有的质押股份占公司总股本的7.64%[12] - 公司前10名股东中，除华阳新材料科技集团有限公司外，其他股东持股情况未知[9] - 中国农业银行股份有限公司持股5%以上股东中证500交易型开放式指数证券投资基金出借股份数量为9,946,920股，占比0.28%[13] 资产负债情况 - 公司总资产为734.22亿元，较上年末增长2.59%[5] - 公司信用减值损失为172,015.18元，主要是因为收回长期应收款导致[8] - 公司2024年第一季度流动资产合计为19,667,533,477.86元，较上期有所增长[16] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为53,754,409,582.49元，较上期略有增加[17] - 公司2024年第一季度流动负债合计为23,442,339,478.32元，较上期有所下降[17] - 公司2024年第一季度非流动负债合计为14,700,182,538.41元，较上期有所增加[18] - 公司2024年第一季度所有者权益合计为35,279,421,043.62元，较上期有所增长[18] - 公司2024年第一季度，公司流动资产总额为18,964,954,179.80元，较上一季度增长了16.01%[24] - 公司非流动资产合计为28,391,611,688.11元，较上一季度略有下降，为28,899,186,621.63元[25] - 公司资产总计为47,356,565,867.91元，较上一季度增长了4.63%[25] - 公司流动负债合计为17,343,210,624.57元，较上一季度下降了9.49%[25] - 公司非流动负债合计为6,705,278,888.89元，较上一季度增长了20.41%[25] 现金流量 - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增加，主要是因为购买商品和接受劳务支付的现金增加[7] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-4.26亿人民币，较去年同期下降140.5%[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-11.92亿人民币，较去年同期增长68.1%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为2.87亿人民币，较去年同期增长1137.6%[23] - 现金及现金等价物净增加额为12.54亿人民币，较去年同期增长118.7%[23] - 公司经营活动现金流入小计为38.1亿人民币，较去年同期下降19.1%[29] - 公司经营活动现金流出小计为41.7亿人民币，较去年同期下降10.2%[29] - 公司投资活动现金流入小计为10.56亿人民币，较去年同期下降28.5%[29] - 公司投资活动现金流出小计为16.69亿人民币，较去年同期增长39.9%[29] - 公司筹资活动现金流入小计为41.41亿人民币，较去年同期增长128.8%[29] - 公司筹资活动现金流出小计为16.64亿人民币，较去年同期下降37.2%[29] - 公司现金及现金等价物净增加额为15.05亿人民币，较去年同期增长401.2%[30] - 公司期末现金及现金等价物余额为96.43亿人民币，较去年同期下降18.9%[30]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为285.18亿元，归母净利润为51.79亿元，较上年下降18.63%和26.26%[1] - 公司2023年每股净收益为1.44元，分红率提升至50%[2] - 公司2023年经营利润率为29.4%，净资产收益率为18.6%[2] - 公司2024年预计营业收入为29.201亿元，净利润为4.585亿元，每股净收益为1.27元[2] 业务展望 - 华阳股份2026年预计营业总收入为33,666百万元，较2022年有10.4%的增长[3] - 公司的净利润预计在2026年达到5,396百万元，净利润增长率为11.9%[3] - 公司的ROE在2026年预计为15.3%，ROIC为18.6%[3] 市场比较 - 可比公司中，中国神华的PE为14，陕西煤业的PE为10.4，兖矿能源的PE为9.3，平煤股份的PE为8.2[4] 报告信息 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具有证券投资咨询执业资格，保证报告独立客观[5] - 报告信息来源于公开资料，不构成广告，投资者应自行关注信息更新或修改[7] - 报告中的信息不构成个别客户的私人咨询建议，不构成对任何人的投资建议，投资者应注意自身投资决策[8] - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[9] - 本公司对报告版权拥有独立所有权，未经书面许可不得擅自复制、发表或引用[10] - 报告中详细说明了股票投资评级和行业评级的标准，包括增持、谨慎增持、中性和减持等评级[12]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 公司煤炭业务产量有望稳步增长,盈利有望维持高位 [6] - 2023年公司煤炭产销量分别为4591/4100万吨,同比+1.5%/-11.7% [2] - 2023年公司煤炭单位综合售价606元/吨,同比-14.6%;单位综合成本296元/吨,同比-18.9%,成本降幅高于售价,煤炭业务毛利率提升2.6pct至51.2% [2] - 公司正加快推进在建七元500万吨和泊里500万吨矿井建设,预计七元2024年进入联合试运转,泊里2025年底前具备联合试运转条件,产能增长可期 [2] - 公司正协调推进榆树坡500万吨年产能核增项目,有望于10月底前完成环评手续 [2] 新能源业务 - 公司全面打造钠离子电池"材料-电芯-电池-应用"全产业链,高质量布局钠离子电化学储能全产业链 [3][4][5] - 2023年公司正负极材料业务实现收入3257/2128万元 [3] - 公司全资孙公司华钠芯能已搭建全球首批量产1GWh钠离子电芯生产线和1GWh钠离子Pack电池生产线,实现48V18Ah电动自行车Pack电池和48V、72V储能电池模组量产 [3][4] - 公司持续推动大同钠离子电池项目建设,力争年内产出合格产品 [5] - 公司光伏组件业务良品率达行业领先水平,完成2024年3GW销售目标 [5] - 公司钠离子电池业务持续推进,完成2024年400MW以上销售目标 [5] 盈利预测与估值 - 我们预测2024-2026年公司归母净利分别为45.5/51.0/57.0亿元,对应EPS为1.26/1.41/1.58元 [6][9][10] - 参考煤炭及锂离子电池材料可比公司,给予公司2024年9-10倍PE,对应合理价值区间为11.36-12.62元 [6][9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入285.18亿元，同比-18.63%[1] - 公司2023年煤炭板块营收占比87.1%，同比减少6.91个百分点[2] - 公司新能源业务持续突破，2023年实现3123百万元营收，同比+70.48%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到27819百万元，较2022年增长约79.3%[8] - 公司2026年预计净利率为18.2%，ROE为12.8%，ROIC为11.0%[8] - 公司2026年预计P/E为7.3，P/B为0.9，EV/EBITDA为3.6[8] 其他信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格[14] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[14] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[14] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[14] - 公司提醒客户遵守廉洁从业规定[14]

财务数据 - 华阳股份2023年营业收入为285.18亿元，同比下降18.62%[1] - 公司2023年每10股派息7.18元，股息率为7.1%[1] - 公司2023年净利润为51.79亿元，同比下降26.28%[2] - 公司2023年第一季度主营业务收入为83.79亿元，同比下降7%[3] - 华阳股份2023年净利润为60亿元，同比下降26%[4] - 华阳股份2022年营业收入为35,042百万元，2026年预计将增至28,990百万元[5] 业务发展 - 公司发布《2024-2026年股东分红回报规划》，高分红比例夯实投资价值[1] - 公司加快推进七元、泊里煤矿建设步伐，两矿合计产能达到1000万吨[1] - 公司与科达新能源合作实现钠电池产品批量交付[1] - 公司光伏组件生产线全线贯通，完成产线改造，实现1GW生产、1.5GW销售[1] 未来展望 - 公司盈利预测显示2024年归母净利润预计为45亿元，2025年为50.1亿元[2] - 华阳股份2022年营业收入为35,042百万元，2026年预计将增至28,990百万元[5] 公司评级 - 分析方法的局限性说明指出本报告所采用的估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉证券能够在该价格交易[7]

[Table_Title] 证券研究报告 产量下滑拖累业绩，煤炭主业增长空间依旧广阔 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年4月19日 [Table_ReportType] 公司点评报告 [T事ab件le：_ 2S 0um 2m 4a年ry] 4 月18日，华阳股份发布2023年报，公司全年实现营业收 [T华ab阳le股_S份toc(k6A0n0d3R4an8k)] 入 285.2 亿元，同比下降 18.63%，实现归母净利润 51.8 亿元，同比下降 投资评级 买入 26.26%；扣非后净利润 50.8 亿元，同比下降 30.95%。经营活动现金流量 净额 69.4 亿元，同比下降 30.41%；基本每股收益 1.44 元/股，同比下降 上次评级 买入 26.15%。 [T able_Author] 第四季度，公司实现营业收入68.7亿元，环比提升10.1%；归母净利润9.08 亿元，环比下降27.9%；扣非后净利润8.46亿元，环比下降32.1%；经营 活动现金流净额26.4亿元，环比提升114.9%。 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 点评： 联系电 ...