报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级 [5][6] 报告的核心观点 1) 公司持续剥离非核心业务,制药主业优势凸显 [3] 2) 麻醉市场扩容和麻醉创新药上市带来公司神经系统用药持续增长 [4] 3) 公司重点药品如瑞芬太尼、氢吗啡酮等增量空间大,新药阿芬太尼、瑞马唑仑放量迅速 [6] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长 [6] 公司投资亮点 1) 制药主业盈利优势逐步显现,毛利率和净利率持续提升 [3] 2) 研发管线丰富,新产品不断获批上市 [3] 3) 子公司特色品种市占率领先,核心业务稳步增长 [3] 公司财务数据和估值 1) 2022-2025年营收和净利润保持7%-10%的增长 [8] 2) 2024-2026年PE估值区间为11.9-14.2倍 [6] 3) 2024-2026年ROE在12.5%-13.2%之间 [8]

公司投资评级 - 报告给予人福医药“买入”评级，这是首次评级[3] 报告的核心观点 - 人福医药作为芬太尼类药物的龙头企业，通过持续推进归核聚焦战略，实现了业务的稳健增长和财务指标的显著改善[2][10][20] - 宜昌人福作为公司的核心子公司，其麻醉药品业务持续高增长，主要得益于芬太尼系列产品在非手术科室的持续高增长以及新药的逐步放量[11][12] - 公司通过创新管线和其他子公司的稳健发展，如光谷人福的pUDK-HGF创新药物和新疆维药的维吾尔民族药，展现了公司的创新能力和市场拓展潜力[13][14] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 人福医药成立于1993年，是湖北省医药工业的龙头企业，通过多年的发展，已成为国内麻醉药品、甾体激素类药物、维吾尔民族药等多个细分领域的领导者[20] - 公司实施“归核化”战略，清理出售非核心资产，优化业务与资产结构，显著改善了财务指标，如资产负债率从60.0%下降至44.5%[20][27] 宜昌人福的业务发展 - 宜昌人福是人福医药的核心子公司，2023年贡献了公司33%的收入和91%的归母净利润，其麻醉药品业务持续高增长，主要得益于芬太尼系列产品在非手术科室的持续高增长以及新药的逐步放量[11][12] - 宜昌人福的麻醉药品市场规模持续扩大，得益于老龄化加剧、手术人次提升、镇痛观念普及和手术室外麻醉带来的增量空间[10][11] 创新管线和其他子公司的发展 - 光谷人福的pUDK-HGF创新药物已完成III期临床，有望瞄准千亿市场，其他子公司如新疆维药、葛店人福等也在稳健发展，同时公司持续推进国际化战略[13][14] - 公司的国际化战略通过Epic Pharma等子公司在海外市场的布局，以及多个子公司在海外的产品注册工作，展现了公司海外发展的潜力[14] 盈利预测与估值 - 报告预计人福医药2024-2026年营收分别为262.9/286.7/311.5亿元，归母净利润分别为22.24/26.52/30.80亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为15×/12×/11×，认为公司当前被低估，首次覆盖给予“买入”评级[13][150]

公司概况 - 人福医药成立于1993年,于1997年在上证交易所上市,在麻醉药品、甾体激素类药物、维吾尔民族药等多个细分领域建立领先地位 [8] - 公司于2018年开始启动"归核"战略,朝"做医药细分市场领导者"的方向发展,并通过"聚焦、创新、国际化"三大发展路径,逐步成为具有全球竞争力的医药企业 [8] 股权结构与管理层 - 公司控股股东武汉当代科技直接持有公司23.69%的股份,其中武汉当代科技实控人为艾路明 [9][10] - 公司主要高管在公司内具有长期工作经验,保证公司长期平稳运行 [10] - 公司自2023年开始实施"成长共享奖金"激励计划,充分调动核心骨干积极性和创造性,助力公司稳健发展 [10][11] - 公司实施积极利润分配政策,高股息增强投资者回报 [13] 业务结构 - 公司以医药工业为主、医药商业为辅,推动实现全产业链一体化 [14][15] - 医药工业板块收入占比持续提升,毛利率较高,公司整体毛利率不断提升 [14][15] - 公司各子公司定位清晰,宜昌人福为核心资产之一 [17][18] 宜昌人福 - 宜昌人福是国内麻醉药品龙头,主营多为管制类麻醉药品,具有较高的行业壁垒和竞争优势 [25][27][28] - 宜昌人福产品包括芬太尼系列、氢吗啡酮、纳布啡等,在手术室内外麻醉领域布局多代际产品 [36][37][50][52] - 手术室外麻醉需求增长空间大,宜昌人福正在积极拓展这一领域 [34][35] 其他子公司 - Epic是美国仿制药企业,具备管制类药品生产资质,未来有较大拓展空间 [58][59] - 新疆维药大幅提升疆内外市场覆盖率,产品营收首次过10亿元 [60][61][63] - 葛店人福持续拓展高端原辅料业务,国际化布局稳步推进 [65] 研发创新 - 公司目前共有在研项目500多个,其中一类新药30多个,全面布局创新药及高端仿制药 [67] - 公司研发费用持续增加,占医药工业收入比重超过10% [23][24] - 公司参与研发的重组质粒-肝细胞生长因子注射液有望成为治疗严重下肢缺血性疾病的新药 [69][70] 财务预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年净利润分别为23.24亿、26.67亿、30.56亿元,对应PE为14.00X、12.20X、10.65X [72][73] - 参考精麻行业可比公司平均PE值,给予公司2024年17XPE,目标价24.14元,首次覆盖,给予"买入"评级 [75] 风险提示 - 大股东减持风险 [77] - 手术室外麻醉推广不及预期 [77] - 新药放量不及预期 [77] - 归核进度不及预期 [77] - 不当使用和医疗事故风险 [77] - 股东经营管理风险 [77]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入128.61亿元,同比增长3.86%;实现归母净利润11.11亿元,同比下滑16.07%,扣非归母净利润为10.89亿元,同比增长1.68% [7] - 2024年Q2单季度实现营业收入64.94亿元,同比增长5.47%;实现归母净利润6.25亿元,同比下滑5.13%,扣非归母净利润6.25亿元,同比增长11.03%,利润端实现超预期增长 [7] - 2024年Q2公司盈利能力提升明显,毛利率为47.2%、销售费用率为18.1%、管理费用率为6.9%、研发费用率为5.5%、财务费用率为1.1%,扣非净利率为9.62% [8] 主要子公司业绩情况 - 宜昌人福收入45.02亿元,同比增长12%;净利润14.25亿元,同比增长18% [9] - 葛店人福收入6.73亿元,同比增长0.3%;净利润1.39亿元,同比增长2% [9] - 武汉人福收入2.41亿元,同比下滑27%;净利润0.32亿元,同比下滑61%,主要受药品集采影响 [9] - 新疆维药收入5.69亿元,同比增长11%;净利润0.72亿元,同比增长11% [9] - Epic Pharma收入6.13亿元,同比增长35%;净利润0.37亿元,同比增长117% [9] - 三峡制药收入1.92亿元,同比增长8%;净利润-0.11亿元,同比减亏2,312万元 [9] 公司国际化布局 - 收购Paion Pharma,获得苯磺酸瑞马唑仑、血管紧张素II、含氟四环素的欧洲药品批文,深化欧洲布局 [9] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.06亿元、26.40亿元、29.47亿元,同比增长8.0%、14.5%、11.6% [10] - 对应2024-2026年PE分别为14x/12x/11x [10] 风险提示 - 集团管控风险 - 集采降价风险 - 新药研发风险 - 控股股东违规减持风险 [10]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入（维持）"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营收128.6亿元(+3.9%)，归母净利润11.1亿元(-16.1%)，扣非净利润10.9亿元(+1.7%)。单Q2公司实现营收64.9亿元(+5.5%)，归母净利润6.2亿元(-5.1%)，扣非净利润6.2亿元(+11.0%)。[4] 2) 核心子公司宜昌人福营收和利润稳步提升,实现营收45.0亿元(+11.8%)，净利润14.3亿元(+17.6%)。宜昌人福神经系统用药领域维持领导地位,实现营收37.4亿元(+11.2%)。同时积极拓展ICU、癌症疼痛等多科室临床应用,非麻醉科室实现营收12.9亿元,同比增长约18%。[4] 3) 公司研发项目有序推进,不断巩固竞争优势。宜昌人福治疗用生物制品1类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液(PUDK-HGF)进入III期临床试验总结及申报生产准备阶段。化药1类新药注射用RFUS-250获得临床试验批准,属于小分子阿片受体激动剂,拟用于瘙痒症和急慢性疼痛的治疗。[4] 4) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为22.58/26.02/30.52亿元,对应PE估值13.5/11.7/10.0倍,维持"买入"评级。[4] 财务数据总结 1) 2024年营业收入预计为268.97亿元,同比增长9.7%。归母净利润预计为22.58亿元,同比增长5.8%。[5] 2) 2024年毛利率预计为45.6%,略有下降。净资产收益率预计为11.9%,略有下降。[5] 3) 2024年每股收益预计为1.38元,每股净资产预计为11.67元。[6] 4) 公司资产负债率预计将从2023年的44.5%下降至2026年的37.7%,偿债能力持续提升。[6]

[ T able_StockInfo] 2024 年 07 月 28 日 证券研究报告•2024 半年报点评 持有 （维持） 当前价：18.70 元 人福医药（600079）医药生物 目标价：——元（6 个月） 麻醉药稳健增长，归核聚焦持续推进 [Table_Summary] 业绩总结：公司 2024 上半年实现营业收入 128.6 亿元（+3.86%），实现归母 净利润 11.1 亿元（-16.07%），主要系上年同期公司出售资产实现的非经常性 损益高于本报告期所致；扣非归母净利润 10.89 亿元（+1.68%）。 宜昌人福保持快速增长，非麻醉科室增速较快。宜昌人福继续推进多科室临床 应用工作，报告期内神经系统用药实现销售收入约 37.4 亿元（+11.2%），其中 在非麻醉科室实现销售收入约 12.86 亿元（+18%）。 各子公司稳健增长，稳步推进国际化发展。（1）医药工业：在呼吸道疾病用药 需求下降的情况下，葛店人福持续拓展高端原辅料业务，新疆维药加快拓展疆 外市场，业绩均保持稳步增长；三峡制药积极推进工艺改进，控制生产成本， 持续减亏。（2）医药商业：湖北人福持续提升产品引进及分销能力，积极响应 ...

报告投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [7] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营收128.61亿元,同比增长3.86%,归母净利润11.11亿元,同比下滑16.07% [7] - 公司主要子公司中,宜昌人福、Epic Pharma、新疆维药等业绩表现较好,而武汉人福、人福湖北等业绩有所下滑 [8] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税) [10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.32、1.38、1.53元,归母净利润增速分别为0.6%、4.9%、10.8% [11] 公司经营情况分析 - 2024年上半年,宜昌人福营收45.02亿元,同比增长11.78%,净利润14.25亿元,同比增长17.59% [8] - Epic Pharma营收6.13亿元,同比增长35.14%,净利润0.37亿元,同比增长116.80% [8] - 葛店人福、新疆维药等子公司业绩也保持稳定增长 [8] - 武汉人福、人福湖北等子公司业绩有所下滑 [8] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为260.49亿元、285.31亿元、312.64亿元,增速分别为6.2%、9.5%、9.6% [13] - 预计公司2024-2026年净利润分别为21.47亿元、22.53亿元、24.96亿元,增速分别为0.6%、4.9%、10.8% [13] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为45.0%、45.2%、45.3% [13] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为10.8%、10.1%、10.1% [13] 估值分析 - 参考可比公司估值,考虑公司所处的麻醉药行业的稳定性及其领先地位,给予公司2024年14-18倍PE,对应合理价值区间18.42-23.68元 [11] 风险提示 - 部分产品可能在部分省份开展集采导致单价降低 [12] - 有息负债过多带来财务风险 [12] - 大股东股权被司法拍卖等 [12]

报告评级 - 报告给予人福医药(600079)股票"买入(维持)"评级[6] 报告核心观点 - 人福医药2024年上半年实现收入128.61亿元,同比增长3.86%;实现归母净利润11.11亿元,同比下降16.07%;实现扣非归母净利10.89亿元,同比增长1.68%,业绩符合预期[4] - 公司核心子公司宜昌人福上半年实现收入45.02亿元,同比增长11.78%,实现净利润14.25亿元,同比增长17.59%,是公司业绩的主要驱动因素[11] - 公司麻药产品涵盖手术科室、癌痛、ICU、内镜等多个使用场景,报告期内新获得多个适应症批准,产品线进一步丰富[12] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,3年CAGR分别为7.40%和14.54%[13] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入128.61亿元,同比增长3.86%[4] - 2024年上半年公司实现归母净利润11.11亿元,同比下降16.07%[4] - 2024年上半年公司实现扣非归母净利10.89亿元,同比增长1.68%[4] - 公司拟进行中期分红,每10股派现金1.5元(含税)[4] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,3年CAGR分别为7.40%和14.54%[13]

报告公司投资评级 报告给予人福医药(600079.SH)买入(维持)评级[3]。 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现收入128.61亿元(同比+3.86%)，扣非归母净利润10.89亿元(+1.68%)。公司毛利率为46.78%(+1.18pct)，净利率为11.32%(-2.33pct)。其中宜昌人福业绩稳步提升，2024H1实现营业收入45.02亿元(+11.78%)，实现净利润14.25亿元(+17.59%)。[10] 2) 公司积极推进"归核聚焦"工作，正在推进多家子公司的股权出售。同时公司围绕既定细分领域进行产品业务的布局拓展，各子公司核心竞争力不断提升。[11] 3) 2024H1研发项目有序推进，子公司先后获批多个新产品。目前公司面向全球医药市场进行产业布局，海外业务已覆盖欧美成熟市场以及新兴市场。[12] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计公司营业收入分别为27,187、30,319、34,026百万元，同比增长10.9%、11.5%、12.2%。[13] 2) 2024-2026年预计公司归母净利润分别为2,460、3,046、3,627百万元，同比增长15.3%、23.8%、19.1%。[13] 3) 2024-2026年预计公司毛利率分别为46.6%、47.4%、48.0%，净利率分别为12.5%、13.3%、14.0%。[13] 4) 2024-2026年预计公司EPS分别为1.51、1.87、2.22元/股，对应PE分别为12.9、10.4、8.7倍。[13]

公司经营情况 - 2024年1-6月公司实现营业收入128.61亿元,同比增长3.86% [1][2] - 实现归属于上市公司股东的净利润11.11亿元,同比减少16.07%,主要是上年同期公司出售资产及债务重组实现的非经常性损益高于本报告期所带来的影响 [2] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.89亿元,同比增长1.86% [2] - 公司拟以实施权益分派股权登记日登记的公司总股本为基础,每10股派发现金红利1.5元 [2] 主要子公司经营情况 - 一餐人服实现营业收入45.02亿元,同比增长11.78%;实现归属净利润11.38亿元,同比增长17.62% [3] - 隔电人服实现营业收入6.73亿元,与上年同期基本持平;实现归属净利润1.07亿元,同比增长4.02% [3] - 武汉人服实现营业收入2.41亿元,同比下降27%;实现归属净利润约3200万元,同比下降超过60% [3] - 新疆维亚实现营业收入5.69亿元,同比增长11.01%;实现归属净利润约5300万元,同比增长11.88% [3] - 埃及格萨玛实现营业收入6.13亿元,同比增长35%;实现归属净利润约3700万元,同比增长116.81% [3] 费用情况 - 销售费用23.8亿元,与上年同期基本保持稳定 [4] - 管理费用9.36亿元,同比增加2.1亿元,增加29.24%,主要是员工薪酬增长及固定资产折旧增加 [4] - 研发费用7亿元,较上年同期增加6000万元,增长10%,主要是持续推进重点研发项目 [4] - 财务费用1.55亿元,较上年同期增加4200万元,增长37.6%,主要是汇兑收益较上年同期减少约6400万元 [4] 核心产品销售情况 - 神经系统用药销售收入约37.4亿元,同比增长11.2% [5][6] - 多科室用药销售收入超过40亿元,同比增长约7% [6] - 其他主要品种如原料药、注射用制剂等销售收入合计超过6亿元 [7] - 新药管精前草总黄酮胶囊自2022年9月上市以来累计销售收入约800万元,已进入110家医院 [7] 其他事项 - 公司与关联方形成的历史关联交易进行了梳理,部分需提交临时股东大会审议 [7] - 公司向管理层发放成长贡献奖励,涉及董监事的需提交股东大会审议 [8] - 董事长为履行个人所得税义务,将通过减持公司股票的方式筹集资金 [8][9]