报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入128.61亿元,同比增长3.86%;实现归母净利润11.11亿元,同比下滑16.07%,扣非归母净利润为10.89亿元,同比增长1.68% [7] - 2024年Q2单季度实现营业收入64.94亿元,同比增长5.47%;实现归母净利润6.25亿元,同比下滑5.13%,扣非归母净利润6.25亿元,同比增长11.03%,利润端实现超预期增长 [7] - 2024年Q2公司盈利能力提升明显,毛利率为47.2%、销售费用率为18.1%、管理费用率为6.9%、研发费用率为5.5%、财务费用率为1.1%,扣非净利率为9.62% [8] 主要子公司业绩情况 - 宜昌人福收入45.02亿元,同比增长12%;净利润14.25亿元,同比增长18% [9] - 葛店人福收入6.73亿元,同比增长0.3%;净利润1.39亿元,同比增长2% [9] - 武汉人福收入2.41亿元,同比下滑27%;净利润0.32亿元,同比下滑61%,主要受药品集采影响 [9] - 新疆维药收入5.69亿元,同比增长11%;净利润0.72亿元,同比增长11% [9] - Epic Pharma收入6.13亿元,同比增长35%;净利润0.37亿元,同比增长117% [9] - 三峡制药收入1.92亿元,同比增长8%;净利润-0.11亿元,同比减亏2,312万元 [9] 公司国际化布局 - 收购Paion Pharma,获得苯磺酸瑞马唑仑、血管紧张素II、含氟四环素的欧洲药品批文,深化欧洲布局 [9] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.06亿元、26.40亿元、29.47亿元,同比增长8.0%、14.5%、11.6% [10] - 对应2024-2026年PE分别为14x/12x/11x [10] 风险提示 - 集团管控风险 - 集采降价风险 - 新药研发风险 - 控股股东违规减持风险 [10]