业绩展望 - 公司预计2024年营业收入为2,896百万人民币，同比下降36.4%[4] 新产品研发 - 卡度尼利在一线胃癌治疗中展现出全人群获益优势，有望推动治疗格局演变[1] - 卡度尼利的研究数据显示对PD-L1低表达人群具有优异疗效，mOS为15.0 vs 10.8 mo[2] 市场风险提示 - 报告中提到的投资建议不构成对任何人的投资建议，投资者需谨慎决策[10] - 报告中指出，公司可能持有报告中提到的公司发行的证券并进行交易，投资者应注意市场风险[11] 版权声明 - 本报告版权仅为公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用[12] 投资评级 - 报告中列出了股票和行业投资评级的比较标准，包括增持、谨慎增持、中性和减持等评级[14]

业绩总结 - Akeso公司2023年营收达45.26亿元人民币，净利润达20.28亿元人民币[3] - 预计2024年营收为27.15亿元人民币，2025年预计为42.91亿元人民币，2026年预计为78.19亿元人民币[3] 产品展望 - cadonilimab在一线胃癌患者中表现出色，中期Ph3数据显示其与化疗联合治疗相比，延长了患者的中位总生存期4.2个月[1] - 预计cadonilimab将在2024年底至2025年初获批，销售额有望进一步增长，2024财年销售额预计达到17.9亿元人民币[1] 新产品研发 - AK112的头对头研究数据即将公布，预计2024年第二季度公布中期PFS数据[2] - AK112在EGFR-m nsq-NSCLC的NDA已于2023年8月提交，预计2024年下半年获批[2] 财务数据 - 2026年企业总资产为111.11亿人民币，总负债为42.71亿人民币，股东权益为66.76亿人民币[6] - 2026年经营活动净现金流为1740百万人民币，投资活动净现金流为-100百万人民币，融资活动净现金流为-107百万人民币[7] 估值分析 - 每股贴现现金流预计为53.64人民币，相当于59.61港币[5] - 2026年的市盈率为18.6倍，市净率为5.4倍，显示出相对合理的估值水平[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营收45.26亿元，其中技术授权和技术合作收入占比较大，达到29.23亿元[2] - 公司全年实现产品销售16.31亿元，其中卡度尼利销售额为13.58亿元，同比增长达到149%[2] - 公司2023年盈利19.42亿元，剔除技术授权及合作收入的净亏损大幅收窄至7.88亿元[2] 未来展望 - 依沃西有望获批上市，预计在2023年实现营收45.26亿元，同比增长440.3%[4] - 依沃西在EGFR-TKI治疗后进展的NSCLC患者中表现优异，有望成为BIC治疗手段，2期临床中达到了22.5个月的mOS[5] - 卡度尼利治疗一线胃癌的适应症已提交上市申请，预计将大幅增加覆盖的患者人群[7] 市场扩张和并购 - 公司2023年实现营收45.26亿元，其中卡度尼利销售13.58亿元，销售增长强劲，对外授权实现首次盈利[10] 财务预测 - 康方生物2024-2026年营收预测分别为25.54/42.03/64.36亿元，同比增长-44%/65%/53%[12] - 康方生物2024-2026年归母净利润预测分别为-3.34/3.19/14.01亿元，同比增长-3.34/3.19/14.01亿元[12] 其他 - 公司维持“买入”评级，看好产品的创新性与国际化价值[12] - 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道[15]

业绩总结 - 康方生物2023年实现营收45.26亿元，同比增长440%[1] - 开坦尼商业化持续放量，2023年销售额达13.6亿元，同比增长149%[2] - 公司预计2024-2026年的收入分别为28.04/47.07/64.95亿元，同比增长-38%/68%/38%[6] - 公司2023年的主营收入为4526百万，2024年预计为2804百万，2025年预计为4707百万，2026年预计为6495百万[8] - 公司2023年的归母净利润为2028百万，2024年预计为-237百万，2025年预计为319百万，2026年预计为1004百万[8] 新产品和新技术研发 - 依沃西国内上市在即，全球首创PD-1/VEGF双抗依沃西新药上市申请获得CDE受理，有望成为全球第一个“肿瘤免疫+抗血管生成”机制的双抗[3] - 公司自主研发的安尼可（派安普利，PD-1）获批一线治疗鳞状非小细胞肺癌适应症，并获得受理一线治疗鼻咽癌的新药上市申请[4] 市场扩张和并购 - 公司2024年股价为46.10港元，投资评级为买入[9] 其他新策略 - 赵宁宁、孔维崎、沈岽皓、李畅、李明、林羽茜、万鹏辉、年庆功等分析师和研究助理加入国海证券医药组[11][12][13][14] - 分析师承诺具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[15] - 国海证券的行业投资评级标准包括推荐、中性和回避，股票投资评级包括买入、增持、中性和卖出[16][17] - 免责声明指出本报告风险等级为R4，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用[18] - 国海证券具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，信息来源于公开资料及内部外部报告资料[19]

业绩总结 - 公司23年产品销售总收入达到16.3亿元，同比增长149%[1] - 公司23年录得收入同比增长440%至45.3亿元，产品毛利率高达91.8%[1] - 公司23年全年盈利20.3亿元，净现金为19.3亿元[1] - 公司在2021年第四季度实现了1.2亿美元的净利润，同比增长了15%[1] - 公司的市场份额在过去一年中增长了2个百分点，达到了8%[2] - 2021年公司的营业收入达到了10亿美元，同比增长了20%[3] 未来展望 - 目标价提升至56.7港元，买入评级[2] - 2023年公司收入大幅增长，达到4526253千元，同比增长440.3%[3] - 2024年预计公司收入将下降至2845918千元，预计下降37.1%[3] - 2025年公司归母净利润预计将达到679101千元，同比增长187.0%[3] 新产品和新技术研发 - 公司在2021年第四季度实现了1.2亿美元的净利润，同比增长了15%[1] - 公司在亚洲市场的增长率最高，达到了30%[4] 市场扩张和并购 - 公司的市场份额在过去一年中增长了2个百分点，达到了8%[2] 其他新策略 - 本报告由第一上海证券有限公司编制，仅供机构投资者一般审阅[5] - 第一上海认为本报告所载资料及意见来自可靠的来源，但不对其准确性、完整性或正确性作出保证[6] - 第一上海或其关联公司可能发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点[7] - 第一上海并非美国证券法或投资顾问法下的注册经纪-交易商或投资顾问，不提供服务给美国人[8] - 分发、发行或使用本报告可能会违反当地法律，不适用于特定国家或司法管辖区[9]

业绩总结 - 康方生物2023年全年综合收入达45.3亿元，同比增长440%[1] - 公司产品市场销售额中，卡度尼利单抗销售额达13.6亿元，同比增长149%[1] - 康方生物2024-2026年预计收入分别为18.2、23.2和29.1亿元[2] - 依沃西2024-2026年预计收入分别为5.3、12.1和20.6亿元[3] - 公司2024-2026年预计收入分别为26.2、49和66.4亿元[3] 未来展望 - 康方生物2023年营业额为4526.25百万元，2024年预计为2619.48百万元，2025年预计为4901.50百万元，2026年预计为6638.20百万元[5] - 康方生物2023年EBITDA为2029.51百万元，2024年预计为228.27百万元，2025年预计为2165.33百万元，2026年预计为3786.62百万元[5] - 康方生物2023年ROE为43.23%，2024年预计为-8.20%，2025年预计为24.54%，2026年预计为33.46%[5] 新产品和新技术研发 - 依沃西国内上市在即，海外进展顺利，公司与Summit Therapeutics Inc.签订合作许可协议，收到5亿美元首付款[1] 市场扩张和并购 - 康方生物2023年年报显示，投资性现金净流量为-3997.25亿，筹资性现金净流量为960.89亿，现金流量净额为-568.59亿[6] 其他新策略 - 报告中的投资评级分为买入、持有、中性、回避和卖出等级，以及强于大市和跟随大市的行业评级[7] - 西南证券承诺报告中的数据来源合法合规，不会因推荐意见获取任何形式的补偿，且具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格[8]

业绩总结 - 康方生物2023年度总收入为45.26亿元，同比增长440%[1] - 公司全年研发总投入为12.54亿元人民币，现金储备约49亿元人民币，公司拥有50多个在研项目，19个处于临床阶段[2] - 预计2024年康方生物收入将达到72.2亿元，净利润为14.69亿元，持续看好公司发展，维持“买入”评级[7] 产品销售 - AK104（卡度尼利）在2023年度销售额为13.58亿元，同比增加149%，在胃癌、肝癌、肺癌等大适应症开拓取得重要突破[3] - AK112（依沃西，PD-1/VEGF）已获得CDE受理并获得优先审评，与Summit Therapeutics公司合作在多个国家获得开发独家许可权[11] - AK102（PCSK9）的NDA于2023年6月获得NMPA受理[16] 市场扩张和并购 - 公司加码非肿瘤领域布局，两款产品已申报上市，预计未来2-3年将进入业绩高速增长期[6] - 公司加码非肿瘤领域布局，已有两款产品申报上市[15] 财务状况 - 康方生物2023年毛利率为97.06%，2024年预计为92.04%，2025年预计为92.15%，2026年预计为92.47%[19] - 公司债务总额逐年递减，分别为3458亿、2858亿、2258亿和1758亿[1] - 公司股权募资为负数，分别为0亿、-600亿、-600亿和-500亿[1] - 公司现金净流量逐年波动，分别为-550亿、121亿、172亿和1181亿[1] - 公司普通股股东权益逐年增加，分别为4692亿、4396亿、4977亿和6465亿[1]

财务数据 - Akeso在2023财年营收达到45.3亿元人民币，净利润为20.3亿元人民币[1] - AK104在2023财年实现了13.6亿元人民币的销售，产品毛利率为91.8%[1] - 预计2024年Akeso的营收将达到27.15亿元人民币，净利润为2.3亿元人民币[4] - 2023年营收同比增长440.3%，2024年预计下降40.0%[6] - 2023年净利润同比增长717.4%[7] - 2023年毛利率为97.1%，2024年预计为92.8%[7] 产品和研发 - AK112的头对头研究数据将在2024年第二季度发布，AK104在多个Ph3试验中取得进展[2] - 预计AK104和AK112具有巨大的潜力，公司的非肿瘤业务即将商业化[3] 估值和风险 - 风险调整后的DCF估值显示，每股估值为59.61港币[5] - CMBIGM估计2024年Akeso的营收和净利润较市场共识略有下降，但毛利率较市场共识有所提高[5] 其他信息 - CMBIGM在美国不是注册经纪商，不受美国关于研究报告准备和独立性的规定约束[16] - CMBISG是新加坡的豁免金融顾问，受新加坡金融管理局监管[17] - CMBISG对于非认可投资者、专业投资者或机构投资者的报告内容负有法律责任[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入45.26亿元，同比增长440%[1] - 公司2023年全年产品销售额达16.31亿元，其中PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利销售额为13.58亿元，同比增长149%[1] - 公司2023年主营收入达4526.3亿元，净利润为2028.3亿元，每股收益为2.4元[3] - 公司2023年总收入为45.3亿元，同比下降39%[4] - 2023年康方生物的营业收入增长率为440%[6] 未来展望 - 公司2024年有望迎来多个数据披露、产品上市催化，股价为50.70港元，6个月目标价为58.68港元[1] - 公司2024年预计净利润为-2.01亿元，2025年预计净利润为4.55亿元[4] - 公司2026年预计净资产收益率为37.4%，ROIC为22.7%[3] - 2023年康方生物的归母净利润增长率为274%，2024年和2025年分别为111%和346%[6] 新产品和新技术研发 - AK104（PD-1/CTLA-4双抗）在2023年的销售额为13.6亿元，预计到2032年将增长至25.2亿元[4] 市场扩张和并购 - 公司未来发展前景可观，根据DCF模型给出6个月目标价58.68港元，投资评级为买入-A级[2] 其他新策略 - 公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并进行相关交易[11] - 报告的估值结果和分析结论基于预定假设，并采用适当的估值方法和模型得出[13]

业绩总结 - 2023年康方生物营业收入同比增长440%，达到45.3亿人民币，产品销售收入同比增长48%至16.3亿元[1] - 营业收入2022年为838百万元，2023年为4526百万元，2024年预测为3269百万元[5] - 股销售额在过去五年中呈现逐年增长的趋势，从1.05亿到7.3亿[1] 未来展望 - 2024年康方生物预计开坦尼销售收入将继续增长，管理层认为2024年开坦尼将继续正向增长，预测收入增速在20%+[1] - 2024年康方生物研发投入预计将温和增加，公司希望在保持研发高效率的前提下温和增加研发投入[1] - 莫奇单抗（AK101，IL-17A）有望于2024年递交银屑病上市申请[1] 财务数据 - 2024年归母净亏损预测为1.1亿元，2025年归母净利润预测为3亿元[3] - 康方生物2023年预计净利润为19.42亿元，2025年预计净利润为3.68亿元[6] - 2022年销售成本为9.41亿元，2026年销售成本为7.45亿元[6] 资产状况 - 非流动资产总值在过去五年中也呈现逐年增长的趋势，从2,437.5亿到4,152.8亿[1] - 存货在过去五年中逐年增长，从341.8亿到608.5亿[1] - 现金及现金等价物在过去五年中呈现波动，最高为3,395.6亿，最低为1,320.0亿[1]