财务业绩 - 总交易额为人民币14,689亿元，较去年同期减少16.2%[5] - 存量房交易总交易额为人民币10,238亿元，较去年同期减少8.7%[5] - 新房交易总交易额为人民币3,871亿元，较去年同期减少32.4%[5] - 家装家居总交易额为人民币76亿元，较去年同期增加24.0%[5] - 新兴业务及其他总交易额为人民币503亿元，较去年同期减少3.9%[5] - 淨收入為人民幣397億元，與去年同期持平[5] - 淨利潤為人民幣2,333百萬元，經調整淨利潤為人民幣4,086百萬元[5] - 門店數量為45,948家，較去年同期增加6.9%[5] - 活躍經紀人數量為411,478名，較去年同期增加0.6%[5] - 移動平均月活躍用戶數量為4,970萬名，較去年同期增加3.5%[5] 业务发展 - 持续推进平台生态优化，联动更多城市运营团队参与风险门店治理，利用数据化能力前置识别风险门店，降低违规风险[8] - 加强平台生态的底层机制建设，进一步扩大区域共治理事会覆盖范围，推动店东更多地参与生态治理，共同推动行业竞优[8] - 以人店模式为基础探索一站式居住服务的转型，推进大店模式并在上海链家探索不同类型的门店形式[8] - 新房业务保持强劲的货币化能力，主要来自于渠道覆盖的拓展和去化能力的增强[9] - 通过创新的服务产品模式，主动与更多优质开发商建立战略合作伙伴关系，提高对优质盘源的覆盖[9] - 利用科技助力进行房客精准匹配，识别潜在客户，提高新房业务去化效率[9] - 新房应收账款周转天数缩短至45天，开发商预付佣金的"快佣"项目产生的净收入占新房业务总净收入比保持在约49%的高位[10] - 家装家居业务保持稳健增长，总交易额同比增长24.0%，收入同比增长59.9%，利润率提升至31.0%[11] - 全面推进基于Home SaaS的数字化系统能力建设，推动家装家居服务实现全国一套业务模型框架[11] - 房屋租赁服务快速发展，省心租在管房源规模超过30万套，集中式长租公寓在管房源规模超1.4万套[12] 财务分析 - 净收入与去年同期持平，主要由于存量房及新房业务的净收入减少，被家装家居及房屋租赁业务的扩张所抵销[15] - 存量房业务的净收入下降16.3%，主要由于存量房交易总额下降8.7%[15] - 新房业务的净收入下降24.9%，主要由于新房交易总额下降32.4%[16] - 家装家居的净收入增加59.9%，主要由于获客及转化的协同效应、新零售业务贡献增大以及交付能力提升[17] - 房屋租赁服务的净收入增加176.7%，主要由于省心租模式的在管房源规模增加[17] - 营业成本总额与去年同期持平，其中外部分佣和内部佣金及薪酬成本下降，家装家居和房屋租赁服务成本上升[18][19] - 毛利率下降至26.8%，主要由于存量房业务和新房业务利润率下降，部分被家装家居和房屋租赁业务利润率提升所抵消[20] - 经营利润下降至20亿元，经营利润率下降至5.1%，主要由于毛利率下降以及新业务占比提高[22] - 净利润下降至23亿元，经调整净利润为41亿元[23] 非通用会计准则指标 - 公司使用非通用会计准则财务指标评估经营业绩和制定运营计划[6][7][8] - 非通用会计准则财务指标包括经调整经营利润(亏损)、经调整净利润(亏损)、归属于普通股股东的经调整净利润(亏损)、经调整经营利润率和经调整EBITDA[6][7][8] - 公司认为这些非通用会计准则财务指标有助于识别业务趋势并提供有关经营业绩的有用信息[6] 现金流与资产负债 - 截至2024年6月30日,公司现金、现金等价物、受限资金和短期投资合计为597亿人民币[26] - 公司认为现有现金资源足以满足当前和预期的营运资金需求和长期资本支出[26] - 截至2024年6月30日,公司总债务为202.14亿人民币,其中包括短期借款4.45亿人民币和租赁负债196.68亿人民币[28] - 公司於2023年10月18日、2023年11月28日及2024年2月20日向光大理財有限責任公司認購本金分別為人民幣10億元、人民幣4.5億元及人民幣12億元的理財產品[29] - 截至2024年6月30日，公司的資產負債率為42.3%[31] - 截至2024年6月30日，公司有人民幣計價現金及現金等價物、受限資金及短期投資人民幣556億元，及美元計價現金及現金等價物、受限資金及短期投資6億美元[31] - 截至2024年6月30日，公司的資本開支為人民幣462百萬元[33] - 截至2024年6月30日，公司的經營租賃及其他承諾為人民幣1,119,600千元[35] - 截至2024年6月30日，公司的租賃負債義務為人民幣20,575,485千元[35] - 公司為部分金融合作夥伴或個人出借人提供貸款的財務擔保[37] - 截至2024年6月30日，公司共有122,599名僱員[38] - 公司為僱員提供具競爭力

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为居住服务市场龙头,在房地产市场波动下仍保持较强的经营韧性及财务韧性,持续为公司带来超越市场的表现 [1] - 公司拥有坚实的现金储备,并积极回馈股东,自22年9月回购项目启动以来,公司累计回购金额约13.9亿美元,回购股数占回购项目启动前已发行总股本的约7.5% [1] - 公司将回购授权从20亿美元增加至30亿美元,将回购计划期限延长至2025年8月31日 [1] - 看好公司在"一体"业务稳健发展和行业渗透率的提升、以及"三翼"业务巩固公司穿越房地产后周期韧性的能力 [1] 公司业务表现总结 总体业务表现 - 2024Q2公司总交易额为8390亿元,同比增加7.5% [1] - 2024Q2公司录得净收入234亿元,同比增加19.9% [1] - 2024Q2公司经调整净利润为26.9亿元,同比增长13.9%,环比增长93.5% [1] 存量房业务 - 2024Q2公司存量房交易额为5707亿元,同比增加25% [1] - 2024Q2存量房业务实现净收入64亿元,同比增加14.3%,收入增速低于交易额增速主要是因为北京链家门店收取的佣金率降低 [1] - 存量房业务的贡献利润率恢复到47.5%,体现了交易规模恢复带来的良好经营杠杆 [1] 新房业务 - 2024Q2新房交易额为2353亿元,同比下降20.2% [1] - 2024Q2新房业务实现净收入79亿元,同比下降8.8%,收入增速降幅小于交易额降幅,主要得益于货币化率的提升 [1] - 2024Q2新房业务的交易费率为3.37%,再创历史新高,快佣占比保持在50%左右水平 [1] - 新房业务的应收账款周转天数回到历史地位45天,体现了公司良好的风险管控 [1] 家装家居及租赁服务业务 - 2024Q2公司家装家居业务交易额为34亿元,同比增长22.3% [1] - 2024Q2家装家居业务实现收入40亿元,同比增长53.9%,主要由于一赛道的获客及转化效应带动订单增加、新零售业务贡献增加以及交付周期缩短 [1] - 2024Q2房屋租赁业务收入为32亿元,同比增长167.1%,其中省心租业务房源翻倍增长至30万套 [1] - 2024Q2公司非房地产交易业务收入占比大幅提升21个百分点至35%,家装家居业务及租赁业务收入占比提升19个百分点至31% [1] - 家装家居及房屋租赁业务的贡献利润率分别为31.3%和5.8%,环比分别提升0.7个百分点及0.3个百分点 [1] 财务数据总结 - 2024年预计公司收入为874.49亿元人民币,同比增长12.4% [5] - 2024年预计公司经调整净利润为47.72亿元人民币,同比下降21% [5] - 2024年预计公司每股盈利为1.35元人民币 [5] - 2024年预计公司派息为0.39元人民币,股息率为1% [5] - 公司流动比率为177.8%,速动比率为146%,资产负债率为39.9% [7]

报告公司投资评级 - 报告未明确提及具体的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 报告的核心观点 - 贝壳通过扩大并延长股份回购计划，提升公司价值，并通过分红和回购回报股东，显示出公司对长期投资者的承诺和责任感 [2][8][10][11] 根据相关目录分别进行总结 回购情况 - 贝壳自2022年9月开启回购计划，累计回购13.9亿美元股份，占计划启动前公司总股本的7.5%，其中今年截止8月12日共回购了4.8亿美元，占去年底总股本的2.7% [3][8] - 贝壳在港股市场的回购金额排名第八，年初至今回购额为38.3亿港元 [4] 业务表现 - 贝壳二季度净收入同比增长19.9%，达到234亿元，其中家装家居收入同比增速高达53.9%，房屋租赁服务净收入同比大增167.1% [9] - 贝壳的"非房"业务合计占营收的比重提高到34.7%，二季度净利润达到19亿元，同比增长46% [9] 公司战略 - 贝壳推进向一站式居住服务模式的转型，通过社区便民服务站增加社区覆盖，建立融合家装场景的门店，助力服务者取得更好的人效、消费者收获更好的体验 [10] - 贝壳强调一体和两翼业务的融合，继续进行组织迭代，展现出公司在经营上的信心 [10][11] 财务状况 - 贝壳的资产负债率42.3%，有息负债占总资产的比例仅有0.4%，现金及现金等价物、受限制现金和短期投资合计达到597.5亿元，占到总资产的近一半 [10] - 贝壳2019年至今经营活动现金流始终为正，2020年至今自由现金流始终为正 [10]

投资评级 - 贝壳-W（02423.HK）的投资评级为“增持”，维持评级[3] 报告的核心观点 - 报告认为贝壳-W的主业份额持续提升，家装及租赁业务将驱动二次增长，尽管地产交易市场承压，但公司平台化优势及门店扩张将驱动份额提升[9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价为37.75港元，一年最高最低价分别为55.400港元和32.400港元，总市值为1,384.58亿港元，流通市值为1,337.74亿港元，总股本为36.68亿股，流通港股为35.44亿股，近3个月换手率为1.97%[3] 股价走势 - 贝壳-W的股价相对于恒生指数在2023-08至2024-04期间表现出-32%至48%的波动[4] 财务摘要和估值指标 - 2024Q2贝壳收入为233.7亿元，小幅高于彭博一致预期（215.4亿元），non-GAAP净利润为26.9亿元，高于彭博一致预期（18.1亿元），主要源于存量房规模恢复、新房费用提升及家装家居规模及利润率提升[10] - 2024Q2存量房GTV同比增长25%，收入同比增长14.3%，变现率同比下滑0.12pct，环比小幅提升0.03pct[10] - 2024Q2新房交易GTV同比下滑20.2%，收入同比下滑8.8%，货币化率达3.37%[10] - 2024Q2新业务家装家居收入同比增长54%，利润率31.1%同比提升1.7pct，房屋租赁业务收入同比增长167%[10] 未来展望 - 公司积极扩张门店网络及加盟品牌驱动份额提升，家装家居业务随规模增长持续优化迭代，租赁业务高速扩张[11] - 公司扩大计划回购规模至30亿美元，2024年以来回购价值4.8亿美元股票，回购股本约占总股本的2.7%[11] 财务预测 - 下调公司2024-2026年non-GAAP净利润预测至75.3/89.8/103.7亿元，对应同比增速为-12.6%/+19.2%/+15.4%，摊薄后EPS为2.1/2.5/2.9元，当前股价对应2024-2026年16.7/14.0/12.2倍PE[9] 财务数据 - 2022A至2026E的营业收入分别为60,669百万元、77,777百万元、84,447百万元、97,458百万元和111,124百万元，YOY分别为-24.9%、28.2%、8.6%、15.4%和14.0%[12] - 2022A至2026E的non-GAAP净利润分别为2,843百万元、8,618百万元、7,534百万元、8,983百万元和10,368百万元，YOY分别为23.9%、203.2%、-12.6%、19.2%和15.4%[12] - 2022A至2026E的毛利率分别为22.7%、27.9%、25.7%、25.7%和25.7%，净利率分别为4.7%、11.1%、8.9%、9.2%和9.3%，ROE分别为2.9%、8.1%、6.6%、7.4%和7.9%，EPS分别为0.8元、2.4元、2.1元、2.5元和2.9元，P/E分别为44.5倍、14.6倍、16.7倍、14.0倍和12.2倍，P/B分别为1.3倍、1.2倍、1.1倍、1.0倍和0.9倍[12]

证券研究报告 | 2024年08月14日 贝壳-W（02423.HK） 优于大市 Q2 营收净利同环比均改善，彰显行业龙头业绩弹性 Q2 营收和净利润同环比均明显改善。收入端，2024Q2，公司实现 GTV 交易总 额 8390 亿元，同比+7%，环比+33%；营业收入 234 亿元，同比+20%，环比+43%， 其中新赛道业务收入占比维持 35%。利润端，2024Q2，公司实现归母净利润 19 亿元，仅次于 2023Q1，同比+45%，环比+338%；经调整归母净利润 27 亿 元，同样创历史次高，同比+13%，环比+93。2024Q2，公司经调整归母净利 率 11.5%，贡献利润率 33%，毛利率 28%，各项经营成本费率环比也均改善。 存量房业务受益于地产政策的积极变化迅速回暖。2024Q2，公司存量房业务 GTV 为 5707 亿元，同比+25%，环比+26%；存量房业务收入 73 亿元，同比+14%， 环比+28%。2024Q2，公司存量房业务货币化率 1.29%，同比下降一方面是因 为结构性因素，链家交易额的占比下降，另一方面 2023 年 9 月起链家在北 京下调了存量房佣金费率，再往后基数影响 ...

公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 报告认为公司业务结构的变化及扩大投入，略下调公司2024-2026年的Non-GAAP净利润预测，但仍维持"买入"评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年二季度，公司实现营收233.7亿元，同比增长19.9%；经调整净利润26.9亿元，同比增长13.9%。上半年实现营收397.5亿元，同比持平；经调整净利润40.9亿元，同比下降31.1% [1] 经营分析 - 二季度公司营收同比增加19.9%，环比增加42.7%，主要得益于存量房、家装家居、房屋租赁业务的增长。毛利同比提升22%至65亿元，毛利率提升0.5个百分点至27.9% [1] - 二季度新房业务表现优于市场，新房GTV为2353亿元，同比下降20.2%，但降幅小于百强房企的35%。存量房GTV为5707亿元，同比增长25.0% [1] - 家装家居及房屋租赁业务快速增长，二季度房屋租赁收入32亿元，同比增长167.1%；家装家居合同额42亿元，同比增长22%，收入40亿元，同比增长53.9% [1] - 公司延长回购期限，增加回购额度，计划将回购额度由20亿美元升至30亿美元，并延长回购期限至2025年8月末 [1] 盈利预测、估值与评级 - 报告略下调公司2024-2026年的Non-GAAP净利润预测至97亿元、102亿元、113亿元，同比增速分别为-1.4%、+5.6%、+10.8%，并维持"买入"评级 [2] 主要财务指标 - 报告提供了公司2022年至2026年的营业收入预测，2024年预计为835.59亿元，2025年预计为957.63亿元，2026年预计为1091.49亿元 [5] - 报告还提供了Non-GAAP净利润的预测，2024年预计为96.62亿元，2025年预计为101.98亿元，2026年预计为113.02亿元 [5]

分组1：总交易额 - 公司2024年上半年总交易额为人民币14,689亿元，较2023年同期减少16.2%[5] - 存量房交易总交易额为人民币10,238亿元，较2023年同期减少8.7%[5] - 新房交易总交易额为人民币3,871亿元，较2023年同期减少32.4%[5] - 家装家居总交易额为人民币76亿元，较2023年同期增加24.0%[5] - 新興業務及其他总交易额为人民币503亿元，较2023年同期减少3.9%[5] 分组2：净收入 - 公司2024年上半年净收入为人民币397亿元，与2023年同期持平[6] - 截至2024年6月30日止六个月净收入为人民币397亿元，与2023年同期持平[35] - 新房业务的净收入从2023年同期的人民币171亿元减少24.9%至2024年6月30日止六个月的人民币129亿元[39] - 家裝家居的净收入从2023年同期的人民币40亿元增加59.9%至2024年6月30日止六个月的人民币64亿元[40] - 房屋租赁服务的净收入从2023年同期的人民币21亿元增加176.7%至2024年6月30日止六个月的人民币58亿元[41] - 新興業務及其他的净收入为2024年6月30日止六个月的人民币16亿元，而2023年同期为人民币9亿元[42] 分组3：净利润与经营利润 - 公司2024年上半年净利润为人民币23.33亿元，较2023年同期减少42.4%[8] - 公司2024年上半年经调整净利润为人民币40.86亿元，较2023年同期减少31.0%[8] - 经营利润为2024年6月30日止六个月的人民币20亿元，而2023年同期为人民币41亿元[55] - 经调整经营利润为2024年6月30日止六个月的人民币38亿元，而2023年同期为人民币60亿元[56] - 净利润为2024年6月30日止六个月的人民币23亿元，而2023年同期为人民币40亿元[57] - 经调整净利润为2024年6月30日止六个月的人民币41亿元，而2023年同期为人民币59亿元[58] 分组4：门店数量 - 公司2024年6月30日门店数量为45,948家，较2023年同期增加6.9%[9] - 公司2024年6月30日活跃门店数量为44,423家，较2023年同期增加8.1%[9] 分组5：业务表现 - 公司新房业务2024年上半年业绩大幅超出行业表现[23] - 家装家居业务2024年上半年总交易额同比增长24.0%，收入同比增长59.9%[27] - 家装家居业务2024年上半年利润率提升至31.0%[27] 分组6：财务指标 - 营业成本总额为2024年6月30日止六个月的人民币291亿元，与2023年同期的人民币281亿元相对持平[43] - 毛利从2023年同期的人民币117亿元减少9.0%至2024年6月30日止六个月的人民币106亿元[50] - 公司截至2024年6月30日的现金流量表显示，经营活动所得现金净额为人民币7,431,689千元，投资活动所得现金净额为人民币7,633,614千元，融资活动所用现金净额为人民币-2,869,607千元[65] - 公司截至2024年6月30日的现金、现金等价物及受限资金增加净额为人民币12,217,833千元，期末现金、现金等价物及受限资金为人民币37,812,092千元[66] 分组7：债务与资产负债率 - 公司截至2024年6月30日的短期借款为人民币290,450千元，租賃負債为人民币9,368,607千元，总债务为人民币17,986,170千元[69][71] - 公司截至2024年6月30日的资产负债率为42.3%，相比2023年12月31日的40.0%有所增加[76] 分组8：员工情况 - 公司截至2024年6月30日共有122,599名员工，按职能分類的员工总数未详细列出[89] - 公司员工总数为122,599人[91] - 经纪人与支持人员数量为96,440人[90] - 平台运营人员数量为6,263人[90] - 研发人员数量为1,992人[90] - 业务拓展、销售及市场营销人员数量为6,804人[90] - 行政及管理人员数量为11,100人[90] 分组9：股份回购 - 公司已根据股份回購計劃在紐交所回購了95,012,729股美國存託股份，总对价为1,389,782,786.29美元[96] - 公司董事會批准將股份回購計劃的回購授權由20億美元上升至30億美元，并延長至2025年8月31日[96] - 公司在报告期内以总对价380,000,306.80美元回購了26,995,560股美國存託股份[97] - 公司已註銷回購的美國存託股份所代表的80,986,680股A類普通股[106] 分组10：其他财务信息 - 公司截至2024年6月30日的理财产品投资总额为人民币265亿元，包括分别于2023年10月18日、11月28日及2024年2月20日认购的本金为人民币10亿元、4.5亿元及12亿元的产品[74] - 公司截至2024年6月30日的资本开支为人民币462百万元，计划用现有现金结余及境外发售所得款项为未来资本开支提供资金[82] - 公司截至2024年6月30日的合约义务包括经营租赁及其他承诺为人民币1,119,600千元，租賃負債義務为人民币20,575,485千元[84] - 公司截至2024年6月30日的经营租赁及其他承诺包括人民币734.4百万元经营租赁承诺、人民币301.7百万元的资本承诺、人民币81.7百万元投资承诺以及购买服务义务人民币1.8百万元[85] - 公司截至2024年6月30日的现金及现金等价物、受限资金及短期投资总额为人民币556亿元及美元6亿元，假设汇率变动10%，美元现金结余将由82亿美元变为75亿美元[80]

总交易额 - 公司2024年第二季度总交易额为人民币8,390亿元，同比增长7.5%[6] - 存量房交易总交易额为人民币5,707亿元，同比增长25.0%[6] - 新房交易总交易额为人民币2,353亿元，同比下降20.2%[6] - 家装家居总交易额为人民币42亿元，同比增长22.3%[6] - 新興業務及其他总交易额为人民币288亿元，同比增长12.2%[6] - 总交易额增长7.5%至人民币8390亿元（1155亿美元）[22] - 存量房业务总交易额增长25.0%至人民币5707亿元（785亿美元）[23] - 新房业务总交易额下降20.2%至人民币2353亿元（324亿美元）[26] 净收入 - 公司2024年第二季度净收入为人民币234亿元，同比增长19.9%[6] - 公司2024年第二季度净收入增长19.9%至人民币234亿元（32亿美元）[22] - 存量房业务净收入增长14.3%至人民币73亿元（10亿美元）[23] - 新房业务净收入下降8.8%至人民币79亿元（11亿美元）[26] - 家装家居业务净收入增长53.9%至人民币40亿元（6亿美元）[27] - 房屋租赁服务净收入增长167.1%至人民币32亿元（4亿美元）[28] 净利润 - 公司2024年第二季度净利润为人民币19亿元，同比增长46.2%[8] - 公司2024年第二季度经调整净利润为人民币26.93亿元，同比增长13.9%[8] - 2024年第二季度归属于贝壳控股有限公司普通股股东的净利润为人民币1,892百万元（260百万美元），相比2023年同期的人民币1,309百万元有所增长[46] - 2024年第二季度归属于贝壳控股有限公司普通股股东的经调整净利润为人民币2,685百万元（369百万美元），相比2023年同期的人民币2,373百万元有所增长[47] 门店数量 - 截至2024年6月30日，门店数量为45,948家，同比增长6.9%[9] - 截至2024年6月30日，活跃门店数量为44,423家，同比增长8.1%[9] 财务指标 - 毛利增长22.0%至人民币65亿元（9亿美元），毛利率提升至27.9%[37] - 经营利润增长至人民币20.15亿元（2.77亿美元），经营利润率提升至8.6%[42] - 2024年第二季度归属于贝壳控股有限公司普通股股东的基本和稀释后每股美国存托股份净收益分别为人民币1.67元（0.23美元）及人民币1.61元（0.22美元），而2023年同期分别为人民币1.10元及人民币1.08元[51] - 2024年第二季度归属于贝壳控股有限公司普通股股东的基本和稀释后每股美国存托股份经调整净收益分别为人民币2.36元（0.32美元）及人民币2.28元（0.31美元），而2023年同期分别为人民币2.00元及人民币1.96元[52] 现金及投资 - 截至2024年6月30日，公司现金、现金等价物、受限资金和短期投资合计结余为人民币597亿元（82亿美元）[53] - 公司已根据现有股份回购计划于纽约证券交易所合计购买了约95.0百万股美国存托股份（相当于约285.0百万股A类普通股），总对价约1,389.8百万美元[54] - 公司董事会批准修订现有股份回购计划，回购授权由20亿美元上升至30亿美元，并延长至2025年8月31日止[57] 非通用会计准则财务指标 - 公司使用非通用会计准则财务指标，包括经调整经营利润（亏损）、经调整净利润（亏损）、经调整经营利润率、经调整EBITDA等，以帮助识别业务潜在趋势[63][64][65] - 经调整经营利润（亏损）剔除股份支付薪酬费用、收购及业务合作协议产生的无形资产摊销、商誉、无形资产及其他长期资产减值[64][65] - 经调整净利润（亏损）剔除股份支付薪酬费用、无形资产摊销、长期投资公允价值变动、商誉减值、投资减值及非通用会计准则调整的税务影响[64][65] - 经调整EBITDA剔除所得税费用、股份支付薪酬费用、无形资产摊销、固定资产折旧、利息收入净额、长期投资公允价值变动、商誉减值及投资减值[65] - 公司鼓励投资者审阅非通用会计准则财务指标并将其调节至最具直接可比的公认会计准则指标[64] 公司治理 - 公司董事会由执行董事彭永东先生、单-刚先生、徐-万-刚先生及徐-涛先生，非执行董事李-朝-晖先生以及独立非执行董事陈-小-红女士、朱-寒-松先生及武-军先生组成[73] 资产负债 - 公司流动资产总额为69,753,623千元人民币，非流动资产总额为50,578,308千元人民币，资产总额为120,331,931千元人民币[77][79] - 公司流动负债总额为39,523,983千元人民币，非流动负债总额为8,606,843千元人民币，负债总额为48,130,826千元人民币[83][85] - 公司股东权益总额为72,201,105千元人民币，包括贝壳控股有限公司股东权益72,099,824千元人民币和非控股权益101,281千元人民币[90] - 现金及现金等价物为19,634,716千元人民币，短期投资为34,257,958千元人民币，应收账款及合同资产为3,176,169千元人民币[76] - 应付账款为6,328,516千元人民币，应付雇员薪酬及福利为8,145,779千元人民币，短期借款为290,450千元人民币[82] - 普通股面值为0.00002美元，截至2023年12月31日，已发行3,571,960,220股A类普通股，流通在外3,443,860,844股A类普通股[88] - 资本公积为77,583,054千元人民币，累计其他综合收益为244,302千元人民币，累计亏绌为5,672,916千元人民币[89] - 物業、廠房及設備淨額为1,965,098千元人民币，使用權資產为17,617,915千元人民币，長期投資淨額为23,570,988千元人民币[78] - 租賃負債流動部分为9,368,607千元人民币，租賃負債非流動部分为8,327,113千元人民币[84] - 法定儲備为811,107千元人民币，庫存股份为(866,198)千元人民币[89] 上半年业绩 - 公司2024年上半年净收入总额为39,762,001千元人民币，较2023年同期的39,747,

品质居住服务平台，"一体三翼"加速升级 贝壳-W（2423.HK）/房地产交易 证券研究报告/公司深度报告 2024 年 8 月 7 日 [Table_Title] 评级：买入（首次） 市场价格：34.35 港元 分析师：由子沛 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 分析师：侯希得 执业证书编号：S0740523080001 Email：houxd@zts.com.cn 分析师：李垚 执业证书编号：S0740520110003 Email：liyao01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 3,668 流通股本(百万股) 3,521 市价(港元) 34.35 市值(百万港元) 125,988 流通市值(百万港元) 120,934 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------|--------|-- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [11] 报告核心观点 - 2024Q1公司实现GTV交易总额6299亿元,同比-35%;营业收入164亿元,同比-19%,营收同比表现明显好于GTV,主要受益于"两翼"业务占比提升至35% [3] - 2024Q1公司实现归母净利润4.3亿元,同比-84%;经调整归母净利润14亿元,同比-61%;经调整净利率8.5%,贡献利润率31.7%,毛利率25.2%,环比均基本持平 [3] - 主航道业务短期内受到行业下行影响,存量房业务GTV同比-32%,新房业务GTV同比-45% [5] - 新赛道业务保持高增速,家装家居业务收入同比+71%,房屋租赁服务收入同比+189%,其他新兴业务收入同比+85% [8] - 公司门店数量和经纪人数量均有所回升,活跃门店和活跃经纪人占比较高,APP月活用户同比增长 [9] 各业务板块分析 存量房业务 - 2024Q1存量房业务GTV同比-32%,收入同比-38%,货币化率降至1.26%,主要因为公司积极拓店叠加二线城市存量房交易活跃,链家系交易额占比走低;存量房业务贡献利润率维持45% [5][7] 新房业务 - 2024Q1新房业务GTV同比-45%,收入同比-42%,货币化率创历史新高3.24%,贡献利润率22.3%,同环比下滑,主要因为提升经纪人分佣比例,改善平台生态 [5][7] 新赛道业务 - 2024Q1家装家居业务收入同比+71%,货币化率71%,贡献利润率31%;房屋租赁服务收入同比+189%,贡献利润率5.5%;其他新兴业务收入同比+85%,贡献利润率95% [8]