报告公司投资评级 - 贝壳-W（02423.HK）的投资评级为"优于大市"，维持评级[序号][4] 报告的核心观点 - 贝壳-W在2024年第三季度的营收和利润环比回落，但预计第四季度将显著回升[序号][2] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 2024年第三季度，贝壳-W实现GTV交易总额7368亿元，同比增长12%，环比下降12%；营业收入226亿元，同比增长27%，环比下降3%[序号][2] 利润端 - 2024年第三季度，贝壳-W实现经调整归母净利润18亿元，同比下降17%，环比下降34%；经调整归母净利率7.9%，毛利率23%，同环比均回落[序号][2] 存量房业务 - 2024年第三季度，贝壳-W存量房业务GTV为4778亿元，同比增长9%，环比下降16%；收入62亿元，同比下降1%，环比下降15%[序号][2] - 2024年第二季度，存量房业务货币化率为1.30%，同比下降，主要由于链家交易额占比下降和佣金费率下调[序号][2] - 存量房业务贡献利润率为41.0%，环比降低，主要由于链家经纪人数量增加及员工福利改善带来的固定薪酬成本增加[序号][2] 新房业务 - 2024年第三季度，贝壳-W新房业务GTV为2276亿元，同比增长18%，环比下降3%；GTV市占率为12.0%，环比提升1.7个百分点[序号][2] - 新房业务收入为77亿元，同比增长31%，环比下降3%；新房货币化率为3.39%，再创历史新高；贡献利润率为24.8%，环比略降[序号][2] 新赛道业务 - 2024年第三季度，新赛道业务GTV占比提升至4%，收入占比提升至38%[序号][2] - 家装家居业务收入42亿元，同比增长33%，环比增长4%，货币化率为103%，贡献利润率为31%[序号][2] - 房屋租赁服务收入39亿元，同比增长118%，环比增长24%，贡献利润率为4.4%[序号][2] 投资建议 - 预计贝壳-W 2024-2025年经调整净利润分别为90/92亿元，每股收益分别为2.50/2.54元，对应当前股价PE分别为18.3/18.0倍，维持"优于大市"评级[序号][2] 盈利预测和财务指标 - 2024年预计营业收入为91705百万元，同比增长17.9%；经调整归母净利润为9048百万元，同比下降7.6%；每股收益为2.50元[序号][3] - 2025年预计营业收入为99013百万元，同比增长8.0%；经调整归母净利润为9202百万元，同比增长1.7%；每股收益为2.54元[序号][3] - 2026年预计营业收入为105752百万元，同比增长6.8%；经调整归母净利润为9474百万元，同比增长3.0%；每股收益为2.61元[序号][3] 财务预测与估值 - 2024年预计经调整归母净利润为9048百万元，每股收益为2.50元，对应PE为18.3倍[序号][47] - 2025年预计经调整归母净利润为9202百万元，每股收益为2.54元，对应PE为18.0倍[序号][47]