报告公司投资评级 - 报告给予中通快递-W（02057）"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业务表现 - 2024H1中通快递实现营业收入206.86亿元,同比增长10.48%,其中核心快递服务收入191.16亿元,同比增长9.94% [6] - 2024Q2中通快递实现营业收入107.26亿元,同比增长10.12%,其中核心快递服务收入98.76亿元,同比增长9.75% [7] - 2024H1中通快递完成业务量156.23亿票,同比增长11.80%,市占率达19.49%,同比下降1.97pcts [8] - 2024Q2中通快递完成业务量84.52亿票,同比增长10.10%,市占率达19.63%,同比下降2.00pcts [8] 盈利能力 - 2024H1中通快递实现毛利66.23亿元,同比增长13.64%,调整后净利润50.30亿元,同比增长13.01% [6] - 2024Q2中通快递实现毛利36.20亿元,同比增长9.56%,调整后净利润28.06亿元,同比增长10.85% [7] - 2024Q2中通快递单票调整后净利润0.33元,同比持平 [21] 成本管控 - 2024Q2中通快递单票核心成本(运输+分拨成本)0.65元,同比下降2.51% [21][22] - 公司通过"三网叠加"和"派件直链"项目的推进,实现全链路成本的进一步下降 [20][23] 未来展望 - 预计2024-2026年中通快递营业收入和归母净利润将保持12%-23%的增长 [24] - 公司坚持"量、价、本、利"平衡发展,看好电商快递龙头强者恒强 [24]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营业绩保持稳健增长 - 2024H1公司实现营收206.9亿元,同比增长10.5%;实现调整后归母净利润50.1亿元,同比增长12.1% [4] - 2024Q2公司实现营收107.3亿元,同比增长10.1%;实现调整后净利润28.1亿元,同比增长10.9% [4] - 公司中期派息每股美国存托股及普通股0.35美元,对应分红率为40% [4] 快递业务量保持增长,市占率稳定 - 2024Q2公司快递业务量同比增长10.1%,市场份额为19.6%,环比上升0.3pct,同比下降2.0pct [10] - 公司优化件量结构,主动降低低价亏损件比例 [10] 成本持续优化,盈利能力稳健 - 2024Q2公司单票运输成本同比下降6.8%,主要得益于规模经济改善、干线路由规划优化及装载率提升 [10] - 2024Q2公司单票核心成本同比下降2.5% [10] - 2024Q2公司单票调整后净利润为0.33元,同比持平,环比增加0.02元 [10] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为439.63/493.66/545.42亿元,对应增速分别为14.43%/12.29%/10.48% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为102.47/118.27/135.42亿元,同比增速分别为17.12%/15.42%/14.50% [10] - 预计公司2024-2026年EPS分别为12.61/14.55/16.66元 [10]

报告公司投资评级 中通快递-W（02057.HK）被评为"强烈推荐"评级。[9] 报告的核心观点 1) 中通快递持续提升收入质量,单票盈利表现优异。公司在提升服务质量的同时,也注重单票收入和单票利润的提升,在行业激烈价格战的背景下,单票收入和单票利润保持稳定。[3][4] 2) 公司通过高质量转型不断巩固单票盈利的领先优势,符合行业发展的大趋势。公司坚持服务质量、业务规模和盈利水平三者均衡提增的战略,成功构建了高品牌认知度和客户满意度,避免了公司陷入行业成本内卷的困境。[7] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为93.8、117.2与133.7亿元,对应PE分别为12.9X、10.3X和9.0X,公司作为通达系龙头的地位稳固,盈利强劲,PE估值较低,具备很强的安全边际。[8] 报告分类总结 1. 公司经营情况 - 公司2024年上半年实现业务量156.2亿件,同比增长11.8%,其中Q2完成业务量84.5亿件,同比增长10.1%。[1] - 公司上半年归母净利40.4亿元,同比下降4.1%,主要系公司计提股权投资减值6.73亿元。调整后净利润50.3亿元,同比增长13.0%。[2] - 公司Q2单票收入1.24元,较去年同期略有提升,单票调整后净利润0.33元,与去年同期基本持平。[4] - Q2单票成本0.82元,较去年同期微增0.7%,其中单票运输成本下降6.8%,单票分拣成本上升4.6%,单票物料成本和单票其他成本分别上升14.7%和16.2%。[5][6] 2. 公司发展战略 - 中通快递坚持服务质量、业务规模和盈利水平三者均衡提增的战略,通过多样化的产品服务、一流的运营效率和最稳定的加盟网络,成功构建了高品牌认知度和客户满意度,避免了公司陷入行业成本内卷的困境。[7] 3. 公司未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为93.8、117.2与133.7亿元,对应PE分别为12.9X、10.3X和9.0X,公司作为通达系龙头的地位稳固,盈利强劲,PE估值较低,具备很强的安全边际。[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司专注平衡增长,散单揽收加强 - 公司2024年第二季度实现快递件量84.5亿件,同比+10.1%,市占率19.6%,同比-2.0pp,公司继续专注平衡增长策略,优化件量结构,推进高数量向高质量转型,市占率有所下降 [5] - 公司2024Q2单票快递业务收入为1.17元,同比-0.3%,核心单票收入1.24元;单票分拣成本0.26元,同比增长1分钱,单票运输成本0.39元,同比下降3分钱;快递单票毛利为0.52元,同比增长+2.6% [5] 运营效率持续提升,盈利能力持续优化 - 2024Q2实现毛利润36.2亿元,同比+9.6%,净利润26.1亿元,同比+3.3%,实现调整后净利润28.1亿元,同比增长10.9% [6] - 上半年看,公司24H1实现毛利润66.2亿元,同比+13.6%,调整后净利50.3亿元,同比+13%;单票调整后净利润0.33元/票,同比+0.7% [6] - 得益于车队运营效率的提升以及更好的资源利用,盈利能力持续提高 [6] - 公司基于当前市场条件和运营情况,预计2024年快递件量在347.3亿至356.4亿件的区间,同比增长15%至18% [6] 盈利预测与投资建议 - 公司规模效应最强,具备强大且平衡的加盟网络,行业需求持续超预期下,公司坚持优质经营策略,实现了高质量盈利 [7] - 维持公司2024/25/26年归母净利预测为：105、121、140亿元不变,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 中通快递-W(02057.HK/ZTO.N)的投资评级为"买入-H/买入-美股" [1] 报告的核心观点 - 中通快递 24H1 公司实现营收 206.9 亿元/yoy+10.5%、归母净利润 40.4 亿元/yoy-4.1%、调整后净利润 50.3 亿元/yoy+13.0% [4] - 公司在市占率和利润率之间积极探索新的平衡点,调整后单票利润小幅增长 0.7%至 0.33 元,单票收入的变化源于公司高质量发展的经营战略以及在优质客户拥有更高的市占率 [5] - 中通作为国内电商快递龙头,规模、投资、管理全面领先,24H1 业务量同比增长 11.8%,资本开支进一步缩减 [6] - 预计 24-26 年 EPS 分别为 12.73、14.89、17.42 元/股,给予公司 24 年 15 倍 PE 估值,对应港股和美股合理价值分别为 208.57 港元/股与 26.73 美元/股 [7] 财务数据总结 - 营业收入方面,预计 24-26 年营业收入分别为 1,806.8 亿元、2,028.1 亿元和 2,231.9 亿元,增长率分别为 14.54%、12.32%和 9.90% [8] - 盈利能力方面,预计 24-26 年归母净利润分别为 424.4 亿元、496.3 亿元和 580.7 亿元,增长率分别为 18.27%、16.94%和 17.03%,ROE 分别为 15.87%、16.97%和 18.03% [8] - 偿债能力方面,预计 24-26 年资产负债率分别为 30.33%、28.29%和 26.76%,净负债比率分别为-0.79%、-8.75%和-18.05% [18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q2公司实现收入107.3亿元,同比增长10.1% [2] - 2024Q2公司净利润26.1亿元,同比增长3.3% [2] - 2023Q3公司业务量为84.52亿件,同比增长10.1%,市场份额下降2pct至19.6% [3] 经营分析 - 单票收入持平,业务量同比增长 [3] - 单票成本小幅上升,毛利率下降 [3] - 管理层维持2024年公司全年的包裹量增速预测为15%至18% [3] - 公司将派发2024H1中期现金股息,每股0.35美元,派息比率为40% [3] 盈利预测和估值 - 维持公司2024-2026年归母净利预测105亿元、121亿元、136亿元 [3] - 维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予中通快递"优于大市"的投资评级[5] 报告核心观点 - 2024年二季度中通快递实现稳健增长,营业收入、归母净利润和调整后净利润均同比增长[8] - 公司专注于平衡增长策略,推进高数量向高质量转型,二季度业务量增速有所放缓,市场份额有所下降,但仍远高于同行[9] - 受产能扩建升级影响,公司二季度单票经营成本同比优化有限,但单票快递盈利表现稳健[18] - 考虑股权投资减值影响,预计2024-2026年公司归母净利润将分别同比增长13.2%/18.2%/14.1%[20] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入206.9亿元,同比增长10.5%;实现归母净利润40.4亿元,同比下降4.1%;实现调整后净利润50.3亿元,同比增长13.0%[8] - 二季度单季公司实现营业收入107.3亿元,同比增长10.1%;实现归母净利润26.1亿元,同比增长3.3%;实现调整后净利润28.1亿元,同比增长10.9%[8] - 公司二季度实现业务量84.5亿件,同比增长10.1%,增速有所放缓[9] - 公司二季度单票运输成本和单票中转成本分别为0.39元和0.26元,同比变化分别为-6.8%和+4.6%[18] - 公司二季度实现单票净利(调整后)0.33元,同比持平,环比上涨0.02元[18] - 公司二季度资本开支为12.8亿元,同比下降明显[18]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 1) 公司2024年第二季度快递业务量84.52亿件,同比增长10.1%;调整后净利润28亿元,同比增长10.9%,单票盈利保持稳定 [5][6][8] 2) 快递行业仍有较大成长空间,行业竞争秩序有望保持稳定 [9] 3) 公司计划2024年股息支付率不低于40%,有望稳步提升投资者回报 [10] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为105.62亿元、121.64亿元、134.83亿元,同比增长20.7%、15.2%、10.8% [12] 报告分析内容总结 1. 业务量及单票盈利情况 - 2024年第二季度快递业务量84.52亿件,同比增长10.1% [6] - 单票核心收入1.24元,同比持平 [7] - 单票核心成本0.65元,同比下降0.02元 [8] - 单票归母调整后净利润0.33元,同比维稳略增 [8] 2. 行业发展前景 - 电商快递件量规模扩张增速仍在,行业有较大成长空间 [9] - 行业竞争秩序有望保持相对稳定 [9] 3. 投资者回报 - 公司计划2024年股息支付率不低于40% [10] - 受益于经营表现及自由现金流积累,有望稳步提升投资者回报 [10] 4. 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年归母净利润将分别增长20.7%、15.2%、10.8% [12] - 维持"买入"评级 [12]

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