报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司持续聚焦供应链效率优化,加大资源投入,夯实用户心智,巩固商家生态,筑牢平台长期增长驱动力 [4] - 公司积极推进出海业务,海外市场份额有望持续提升 [4] - 考虑Q2利润超预期,上调24-26年归母净利润预测 [4] 公司经营情况总结 - 24Q2实现营收971亿元,同比增长86% [2] - 公司毛利润为634亿元,毛利率同比提升1.0pct至65.3% [4] - 总运营费用为308亿元,占比收入为31.7%,同比下降8.2pct [4] - 销售费用率为26.8%,同比下降6.7pct,规模效应带动营销费用率持续下降 [4] - 管理/研发费用率分别为1.9%/3.0%,同比变动+0.8pct/-2.2pct [4] - 24Q2 Non-GAAP归母净利润率为35.5%,同比增长6.3pct [4] Temu业务进展 - Temu已进入70多个国家和地区,巴西上线一个月下载量超500万次 [4] - 24H1 Temu GMV增长至200亿美元,已超23全年180亿美元 [4] - 拼多多开放半托管模式,美国站点销售额占比已提升至20% [4] - 半托管模式向欧洲及全市场推广,有效扩大品类覆盖范围,促进平台规模增长 [4] 风险提示 - 行业竞争加剧 [4] - 海外拓展不及预期 [4] - 终端消费不及预期 [4]

交银国际研究 公司更新 | --- | --- | --- | |-----------|-----------|----------| | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 美元 5.70 | 美元 6.30 | +10.5% | 信也科技 (FINV US) 盈利保持平稳，take rate 仍具改善空间 盈利总体稳定。2024 年 2 季度归母净利润为 5.5 亿元人民币，同比下降 6.6%，环比增长 4.4%。2 季度净收入同比增长 3.0%，费用支出同比增长 4.4%（拨备费用增长 3.1%），拉低了盈利同比增速；环比来看，2 季度净 收入持平，但费用支出环比增长 2.9%（拨备费用持平），税前利润环比 下降 5%，由于所得税环比下降，净利润环比实现小幅正增。 公司维持全年指引，预计下半年促成贷款增速加快。2 季度促成贷款同比 增长 3.0%，其中中国內地/国际市场同比分别增长 2.0%/27.8%，贷款余额 同比增长 3.0%。国际业务占促成贷款的 4.7%，环比保持稳定；占收入比 重为 17.8%，环比下降 1 个百分点。公司维持此前的促成贷款增速全年指 引（中国內地 5-10%，国际 ...

报告评级和核心观点 - 报告给予富途控股(FUTU US)买入评级,目标价90美元,潜在涨幅50.7% [2][9] - 2024年2季度净利润为12.09亿港元,同比增8.0%,符合预期略高于市场预期 [4] - 2024年2季度新增付费客户15.5万,上半年累计新增33.2万,公司将全年指引从40万进一步提升至55万 [5] 财务数据和经营情况 - 2024年2季度收入同比增25.9%,明显高于预期,主要由于交易金额和利息收入均高于预期 [4] - 2024年2季度交易金额达1.62万亿港元,同比增69%,平均佣金率8.5个基点,环比上升0.4个基点 [6] - 客户财富管理资产规模同比增84%,占客户资产规模的14%,财富管理客户渗透率超过25% [7] 未来展望和风险提示 - 公司已在中国香港和新加坡市场推出加密资产交易服务,多元化的海外市场和产品线将进一步提升盈利结构稳健性 [8] - 维持2024年盈利同比增长6%左右的预测,但未来可能受到宏观经济环境、监管政策等因素的影响 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予达达集团(DADA US)中性评级 [9] - 目标价下调至1.5美元,较当前收盘价1.32美元有13.6%的潜在涨幅 [2] 报告核心观点 - 达达集团2024年仍处于业务调整阶段,京东场域表现优异,但受到京东场域广告变现及免运影响,变现效率提升仍需时间 [6] - 预计2024年全年收入同比下降9%,调整后净利润率约-7.4%,对应71亿元亏损 [6] - 公司短期业绩仍将受到京东秒送业务调整影响,短期战略以京东场域GMV规模、单量及用户粘性为主,收入增长仍需时间 [6] 业务表现分析 1. 京东秒送业务: - 京东场域月均下单用户数和单量同比增100%+,线上日单峰值创新高,得益于对京东用户渗透率持续提升 [5] - 京东app场域高频用户同比增100%+,并逐月加速,6月下单的日均Plus用户较3月增40% [5] - 秒送频道在京东app首页上线,场域日均曝光用户同比增70%+,转化率提升20%+,推动支付用户增100%+ [5] 2. 达达快送业务: - 完单量/毛收入同比增21%/23%,深化与餐饮等行业KA合作,进一步扩大市场份额 [5] 财务数据分析 - 2024年预计收入同比下降9%至95.65亿元,调整后净利润率约-7.4%,对应71亿元亏损 [6][7] - 2025年预计收入增长17.4%至112.29亿元,调整后净利润率约-2.9%,对应3.29亿元亏损 [7] - 2026年预计收入增长14.7%至128.8亿元,调整后净利润率约-0.02%,对应300万元亏损 [7]

报告公司投资评级 - 超微半导体(AMD US)的投资评级为买入 [7] 报告的核心观点 - AMD 收购服务器公司 ZT Systems,旨在提升其在人工智能计算领域端到端的竞争力,试图纵向收购打造从芯片、软件到系统的完整生态体系 [4][5] - 收购 ZT Systems 有助于增强 AMD 在服务器设计制造方面的能力,更好满足下游客户对 AI 服务器的定制化需求,缩短产品从设计到上市的时间 [5] - 分析师维持对 AMD 的买入评级,目标价为 200 美元,对应 2024/25 年平均市盈率 42 倍 [6] 公司财务数据总结 - AMD 2022-2026 年收入预计从 23,601 百万美元增长至 39,528 百万美元,年复合增长率 16.5% [13] - 2022-2026 年净利润预计从 5,504 百万美元增长至 11,995 百万美元,每股收益从 3.50 美元增长至 7.23 美元 [13] - 公司保持较强的现金流,2026 年末现金余额预计达 26,416 百万美元 [20] - 公司财务状况稳健,2022-2026 年流动比率从 2.4 提升至 4.9,保持净现金状态 [21]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024Q2 营收同比增长86%，低于预期，主要由于外部竞争加剧及消费者需求变化导致GMV增速放缓 [6] - 但公司经营杠杆改善及有效的费用控制推动整体利润释放，各项利润均超预期 [6] - 公司表示将持续投入于高质量增长，利润端或将承压，未来几年内暂无回购或分红计划 [6] - 广告收入增长放缓，货币化率企稳 [7] - 海外电商业务延续增长，但GMV增速有所放缓，平台加速业务扩张以分散政策风险 [8] 盈利预测和投资评级 - 考虑到国内主站和Temu业务增速放缓，以及公司将持续投入商家生态建设，我们调整了盈利预测 [18] - 预计2024-2026年营收分别为4,182/5,538/7,069亿元，归母净利润分别为1,259/1,679/2,203亿元 [18] - 根据SOTP估值法，给予2024年拼多多合计目标市值11,915亿元人民币，对应目标价120美元/ADS，维持"买入"评级 [18][19]

报告评级 - 报告给予拼多多"买入"评级,目标价145美元,潜在升幅45% [10] 报告核心观点 - 2Q24公司收入人民币971亿元,低于市场预期3%,同比增长86%;调整后净利润为344亿元,同比增125%,高于市场预期14% [4] - 股价大跌主要由于:1)收入增速放缓,不及市场预期;2)管理层对未来利润率的谨慎指引;3)暂不考虑回购及分红 [5] - 尽管收入增速放缓,但基本面并未出现明显恶化,公司性价比依然凸显,维持"买入"评级 [6] 收入分析 - 公司2Q24收入人民币971亿元,同比增长86%,低于市场预期3% [4] - 其中广告收入同比增29%,交易服务收入同比增234% [5] 利润分析 - 公司2Q24调整后净利润为344亿元,同比增125%,高于市场预期14% [4] - 调整后净利率35.3%,同比和环比分别改善6.3和0.2个百分点 [4] 未来展望 - 管理层表示,受竞争环境和外部不确定性影响,公司会加大投入,促进商家生态建设,短期利润率或有所波动,而长期利润率下降或不可避免 [5] - 公司将继续扶持新质商家,未来一年预计减免优质商家100亿元交易手续费 [5] 估值分析 - 股价大跌后,公司2024E市盈率仅为8.4x,相对吸引,与同业相比无明显溢价 [6] - 我们略微下调公司2024E/2025E收入预测4.1%/1.2%,调整目标价至145美元 [7] 风险提示 - 宏观经济不确定性;竞争激烈;海外监管风险 [7]

报告公司投资评级 - 哔哩哔哩(BILI US)的投资评级为买入 [8] 报告的核心观点 - 2季度亏损收窄好于预期,主要受益于收入结构改善带动毛利率提升以及运营费用率优化 [4] - 广告收入维持快于行业增长,受益于流量增长、广告主数量增长及投放效率提升 [5] - 预计3季度《三谋》拉动游戏收入同比加速增长,广告收入或增25% [6] - 高利润率业务收入增长有望拉动毛利率持续改善,盈利能力逐步释放 [7] 根据相关目录分别进行总结 2季度业绩概览 - 2季度收入为61亿元人民币,同比增16%,环比增8%,基本符合预期 [4] - 调整后净亏损为2.7亿元,同比收窄72%,环比收窄38%,好于预期 [4] - 毛利率同比提升6.8个百分点,环比提升1.6个百分点 [4] - 运营费用率同比收窄7.8个百分点,环比收窄3.3个百分点 [4] 3季度业绩展望 - 预计3季度游戏收入同比增83%,主要受益于新游《三谋》拉动 [6] - 预计3季度广告收入同比增25%,继续受益于基建完善效能释放及交易规模扩张 [6] - 预计3季度毛利率同比优化9个百分点至34%,带动实现经调整运营利润2.2亿元 [6] 估值与评级 - 下调2025年收入预期,考虑到快于预期的毛利率优化,上调2025年经调整净利润预期10% [7] - 基于2025年2倍市销率,微调目标价至19美元/147港元 [7] - 维持买入评级,看好盈利能力逐步释放 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司在2024年第二季度的业绩表现良好,净收入同比增长13.6%,达到人民币128亿元,符合市场预期 [1] - 公司非公认会计准则下的营业利润为人民币42亿元,较市场预期的人民币40亿元高6% [1] - 公司在2024年第三季度的业务表现仍然保持强劲,国内酒店预订同比增长约20%,出境机票和酒店预订已恢复至2019年水平的110%-120% [1] - 公司在2024年第二季度的非公认会计准则净利润为人民币39亿元,较市场预期的人民币36亿元高39.5% [1] - 公司的研发支出控制得当,使得非公认会计准则下的营业利润率在2024年第二季度达到33.1%,较市场预期高1.9个百分点 [1] - 预计公司2024年全年的非公认会计准则净利润率将达到31.2%,较2023年提升4.9个百分点 [8][10] 分部业务总结 住宿预订业务 - 2024年第二季度住宿预订业务收入为人民币51亿元,同比增长19.9% [6] - 预计2024年全年住宿预订业务收入将达到人民币50亿元,同比增长17.0% [6] 交通票务业务 - 2024年第二季度交通票务业务收入为人民币49亿元,同比增长1.2% [6] - 预计2024年全年交通票务业务收入将达到人民币50亿元,同比增长4.7% [6] 自由行业务 - 2024年第二季度自由行业务收入为人民币10亿元,同比增长42.0% [6] - 预计2024年全年自由行业务收入将达到人民币10亿元,同比增长40.0% [6] 企业差旅业务 - 2024年第二季度企业差旅业务收入为人民币6亿元,同比增长8.4% [6] - 预计2024年全年企业差旅业务收入将达到人民币7亿元,同比增长11.3% [6] 其他业务 - 2024年第二季度其他业务收入为人民币11亿元,同比增长31.0% [6] - 预计2024年全年其他业务收入将达到人民币12亿元,同比增长41.0% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024年Q2公司实现营业收入27.6亿元,同比增长34.1%;Non-GAAP净利润为9.7亿元,同比增长34.3%,业绩好于预期 [5] - 2024年Q3公司预计收入将在27.6-28.2亿元,同比增长21.9%-24.6% [5] 货主增长亮眼,直客贡献持续提升 - 2024年Q2直客货主(688会员及非会员)贡献约48%的履约订单,2024年Q1为47%;直客货主的稳步拓展带动公司各项运营指标提升,货主MAU加速增长,履约率稳中有升 [6] - 2024年Q2公司平均托运人MAU为265万人,同比增长32.8%;履约率达33.7% [6] - 2024年H1单量同比增速25%,大幅超过货运大盘个位数的增速 [6] 交易佣金收入加速增长 - 2024年Q2公司交易佣金收入为9.5亿元,同比增长63.4%,占总收入比例超过30% [7] - 公司每单抽佣金额为23.9元,抽佣订单渗透率达81.1% [7] - 公司抽佣潜力仍未完全释放,2024年H2公司佣金收入有望继续保持较快增长 [7] 费用管控良好,获客ROI优于预期 - 2024年Q2公司毛利率为47.5%(同比持平),销售费用率、管理费用率、研发费用率均实现同比下滑 [8] - 公司MAU加速增长体现了较高的获客投入产出效率 [8] 盈利预测与投资评级 - 考虑到公司盈利能力提升好于预期,我们将2024-2026年Non-GAAP净利润预测由35/48/63亿元调整至36/49/63亿元,对应PE 15/11/9倍 [9] - 我们看好公司后续平台规模及盈利能力双提升,且注重股东回报,维持"买入"评级 [9] 风险提示 - 佣金提升不及预期 - 市场竞争风险 - 业务拓展不及预期 [9]