报告评级 - 报告给予拼多多"买入"评级,目标价145美元,潜在升幅45% [10] 报告核心观点 - 2Q24公司收入人民币971亿元,低于市场预期3%,同比增长86%;调整后净利润为344亿元,同比增125%,高于市场预期14% [4] - 股价大跌主要由于:1)收入增速放缓,不及市场预期;2)管理层对未来利润率的谨慎指引;3)暂不考虑回购及分红 [5] - 尽管收入增速放缓,但基本面并未出现明显恶化,公司性价比依然凸显,维持"买入"评级 [6] 收入分析 - 公司2Q24收入人民币971亿元,同比增长86%,低于市场预期3% [4] - 其中广告收入同比增29%,交易服务收入同比增234% [5] 利润分析 - 公司2Q24调整后净利润为344亿元,同比增125%,高于市场预期14% [4] - 调整后净利率35.3%,同比和环比分别改善6.3和0.2个百分点 [4] 未来展望 - 管理层表示,受竞争环境和外部不确定性影响,公司会加大投入,促进商家生态建设,短期利润率或有所波动,而长期利润率下降或不可避免 [5] - 公司将继续扶持新质商家,未来一年预计减免优质商家100亿元交易手续费 [5] 估值分析 - 股价大跌后,公司2024E市盈率仅为8.4x,相对吸引,与同业相比无明显溢价 [6] - 我们略微下调公司2024E/2025E收入预测4.1%/1.2%,调整目标价至145美元 [7] 风险提示 - 宏观经济不确定性;竞争激烈;海外监管风险 [7]