报告的核心观点 1. 市场将会呈现三阶段上涨,目前仍为第一波快速逼空行情 [1] 2. 从政策走向来看,偏向较为乐观的预期 [1] 3. 国内外卫星互联网发展迅猛,星链项目和国内两大运营商正在推进卫星互联网建设 [3] 4. 卫星互联网的核心技术包括基站上星、相控阵天线、星载核心网、激光星间链路等 [4][5] 5. 国内宠物食品企业收入稳健,盈利能力提升,海外市场整体稳健,全球化产能布局持续推进,新型主粮带动国内市场自有品牌发展 [13][14] 报告分类总结 市场行情分析 1. 市场将呈现三阶段上涨,目前处于第一波快速逼空行情 [1] 2. 从政策走向来看,偏向较为乐观的预期 [1] 3. 市场回到65-70分位区间以后大概率进入震荡整理阶段 [1] 卫星互联网行业 1. 国内外卫星互联网发展迅猛,SpaceX的星链项目和中国两大运营商正在推进卫星互联网建设 [3] 2. 卫星互联网的核心技术包括基站上星、相控阵天线、星载核心网、激光星间链路等 [4][5] 3. 相关标的包括核心网企业、接入网企业、承载网企业 [5] 宠物食品行业 1. 国内宠物食品企业收入稳健,盈利能力提升 [13] 2. 海外市场整体稳健,企业加快全球化产能布局 [13] 3. 新型主粮产品带动国内市场自有品牌发展 [14] 4. 行业竞争激烈,未来集中度有望提升 [14] 5. 相关标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [14]

核心观点 旅游市场活力持续复苏 [5][6] - 2024年"十一"黄金周收官,虽然今年中秋与国庆假期并未重合,民众出游热情仍然高涨,旅游收入稳步增长 - 国内游方面,中低线城市居民出游热情高涨,县域旅游增长迅速,出游人群以二三线及以下城市居民为主 - 跨境游方面,国际航班全面恢复,免签国家扩容促进跨境游双向复苏 市内免税新政开始施行 [5][6] - 10月1日,《市内免税店管理暂行办法》正式开始施行,市内免税政策享受对象及免税额度均有所放宽 - 海关总署等五部门公布了19类市内免税店经营品种,主要包括酒类及食品饮料、奢侈品、日化美护消费品、文体消费品等 - 市内免税渠道有望迎来快速增长,免税行业预计形成机场免税、市内免税、离岛免税三大渠道共同发展的格局 头部景区与"小众"景区共同发力 [5][6][7] - 全国339家5A级旅游景区仍是游客出行的重要选择 - 旅游下沉化与多元化趋势仍然延续,年轻群体热衷于挖掘"人少景美"的小众目的地,收获超高性价比的旅行体验 - 在品牌打造、精细化运营管理等方面相对优秀的景区更能"留住"游客 投资建议 关注受益于出入境恢复和市内免税新政的免税龙头 [6] 关注受益于需求回暖及政策加持,在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地 [6] 关注连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头 [6] 风险提示 - 自然灾害和安全事故风险 [8] - 政策风险 [8] - 宏观经济不及预期风险 [8]

锦泓集团（603518） 1. 实控人全额认购本轮定增融资,体现其对公司支持决心以及对未来发展信心 [1] 2. 公司使用部分募集资金用于偿还银行贷款,有利于降低资产负债率,优化资本结构,减少财务费用,提升公司盈利能力 [1] 3. 公司三大品牌"元先"、VGRASS、TEENIEWEENIE协调共享、优势互补,形成了金字塔式的立体品牌矩阵,不断提高品牌市场竞争力 [1] 4. 公司近年来通过多品牌战略,持续提升产品力和品牌力,并布局全渠道,共同推动收入增长 [1] 中材国际（600970） 1. 公司作为水泥工程专业工程承包商,水泥工程技术服务市场占有率稳居世界第一,成立装备集团夯实高端装备制造领域 [8][9] 2. 公司运维业务模式优具备较高成长性,数字智能转型对内提升效率对外塑造业务核心竞争力 [8] 3. 2024年Q1-3公司新签订单528亿元,同比增长1%,其中Q3单季新签订单157亿元,同比增长35%,主要得益于境内工程技术服务类订单实现较快增长 [8][9] 4. 公司装备业务全球市占率约20%,对比水泥EPC业务全球市占率65%,装备业务仍有较大提升空间,公司装备出海以及三业并举的业务布局值得期待 [10] 农化制品行业 1. 2023年全球植保行业市场销售规模为748.6亿美元,较2022年小幅增长0.1%,增速较22年显著回落 [11] 2. 2024年上半年,受植保市场库存持续去化以及行业景气仍维持低位,四大创制药企业植保及业务收入规模同比回落 [11] 3. 除拜耳外,其余创制药农化企业2024年上半年销量均同比下滑,价格端相比2023年H1有所回落 [11] 4. 展望2024年下半年,全球植保市场需求保持强劲,但市场竞争犹存,对产品价格仍带来一定压力 [11] 计算机行业 1. 自2022年12月国务院提出"数据二十条"至今,数据要素产业已发展近2年,政策和产业方面均在加速推进 [12] 2. 供应链物流数据具备天然的高度数字化、规模化流通优势,商贸供应链、货运物流、交通运输等已形成成熟的数据产业链 [12] 3. 上海钢联、中远海科、通行宝等公司在供应链物流数据积累和应用方面具有先发优势,值得关注 [12] 4. 伴随着数据要素顶层细则文件落地,典型应用案例加速推广,产业有望迎来质变,供应链物流细分领域值得重点关注 [13]

报告的核心观点 1. 国庆出行持续旺盛，关注弹性和绩优两条主线 [8] - 国庆出行人次数据稳步增长，促销费政策利好频出，持续看好休闲游理性繁荣，期待餐饮和商旅需求回暖 - 建议关注业绩和估值上修空间较大的弹性标的，如九毛九、宋城演艺、首旅酒店 - 建议关注基本面持续稳健、Q3和Q4业绩稳中向好的绩优标的，如OTA平台、亚朵、百胜中国 2. 继续看好AI驱动,重点关注半导体复苏及估值修复 [9] - 随着英伟达B系列芯片大批量出货及文生视频等AI应用的普及,产业链将迎来较好的拉货机会 - 半导体积极回暖,产业链积极受益,看好低估值优势龙头公司,有望迎来周期复苏、业绩提振及估值修复的多重驱动 - 继续看好AI驱动、消费电子创新、半导体复苏及估值修复受益产业链 3. 政策拐点显现,机构投资者后市一致看法 [10] - 短期价量行业配置建议为:电力及公用事业、钢铁、建筑、非银行金融、交通运输及通信 - 中期权益建议配置比例为30%,较9月有所提升,对经济增长层面维持保守观点,对货币流动性层面信号强度为60% 报告分类总结 社服行业分析 - 国庆出行持续旺盛,关注弹性和绩优两条主线 [8] - 国庆出行人次数据稳步增长,促销费政策利好频出,持续看好休闲游理性繁荣,期待餐饮和商旅需求回暖 - 建议关注业绩和估值上修空间较大的弹性标的,如九毛九、宋城演艺、首旅酒店 - 建议关注基本面持续稳健、Q3和Q4业绩稳中向好的绩优标的,如OTA平台、亚朵、百胜中国 电子行业分析 - 继续看好AI驱动,重点关注半导体复苏及估值修复 [9] - 随着英伟达B系列芯片大批量出货及文生视频等AI应用的普及,产业链将迎来较好的拉货机会 - 半导体积极回暖,产业链积极受益,看好低估值优势龙头公司,有望迎来周期复苏、业绩提振及估值修复的多重驱动 - 继续看好AI驱动、消费电子创新、半导体复苏及估值修复受益产业链 宏观策略分析 - 政策拐点显现,机构投资者后市一致看法 [10] - 短期价量行业配置建议为:电力及公用事业、钢铁、建筑、非银行金融、交通运输及通信 - 中期权益建议配置比例为30%,较9月有所提升,对经济增长层面维持保守观点,对货币流动性层面信号强度为60%

报告的核心观点 1. 三季度债券市场进入调整期,与近年同期有何不同: - 近年来三季度债市容易变盘,2022年市场先跌后涨,主要驱动是8月超预期降息带来的利率快速下行,后在资金面偏紧及止盈盘的带动下回调。2023年的变盘也始于8月,主要原因与2022年前半段有类似之处,都是货币政策降息降准以后,由于汇率压力,实际资金价格反而收紧,这使得财政加速发债引起了"供给冲击"。[4][5] - 2024年债市调整也开始于8月,分为两个阶段。"924"三部委发布政策前,市场调整体现为监管前瞻性管理债市风险。8月央行委托大行卖出7-10年国债,信用方面在二季度货币政策执行报告发布后,理财子开始赎回债基,这引起了信用债抛售。[4][5] 2. 四季度的4个确定性线索: - 924政策转向后,经济状态将阶段性见底,但由于上半年金融收缩,从领先指标看四季度基本面预计仍在底部,难以快速提振。预计三季度GDP同比为4.4%-4.5%,四季度大致持平。[5] - 以财政为代表的稳增长政策将持续扰动市场。与年初预算相比,政府性基金收入缺口约1.5万亿,与23年四季度相比,如不调整赤字以及继续发行特殊再融资债,同比少增约2.5万亿。预期新增赤字1.5万亿+特殊再融资债1万亿是合理的,稳定的财政力度将带动市场迎来1-2个月风险偏好提振。[5] - 本轮曲线陡峭化概率更大,主要因为货币政策放松障碍较少。但资金什么时候能确定地松下来,现有利率走廊框架对资金价格波动区间的管理仍需观察。[5] - 需防范流动性负反馈。一是股市极端情绪释放带来的资金分流效应对理财的影响需要检验;二是如资金面只是稳定没有松,理财负债端的压力缺乏承接力量。[5] 3. 债市策略: - 等财政出牌,等资金转松。本月下旬人大常委会可能公布财政决策,11月8号美联储议息会议决定降息事宜,即10月底-11月可能是利率再度走牛的拐点。在此之前利率债以震荡思路参与,参考区间10Y国债2.1%-2.2%,30Y国债2.3%-2.4%。[5] - 信用债主要观察资金面和理财行为判断入场时机,目前3年AAA信用债利差已经回到近三年的90分位数以上。如果资金面转松,当前2.5%以上的信用债已经高于保险负债端的长期寿险预定利率,会有一部分增量资金入场带动情绪回暖。[5] 根据目录分别进行总结 行业核心观点 1. 在股票配置层面,继续提示关注银行股作为类固收资产的配置价值。伴随存贷两端利率下行,未来无风险利率中枢仍将继续下移,使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。[6][7] 2. 个股维度,关注稳增长和地产政策发力效果对区域行(成都、长沙、苏州、常熟、宁波)和股份行(兴业、招行)的催化,高股息银行的配置价值依然突出(工行、建行、上海)。[6][7] 行业热点跟踪 1. 存量按揭调降靴子落地,多措并举缓释负债压力。9月24日央行表示将降低存量房贷利率,引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近。预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。[6][7] 2. 政策调整对上市银行息差、营收和盈利的影响。若本次存量按揭贷款下降50BP,预计对主要上市银行24年整体平均息差的负面影响约为6.38BP,对营收和盈利的负面影响约为3.0%/6.0%。同时需关注成本端红利带来的缓冲,假设活期存款成本下降10BP,定期存款利率下降20BP,对上市银行整体平均净息差约贡献11.6BP,贡献营收和净利润增幅约5.5%/11.0%。[6][7] 3. 9月27日,央行提出法定存款准备金率将下调50BP,将释放长期流动性1万亿元,预计将提振上市银行息差0.6BP,提升利润贡献率0.6%,经营压力有所缓解。[7] 公司事项点评 1. 2024年前三季度,公司预计实现归属上市公司股东净利润36,661.69万元-37,895.49万元,同比增长108%-115%。公司光电半导体板块业务占比从2023年的32%持续提升至约45%水平。[9][10] 2. 公司光电半导体各业务线稳步放量,其中CMP抛光垫销售约5.24亿元,同比增长95%;CMP抛光液、清洗液合计销售约1.38亿元,同比增长186%;半导体显示材料业务合计销售约2.82亿元,同比增长162%。[10] 3. 公司成功打破了国外厂商对CMP抛光垫的垄断,围绕泛半导体应用领域的核心材料,打造进口替代类半导体材料的平台型企业。我们看好公司在半导体材料领域的平台化研发能力,各业务产品线的稳步放量。[11][12]

全志科技业绩预告亮眼 - 全志科技2024年前三季度营收同比增长约50%,营收收入增长带动净利润增长 [3] - 2024年前三季度全志科技预计实现归母净利润1.40~1.56亿元,扭亏为盈,预计同比+1.61~+1.77亿元 [3] - 2024年前三季度全志科技预计实现扣非归母净利润1.00~1.18亿元,扭亏为盈,预计同比+1.42~+1.60亿元 [3] 政策提振信心释放流动性 - 中国人民银行两次下调存款准备金率共计1个百分点,向市场提供长期流动性约2万亿元 [3] - 降低存量房贷利率,平均降幅在0.5个百分点左右,预计每年减少家庭利息支出1500亿元左右 [3] - 首次创设货币政策工具支持资本市场,提振投资者信心 [3] SoC行业需求持续向好 - 中国AIoTSoC芯片市场规模2022年达950.02亿元,2027年有望达2793.59亿元,2022-2027年CAGR有望达24.08% [4] - SoC板块季度总研发费用同比增速低于季度总营收同比增速,未来盈利能力有望持续向好 [4] 新华保险业绩大幅改善 - 2024年前三季度新华保险预计实现归母净利润186.07-205.15亿元,同比增长95%至115% [5] - 新华保险3季度净利润75.1亿-94.2亿,同比扭亏,接近上半年水平 [5] - 新准则下上市险企权益弹性提升,ROE高增有望驱动PB估值上行 [5] AI算力产业链投资机会 - Meta发布视频及音频生成模型MovieGen,多模态能力持续提升,有望拉动算力基础设施需求 [6][7] - 看好光通信、AIDC、服务器、交换机等AI算力产业链投资机会 [7]

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-10-10 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20241006：9 月非农：首次降息后的就业"成绩单" 美国 9 月非农进一步脱离衰退信号，无论是 25.4 万人的新增非农就业人 数，还是回落至 4.1%的失业率。这让市场在"期待"与"纠结"美联储 下一次降息幅度的选择中，直接打消了 50bp 的念想。首次降息后，第一 份漂亮的就业数据，给"软着陆"再添一份证据，也让市场兴奋不已。数 据公布后，美股上涨，美债急挫，美元指数短线拉升 60 点。 风险提示： 全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控， 美国银行危机再起金融风险暴露。 宏观点评 20241001：9 月 PMI：预期修复下，经济增长动能切换 9 月制造业 PMI 季节性回升，但相比于经济的边际改善，更重要的是政 策对于预期的扭转。9 月制造业 PMI 季节性回升，录得 49.8%（前值 49.1%），结束了持续下跌的走势。虽然经济是否进入回升通道还需要更 多数据的检验，但毫无疑问的是，当前政策的快速推出已经近乎扭转 ...

报告的核心观点 1) 中央政治局会议释放重磅信号,后续推出一系列财政措施和其他支持性政策预期显著增强。央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策,经济有望企稳回升。[5][11] 2) 美联储开启降息周期,首次超预期降息50个基点,我国央行货币政策空间打开,宽松预期增强,市场流动性增加。[11][12] 3) 9月制造业PMI有所回升,受到以旧换新政策等因素影响,供需两端有所改善,但整体需求仍有待提振,出口情况有待继续观察。[11][12] 4) 食品饮料板块的估值触底上行,部分个股仍有较好的表现,市场出现向基本面回归的迹象。[28] 5) 有色板块及子版块估值均处于近十年相对较低水平,建议关注铜、铝、黄金及小金属板块的投资机会。[19] 6) 光伏行业短期多晶硅供给量显著降低,硅片厂开工率下行,光伏上游价格已见底,建议关注光伏玻璃、胶膜、一体化组件厂、多晶硅料等细分领域头部企业。[20][21] 7) 政策端以旧换新政策效果持续,供给端新车型密集发布,智能化持续渗透,建议关注具备强产品周期以及全球化扩展稳健的自主品牌以及华为、小米汽车产业链智能化增量零部件投资机会。[26][27] 根据目录分别进行总结 财经要闻 1) 中国人民银行、财政部建立联合工作组,认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。[5] 2) 国务院新闻办公室将举行新闻发布会,财政部部长介绍"加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展"相关情况。[5] 3) 住建部、金融监管总局联合召开全国保交房工作推进视频会议,强调要加大"白名单"项目贷款投放力度,满足房地产项目合理融资需求。[5] 宏观策略 1) 避险情绪提升,A股呈现宽幅震荡,但中长期适合布局。[6] 2) 郑州市作为河南省省会和国家中心城市,经济发展保持较强韧性,财政收入规模庞大且稳定,已形成6大主导产业集群。[7][8] 3) 权重股冲高回落,A股高开低走,但整体呈现震荡上扬态势。[9] 4) 从A股过往牛市启动至终结的特征来看,当前处于第七个周期的牛市启动阶段,建议关注科创板ETF、创业板ETF等投资机会。[10] 行业公司 1) 基础化工行业景气复苏态势初现,二季度经营态势明显改善,建议关注地产和汽车、纺织服装链条以及煤化工、轻烃化工等行业。[22] 2) 传媒行业受益于国内消费需求回升,建议关注游戏、广告等板块;从技术长期发展角度,建议关注AI应用领域。[15] 3) 食品饮料板块估值触底上行,建议关注保健品、软饮料、烘焙、零食等细分领域,以及受益于糖蜜价格下跌的酵母板块。[28] 4) 有色金属行业可重点关注铜、铝、黄金及稀土、钼、锡等小金属板块的投资机会。[19] 5) 光伏行业短期多晶硅供给量显著降低,建议关注光伏玻璃、胶膜、一体化组件厂等细分领域头部企业。[20][21] 6) 汽车行业政策端以旧换新政策效果持续,供给端新车型密集发布,建议关注具备强产品周期和全球化扩展的自主品牌及智能化零部件。[26][27]

报告的核心观点 - 法国央行预计法国三季度GDP增速为0.45% [1] - EIA预计2024年布伦特原油价格为81美元/桶 [1] 公司研究总结 瑞银研究评级调整 - 维持Evercore(EVR.US)评级,由中性调整至中性,目标价由255.00美元调整至265.00美元 [1] - 维持Goldman Sachs Gr(GS.US)评级,由买入调整至买入,目标价由550.00美元调整至560.00美元 [1] - 维持Expand Energy(EXE.US)评级,由中性调整至中性,目标价由85.00美元调整至89.00美元 [1] - 维持Houlihan Lokey(HLI.US)评级,由买入调整至买入,目标价由170.00美元调整至190.00美元 [1] - 维持Interactive Brokers Gr(IBKR.US)评级,由买入调整至买入,目标价由155.00美元调整至170.00美元 [1] - 维持LPL Finl Hldgs(LPLA.US)评级,由中性调整至中性,目标价由215.00美元调整至250.00美元 [1] - 维持Lazard(LAZ.US)评级,由中性调整至中性,目标价由49.00美元调整至52.00美元 [1] 行业新闻 - 哈里斯计划为居家上门看护提供医保覆盖,旨在为"三明治一代"减负 [1] 上市公司信息 - 301556 托普云农 2024-10-09(网上中签率公布日) [1] - 301626 苏州天脉 2024-10-09(初步询价终止日期/初步询价起始日期) [1] 停牌公告 - 159777 国联安创科技ETF 2024-10-09(为了保护投资者的利益,将于2024年10月9日开市起至当日10:30停牌) [1][2] - 159821 中银证券创业板ETF 2024-10-09(为保护投资者的利益,将于2024年10月9日开市起至当日10:30停牌) [1][2] - 159964 平安创业板ETF 2024-10-09(为保护投资者利益,将于2024年10月9日开市起至当日10:30停牌) [1][2] - 159991 招商创业板大盘ETF 2024-10-09(为了保护投资者的利益,将于2024年10月9日开市起至当日10:30停牌) [1][2] - 160223 国泰创业板指数(LOF)A 2024-10-09(为了保护投资者的利益,将于2024年10月9日开市起至当日10:30停牌) [1][2] - 160637 鹏华创业板指数(LOF)A 2024-10-09(为保护基金份额持有人的利益,将于2024年10月9日开市起至当日10:30停牌) [2] - 161129 易方达原油(QDII-LOF-FOF)A(人民币份额) 2024-10-09(为了保护投资者的利益,将于2024年10月9日开市起至当日10:30停牌) [2] - 506001 万家科创板2年定期开放混合 2024-10-09(为保护投资者利益,将于2024年10月9日开市起至当日10:30停牌) [2] - 506002 易方达科创板两年定开混合 2024-10-09(为了保护投资者的利益,将于2024年10月9日开市起至当日10:30停牌) [2] - 506003 富国科创板两年定期开放混合 2024-10-09(为了保护投资者的利益,将于2024年10月9日开市起至当日10:30停牌) [2] - 588500 易方达上证科创板100增强策略ETF 2024-10-09(为了保护投资者的利益,将于2024年10月9日开市起至当日10:30停牌) [2]

报告的核心观点 1. 资本市场政策利好频出,带动通信板块全面反攻行情,通信板块配置方向值得推荐 [5][6][7] 2. 证券板块充分受益于资本市场政策组合拳,券商行业估值水平大幅提升,有望率先实现戴维斯双击 [9][10] 3. 煤炭行业基本面预期改善,行业风险偏好提升,重点关注低市净率标的、弹性冶金煤股和高确定性动力煤股 [11][12][13][14][15] 4. 太阳能行业逆变器出口增长,硅料价格上涨,重点推荐优质一体化光储龙头、光储方向标的以及光伏新技术公司 [20][21][22][23][24] 报告分类总结 通信行业 - 政策利好带动通信板块全面反攻行情,建议关注 5G、物联网、AI 算力、卫星互联网等新兴领域 [5][6][7] - 通信半导体行业已过完整去库存周期,国产替代逻辑将持续推动 [7] 证券行业 - 资本市场政策组合拳陆续落地,证券板块充分受益,券商行业估值水平大幅提升 [9][10] - 券商经纪及两融业务率先受益于市场成交量扩大而改善 [10] 煤炭行业 - 经济基本面预期改善,行业风险偏好提升,重点关注低市净率标的、弹性冶金煤股和高确定性动力煤股 [11][12][13][14][15] - 国内供应有所恢复,限制进口煤政策出台的相关条件将有所加强 [18][19] 太阳能行业 - 8月逆变器出口额同比增长,硅料价格上涨 [20][21][22] - 重点推荐优质一体化光储龙头、光储方向标的以及光伏新技术公司 [24]