核心观点 旅游市场活力持续复苏 [5][6] - 2024年"十一"黄金周收官,虽然今年中秋与国庆假期并未重合,民众出游热情仍然高涨,旅游收入稳步增长 - 国内游方面,中低线城市居民出游热情高涨,县域旅游增长迅速,出游人群以二三线及以下城市居民为主 - 跨境游方面,国际航班全面恢复,免签国家扩容促进跨境游双向复苏 市内免税新政开始施行 [5][6] - 10月1日,《市内免税店管理暂行办法》正式开始施行,市内免税政策享受对象及免税额度均有所放宽 - 海关总署等五部门公布了19类市内免税店经营品种,主要包括酒类及食品饮料、奢侈品、日化美护消费品、文体消费品等 - 市内免税渠道有望迎来快速增长,免税行业预计形成机场免税、市内免税、离岛免税三大渠道共同发展的格局 头部景区与"小众"景区共同发力 [5][6][7] - 全国339家5A级旅游景区仍是游客出行的重要选择 - 旅游下沉化与多元化趋势仍然延续,年轻群体热衷于挖掘"人少景美"的小众目的地,收获超高性价比的旅行体验 - 在品牌打造、精细化运营管理等方面相对优秀的景区更能"留住"游客 投资建议 关注受益于出入境恢复和市内免税新政的免税龙头 [6] 关注受益于需求回暖及政策加持,在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地 [6] 关注连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头 [6] 风险提示 - 自然灾害和安全事故风险 [8] - 政策风险 [8] - 宏观经济不及预期风险 [8]