报告的核心观点 - 历史复盘显示,行业景气是驱动地产股行情最核心的因素,景气显著改善驱动的行情持续时间要明显长于政策边际缓和驱动的行情 [1][7][8] - 本轮地产行情归因于政策催化,符合历史行情复盘显示的"政策边际缓和但景气没有变化"的模式 [13] - 当下政策催化行情基本到位,后续房地产板块取得持续相对优势有赖于行业景气度支撑,即房地产企稳 [14] 根据目录分别进行总结 1. 历史复盘: 行业景气是驱动地产股行情最核心的因素 - 历史复盘显示,行业景气是驱动地产股行情最核心的因素,景气显著改善驱动的行情持续时间要明显长于政策边际缓和驱动的行情 [1][7][8] - 11段行情中有7段由景气驱动,4段由政策边际缓和驱动,景气显著改善或持续提升驱动的行情可以长达数月至1年以上,政策边际缓和驱动的行情通常在1-2个月 [8] - 景气提升是地产股上行的关键因素,但政策边际缓和也是景气显著改善的重要因素 [8] 2. 本轮地产行情归因: 政策催化行情 - 9月下旬以来,房地产板块正在演绎政策催化行情,符合历史行情复盘显示的"政策边际缓和但景气没有变化"的模式 [13] - 市场预期新一轮地产调控政策优化,尤其是一线城市限购政策存在较大调整空间,推动房地产板块开始筑底反弹 [13] 3. 本轮地产行情展望: 政策催化行情能否转换为基本面支撑行情 - 当下政策催化行情基本到位,上方空间有限,后续房地产板块取得持续相对优势有赖于行业景气度支撑,即房地产企稳 [14] - 结合2008-2009年和2014-2015年两轮地产企稳的历史经验,政策已调整到位,具备支撑地产企稳的条件 [15][16][19] - 但房贷利率、企稳时点与市场信心修复三个方面仍存在不确定性,预计最快年末12月有望出现房地产基本面企稳迹象 [20][21][22][23] - 从当下政策调整至地产基本面释放出清晰的企稳信号之前,可能存在一定的观察期,地产板块有可能出现一定的回调风险 [24]

北交所市场表现 - 截至2024年9月30日,北证A股成分股共253个,平均市值达15.90亿元 [15] - 本周北证50指数大幅上涨22.84%,创业板指数上涨15.36%,科创50指数上涨17.88% [15] - 本周北证A股日均成交额达194.60亿元,较上周上涨287.04%,日均换手率为13.11% [15] - 北交所持续扩容,2024年1-9月新三板共挂牌公司共221家,平均归母净利润持续提升 [15] 行业重要新闻 - 50多个城市出台房地产优化政策,多地商品房销量增长,市场信心有所恢复 [11][13] - 港股假期大涨,恒生指数涨幅达7.59%,恒生科技指数涨幅达10% [10] - 在美股上市的中概股也延续强势,纳斯达克中国金龙指数过去两周大涨39% [10] - 民建联发表建议书,提出调低香港股票印花税等措施 [14] 投资建议 - 继续看好科技、消费等成长方向,主要基于政策、估值和外资偏好等因素 [3] - 北交所估值优势远大于创业板、科创板,有望继续跑赢大盘 [4] 风险提示 - 政策风险:政府对北交所支持力度不及预期,降低投资者交易热情 [22] - 流动性风险:北交所成交额较小,资金流动性不及科创板、创业板 [22] - 企业盈利不达预期风险:外部环境变化影响公司盈利 [22]

大类资产配置观点 - 截至9月30日,西南金工A股择时信号全面看多A股。基本面信号由负转正,央行降准降息,高频货币指数由1.03升至1.04,信号由负转正。经济指标中高频经济指数显示同比增长1.92%,9月PMI49.8,经济指标持续回暖。[3] - 债券信号仍然全面看多,信号为3/3。基本面:房地产开发投资额延续下行趋势,地产仍有压力;PMI同比虽有上升态势,但经济修复动能仍待观察。[5] - 根据最新的宏观数据,黄金看多信号,信号强度4/9。看多信号:美元指数、实际利率、VIX、财政赤字、股债相关性、CPI波动率;看空指标:地缘政治行为、实物金条需求量。[7] - 截至9月30日,美股信号为5/9,美联储启动降息的背景下,仍持看多观点。月频信号中就业、金融压力指数、基准利率信号看多,通胀信号看空,生产、动量信号为中性。[10] - 与港股表现强势对应的是,南向资金在更早的时间点已经开始逆势布局港股,2月开始,南向资金累计净流入金额的流入斜率在加大,流入速度也在加快。截至9月30日,2024年全年南向资金累计净流入已达5035.85亿港元创历史同期最高水平。[12] 大小盘/价值成长风格观点 - 模型最新配置观点为:小盘。近期小盘风格走强,动量及高波特征显著,模型切换小盘风格。样本内区间:策略年化收益率为38.43%,相较大小盘等权年化超额收益率为26.03%。样本外区间:策略年化收益率为11.92%,相较大小盘等权年化超额收益率为22.30%。[17][19] - 从绝对估值与相对估值水平来看,成长风格均具备显著的低估特征。在风险偏好逐步上行的背景下,目前短期成长风格配置价值凸显。[20][21] 行业轮动观点 - 从量价视角,挖掘行业轮动量价规律,自上而下从趋势、波动、交易行为构筑行业轮动策略。采用因子打分（rank）的方式将趋势动量因子、成交额低波因子、多空博弈因子合成为行业轮动量价复合因子,构建量价行业轮动策略。[24][25] - 最新配置结果:商贸零售、社会服务、钢铁、家用电器、汽车。从估值来看,多数行业估值仍然处于较低水平。[28][29] 市场情绪跟踪 - 截至2024年9月27日,两融余额占全A流通市值比例为2.05%,两融交易额占全A成交额比例9.32%。[35][36] - 截至2024年9月30日,主动权益基金平均仓位79.19%,相较于上一周加仓0.42。最近一周主动权益基金主要加仓医药、房地产、食品饮料等行业,仓位分别增加0.14%、0.09%及0.05%。[42][43][47] - 近一周内,得益于美联储重磅政策,中国股市流入资金高达98亿美元,是新兴市场的流入主力。全球基金资金近一周大幅流入中国股市,其中被动型资金流入是主力,而主动型资金流入的幅度相对较低,未来仍有较大上升空间。[54]

报告的核心观点 - 全球资金流向呈现积极态势,股票、债券和现金均有净流入,黄金出现净流出 [2][3][4] - 新兴市场资金流入较多,其中中国市场主动外资和被动外资均有净流入,为近一年首次 [5][6] - 美国权益市场行业表现分化,科技、医疗健康和能源出现净流出,房地产和消费行业有净流入 [32] - 全球大盘风格和小盘风格资金连续净流入,成长风格出现连续两周净流出 [34][36] 根据目录分别总结 1. 资金流动概况 - 全球股票流入49亿美元,债券流入157亿美元,现金流入132亿美元,黄金流出4亿美元,加密货币流入7亿美元 [3][12] - 全球债券整体净流入157亿美元,主权债净流入7亿美元,投资级债券净流入86亿美元,高收益债券净流入42亿美元 [20] - 黄金基金由连续7周净流入转为流出4亿美元 [21] 2. 全球股票的地区、行业、风格流动 - 资金流入新兴市场154亿美元,其中中国净流入142亿美元,发达市场净流出104亿美元,其中美国净流出92亿美元 [5][28] - 美国权益市场,科技、医疗健康和能源出现净流出,房地产和消费行业有净流入 [32] - 全球大盘风格和小盘风格资金连续净流入,成长风格出现连续两周净流出 [34][36] 3. 中国权益市场重点数据 - 中国市场上周主动外资净流入4亿美元,近一年首次净流入,被动外资净流入58亿美元,国内被动资金净流入80亿美元 [6][39] - 行业层面,科技、消费、房地产等行业有净流入,其余行业净流出 [6][49] - 风格层面,大盘风格净流入106亿美元,小盘净流入12亿美元,成长净流入700万美元,价值净流入1亿美元 [6][53] - 香港市场,国外资金净流入1.7亿美元,为近一年最高单周净流入,大陆与香港资金净流入1.5亿美元 [42][43]

1. 经济运行总体平稳,稳中有进 中央政治局会议释放重磅信号,经济有望企稳回升 [18][19][20] - 中共中央政治局9月26日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下一步经济工作 - 会议指出要加大财政货币政策逆周期调节力度,保证必要的财政支出,切实做好基层"三保"工作 - 会议强调要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债,更好发挥政府投资带动作用 - 会议要求要降低存款准备金率,实施有力度的降息,促进房地产市场止跌回稳,调整住房限购政策,降低存量房贷利率 - 会议指出要努力提振资本市场,大力引导中长期资金入市,打通社保、保险、理财等资金入市堵点 央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策 [21][22][23][24][25][26][27][28][29] - 央行将下调存款准备金率0.5个百分点,向金融市场提供长期流动性约1万亿元 - 央行将降低中央银行的政策利率,即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点 - 央行将引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近,平均降幅约0.5个百分点 - 央行创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构获取流动性 - 证监会将发布关于推动中长期资金入市的指导意见,大力发展权益类公募基金 - 证监会将发布关于促进并购重组的六条措施,支持上市公司向新质生产力方向转型升级 - 金融监管总局将优化"无还本续贷"政策,阶段性扩大到中型企业 - 金融监管总局将对六家大型商业银行增加核心一级资本,扩大金融资产投资公司试点城市范围 2. 9月制造业PMI有所回升 [42] - 9月我国官方制造业PMI为49.8%,较上月上升0.7个百分点 - 大型企业PMI为50.6%,中小企业PMI分别为49.2%和48.5%,中小企业经营压力有所改善 - PMI生产分项为51.2%,重回荣枯线之上,需求端PMI新订单分项为49.9%,有所回升 - 受以旧换新政策等因素影响,9月PMI供需两端有所改善,但整体需求仍有待提振 3. 出口同比增速保持较高增长,进口有所回落 [45][46] - 2024年1-8月,我国进出口总值28.58万亿元人民币,同比增长6.0% - 出口16.45万亿元,增长6.9%;进口12.13万亿元,增长4.7% - 8月我国出口同比增长8.4%,进口同比持平,贸易顺差扩大 - 东盟经济景气度较高,对我国出口形成支撑,但美国经济衰退预期增强或对出口造成一定扰动 4. CPI继续回升,PPI有所回落 [47][48] - 2024年8月CPI同比增长0.6%,环比增长0.4%,鲜菜、鲜果、猪肉等价格上涨 - 8月PPI同比下降1.8%,环比下降0.7%,上游煤炭、石油等价格下降,中游原材料价格大多走弱 - 随着促消费政策力度加大,CPI有望温和抬升;PPI有望逐步企稳回升 5. 社会消费品零售总额同比增长,环比回落 [50] - 8月社会消费品零售总额38726亿元,同比增长2.1%,环比下降0.01% - 家电、通讯器材类分项表现较好,汽车、化妆品、金银珠宝等分项较弱 - 建材类分项同比下降6.7%,地产产业链依旧偏弱 - 随着促消费政策落实,消费市场热度有望逐步企稳回升 6. 基建、制造业投资同比保持增长,房地产投资相对偏弱 [52] - 1-8月,全国固定资产投资同比增长3.4%,扣除房地产开发投资增长7.7% - 基础设施投资同比增长4.4%,制造业投资增长9.1%,房地产开发投资下降10.2% - 民间投资同比下降0.2%,扣除房地产开发投资增长6.3% - 高技术产业投资同比增长10.2%,航空航天、电子通信等领域投资增长较快 - 在地产政策组合拳推动下,房地产投资有望逐步企稳 7. 社融同比增长,政府债券与企业债为主要支撑 [54][55][56][57][58][59] - 8月末社会融资规模存量同比增长8.1%,主要为政府债与企业债增长 - 8月政府债融资增加4418亿元,发行明显加快 - 居民和企业短期贷款需求偏弱,企业未来投资意愿偏弱 - 央行表态,目前总量上有望加大逆周期调节力度,降准仍有空间,四季度降息尚待观察 8. 工业生产保持增长 [60][61] - 8月规模以上工业增加值同比增长4.5%,环比增长0.32% - 装备制造业、高技术制造业增加值增速快于全部工业 - 制造业PMI为49.1%,企业生产经营活动预期指数为52.0% - 稳增长政策支撑作用持续加大,工业经济有望实现质的有效提升和量的合理增长

报告的核心观点 1. A 股市场自 2000 年以来，历经六个周期，当前处于第七个周期的牛市启动阶段。每一类周期有如下共性：一是，牛短熊长；二是，每一次牛市启动都是重大利好政策，吸引大量资金在较短时间内入市，快速推动指数上涨；三是，每一次熊市都源于股市上涨过多严重脱离基本面，从而导致宏观政策开始收紧、资金逐步离场。[4][5][6][7][8] 2. 一轮快速上涨的行情均有如下的四阶段性特征：（1）快速启动阶段：快速脱离底部，打出赚钱效应。这个阶段弹性方向是金融、券商、保险、低位破净股。（2）上涨加速阶段：这个阶段属于踏空资金进场，白马，行业龙头等核心资产和稀缺资源（有色大宗）、二线蓝筹板块轮番上涨。（3）第三阶段，高潮期：这个阶段通常是权重和一二线蓝筹都已轮番上涨后，小盘股加速上涨，科技股等高弹性板块表现尤为突出，比如人工智能，芯片，软件，传媒游戏等各种科技线的上下游。（4）第四阶段，高位见顶后风险初现阶段：这一阶段，指数开始出现成交量的极限，开始出现筹码松动和滞涨。[12] 3. 就趋势而言，目前 A 股市场刚刚承接利好发酵，如果对比 2014 年券商板块龙头上涨 2-3 倍、其他板块部分龙头公司在 2014--2015 年涨幅高达 9 倍的行情走势，当下 A 股尚处于一轮牛市的起步阶段，建议积极关注科创板 ETF、创业板 ETF 的投资机会，同时建议关注医药、半导体行、新能源业未来的持续上扬机会。[13] 行业分析 计算机行业 1. 重点关注国产化、算力等细分领域龙头。包括电子产业相关环节、国产化、人工智能、算力、工业软件等细分领域。[19] 2. 相关标的包括中控技术、金山办公、中望软件等。[20][21] 机械行业 1. 重点布局两条主线：（1）严重超跌、破净的子行业龙头，包括锂电设备、光伏设备、风电设备、半导体设备、机器人、高空作业车等成长子行业龙头；（2）受益房地产政策催化的相关产业链，包括工程机械、电梯等顺周期行业龙头。[22][23][24][25][26] 2. 相关标的包括金雷股份、新强联、日月股份、先导智能、海目星、捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、金辰股份、英杰电气、杰瑞股份、中信重工、三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、上海机电、康力电梯、长川科技、至纯科技、正帆科技、汉钟精机、海天精工、纽威数控、伊之密、绿的谐波、奥普光电、埃斯顿、汇川技术、双环传动等。[26] 医药行业 1. 关注低估值板块的估值修复机会，包括化学制剂、中成药、医药流通、医疗器械、医疗服务等板块。[27][28] 2. 关注创新链条的投资机会，如 CXO 及创新药优质企业。[28] 3. 关注已经或即将出台利好政策的相关板块投资机会，如临床 CXO 龙头企业、银发经济以及多胎受益的相关板块及重点公司、合成生物等新质生产力相关板块。[28] 锂电池行业 1. 关注下游锂电池企业，如宁德时代、亿纬锂能等。[29] 2. 关注锂电关键材料各细分领域市场龙头，如尚太科技、璞泰来、当升科技、厦钨新能、湖南裕能、多氟多、星源材质、新宙邦、天赐材料等。[29] 化工行业 1. 关注房地产产业链相关化学品，如钛白粉、聚氨酯、纯碱等。[30] 2. 关注汽车、纺织服装等消费产业链相关化学品，如轮胎、工程塑料、化纤等。[30] 3. 关注部分原油替代路线以及资源属性较强的化工品，如煤化工、轻烃化工、磷化工、钾肥等。[30][31][32] 4. 相关标的包括龙佰集团、万华化学、赛轮轮胎、桐昆股份、新乡化纤、卫星化学、云天化等。[32] 光伏行业 1. 关注过剩产能出清中的细分领域头部企业，如光伏玻璃、胶膜、一体化组件厂、多晶硅料、钙钛矿电池设备、光伏逆变器、电子银浆等。[33][34] 2. 相关标的包括福莱特、福斯特、晶科能源、大全能源、奥特维、固德威、聚合材料等。[34] 通信行业 1. 关注光通信和运营商两大投资方向。[34][35] 2. 光通信方面关注新易盛、中际旭创、天孚通信等。运营商方面关注中国移动、中国电信、中国联通。[34] 传媒行业 1. 关注能够受益于国内消费需求回升的游戏、广告等板块以及 AI 应用领域。[35][36] 2. 相关标的包括恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒等。[36] 新材料行业 1. 关注半导体材料、显示材料和贵金属催化剂等细分领域。[36][37][38] 2. 相关标的包括康强电子、雅克科技、中晶科技、南大光电、江丰电子、阿石创、帝科股份、唯特偶、有研新材、冠石科技、德邦

假期全球市场复盘 - 全球股市涨跌互现,美股三大指数小幅上涨,港股大涨 [1] - 商品多数上涨,油价涨超9%,黄金震荡,粮食涨跌互现,有色金属多数走强 [9][10] - 美元指数上涨,离岸人民币有所贬值 [11] - 美十年国债收益率上涨,触及3.98%关口 [12] 美股和港股市场回顾 - 美股三大指数微幅收涨,中概股大涨12% [13][14] - 港股表现亮眼,恒生指数上涨7.6%,恒生科技上涨10% [15][16] 海外宏观 - 美国制造业和服务业PMI分歧,经济复苏不平衡加剧 [17] - 美国非农数据强劲,降息预期有所收缩 [18] - 美国东海岸和墨西哥湾沿岸码头工人大规模罢工 [21] - 日本新首相石破茂货币政策态度转向,称现在不适合进一步加息 [22] - 欧元区通胀大降温,10月降息预期升温 [23] - 中东局势升级,国际油价飙涨 [23][24][25] 中国宏观 - 国庆期间跨区域人员流动量显著增加,旅游消费热度提升 [26][27][28] - 各地积极出台地产及消费补贴政策,提振居民信心 [30][31][32][34] - 国新办将召开新闻发布会,介绍落实一揽子增量政策情况 [35] 产业动态 - OpenAI融资66亿美元,获40亿美元循环信贷额度,流动资金超过100亿美元 [36] - 鸿海三季度营收创新高,得益于AI服务器需求强劲 [37][38] - 台积电2nm技术性能提升30%,晶圆价格将超3万美元 [39] - 新能源车企9月销量创新高 [40] - 欧盟对华电动汽车加征反补贴关税遭多方反对 [41] - 特斯拉Q3交付略低于预期,低价车型交付高于预期 [42] 市场观点 - 9月24日和26日政策面释放"政策底",A股放量上攻 [43] - 压制A股估值的因素出现边际改善 [44] - 建议关注估值对美元利率敏感的成长方向,以及外资减仓最多的品种 [45][46] 风险提示 - 经济复苏节奏不及预期 - 海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期 - 地缘政治事件"黑天鹅" - 行业基本面不确定性风险 [46]

报告的核心观点 - 政策催化下,中国资产全面重估,港股逆转为全球最佳市场 [1][4][5] - 美联储降息周期推进,内部政策空间打开,内外部环境或渐进宽松,港股分子及分母端或均受益 [2][4][5] - 港股估值仍处历史偏低位置,外资或为后市主要增量资金 [4][5][8][14] 报告内容总结 市场回顾 - "9·24 政策组合拳"后,中国资产全面拉涨,恒生指数及恒生科技指数创历史新高 [4][5] - 结构上,"超跌反弹"和政策直接利好的行业表现偏强,多元金融、保险、半导体等涨幅居前 [9] - 市场成交延续节前活跃状态,成交额和换手率接近近一年来峰值 [4][5] 事件催化 - 美联储开启降息周期,外部宽松落地 [4][5] - 9月24日,央行等发布一系列稳市场、促经济的政策,大幅提振市场信心 [7][13] - 9月26日,政治局会议释放积极信号,表示要加大逆周期调节力度 [4][5] 后市展望 - 港股估值仍处历史偏低位置,恒生指数和恒生科技指数PE分别处在68.3%和32.9%分位 [14] - 离岸资金或正在增配港股,外资或有望成为后市主要增量资金 [4][5][16] - 盈利能力或将成为后续市场分化的关键要素,信息技术、可选消费等行业业绩表现突出 [16][17] - 互联网龙头等资金青睐的标的有望在增量资金带动下领跑市场 [4][5] 投资建议 - 看好港股未来整体表现,以业绩为导向,关注增量资金托举效应 [4][5]

核心观点 - 假期市场回顾:大宗商品方面,受中东局势升级的影响,原油价格明显上行。外汇方面,在鲍威尔鹰派发言以及美国非农数据大超预期的影响下,市场对于美联储降息预期有所回调,美元指数大幅上行1.72%。债市方面,宽松预期降温的环境下,十年期美国国债收益率上行17bp至3.98%。股市方面,全球市场多数下行。中国资产在国庆假期期间获得显著收益,这与国内政策支持、经济复苏预期、低估值吸引力与流动性改善等因素密切相关。[1] 市场对后续政策的主要期待 - 短期流动性刺激是市场的首要诉求。央行创设结构性货币政策工具支持资本市场,包括"以券换券"方式的互换便利与创设股票回购增持专项再贷款,这两项加起来共计8000亿元流动性,是"燃爆市场"最直接的关键因素。[15][17] - 中长期看,"止跌回稳"的房地产相关政策是市场最为关注与期待的。房地产供求两端"止跌回稳"(预期)是中长期市场的大利好,政策不断推出,房地产行业的预期也随之改善,这将极大助推"新旧动能"实现稳健转换,对市场中长期形成大利好。[17][18] - 市场机构仍期待财政政策重磅发力。积极的财政政策配合货币政策可以有效牵引资金流向,对宏观基本面有支撑作用,对市场的利好是中长期的。[19] A股走势研判:上行三段论 - 第一阶段是政策(预期)催化阶段。政策牵引流动性加仓A股市场,增量资金显著入场,改变了市场预期,情绪面得到有效修复,当前市场正处于第一阶段。[20] - 第二阶段是房地产市场"止跌回稳"(预期)阶段。房地产供求两端"止跌回稳"(预期)是中长期市场的大利好,政策不断推出,房地产行业的预期也随之改善,这将极大助推"新旧动能"实现稳健转换,对市场中长期形成大利好。[20] - 第三阶段是A股市场流动性重塑阶段。若第二阶段进展顺利,长期资金、耐心资本对市场的预期向好将带领市场走向健康、可持续的良性发展阶段。[20] 配置建议 - 关注前期超跌且估值较低的消费和成长板块,其中消费板块或将受益于促消费政策、"以旧换新"政策等。[22] - 看好利好政策较多的金融地产板块。金融板块有望受益于央行新创设的货币政策工具,房地产政策进一步优化有望带动房地产市场止跌回升。[22] - 央国企改革主题的中长期投资价值仍然较为突出。[22] - 在宏观经济数据趋势好转前以及美国大选结果出炉前,继续关注高股息的红利股。[22] 风险提示 - 国内政策力度及效果不及预期风险;地缘因素扰动风险;全球选举结果不确定风险;市场情绪不稳定风险。[23]

公募基金:增量资金贡献集中于被动端 - 2024年9月新成立偏股型公募基金份额285.91亿份,较前月新发107.18亿份增加178.74亿份,处于近3年来59.46%分位,反映权益类新基发行9月以来明显回暖[2][3] - 分结构来看,主动型偏股9月新发份额25.24亿,较上月环比下降24.62亿;被动型偏股新发份额251.29亿,较上月环比增加198.45亿,当前基金发行热度可能主要集中在被动端[6] - 存量+新增规模变化方面,9月偏股份额净申购124.65亿份,存量+新发总份额环比上升410.56亿份,这其中仍主要得益于被动型ETF产品规模的增长,主动型产品新增+存量规模表现相对平稳[8] 私募证券基金:管理规模及仓位仍处于底部 - 8月私募证券基金规模为5.03万亿,较7月基本持平;新发数量157只,较7月的654只环比减少497只,处于2015年以来的最低点[13][14] - 8月私募股票多头指数成份平均仓位为48.45%,相较7月环比下降0.93pcts,处于2010年以来的1.1%分位,反映私募投资者对于基本面以及市场行情的预期可能均已到达了最为悲观的状态[14] 北向资金:目前或在加速回流A股 - 2024年9月以来,北向资金月成交额合计共2.20万亿,较8月环比增长3.77%,反映近一个月来北向资金成交出现明显放量[19] - 根据Xtrackers嘉实沪深300中国A股ETF资金流表现,9月以来其月度净流入额达43.23亿元人民币,反映近期市场底部反弹拐点阶段,外资可能正在积极回流布局A股[20][21] 两融资金:9月以来转为小幅净流入 - 截至2024年9月末,场内两融余额为1.39万亿,较上月环比上升0.12%[22] - 9月全月两融净流入60.49亿元,参与度回升至8.24%,两融资金活跃度较前期明显回暖[23][24] - 行业配置方面,9月两融资金显著净流入非银金融、计算机、电子等行业[25][26] 保险资金:政策提振险资入市加速 - 截至二季度末,财产险+人身险持有权益资产仓位为12.68%,较一季度有明显回升[28] - 二季度险资权益资产规模较上季度末净变化1,828亿元,显示二季度以来险资对于A股市场仍维持净流入态势[29] - 9月起,考虑到政策支持力度加强,险资流向权益市场可能会迎来进一步加速[29] 银行理财:9月权益配比进一步回升 - 2024年9月理财产品发行数量为4,560只,较8月环比回升0.95%[31] - 9月新发权益类理财产品占比为0.34%,较前月回升约0.12pcts,理财资金配置权益资产意愿进一步提升[32][33] - 政策端支持公私募基金、保险、理财等资金提升权益投资规模意图明显加强,也将在中长期维度内呵护理财资金持续流向权益市场[33] 产业资本:9月减持规模小幅回升 - 2024年9月产业资本整体净减持38.80亿元,当前市场行情回暖一定程度上推动了场内产业资本减持兑现收益的意愿[35][36] - 但考虑到今年以来减持监管加强明显压制了大股东解禁减持的积极性,产业资本减持热度的回升可能相对有限[35] - 未来一阶段,A股限售解禁规模可能再度迎来小幅回升,届时可能会推动场内减持水平进一步走高[37][38][39] 三大主体资金流指标:本轮改善持续性仍待进一步验证 - 截至2024年9月30日,3主体资金流指标值为0.22,位于2015年底以来的86.9%分位[40][41] - 但考虑到本轮底部反弹的持续性可能还需视四季度政策效果而定,以及ETF发行等因素对指标修复的放大作用,本轮市场资金面改善的情况可能仍有待进一步观察[40][41]