月度策略：政策牛市启动，市场有望全面反弹

经济运行总体平稳,稳中有进中央政治局会议释放重磅信号,经济有望企稳回升 [18][19][20] - 中共中央政治局9月26日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下一步经济工作 - 会议指出要加大财政货币政策逆周期调节力度,保证必要的财政支出,切实做好基层"三保"工作 - 会议强调要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债,更好发挥政府投资带动作用 - 会议要求要降低存款准备金率,实施有力度的降息,促进房地产市场止跌回稳,调整住房限购政策,降低存量房贷利率 - 会议指出要努力提振资本市场,大力引导中长期资金入市,打通社保、保险、理财等资金入市堵点央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策 [21][22][23][24][25][26][27][28][29] - 央行将下调存款准备金率0.5个百分点,向金融市场提供长期流动性约1万亿元 - 央行将降低中央银行的政策利率,即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点 - 央行将引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近,平均降幅约0.5个百分点 - 央行创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构获取流动性 - 证监会将发布关于推动中长期资金入市的指导意见,大力发展权益类公募基金 - 证监会将发布关于促进并购重组的六条措施,支持上市公司向新质生产力方向转型升级 - 金融监管总局将优化"无还本续贷"政策,阶段性扩大到中型企业 - 金融监管总局将对六家大型商业银行增加核心一级资本,扩大金融资产投资公司试点城市范围 2. 9月制造业PMI有所回升 [42] - 9月我国官方制造业PMI为49.8%,较上月上升0.7个百分点 - 大型企业PMI为50.6%,中小企业PMI分别为49.2%和48.5%,中小企业经营压力有所改善 - PMI生产分项为51.2%,重回荣枯线之上,需求端PMI新订单分项为49.9%,有所回升 - 受以旧换新政策等因素影响,9月PMI供需两端有所改善,但整体需求仍有待提振 3. 出口同比增速保持较高增长,进口有所回落 [45][46] - 2024年1-8月,我国进出口总值28.58万亿元人民币,同比增长6.0% - 出口16.45万亿元,增长6.9%;进口12.13万亿元,增长4.7% - 8月我国出口同比增长8.4%,进口同比持平,贸易顺差扩大 - 东盟经济景气度较高,对我国出口形成支撑,但美国经济衰退预期增强或对出口造成一定扰动 4. CPI继续回升,PPI有所回落 [47][48] - 2024年8月CPI同比增长0.6%,环比增长0.4%,鲜菜、鲜果、猪肉等价格上涨 - 8月PPI同比下降1.8%,环比下降0.7%,上游煤炭、石油等价格下降,中游原材料价格大多走弱 - 随着促消费政策力度加大,CPI有望温和抬升;PPI有望逐步企稳回升 5. 社会消费品零售总额同比增长,环比回落 [50] - 8月社会消费品零售总额38726亿元,同比增长2.1%,环比下降0.01% - 家电、通讯器材类分项表现较好,汽车、化妆品、金银珠宝等分项较弱 - 建材类分项同比下降6.7%,地产产业链依旧偏弱 - 随着促消费政策落实,消费市场热度有望逐步企稳回升 6. 基建、制造业投资同比保持增长,房地产投资相对偏弱 [52] - 1-8月,全国固定资产投资同比增长3.4%,扣除房地产开发投资增长7.7% - 基础设施投资同比增长4.4%,制造业投资增长9.1%,房地产开发投资下降10.2% - 民间投资同比下降0.2%,扣除房地产开发投资增长6.3% - 高技术产业投资同比增长10.2%,航空航天、电子通信等领域投资增长较快 - 在地产政策组合拳推动下,房地产投资有望逐步企稳 7. 社融同比增长,政府债券与企业债为主要支撑 [54][55][56][57][58][59] - 8月末社会融资规模存量同比增长8.1%,主要为政府债与企业债增长 - 8月政府债融资增加4418亿元,发行明显加快 - 居民和企业短期贷款需求偏弱,企业未来投资意愿偏弱 - 央行表态,目前总量上有望加大逆周期调节力度,降准仍有空间,四季度降息尚待观察 8. 工业生产保持增长 [60][61] - 8月规模以上工业增加值同比增长4.5%,环比增长0.32% - 装备制造业、高技术制造业增加值增速快于全部工业 - 制造业PMI为49.1%,企业生产经营活动预期指数为52.0% - 稳增长政策支撑作用持续加大,工业经济有望实现质的有效提升和量的合理增长