报告的核心观点 - 历史复盘显示,行业景气是驱动地产股行情最核心的因素,景气显著改善驱动的行情持续时间要明显长于政策边际缓和驱动的行情 [1][7][8] - 本轮地产行情归因于政策催化,符合历史行情复盘显示的"政策边际缓和但景气没有变化"的模式 [13] - 当下政策催化行情基本到位,后续房地产板块取得持续相对优势有赖于行业景气度支撑,即房地产企稳 [14] 根据目录分别进行总结 1. 历史复盘: 行业景气是驱动地产股行情最核心的因素 - 历史复盘显示,行业景气是驱动地产股行情最核心的因素,景气显著改善驱动的行情持续时间要明显长于政策边际缓和驱动的行情 [1][7][8] - 11段行情中有7段由景气驱动,4段由政策边际缓和驱动,景气显著改善或持续提升驱动的行情可以长达数月至1年以上,政策边际缓和驱动的行情通常在1-2个月 [8] - 景气提升是地产股上行的关键因素,但政策边际缓和也是景气显著改善的重要因素 [8] 2. 本轮地产行情归因: 政策催化行情 - 9月下旬以来,房地产板块正在演绎政策催化行情,符合历史行情复盘显示的"政策边际缓和但景气没有变化"的模式 [13] - 市场预期新一轮地产调控政策优化,尤其是一线城市限购政策存在较大调整空间,推动房地产板块开始筑底反弹 [13] 3. 本轮地产行情展望: 政策催化行情能否转换为基本面支撑行情 - 当下政策催化行情基本到位,上方空间有限,后续房地产板块取得持续相对优势有赖于行业景气度支撑,即房地产企稳 [14] - 结合2008-2009年和2014-2015年两轮地产企稳的历史经验,政策已调整到位,具备支撑地产企稳的条件 [15][16][19] - 但房贷利率、企稳时点与市场信心修复三个方面仍存在不确定性,预计最快年末12月有望出现房地产基本面企稳迹象 [20][21][22][23] - 从当下政策调整至地产基本面释放出清晰的企稳信号之前,可能存在一定的观察期,地产板块有可能出现一定的回调风险 [24]