报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][7] 报告核心观点 - 报告期内老凤祥收入和利润端阶段性承压但中长期仍有改善空间[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现营收525.8亿元同比下滑15.3%归母净利润17.8亿元同比下滑9.6%单三季度实现收入126.2亿同比下滑41.9%归母净利润3.7亿同比下滑46.2%[3] - 2024 - 2026年公司EPS有望实现3.84、4.20、4.64元[5] - 单三季度公司综合毛利率6.5%同比下降1.0pct毛利额实现8.2亿元同比下滑49.5%[4] - 单三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.5、1.4、0.09、0.4亿元分别同比变动-24%、+31%、-3%、+7%四项期间费用合计为3.3亿元同比减少4%[4] 行业需求方面 - 单三季度黄金饰品、金币金条消费量分别为130吨、69吨分别同比变动-29%、-9%金饰消费量降幅环比有所收窄但仍处于双位数下滑金币金条增速转负[3] - Q3黄金珠宝社零增速为-10.1%7 - 9月分别为-10.4%、-12.0%、-7.8%[3] 公司经营方面 - 截至2024H1总门店数达到6022家具备“自营银楼建设、合资公司、总经销、经销商、专卖店'五位一体'的立体营销模式”经营稳健性在历史多数时间得到印证[5] - 单三季度营收126.2亿元同比下滑41.9%应收账款29.4亿元同比下滑54.4%预计加盟商新增拿货的意愿较弱导致公司三季度订货会销量阶段性下滑[3]

报告投资评级 - 东方盛虹（000301.SZ）的投资评级为买入丨维持[3] 报告的核心观点 - 东方盛虹控股股东及其一致行动人计划增持公司股份，金额不低于20亿元不超过40亿元，有望提振公司股价[1][4] - 金融机构为东方盛虹股东增持提供专项贷款支持[5] - 东方盛虹引领行业绿色智能化发展，如2023年9月与冰岛公司合作投产国内首套10万吨二氧化碳制绿色甲醇装置[5] - 在不考虑未来股本变动的情况下，预计东方盛虹2024 - 2026年归母净利润为 - 11.6亿元、10.8亿元和16.8亿元，2025 - 2026年对应2024年11月13日收盘价PE分别为54.0X、34.8X，维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 东方盛虹控股股东及其一致行动人基于对公司发展信心等原因计划增持公司股份，增持金额有明确范围且各主体有各自增持金额范围[1][4] - 金融机构为东方盛虹股东增持提供专项贷款并明确了贷款金额和承诺函有效期[5] [4] 公司发展相关 - 东方盛虹在绿色智能化发展方面有成果，国内首套相关装置已投产[5] - 东方盛虹作为国内炼化一体化龙头公司之一，有归母净利润的相关预计数据以及对应的PE数据[6] 公司财务相关 - 给出了东方盛虹2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等众多指标[10]

报告投资评级 - 买入丨维持[4] 报告核心观点 - 报告期内业绩短期承压，原有产品价格下跌且新产品放量较缓，影响公司利润率，但新品种未来放量值得期待，公司是领先的生物制造企业，产品技术壁垒较高[4][5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现收入15.4亿元（同比+12.8%），实现归属净利润1.7亿元（同比-46.9%），实现归属扣非净利润1.7亿元（同比-47.4%）其中Q3单季度实现收入5.2亿元（同比+1.7%，环比+1.4%），实现归属净利润0.2亿元（同比-84.3%，环比-68.0%），实现归属扣非净利润0.2亿元（同比-85.6%，环比-70.6%）[4] 产品价格与需求 - Q3缬氨酸、肌醇价格环比回落较多，豆粕价格回落影响小品种氨基酸需求，缬氨酸、色氨酸、精氨酸Q3均价分别为13.7、59.9、32.9元/千克，较Q2环比变化-8.2%、-8.0%、-12.6%，Q3肌醇均价为46.9元/千克，环比Q2下滑20.8%，截至2024年11月3日，缬氨酸、色氨酸、精氨酸Q4均价为12.6、54.8、30.1元/千克，环比Q3变化-7.8%、-8.5%、-8.5%，豆粕价格跌幅放缓（均价环比Q3下滑0.9%至3070元/吨），肌醇Q4均价为45.0元/千克，环比Q3下滑4.0%[5][7] 利润率情况 - 公司Q3实现毛利率21.4%（同比-19.0%，环比-8.3%），实现净利率3.8%（同比-21.1%，环比-8.2%），期间费用率18.7%（同比+5.4%，环比+0.6%）[6] 在建工程与新品种 - 截至2024Q3，公司在建工程为18.3亿元，包括赤峰基地、秦皇岛基地等项目，预计新品种的放量仍需要时间，近期公司定增项目募集资金7亿落地，新产品开始陆续按计划投入生产，公司产品矩阵持续丰富，依靠标杆效应积累了优质客户资源，新品种未来放量仍然值得期待[5][8] 财务预测 - 预计24 - 26年归属净利润为2.2、3.6、5.3亿元[9] 公司基本数据 - 当前股价37.84元，总股本24,972万股，流通A 股22,835万股，每股净资产8.13元，近12月最高/最低价130.50/26.52元[11] 财务报表及预测指标 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，如营业总收入、营业成本、毛利等多项指标[14]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩有降有升，24Q1 - 3公司实现归母净利润146.1亿元，同比 - 20.7亿元（ - 12.4%）单三季度看，公司实现归母净利润48.3亿元，同比 - 0.3亿元（ - 0.6%），环比 + 0.1亿元（ + 0.2%）展望来看，量增 + 分红提升预期，看好公司估值拔升逻辑[1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 煤炭业务 - 量增对冲价减，盈利环比相对平稳产销方面，24Q1 - 3公司实现自产商品煤产量10231万吨，同比 + 114万吨（ + 1.1%）商品煤销量20551万吨，同比 - 929万吨（ - 4.3%），自产商品煤销量10038万吨，同比 + 71万吨（ + 0.7%），买断贸易煤销量10114万吨，同比 - 826万吨（ - 7.6%）单三季度看，公司实现商品煤产量3581万吨，同比 + 176万吨（ + 5.2%），环比 + 204万吨（ + 6.0%）实现商品煤销量7196万吨，同比 + 382万吨（ + 5.6%），环比 + 228万吨（ + 3.3%），其中，自产商品煤销量3419万吨，同比 - 63万吨（ - 1.8%），环比 + 31万吨（ + 0.9%）价格方面，Q3煤炭均价环比延续回落24Q1 - 3公司自产煤售价571元/吨，同比 - 32元/吨（ - 5.3%）单三季度看，公司自产煤售价546元/吨，同比 - 18元/吨（ - 3.2%），环比 - 25元/吨（ - 4.3%），分煤种看，自产动力煤售价488元/吨，同比 - 15元/吨（ - 3.0%），环比 - 21元/吨（ - 4.0%）自产炼焦煤售价1176元/吨，同比 - 90元/吨（ - 7.1%），环比 - 62元/吨（ - 5.0%）成本方面，成本环比下降或主要受生产相关的零星工程和辅助费用同比减少影响24Q1 - 3公司自产煤吨煤销售成本287元/吨，同比 - 8元/吨（ - 2.8%），细分成本结构来看，折旧摊销同比 - 5.6元/吨（ - 11%），运输及港杂费同比 - 4.7元/吨（ - 7.6%），人工成本同比 + 8.0元/吨（ + 17.7%）单三季度看，公司自产煤吨煤销售成本286元/吨，同比 - 27元/吨（ - 8.6%），环比 - 9元/吨（ - 3.0%）盈利方面，成本改善煤价延续回落，盈利环比相对平稳24Q1 - 3自产煤吨煤毛利284元/吨，同比 - 24元/吨（ - 7.7%）实现自产煤毛利285亿元，同比 - 22亿元（ - 7.1%）自产煤毛利率49.8%，同比 - 1.3pct单三季度看，自产煤吨煤毛利260元/吨，同比 + 9元/吨（ + 3.5%），环比 - 16元/吨（ - 5.8%）实现自产煤毛利89亿元，同比 + 1亿元（ + 1.6%），环比 - 5亿元（ - 4.9%）自产煤毛利率47.6%，同比 + 3.1pct，环比 - 0.7pct[4] 煤化工业务 - 原料煤成本下降，但尿素、硝铵等化工品价格回落，毛利同比仍有下滑24Q1 - 3公司煤化工业务实现毛利23.3亿元，同比 - 1.7亿元( - 6.9%)毛利率16.4%，同比 + 0.1pct[4] 未来展望 - 量增 + 分红提升预期，看好公司估值拔升逻辑公司里必煤矿（400万吨/年）和苇子沟煤矿（240万吨/年）计划于2025年投产，公司量增弹性及高长协比例有望在煤价波动环境下保持盈利稳定性此外，特别分红提升全年分红预期，公司估值拔升可期预计公司2024 - 2026年业绩分别为185.5/187.3/191.7亿元，对应11月11日收盘价计算PE分别为9.1x/9.0x/8.8x，按2023分红比例38%计算股息率分别为4.2%/4.2%/4.3%[5] 财务情况 - 给出了2023 - 2026年的财务报表及预测指标，包括营业总收入、营业成本、毛利、营业税金及附加等多项指标的具体数据[9]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 海优新材2024年前三季度实现收入20.53亿元，同比下降48.02%；归母净利-2.49亿元；2024Q3实现收入5.64亿元，同比下降63.57%，环比下降7.73%；归母净利-1.1亿元[4] - Q3胶膜销量预计环比持平，POE类产品占比相对较高，胶膜价格同环比显著下跌，Q3公司毛利率为-3.08%，环比略微增加0.29pct，Q3期间费用率为10.60%，期间费用绝对值逐季下降[4] - Q3末存货2.39亿元，环比Q2末下降-1.69亿元；Q3末应收票据及应收账款为14.79亿元，环比Q2末下降2.46亿元；Q3经营性现金流净额为2.41亿元[5] - 与美国富乐公司建立战略合作伙伴关系，授予技术许可，合作有望帮助公司胶膜产品在美推广，加速国际化产业布局，提升胶膜业务盈利能力和竞争力；XPO革在稳定供货，Q3之后新车系列也会采用；PDCLC液晶的调光膜已获得明年六月上市车型的定点[5] - 预计公司2025年实现利润为1.7亿元，对应PE为21倍[5]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][6] 报告核心观点 - 长城汽车2024年10月销量达11.7万辆海外销量超4.4万辆连续创新高整体销量同比-11.0%环比+7.8%新能源销量同比+4.9%环比+6.3%新能源乘用车销量占比达30.8%同比+4.0pct环比-1.2pct1 - 10月累计销量97.1万辆同比-2.5%新能源累计销量24.4万辆同比+21.3%新能源乘用车销量占比达29.5%同比+5.2pct分品牌来看各品牌10月销量同比环比有不同表现海外销量受益于需求增长及新车型上市同比+25.7%环比+0.7%销量占比达38.0%同比+11.1pct环比-2.7pct1 - 10月海外累计销售36.9万辆同比+49.2%销量占比达38.0%同比+13.2pct[3] - 公司加速全球化布局坚定新能源转型积极变革创新有望持续推动销量业绩双提升国内在产品渠道供应链三个维度充分调整坚定深化新能源转型产品上重点发力插混赛道新车定位清晰加速智能新能源产品投放多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量出海方面“ONE GWM”战略加速出海海外市场已覆盖170多个国家和地区海外销售渠道超过1300家出口销量持续增长泰国罗勇工厂已量产多款车型巴西项目也在稳步推进中未来将加速推动公司销量增长智能化时代下数据与算法为竞争核心长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展未来在智能化的实力有望不断加强[4] - 短中期看公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长长期看公司四大拓展战略打开销量长期增长空间智能化转型开启全产业链盈利空间预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元对应A股PE分别为19.2X、15.2X、13.6X对应港股PE分别为8.6X、6.8X、6.1X[5] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2024年10月总销量116,799辆同比-11.0%环比+7.8%新能源销量32,039辆同比+4.9%环比+6.3%新能源乘用车销量占比达30.8%同比+4.0pct环比-1.2pct累计销量来看1 - 10月累计销量97.1万辆同比-2.5%新能源累计销量24.4万辆同比+21.3%新能源乘用车销量占比达29.5%同比+5.2pct分品牌来看各品牌10月销量同比环比有不同表现海外销量受益于需求增长及新车型上市同比+25.7%环比+0.7%销量占比达38.0%同比+11.1pct环比-2.7pct1 - 10月海外累计销售36.9万辆同比+49.2%销量占比达38.0%同比+13.2pct[3] 公司战略 - 加速全球化布局坚定新能源转型积极变革创新国内在产品渠道供应链三个维度充分调整坚定深化新能源转型产品上重点发力插混赛道新车定位清晰加速智能新能源产品投放多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量出海方面“ONE GWM”战略加速出海海外市场已覆盖170多个国家和地区海外销售渠道超过1300家出口销量持续增长泰国罗勇工厂已量产多款车型巴西项目也在稳步推进中未来将加速推动公司销量增长智能化时代下数据与算法为竞争核心积极推动销量与车型智能化的发展未来在智能化的实力有望不断加强[4] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元对应A股PE分别为19.2X、15.2X、13.6X对应港股PE分别为8.6X、6.8X、6.1X[5]

报告投资评级 - 佐力药业评级为买入（维持）[6] 报告核心观点 - 佐力药业三季报表现亮眼业绩向好趋势持续2024年前三季度营收20.45亿元同比增长39.59%归母净利润4.21亿元同比增长46.93%单季度Q3营收6.17亿元同比增长35.97%归母净利润1.25亿元同比增长40.61%[2] - 核心产品保持快速增长态势乌灵系列销售收入同比增长24.88%百令片销量同比增长22.14%中药饮片销售收入同比增长51.24%中药配方颗粒销售收入大幅增长175.96%[3] - 乌灵胶囊二次开发和百令胶囊借助集采有望带来业绩进一步增长乌灵胶囊开展治疗老年痴呆二次开发百令胶囊已完成29个省市自治区挂网工作[4] - 股权激励彰显公司发展信心拟授予112人不超过660.5万股约占总股本0.94%授予价格8.07元/股业绩考核目标以2024年净利润为基数2025 - 2027年净利润增长率不低于30%、66%、110%[5] - 看好佐力药业源于核心产品竞争优势、营销策略升级、国家对中医药政策支持上调盈利预测预计2024 - 2026年营业收入分别为25.96/32.06/38.11亿元归母净利润分别为5.34/7.13/9.12亿元EPS分别为0.76/1.02/1.30元[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026E营业收入分别为1942、2596、3206、3811百万元同比分别增长7.6%、33.6%、23.5%、18.9%[9] - 2023 - 2026E归属母公司净利润分别为383、534、713、912百万元同比分别增长40.3%、39.5%、33.6%、27.8%[9] - 2023 - 2026E毛利率分别为68.4%、63.2%、64.4%、65.7%[9] - 2023 - 2026E ROE分别为14.0%、18.1%、21.9%、25.3%[9] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.55、0.76、1.02、1.30元[9] - 2023 - 2026E资产负债率分别为23.5%、25.9%、27.2%、27.5%[10] - 2023 - 2026E流动比率分别为2.59、2.69、2.64、2.71[10] - 2023 - 2026E速动比率分别为2.05、1.98、1.97、2.06[10] - 2023 - 2026E利息保障倍数分别为56.99、81.75、136.19、176.80[10] - 2023 - 2026E总资产周转率分别为0.53、0.68、0.74、0.79[10] - 2023 - 2026E应收账款周转率分别为4.06、4.27、3.95、3.88[10] - 2023 - 2026E存货周转率分别为1.63、1.74、1.58、1.61[10] - 2023 - 2026E每股经营现金流分别为0.41、0.59、1.06、1.34元[10] - 2023 - 2026E每股净资产分别为3.89、4.20、4.64、5.14元[10] - 2023 - 2026E P/E分别为31.50、22.59、16.91、13.23[10] - 2023 - 2026E P/B分别为4.42、4.09、3.71、3.34[10] - 2023 - 2026E EV/EBITDA分别为21.82、15.23、11.80、9.42[10] 产品业务方面 - 核心产品乌灵系列保持较快增长态势乌灵胶囊和灵泽片销量分别增长30.24%、37.05%销售收入分别增长22.67%、36.90%[3] - 百令片由于集采降价销售收入同比下降4.89%但降幅持续收窄显示恢复性增长[3] - 中药饮片及配方颗粒成为新业绩增长极中药饮片销售收入同比增长51.24%中药配方颗粒销售收入大幅增长175.96%[3] - 乌灵胶囊开展治疗老年痴呆二次开发关注老年轻度认知功能障碍方面研究通过下基层公益活动让患者单独或联合使用乌灵胶囊预防或延缓老年痴呆发生[4] - 百令胶囊已完成29个省市自治区挂网工作将抓住湖北联盟集采时间窗口加大市场拓展力度同时进行全渠道销售[4] 公司运营方面 - 2024年前三季度期间费用率（含研发费用率）为39.39%同比下降9.25pct销售费用率降幅最大同比下降7.36pct[2] - 业务结构变化及部分产品集采降价导致综合毛利率下降但较好控费效果带动净利率同比上升[2] - 发布2024年限制性股权激励计划拟授予112人不超过660.5万股约占总股本0.94%授予价格8.07元/股业绩考核目标以2024年净利润为基数2025 - 2027年净利润增长率不低于30%、66%、110%[5]

报告公司投资评级 - 龙佰集团（002601.SZ）的投资评级为增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 龙佰集团是钛白粉龙头企业，同时具备硫酸法和氯化法工艺，产品包括钛白粉、海绵钛等，钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，规模居全球第一，其钛白粉品牌“雪莲”知名且影响力大，销售范围广[1] - 公司是中国唯一贯通钛全产业链的钛白粉生产企业，掌握优质矿产资源及深加工能力，全产业链优势明显，且钛矿资源自供能力有望提升，降低钛白粉生产成本[1] - 布局新能源材料，生产磷酸铁锂有成本优势，拥有磷酸铁锂产能5万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年，还布局从废酸废渣中提取钒等金属[1] - 2024年1 - 9月营收208.85亿元，同比上升2.97%，归母净利润25.64亿元，同比上升19.68%，第三季度营收70.81亿元，同比上升0.85%，环比上升8.77%，归母净利润8.42亿元，同比下降4.29%，环比上升9.33%[2] - 2024年第三季度钛白粉均价15405元/吨，环比下降4.7%，钛精矿三季度市场均价2135元/吨，环比上升2.0%，公司利润受益于钛矿自供优势[2] - 公司注重分红，2024年前三季度拟累计现金分红21.44亿元，股利支付率达到83.65%[2] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为32.80、38.91、47.88亿元，截至11月13日收盘，P/E分别为14.04、11.84、9.62[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年1 - 9月营收同比上升2.97%，归母净利润同比上升19.68%，第三季度营收环比上升8.77%，归母净利润环比上升9.33%[2] - 2024年第三季度钛白粉均价环比下降4.7%，钛精矿均价环比上升2.0%[2] 公司产能与市场情况 - 钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，规模全球第一，品牌“雪莲”影响力大[1] - 是全球最大硫酸法钛白粉生产商，全球第三大、中国第一大氯化法钛白粉生产商[1] 公司产业链情况 - 是中国唯一贯通钛全产业链的钛白粉生产企业，掌握优质矿产资源及深加工能力，全产业链优势使上游产品或副产品可作下游原材料[1] - 钛矿资源自供能力有望提升，2024年自有矿山钛精矿自给率约50%，“十四五”末期总体自给率将达70%左右[1] 公司布局新能源材料情况 - 生产磷酸铁锂有成本优势，拥有磷酸铁锂产能5万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年，布局从废酸废渣中提取钒等金属[1] 公司财务预测情况 - 预测2024 - 2026年归母净利润分别为32.80、38.91、47.88亿元，截至11月13日收盘，P/E分别为14.04、11.84、9.62，营收、毛利率、ROE等财务指标也有相应预测[2][3]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[7] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司业绩增长显著，前三季度营业收入152.5亿元同比增长6.21%，归母净利润7.87亿元同比增长45.33%，扣非净利润7.81亿元同比增长74.5%单三季度营业收入49.03亿元同比增长3.74%，归母净利润3.34亿元同比增长200%，扣非净利润3.1亿元同比增长384%[1][4] - 收入方面，三季度收入环比略减，主要因三季度是电网交付淡季，预计国网加快四季度输变电基建工程进度后，公司四季度营收同比增速有望加快[5] - 毛利方面，前三季度毛利率达20.48%同比提升3.73个百分点，单Q3毛利率达23.74%同比大增6.51个百分点环比提升3.91个百分点，主要受超特高压产品集中交付带动且常规产品交付偏少影响[5] - 费用方面，前三季度期间费用率达13.3%同比提升0.64个百分点，单三季度费用率达13.92%同比减少0.57个百分点，其中销售和管理费率分别下降0.39个百分点和0.33个百分点，财务费率下降0.76个百分点，但研发支出加强研发费率提升0.91个百分点，最终单Q3归母净利率水平大幅提升至6.82%[5] - 其他方面，三季度常规产品和网外产品交付淡季使得Q3季末存货达49.2亿元同比增长9%环比增长27%，奠定Q4交付高景气，同时合同负债水平较高预示后续业绩有望进一步释放[6] - 公司网外、海外订单保持较快增长，网内特高压订单有望再突破，预计Q4仍有特高压产品交付且常规产品交付有望加速，预计全年归母利润约为12亿元对应PE为38倍[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的财务报表及预测指标，包括利润表、资产负债表、现金流量表中的各项数据如营业总收入、营业成本、毛利、净利润等，以及各项基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等[10] 市场表现方面 - 给出了报告研究的具体公司近12个月的市场表现对比图，对比对象为沪深300指数，图中显示了不同时间点的表现数据如 - 12%、25%、62%、98%等，但未明确各数据对应的是报告研究的具体公司还是沪深300指数[8]

[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/旅游综合 证券研究报告 王府井（600859）公司季报点评 2024 年 11 月 15 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------|--------------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 14 日收盘价（元） ] | 15.08 | | 52 周股价波动（元） | 11.52-18.44 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1135/1093 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 17117/16490 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《短期经营承压，免税业态持续丰富》 | | | 2024.09.19 | | | 《 3Q23 净利增 277% | ，奥莱维持高增长》 | | 2024.01.20 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -34.08% -2 ...