报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 交易类业务 - 3Q24 香港市场日均成交额为1,188亿港币,较2Q24的1,216亿港币基本持平 [1] - 衍生品和商品市场有所降温,3Q24 LME日均成交量为64.2万张,较2Q24的73.0万张有所下降 [1] - 互联互通持续为港交所贡献收入,3Q24互联互通收入为5.81亿港币 [1] - 9月下旬港股成交额快速提升,支撑了3Q24的业绩 [1] - 10月以来港股日均成交额达3,018亿港币,有望创下历史新高 [1] 上市业务 - 3Q24 IPO数量降至15家,但融资金额升至422亿港币,主要得益于美的集团在港股上市融资超过356亿港币 [1] - 未来可能看到更多内地企业赴港融资,叠加港交所上市改革逐渐显现成效,港股市场对上市公司和投资者的吸引力有望提升 [1] 投资收益 - 3Q24总投资资金规模为2,268亿港币,整体投资收益率为2.1% [2] - 在联储可能降息的背景下,未来投资收益率可能逐季度降低,但由于投资久期较长,4Q24仍将维持相对较高的收益率 [2] 盈利预测与估值 - 下调2024/25/26年归母净利润预测至125/132/138亿港币 [2] - 维持基于DCF的目标价404港币,当前股价交易于30.2x 2025E PE,建议关注 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予李宁公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 李宁Q3流水受到消费疲软影响有所下滑,但国庆流水已开始好转,同时公司也维持了此前预期 [2] - 随着库存水平回归健康,公司的增长将回归稳健的水平 [2] - 公司近日宣布与红杉中国成立JV,开拓海外市场 [2] 财务数据总结 - 预测2024/2025/2026年EPS分别为1.17/1.29/1.43元 [2] - 给予2024年18倍PE,目标价22.8港元 [2] - 2022年营业收入为258.03亿元,同比增长14.3% [8] - 2022年归母净利润(扣非)为40.64亿元,同比增长1.3% [8] - 2022年毛利率为48.4% [8] - 2022年归母净利率为15.7% [8] - 2022年ROE为17.9% [11] - 2022年资本负债率为27.7% [11] - 2022年利息覆盖倍数为40.3倍 [11] 渠道及库存情况 - 2024Q3公司线下渠道库存周转为5左右,同比略有提高但仍在可控范围内 [2] - 6个月新品占比约80%,库龄结构保持良好 [2] - 公司线下渠道折扣低单位数加深,电商渠道零售折扣低单位数改善,预计Q4受到传统电商购物节的影响折扣承压,但全年折扣预计同比改善 [2] 产品表现 - 生活类产品中,Soft系列表现持续亮眼,截至Q3累计销量约200万双,24H1销量破百万 [2] - 跑步品类Q3流水实现高双位数增长 [2] - 公司推出"万龙甲BREATH"系列冲锋衣和"行"家族户外鞋产品,满足消费者都市通勤及自然探索的多元化场景需求 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 1) 24Q3 特步主品牌全渠道零售流水同比增长中单位数,零售折扣约7.5折,存货周转约4个月[2] 2) 24Q3主品牌流水增速环比放缓,10月以来增长改善,主要受宏观消费环境转弱影响[2] 3) 24Q3主品牌折扣及库存基本环比持平、同比均有改善,折扣控制较好[2] 4) 索康尼增长强劲,K&P预计11月底有望完成剥离,有望改善公司盈利[2] 5) 公司深耕国内大众体育市场,打造跑鞋优势品类,构建多品牌矩阵,10月以来销售呈改善趋势,利润率有望如期改善[2] 分析报告目录 公司运营数据 1) 22Q1-24Q3主品牌流水、折扣水平、渠道存货周转情况[9] 2) 公司三大财务报表数据及主要财务指标预测[10] 盈利预测与估值 1) 公司24-26年归母净利润预测值调整为12.4/14.2/16.5亿元,对应PE为11/10/9X[2] 风险提示 1) 国内消费持续疲软,竞争加剧[3]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司品牌和产品力持续提升,带动业绩稳健向上 [1] - 公司持续修炼内功,加强产品和零售运营效率 [1] - 公司确定性增长,销售改善和经营指标持续向好,后续盈利指引有望恢复 [1] - 公司预计2024-2026年净利润分别为31.88/35.43/40.79亿元,当前股价对应PE为11/10/9倍 [3] 财务数据总结 营收及增长 - 公司2022-2026年营业收入分别为25,803/27,598/28,704/31,531/34,842百万元,增长率为14.31%/6.96%/4.01%/9.85%/10.50% [3] 利润及增长 - 公司2022-2026年归母净利润分别为4,064/3,187/3,188/3,543/4,079百万元,增长率为1.32%/-21.58%/0.02%/11.15%/15.14% [3] 其他财务指标 - 公司2022-2026年摊薄每股收益为1.57/1.23/1.23/1.37/1.58元 [3] - 公司2022-2026年ROE(归属母公司)为16.70%/13.06%/12.20%/11.95%/12.10% [3] - 公司2022-2026年P/E为39.09/15.38/11.24/10.11/8.78倍 [3] - 公司2022-2026年P/B为6.65/2.04/1.37/1.21/1.06倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 单季利润环比基本持平,符合预期 [2] - 海外流动性改善以及提振资本市场的政策组合拳推出,港股投融资活跃度持续改善,有望驱动公司收入超预期增长 [2] - 美联储降息以及9/24以来提振资本市场的政策组合拳陆续推出,港股投融资活跃度有望持续改善,进而驱动公司收入超预期增长 [3] - 更多提振资本市场的政策有望接续出台,叠加美国进入降息进程,港股投融资活跃度有望继续提升,驱动公司收入超预期增长 [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度收入/净利润159.9/92.7亿港元,同比+2.1%/0.1% [3] - Q3单季利润31.5亿港元,同比+6.5%/环比-0.3%,符合预期 [3] - 调升公司24-26年净利润预测至136/146/153亿港元 [3] 其他 - 单月ADT达1692亿港元,环比+77%/同比+87%,预计单月业绩显著改善 [3] - 美联储已进入降息进程,此前制约港股活跃度的流动性因素边际缓解,市场成交量有望继续改善 [3] - 提振香港资本市场的政策逐步落地为公司的催化剂 [3]

报告公司投资评级 报告给予李宁(2331.HK)2024年"买入"评级,目标价22.8港元 [4] 报告的核心观点 1) 2024Q3李宁全平台零售流水同比中单位数下滑,主要受消费环境疲软、客流波动和ASP下降影响 [2] 2) 生活类产品Soft系列和跑步品类表现亮眼,分别实现累计销量200万双和高双位数增长 [2] 3) 渠道库存水平健康可控,折扣承压预计在Q4有所加深 [2] 4) 公司与红杉中国成立合资公司,开拓海外市场,未来4年内如未达预期收入目标,公司有权收回25%股权 [2] 财务数据总结 1) 预测2024/2025/2026年EPS分别为1.17/1.29/1.43元 [8] 2) 预测2024/2025/2026年营收分别为282.76/305.04/326.00亿元,同比增长2.5%/7.9%/6.9% [8] 3) 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为30.39/33.37/36.87亿元,同比下降4.7%/增长9.8%/10.5% [8] 4) 预测2024/2025/2026年毛利率分别为48.8%/48.9%/49.1% [8] 5) 预测2024/2025/2026年归母净利率分别为10.7%/10.9%/11.3% [8]

报告公司投资评级 报告维持对香港交易所(00388)的"买入"评级。[3] 报告的核心观点 业绩概览 - 2024年前三季度,香港交易所实现收入及其它收益159.93亿港元,同比增长2%;归母净利润92.7亿港元,同比持平。2024年第三季度单季度收入及其他收益53.72亿港元,同比增长6%,环比下降1%;归母净利润31.45亿港元,同比增长7%,环比持平。2024年第三季度单季度业绩创历年三季度新高。[5] - 主要原因包括:(1)2024年第三季度现货、衍生品及商品市场日均成交额同比上升,带动交易及结算费增加;(2)公司资金投资收益和外部组合投资收益增加。[5] 分部业绩 - 交易及交易系统使用费49.79亿港元,同比增长6%,主要受益于内地刺激经济政策和全球货币宽松政策,港股现货及衍生品市场交投活跃度有所改善。[5] - 结算费及交收费31.83亿港元,同比增长7%,主要是沪深股通平均每日成交金额上升带动。[5] - 上市费10.83亿港元,同比增长6%。[5] - 投资收益净额37.28亿港元,同比下降4%,主要是保证金及结算所基金的投资收益净额有所减少,但公司资金的投资净额增加20%。[5] 市场表现 - 现货市场:2024年前三季度现货市场日均成交额1133亿港元,同比增长3%;北向通日均成交额1233亿元,同比增长14%;南向通日均成交额383亿元,同比增长19%。[5] - ETP市场:2024年前三季度ETP日均成交额154亿港元,同比增长8%,创历史新高。[5] - IPO市场:2024年前三季度共有42家公司在港交所主板上市,IPO募资额556亿港元,同比增长126%。2024年第三季度新上市公司15家,募集资金422亿港元,为2024年上半年的三倍多。[5] 盈利预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年营业总收入分别为21,927/23,768/26,393百万港元,同比增长7%/8%/11%。[6] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为12,398/12,980/14,324百万港元,同比增长5%/5%/10%。[6] - 预计公司2024/2025/2026年每股收益分别为9.78/10.24/11.30港元。[6] - 维持"买入"评级,看好公司短期盈利修复能力和长期增长空间。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司 3Q24 业绩大超预期,出海及扩品逻辑加速验证 [5][6] - 中国内地外 3Q24 营收同比增长 440%-445%大超预期,海外需求强力验证 [5] - 超百亿北美市场收获验证,零售店拓展加速兑现 [5] - 东南亚受泰国爆火辐射,公司品牌+IP已建立用户认知,线上线下渠道触达贡献业绩加速放量 [5] - 国内超预期的核心是高价值 IP 的变现释放,随新品扩张营收加速趋势有望延续 [5] - 中国内地各渠道均呈现加速趋势:零售店、机器人店、抽盒机、电商等 [5] - 上调盈利预测,维持买入评级 [5] - 2024年至2026年营收预期上调至126.33亿、169.92亿及211.01亿 [5] - 2024年至2026年 Non-IFRS 调整后归母净利润预期上调至28.24亿、38.28亿及48.74亿 [5] 财务数据总结 - 2022年营业收入为4,617百万元 [4] - 2023年营业收入为6,301百万元,同比增长36% [4] - 2024年预计营业收入为12,633百万元,同比增长100% [4] - 2022年Non IFRS归母净利润为573百万元 [4] - 2023年Non IFRS归母净利润为1,184百万元,同比增长107% [4] - 2024年预计Non IFRS归母净利润为2,824百万元,同比增长138% [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[2] 报告的核心观点 1. 公司2024年三季度销售表现符合预期,全渠道零售额同比下降中单位数[2] 2. 跑鞋品类增长亮眼,篮球品类短期仍在调整[2] 3. 公司持续优化门店网络,高层级市场覆盖率约90%,低线城市计划净开店100家以上[2] 4. 库存水平健康可控,折扣力度有所加大[2] 5. 公司宣布成立合营公司,发力海外市场,拓展品牌国际化[2] 6. 公司持续深耕运动赛道,品牌资产独一无二,产品研发与爆款打造能力较强[2] 财务数据总结 1. 2024年营业收入预计278亿元,同比增长1%[3] 2. 2024年归母净利润预计31亿元,同比下滑3%[3] 3. 2024年毛利率预计49.5%,较上年提升1.1个百分点[3][4] 4. 2024年销售费用率预计32.9%,较上年上升2.3个百分点,管理费用率预计4.7%,较上年上升0.4个百分点[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价29.95港币 [6] 报告的核心观点 - 公司拟配售/发行1.985亿/1.68亿新股,发行股份数将合计增厚发行前总股本7.62%,主要为缓解新能源快速发展过程中的资金压力 [3] - 截至1H24公司资产负债率68.1%,较2020年底增加8.9个百分点,公司当前发展资金压力较大,因此选择进行本次配股/发行 [5] - 公司新能源平台分拆上市悬而未决,本次募资主要为缓解资金压力 [5] 公司投资价值分析 - 公司火电和新能源资产盈利能力较优,给予火电/可再生能源0.85/17.5x 2025E PB/PE,较可比公司溢价 [6] - 总市值折价25%以反映新能源分拆上市的潜在影响,目标市值1441亿港币 [6] - 公司可再生能源权益装机2466.2万千瓦,较2020年底新增1342.4万千瓦,已完成"十四五"可再生能源发展目标的33.56% [5] 财务数据分析 - 公司2024-2026年归母净利预测分别为150/166/195亿港币 [6] - 2024-2026年EPS分别为3.12/3.45/4.04港币,ROE分别为16.83%/16.87%/17.66% [14] - 2024-2026年PE分别为6.66x/6.01x/5.13x,PB分别为0.96x/0.87x/0.78x [14]