天力复合(873576.BJ)深度报告 公司概况 - 天力复合是国内层状金属复合材料领军企业,是国内最早从事有色金属爆炸焊接研究开发的单位之一 [6] - 公司掌握层状金属爆炸复合技术,不断拓展不同材料如钛-钢、锆-钢、不锈钢-钢、镍合金-钢、银-钢等复合材料在不同行业的应用 [6] - 公司打破国外技术垄断,在PTA、核电、电力建设、海洋工程等领域实现进口替代 [6][7] - 公司在有色金属爆炸复合材料全国市场占有率为20%-30%,位居国内第一 [7] 业务发展 - 公司的钛系列复合材料在化工、核电、新能源电池材料领域具有优势,未来在半导体、海洋工程领域用材料也有望获得更高附加值 [7][8] - 公司预计2024-2026年收入分别为8.53/10.37/11.83亿元,归母净利润0.95/1.13/1.26亿元 [8] 投资评级 - 我们看好公司所掌握的层状金属复合材料的技术能力,给予"推荐"评级 [8] 361度(01361)点评 业绩表现 - 2024H1公司主营业务收入同比增长19.2%至51.41亿元,净利润同比增长12.2%至7.9亿元 [10] - 成人产品和儿童产品营收均实现较快增长,其中儿童产品增长更为亮眼 [10] - 受产品组合调整影响,公司毛利率略有下滑至41.3% [11] 渠道拓展 - 公司持续加大广告营销投入,通过赞助国际赛事和签约知名运动员提升品牌影响力 [11][12] - 公司加快门店扩张,截至2024H1门店数达5,740家,其中儿童门店2,550家 [14] - 公司大力推进第九代形象店铺,提升消费者购物体验 [14] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,维持"买入"评级 [16] 仙乐健康(300791)点评 业绩表现 - 2024H1公司实现营收19.90亿元,同比增长28.85%;归母净利润1.54亿元,同比增长52.66% [18] - 公司毛利率大幅提升至32.05%,其中2024Q2毛利率达33.35% [20][21] - 公司盈利能力持续改善,2024H1归母净利率达7.76% [21] 业务发展 - 公司海外业务保持高增长,其中美洲业务实现大幅增长 [18][19] - 公司核心软胶囊和软糖产品保持较高增速,带动整体业绩增长 [20] 未来展望 - 公司全年归母净利润目标为4亿元,同比增长43%,有望实现 [22] - 我们预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,给予"买入"评级 [23] 分众传媒(002027)点评 业绩表现 - 2024H1公司营收59.7亿元,同比增长8.2%;归母净利润24.9亿元,同比增长11.7% [30][31] - 公司毛利率提升至65.1%,同比增加1.19个百分点 [31] 业务发展 - 楼宇媒体和影院媒体业务毛利率均有所提升 [32][33] - 公司消费类广告主营收占比持续提升,达63.9% [36] 未来展望 - 我们预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,维持"买入"评级 [36][37] 兴通股份(603209)点评 业绩表现 - 2024H1公司营收7.72亿元,同比增长23.6%;归母净利润1.80亿元,同比增长31.6% [67] - 公司毛利率提升至36.59%,同比增加2.2个百分点 [69] 业务发展 - 公司外贸业务实现大幅增长,内贸业务市占率稳步提升 [69] - 公司新增内贸和外贸化学品船舶订单,进一步扩大运力规模 [70] 未来展望 - 我们预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,维持"买入"评级 [71][72] 途虎养车(09690)点评 业绩预测 - 我们预计公司2024H1营收71.5亿元,同比增长9.6%;经调整净利润约3.4亿元,净利率约4.7% [74] 业务发展 - 公司门店扩张持续推进,预计全年新增约1000家门店 [75] - 公司毛利率和期间费用率有望持续改善 [76] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,维持"买入"评级 [76][77] Coinbase(COIN)点评 业绩表现 - 2024H1公司交易收入同比增长164.69%,达18.58亿美元 [79] - 订阅及服务收入同比增长59%,达11.10亿美元,主要受益于稳定币及区块链奖励收入 [81] 行业发展 - 美国两党及监管均在积极拥抱加密货币,合规化进程及法律法规框架有望进一步完善 [82] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,维持"增持"评级 [83]

报告核心观点 - 国内金融市场整体呈现震荡反弹态势,三大指数均创新低后迅速回升,市场情绪有所回暖 [13][14] - 大基建、民爆、水利、新型城镇化等板块表现强势,智能驾驶产业链、锂电、光伏、证券等板块也有所活跃 [15] - 但成交量有限,新旧热点延续性存在不确定性,盘面或将继续以低位板块的轮动性表现为主 [16] 行业市场 1. Al服务器产业链中,液冷关键零组件快速接头供不应求,相关个股为英维克（002837） [6] 2. 国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案》,相关个股包括迦南智能（300880）和明星电力（600101） [7] 3. 随着特别国债等举措加快落地,重大工程项目建设全力推进,有效投资持续扩大,相关个股包括保利联合（002037）和建研设计（301167） [8] 上市公司分析 1. 超捷股份(301005)：公司商业航天火箭结构件生产线可生产不同尺寸结构件产品,满足客户需求 [9] 2. 福石控股(300071)：公司多年为汽车行业、包括新能源汽车零售前十的多家企业提供营销服务 [10] 3. 讯飞(002230)：与华为在异腾算力、智能终端、鸿蒙生态、运动健康等多方面保持良好合作 [11] 4. 工业富联(601138)：上半年实现营业收入2660.9亿元,同比增长28.7%;归母净利润87.4亿元,同比增长22% [12]

公司和行业核心观点 公用环保行业 1) 国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》,推进新型电力系统建设取得实效,提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力。[16] 2) 中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》,推动经济社会发展绿色化、低碳化,促进经济社会高质量发展和推动解决我国资源环境生态问题。[16] 3) 2024年可再生能源电力总量消纳责任权重提升,新增电解铝行业绿色电力消费比例目标。[16] 金属行业 1) 国内电解铝运行产能已经到达历史大顶,如果来一波需求脉冲,就会出现供不应求。[17] 2) 当下是电解铝市场供需基本面最差的时候,往后看边际向上;当下也是电解铝成本端压力最大的时候,今年四季度氧化铝供应宽松后,会减轻对铝冶炼环节的利润挤占。[17] 3) 铝冶炼利润走阔是大概率事件。[17] 非银行业 1) 在监管政策优化以及金融市场成熟背景下,各类基金产品越来越受到商业银行、保险资管、理财子等机构青睐,估计超过12万亿元公募基金产品由机构配置。[18] 2) 公募基金为相关机构提供了丰富的期限、品种投资选择,能够满足绝对收益回报需求,且在税收、流动性等维度上存在优势。[18] 3) 机构市场需求谋变,金融市场环境更加复杂多变,传统资产配置逻辑与框架在实践中的有效性将面临挑战。[18] 计算机行业 1) 微软FY24Q4季度及FY25仍延续高资本开支,主要满足AI和云产品的增长需求。[19] 2) 资本开支增加后大约五个季度对利润产生影响,三个季度后影响现金流。[19] 3) 微软的折旧及摊销费用也是一直在上升的,在费用影响下可以明显看到虽然短期内ROIC虽然有一定波动,但是长期来看是有明显下滑的。[19] 361度 1) 2024上半年公司收入同比增长19.2%至51.4亿元,归母净利润同比增长12.2%至7.9亿元。[21] 2) 儿童业务引领增长,收入同比增加24.2%至11.3亿元,营收占比22.0%。[21] 3) 电商渠道618大促表现亮眼,电商渠道销量增长99%,同比增速行业第一。[21] 云天化 1) 2024年上半年,公司实现营业收入319.93亿元,同比下降9.16%;归母净利润28.41亿元,同比增长6.1%。[22] 2) 公司加强可控费用控制,强化母子公司资金协同和管控,财务费用同比降低;参股公司经营业绩提升,投资收益同比增加。[22] 3) 公司围绕"磷"、"氟"资源和产业发展基础,持续扩展产业链优势并积极推进转型升级。[22] 宝丰能源 1) 2024年二季度公司营收86.7亿元,归母净利润18.8亿元,扣非归母净利润20.3亿元,盈利提升主要是由于产能扩张后聚烯烃产销量提升,且烯烃价格受油价支撑及二季度供给有所收缩带来的价格提升。[24] 2) 焦炭需求继续承压,2024年二季度公司焦炭产销量同比略有下降而环比有所提升。[24] 3) 内蒙烯烃项目顺利推进,新疆项目环评公众参与公示。[24] 万华化学 1) 2024年二季度公司营收509.1亿元,归母净利润40.2亿元,扣非归母净利润39.7亿元,盈利短期承压。[26] 2) 聚氨酯板块营收及产销量均同环比增长,下游冰箱冷柜出口市场较好,支撑聚合MDI景气度。[26] 3) 精细化学品及新材料板块产销量同环比增加,营收占比较为稳定。[26] 凯因科技 1) 2024H1公司实现营收5.97亿元,归母净利润4240万元,扣非净利润4466万元,主要由于凯力唯产品销量增长及公司严格控制运营成本等因素。[27] 2) 毛利率企稳,销售费用率持续改善。[27] 3) 加大研发投入,在研管线有序推进。[27] 华测检测 1) 2024年上半年公司实现收入27.91亿元,同比增长9.20%,归母净利润4.37亿元,同比增长1.97%。[29] 2) 生命科学、工业品和贸易保障等领域保持增长态势,医药及医学服务有所承压。[29] 3) 公司积极回购,提升投资者信心。[29]

核心观点 - 公募基金持仓方面，2024年二季度交运行业公募基金持仓比重环比进一步提升，但仍低于标配比例[10] - 跨境物流与快递行业核心个股增减持表现分化，具有高分红属性的港口、铁路公路细分行业核心标的仍较受资金青睐[10][11] - 陆股通方面，跨境物流与快递行业主要个股普遍获增持，港口、铁路公路多减持[11] 投资要点 资产规模增速放缓 不良生成率维持低位 - 2024年二季度商业银行单季度净利润同比增速为0.0%，较一季度有所放缓[12] - 商业银行总资产同比增速降至7.32%，较一季度末下降1.9个百分点[12] - 商业银行不良率为1.56%，环比下降3BP，不良生成率为0.58%，较一季度下降20BP[12] 系列酒增速亮眼，直销渠道占比有所下降 - 2024年上半年公司系列酒营业收入为131.47亿元（同比+30.51%），2024Q2增速进一步提升[15][16] - 公司直销渠道收入占比为41.28%，较去年同期下降4.03个百分点[16] - "i茅台"App在2024年上半年实现营收102.50亿元，同比+9.76%[16] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润869.37/1002.38/1162.15亿元，同比增长16.33%/15.30%/15.94%[17] - 维持"增持"评级，8月12日收盘价对应PE为21/18/16倍[17] - 风险因素包括消费复苏不及预期、政策风险、宏观经济波动风险[17]

证券研究报告 | 2024 年 08 月 14 日 | --- | |-------------------------------------------------------------------| | | | 重点推荐 | | 《策略|政策与大类资产配置周观察——货币政策新框架推动金融强国建 | | 设》 | | 1、权益：A 股方面，受外盘影响上周大盘再度小幅收缩。上证综指和深 | | 证成指分别回落 1.48%和 1.76%，创业板也小幅回落 2.6% | | 行作出结构性工具强化顶层设计和政策安排；沪深交易所支持跨市场股票 | | ETF 全实物申赎模式。2、固收：上周央行整体依旧保持克制，当周净回 | | 笼资金 7597.6 亿元。前期超预期组合降息下资金面压力较轻， | | 本保持在 1.8%以下。政策影响：央行关注净值理财产品风险；二季度净息 | | 差维持稳定。3、大宗商品：有色金属回落明显；能化小幅反弹；贵金属 | | 冲高回落；黑色金属持续回落；猪肉价格继续反弹。政策影响：央行明确 | | 租赁产业是地产新方向；发展中国家黄金需求攀升；中央出台能源绿色转 | | 型文件。4、外汇 ...

养老金融业发展现状 1) 养老金融是撬动养老产业发展的重要一环,包括养老金金融、养老服务金融和养老产业金融三部分 [2] 养老金金融 1) 我国已基本形成多层次、多支柱养老保险体系,第一支柱基本养老保险参保人数增长、覆盖范围扩大,第二支柱企业年金初步建立并逐步完善,第三支柱个人养老金制度处于试点阶段 [8][9] 2) 制度化养老财富积累也包括长期护理保险,目前试点稳步推进,阶段性效果显著 [8] 养老服务金融 1) 早在个人养老金制度落地以前,金融机构就开始积极探索养老金融产品,包括商业养老保险、养老理财产品、养老目标基金等 [9] 2) 但养老服务金融产品体系多元,发展活力不足,规模有限,影响总体养老财富积累和养老需求释放 [11] 养老产业金融 1) 养老产业金融是为养老相关实体产业提供投融资支持,助力实体养老产业发展升级 [10] 2) 对于养老照护服务机构,头部机构可争取险企战略投资,小微企业亟待银行信贷模式创新 [10] 3) 对于智慧养老企业,应强化投贷联动,创新信贷模式 [10] 风险提示 1) 人口老龄化加速发展,养老金金融进一步发展速度不及人口老龄化速度,制度性养老金积累可能不足 [11] 2) 养老服务金融产品体系多元,但发展活力不足、规模有限,影响总体养老财富积累和养老需求释放 [11] 3) 政策落地不及预期、养老实体产业发展缓慢,养老产业金融的社会资本参与仍不足 [11]

报告的核心观点 - 7月CPI、PPI走势分化,CPI大幅改善而PPI修复滞后,主要受到全球经济下行预期升温和国内需求不足的影响[4] - 下半年内需有望进一步接力,财政政策也将进一步提速,PPI涨价动能正在积蓄,有望在年内转正[4] - 7月出口同比下行主因外需走弱,进口同比上升受到低基数影响较大,出口对经济的支撑可能有所"退坡",需要内需进一步"接力"[15][17] 公司和行业研究总结 固收金工 - 伟隆转债:面向全球的智慧排水阀门制造商,我们预计上市首日价格在131.55~146.56元之间,中签率为0.0011%[18] - 豫光转债:绿色冶炼领域领导者,我们预计上市首日价格在107.98~120.30元之间,中签率为0.0037%[20] 推荐个股及其他点评 - 人福医药:芬太尼龙头,归核聚焦持续推进,增长动能充足,我们预计2024-2026年营收和归母净利润均有较快增长,给予"买入"评级[23] - 杭可科技:获大众西班牙和加拿大订单,海外订单加速落地,我们维持"买入"评级[23] - 鸿日达:消费电子主业稳步增长,半导体散热片放量在即,我们上调评级给予"买入"评级[25] - 华测检测:业绩符合预期,多元化和国际化布局推进,我们维持"增持"评级[26]

报告的核心观点 - 休闲零食是文化和风味的生意,中式零食具备"资源禀赋",农业的突破和供应链的完善为新品类的发展提供可能 [3] - 中国零食行业千亿规模,风味零食占比高、增速快,但行业高度分散,风味零食板块集中度偏低,中式零食大单品较为稀缺 [3] - 零食大单品的必要性在于渠道与库存管理、改善费效比、树立品牌心智,可能性在于消费者愿意为情绪价值支付溢价、较低的单价降低消费门槛、多元的渠道提升消费者覆盖面与触达度 [3] 报告内容总结 奥利奥的成功之道 1. "做对的事情":产品设计更大众化与"现代化"、渠道建设起步更早积累更深、品牌定位更为清晰并持续输出情绪价值 [3] 2. 历史背景:美国经济从大萧条走向大通胀带来"情绪消费"机遇、二战时期女性地位提升和"婴儿潮"带动"她"经济发展、二战后郊区化推动中产阶级扩大 [3] 容易产生大单品的品类特征 1. 消费者端:"满足感"强而"饱腹感"弱,能触发大脑"奖赏机制"且"热量密度"较低 [3] 2. 生产者端:既有"广谱性"又有"记忆点",原料"可得性"影响消费门槛,产品能形成"味觉记忆"占据用户心智 [3] 投资建议 1. 看好行业投资价值,期待中式零食大单品突围 2. 关注品类快速发展的中式辣卤零食龙头,如盐津铺子、劲仔食品 [3] 3. 关注品类经过历史验证的坚果零食龙头,如洽洽食品,以及三只松鼠、甘源食品 [3] 风险提示 1. 宏观经济波动 [3] 2. 市场竞争恶化 [3] 3. 食品安全问题 [3] 4. 报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [3] 5. 第三方数据失真的风险 [3]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 上证指数 深证成指 -26% -22% -19% -15% -11% -7% -4% 0% 2023.08 2023.12 2024.04 2024.08 资料来源：Wind,中原证券 国内市场表现 | --- | --- | --- | |----------------|------------|-----------| | 指数名称 | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 2,867.95 | 0.34 | | 深证成指 | 8,409.22 | 0.43 | | 创业板指 | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 300 | 3,334.39 | 0.26 | | 上证 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 100 | 3,176.63 | 0.24 | | 中证 500 | 4,731.84 | 0.37 | | 中 ...

证券研究报告 晨会纪要 晨会纪要 2024 年 08 月 14 日 市场数据 | --- | --- | --- | |----------|---------|-------| | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 2867.95 | 0.34 | | 深证成指 | 8409.22 | 0.43 | | 创业板指 | 1607.19 | 0.93 | | 科创 50 | 710.75 | 0.48 | | 北证 50 | 689.28 | 0.52 | | 沪深 300 | 3334.39 | 0.26 | A 股市场概览 市盈率 PE 市净率 PB 上证指数 548815 419987 10.76 1.09 深证成指 176290 150716 17.44 1.80 创业板指 43243 35261 22.70 3.13 科创 50 23921 14453 28.51 2.86 北证 50 1360 852 18.13 2.27 沪深 300 491359 366489 10.24 1.11 邹建军 分析师 执业证书编号:S0530521080001 zoujianjun@hnchas ...