报告核心观点 1. 三季度实际GDP增速小幅走弱。2024年三季度，中国实际GDP增长4.6%，较二季度小幅回落0.1个百分点。[3][4] 2. 三季度名义GDP增速回稳。三季度中国名义GDP同比增长4.04%，较二季度回升0.1个百分点。[3][4] 3. 从9月单月数据看，主要经济增长数据大多回升。生产加快、投资回升、消费恢复。[4] 4. 展望四季度，得益于宏观政策的加码，中国经济存在回升向好的基础。货币政策、房地产政策、财政政策均有利于经济增长。[4] 行业观点 房地产 1. 9月24日中央定调房地产市场"止跌回稳"，国庆假期前一线城市密集松绑楼市政策，带动短期楼市回温。[5][6] 2. 行业复苏主要障碍为存量库存较大和居民购房意愿不足。后续楼市复苏需要收储加速落地优化存量库存，以及宏观政策提振居民购房意愿。[5][6] 3. 受制于各地库存压力及房企禀赋差异，核心城市、核心地段、优质住宅将率先止跌回稳。[5][6] 4. 建议关注历史包袱较轻、库存结构优化的房企，以及估值修复的房企。同时关注经纪、物管、代建等细分领域头部企业。[5][6][31][32] 非银行金融 1. 互换便利工具迅速落地，彰显监管对于稳定资本市场、支持非银机构获取流动性的重视。[48][49][50] 2. 互换便利将有助于增加股票市场的流动性，并给予非银机构自主权，有助于盘活非银机构存量资产、提升资金使用效率。[49][50] 3. 建议关注证券行业和保险行业。证券行业从估值和业绩均具备beta属性，全面受益。保险资金长期投资改革持续推进，资本市场景气度回升有利于保险公司资产端修复。[50][51] 医药 1. 高耗集采不断推进，规则温和利好相关国产龙头。[43] 2. 行业机会主要来自三个维度："内看复苏、外看出海、远看创新"。[44] 电子 1. 消费电子有所回暖，半导体国产化进程持续推进，AI带来的算力产业链也将持续受益。[33][34] 2. 推荐北方华创、中微公司、拓荆科技等半导体公司，关注海光信息等AI+半导体公司。[34] 有色金属 1. 黄金价格中枢有望持续抬升，铜铝价格也有望受益于需求回暖和供给偏紧。[39][40][41] 2. 建议关注黄金、铜、铝等有色金属板块的头部企业。[41]