证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-10-21 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20241016：9 月社融数据结构上的边际利好 9 月社融呈现出多重利好态势：包括信贷端呈现部分企稳态势，M1 下降 趋势放缓，M2 出现明显反弹，政府债持续高增等。后续在一揽子政策支 持下，融资端将逐步进入修复进程。尤其是需要关注财政发力的规模和投 向，一方面，前期财政筹集资金在年内四季度将加快拨付使用，有助于微 观主体预期改善、资产负债表修复，这对于金融周期的企稳至关重要；另 一方面，增量财政政策落地后，不仅政府债放量有助于继续支持社融，同 时对于投资消费以及化债等方向的进一步支持也有助于信用周期的打 开。 具体来看，边际利好主要体现在以下几个方面： 一是，政府债融资 继续推高社融，财政端通过加快融资来对广义财政支出形成支撑，同时年 内财政资金也在加快拨付使用，以形成更多实物工作量，加快经济增长。 二是，信贷方面逐步企稳，9 月尤其是企业贷款、居民短贷并未明显弱于 季节性，私人部门缩表趋势有所减缓。 三是，M1 同比下降趋势放缓， M2 出现明显 ...