报告公司投资评级 - 目标价为165.00港元，给予买入评级[5] 报告的核心观点 - 上调MI300系列收入指引，未来紧跟英伟达产品更新迭代[1] - AI需求将持续至2025年，上调MI300系列全年收入至45亿美元[2] - AIPC叠加新一轮换机周期驱动24H2客户端业务实现双位数增长[3] - 游戏未见明显复苏迹象，嵌入式业务环比回暖[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩摘要 - 2024Q2公司营收58亿美元，同比增加8.9%，略高于彭博一致预期57亿美元。毛利率为49.1%，同比增加3.5个百分点；经营利润为12.6亿美元，同比增长18%，营业利润率为22%；GAAP净利润2.6亿美元，Non-GAAP净利润11.3亿美元，同比增长18.8%。Non-GAAP摊薄EPS为0.69美元，略高于彭博一致预期的0.68美元。Q3收入指引中值67亿美元，同比增加15.5%，略高于一致预期66亿美元。Non-GAAP毛利率指引为53.5%[1] 数据中心业务 - 本季度数据中心营收同比增长114.5%达28.3亿美元。当前AMD服务器处理器市场份额达23.6%，上半年1/3以上客户首次部署EPYC处理器，下一代产品Turin系列将在24H2宣发。GPU方面，Q2销售额超10亿元，公司上调全年收入指引至45亿美元。24H2随着MI300产量提升，毛利率将持续改善。公司紧跟英伟达产品迭代，MI325X将于Q4放量，未来两年将陆续推出MI350及MI400系列产品。预计全年MI300产能55万片，价格1万美元，收入55亿美元[2] 客户端业务 - 本季度客户端业务收入同比增长49.5%达14.9亿美元，主要因Ryzen系列台式机CPU产品需求反弹。2024Q2年全球PC出货量达6490万台，已连续两个季度实现增长。展望2024财年公司PC出货量有望受益于Strix Point等AI产品及消费者换机周期需求呈现温和增长趋势，公司客户端业务全年有望实现同比39.3%的增长[3] 游戏及嵌入式业务 - 本季度游戏及嵌入式业务营收同比分别下滑59.0%/41.0%达6.5/8.6亿美元，但嵌入式业务环比有2%的回暖。公司指引全年游戏业务将持续承压，但下半年FPGA产品销量有望受益AI需求+下游库存见底迎来温和复苏[4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入CAGR为33.6%，Non-GAAP净利润CAGR为63.6%。采用DCF估值法，得到目标价165.00美元，对应2025年PE为29倍，对比当前股价仍有24.49%上升空间[5] 盈利能力分析 - 2022财年至2026财年的总营业收入预测分别为23,601、22,680、26,222、35,028、40,454百万美元。Non-GAAP净利润预测分别为5,504、4,302、5,680、9,087、11,514百万美元。Non-GAAP每股盈利预测分别为3.5、2.7、3.5、5.7、7.2美元[7] 财务状况分析 - 2022财年至2026财年的总资产预测分别为67,580、67,885、72,089、80,660、88,715百万美元。总负债预测分别为12,830、11,993、12,407、14,072、12,933百万美元。总股东权益预测分别为54,750、55,892、59,682、66,588、75,782百万美元[17]

报告公司投资评级 DoorDash 未有投资评级 [10] 报告的核心观点 2季度业绩超预期 - 总收入26.3亿美元,同比/环比增23%/5%,略高于市场预期4% [3] - 归母净亏损1.6亿美元,较上季度有所收窄 [3] - Contribution Profit为8.3亿美元,同比增33%,效率持续优化 [3] - 经调整EBITDA为4.3亿美元,高于公司指引高线,较市场预期高9% [3] 外卖业务增长强劲 - 2季度单量为6.35亿单,同比增19%,高于餐饮行业整体增速 [4] - GOV为197亿美元,同比增20%,高于市场预期和公司指引 [4] - 用户规模及粘性持续提升,6月MAU同比双位数增长 [4] - 非餐品类拓展持续,带动用户渗透率提升和零售商户规模增长 [4] 盈利能力持续改善 - 收入增速高于GOV增速,广告变现贡献,带动整体变现率同比/环比提升 [5] - 单均收入4.0美元,单均经调整毛利2.0美元,单均Contribution Profit 1.2美元,单均经调整EBITDA0.6美元 [5] 国际市场进展良好 - 收购Wolt两年,目前覆盖超30个海外国家,国际市场收入占比12% [6] - 国际市场整体毛利率维持为正并实现环比改善 [6] 业绩指引及预期 - 3季度GOV预计194-198亿美元,同比增16-18%,经调整EBITDA预计4.7-5.4亿美元 [7] - 预计下半年经调整EBITDA好于上半年,受益于成本侧控制 [7] - 市场预期2024年全年收入同比增20.5%,经调整EBITDA17亿美元 [7] 投资建议 - 用户规模增长及订单频次提升是公司战略核心,餐饮外卖渗透率提升、非餐品类拓展、会员服务是重点 [8] - 广告平台建设是中长期提升变现率的动力 [8] - 最低工资保护法案影响有所减弱,公司具备灵活的运营策略调整,下半年盈利能力有望改善 [8] - 当前估值相对合理,未来股价催化剂主要取决于订单增长及成本控制 [8] 风险提示 - 美国宏观消费走弱 [9] - 用户增长留存不及预期 [9] - 最低工资法案对成本影响扩大 [9] - 竞争加剧 [9] - 美股波动风险 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持亚马逊公司"买入"评级[6] 报告的核心观点 - 2024年二季度亚马逊实现营收1479.77亿美元,同比增长10.12%;实现归母净利润134.85亿美元,同比增长99.78%[4] - AWS板块2024年Q2实现营收262.81亿美元,同比增长18.70%,AWS深耕各行业合作机会,推出基于Graviton4芯片的新一代计算实例[5] - 预测公司2024-2026年归母净利润为411.24/558.16/792.20亿美元,当前股价对应PE分别为43/32/22倍[6] 财务指标总结 - 2024年营业收入为643,299.37百万美元,同比增长11.92%[2] - 2024年归母净利润为41,124.39百万美元,同比增长35.17%[2] - 2024年ROE为16.92%,EPS为3.92美元[2] AWS业务总结 - AWS 2024年Q2实现营收262.81亿美元,同比增长18.70%[5] - AWS与澳大利亚政府建立20亿澳元战略合作伙伴关系,并与多家公司签署新的AWS协议[5] - AWS推出基于Graviton4芯片的新一代计算实例,性能较Graviton3提升30%[5]

报告公司投资评级 Alphabet（GOOGL）的投资评级为"强推"。[58][59] 报告的核心观点 1. 公司在 AI 和无人驾驶等新领域的布局正在助推业绩增长。[3][16][19] 2. FY2024Q2 公司实现营业收入 847 亿美元（YoY+14%），营业利润为 274 亿美元（YoY+26%），净利润为 236 亿美元（YoY+29%）。[9] 3. 谷歌服务收入 739 亿美元（YoY+12%），其中广告收入 646 亿美元（YoY+11%），谷歌云收入 103 亿美元（YoY+29%）。[12][13] 4. 公司持续加大对技术基础设施的投资,FY2024Q2 资本支出 130 亿美元,预计全年季度资本支出将大致在或高于第一季度的 120 亿美元。[10][11] 5. 公司在 AI 领域取得了积极进展,Trillium 是公司最新一代 TPU,实现了芯片性能和能效的大幅提升。[17] 6. Waymo 无人驾驶业务持续发展,已提供超过 200 万次旅行,每周提供超过 5 万次付费公共乘车服务。[19]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 亚马逊2Q24财报超预期,尽管短期内利润率扩张步伐可能放缓,但长期趋势仍在延续 [2] - AWS业务收入增长加速,利润率持续扩张 [2] - 北美和国际业务的利润率同比持续改善 [2] - 广告业务收入贡献持续提升是利润率扩张的长期驱动因素 [2] 财务数据总结 收入 - 2Q24收入为148.0亿美元,同比增长10%,基本符合市场预期 [2] - 2024年全年收入预计为629.8亿美元,同比增长9.6% [13] 利润 - 2Q24总营业利润为14.7亿美元,同比增长70%,超出市场预期7% [2] - 2024年全年营业利润预计为62.6亿美元,同比增长70% [13] - 2024年全年净利润预计为51.3亿美元,同比增长68.5% [13] 毛利率和营业利润率 - 2Q24毛利率为50.1%,同比提升1.7个百分点 [2] - 2024年全年毛利率预计为48.7%,同比提升0.9个百分点 [13] - 2Q24营业利润率为9.9%,同比提升4.2个百分点 [2] - 2024年全年营业利润率预计为9.9%,与上年持平 [13] 其他 - 2024年资本开支预计为65.1亿美元,主要用于支持云业务扩张 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持亚马逊的"购买"评级,目标价为207.0美元 [3] 报告的核心观点 亚马逊第二季度业绩超预期 - 第二季度收入为1480亿美元,同比增长10%,符合预期 [3] - 总营业利润为147亿美元,同比增长70%,高于预期7% [3] - 利润率提升主要得益于AWS的利润率提升 [3] AWS业务表现亮眼 - 第二季度AWS收入为263亿美元,同比增长18.7%,增速进一步加快 [3] - AWS部门营业利润为93亿美元,高于预期11%,利润率达35.5% [3] 北美和国际业务利润率同比改善 - 北美业务收入900亿美元,同比增长9%,利润率同比提升1.7个百分点至5.6% [3] - 国际业务收入317亿美元,同比增长6.6%,利润率同比提升3.9个百分点至0.9% [3] 广告业务持续贡献利润 - 第二季度广告服务收入同比增长20%至128亿美元,占总收入8.6% [3] 管理层对未来保持谨慎 - 第三季度收入指引低于预期1%,第三季度利润率可能受到一些因素拖累 [3] - 2024年EBITDA预测下调1%,资本支出略高于预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 收入情况 - 第二季度收入为1480亿美元,同比增长10%,符合预期 [3] - 2024年全年收入预计为6298亿美元,同比增长9.6% [7] 利润情况 - 第二季度总营业利润为147亿美元,同比增长70%,高于预期7% [3] - 2024年全年营业利润预计为626亿美元,同比增长70% [7] - 2024年全年净利润预计为512亿美元,同比增长68.5% [7] 业务板块表现 - AWS第二季度收入同比增长18.7%,利润率达35.5% [3] - 北美业务第二季度收入同比增长9%,利润率同比提升1.7个百分点至5.6% [3] - 国际业务第二季度收入同比增长6.6%,利润率同比提升3.9个百分点至0.9% [3] - 广告业务第二季度收入同比增长20%至128亿美元,占总收入8.6% [3] 未来展望 - 管理层对第三季度业绩持谨慎态度,预计利润率可能受到一些因素拖累 [3] - 2024年EBITDA预测下调1%,资本支出略高于预期 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 - 2024财年前三财季,公司实现营收287.18亿美元,同比增长5.62%;实现归母净利润72.22亿美元,同比增长25.77%[3] - 手机芯片销量稳步提升,推进"车+AI"应用,手机端实现营收58.99亿美元,同比增长12.25%;汽车端实现营收8.11亿美元,同比增长86.87%[4] - AI端侧布局加速推进,赋能XR和工业物联网,IoT端实现营收13.59亿美元,XR设备需求有望不断增长,工业物联网将推出新产品[5] - 预计公司FY2024-FY2026年归母净利润为99.39/121.07/139.14亿美元,当前股价对应PE分别为20/17/14倍[6] 财务数据总结 - 营业收入: - FY2022A为44,200百万美元,同比增长31.68%[2] - FY2023A为35,820百万美元,同比下降18.96%[2] - FY2024E为38,560.23百万美元,同比增长7.65%[2] - 归母净利润: - FY2022A为12,936百万美元,同比增长43.05%[2] - FY2023A为7,232百万美元,同比下降44.09%[2] - FY2024E为9,938.83百万美元,同比增长37.43%[2] - 毛利率: - FY2022A为57.84%[12] - FY2023A为55.70%[12] - FY2024E为59.80%[12] - ROE: - FY2022A为71.81%[2] - FY2023A为33.51%[2] - FY2024E为35.48%[2]

报告公司投资评级 好未来(TAL.N)未给出投资评级 [3] 报告的核心观点 1) Q1 收入好于预期,期末递延收入增长66% [1] - 公司Q1净收入4.14亿美元,同比增长50.4%,好于市场预期的3.96亿美元/同比增长43.7% [1] - 截至2024年5月31日,公司递延收入余额6.42亿美元,同比增长65.6%,业务趋势较好 [1] 2) Q1利润好于预期,控费良好 [1] - Q1公司Non-GAAP经营利润88万美元,同比扭亏,好于市场预期的亏损2770万美元 [1] - Q1毛利率51.7%,同比提升2.4ppt;销售费用率29.6%,同比下降5.9ppt;管理费用率26.5%,同比下降11.6ppt,控费良好 [1] 3) 线下教学点积极扩张,学习机产品持续升级 [1] - 2024年3-5月公司预计新开网点50-100家,截至5月底已经突破400家,同比增长接近100% [1] - 公司持续升级、丰富学习机产品矩阵,推出了迭代款"学而思学习机经典版2024" [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 公司投资评级 - 好未来(TAL.N)未给出投资评级 [3] 2. 报告的核心观点 - Q1收入好于预期,期末递延收入增长66% [1] - Q1利润好于预期,控费良好 [1] - 线下教学点积极扩张,学习机产品持续升级 [1] 3. 其他内容 - 未涉及风险提示、免责声明、评级规则等内容

公司投资评级 - 好未来教育 (TAL US) 的投资评级为买入，目标价为13.80美元，潜在涨幅为52.0% [2] 报告的核心观点 - 2025财年1季度业绩超预期，收入和调整后运营利润均高于预期，主要受益于素质教育培训需求及学习机销售的增长 [3] - 2025财年2季度展望，预计收入将继续增长，但公司将加大投入，可能会影响调整后运营利润率 [5] - 估值方面，考虑到新增教学点高于预期，维持买入评级，但下调目标价至13.8美元，反映公司投入计划可能带来的运营利润率不确定性 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025财年1季度业绩 - 收入达到4.1亿美元，同比增长50%，高于预期 [3] - 调整后运营利润为88万美元，远高于预期的亏损 [3] - 调整后运营利润率优化至0.2%，主要得益于销售和管理费用率的收窄 [3] 业绩亮点 - 素质教育收入同比增长超过50%，占总收入超过45%，主要得益于线下教学点的快速扩张 [4] - 学习机销售收入占比持续提升，1季度销量近10万台，其中xPad2占比一半以上 [4] 2025财年2季度展望 - 预计收入将同比增长45%至6亿美元，主要受益于新开教学点的拉动 [5] - 公司将在2季度加大投入，预计调整后运营利润率可能下降至约2% [5] 估值 - 考虑到新增教学点高于预期，预计全年培优素养业务收入增长60-70%，好于此前预期 [6] - 维持2025财年收入增速预期，但运营利润率存在不确定性，下调目标价至13.8美元，维持买入评级 [6] 财务数据一览 - 收入从2023年的10.2亿美元增长到2027年的28.06亿美元，同比增长率从-76.8%恢复到16.3% [7] - 净利润从2023年的-2700万美元增长到2027年的3.28亿美元，每股盈利从-0.04美元增长到0.53美元 [7] 股份资料 - 52周最高股价为15.24美元，最低为6.56美元，市值为41.47亿美元，日均成交量为14.72百万股 [12]

报告公司投资评级 Rambus 公司未提供投资评级。[1] 报告的核心观点 总体业绩情况 1. 2024年第二季度总收入为1.321亿美元,同比增长10.3%,主要受益于强劲的产品和收入增长。[5] 2. 营业利润为0.403亿美元,同比增长244.4%,营业利润率为31%,同比提升21个百分点。[5] 3. 净利润为0.361亿美元,同比下降78.6%。[5] 营收划分 1. 产品收入为0.567亿美元,同比增长3.1%,主要由DDR5推动。[8] 2. 版税收入为0.564亿美元,同比增长38.6%;许可费收入为0.615亿美元,同比增长2.2%。[9] 3. 合同和其他收入为0.19亿美元,同比下降21.2%,主要由silicon IP组成。[11] 公司2024年第三季度业绩指引 1. 预计收入为1.44-1.5亿美元。[12] 2. 预计版税收入为0.59-0.65亿美元,许可费收入为0.6-0.66亿美元。[12] 3. 预计产品收入为0.62-0.68亿美元,将实现两位数的环比和同比增长。[12] 根据相关目录分别进行总结 总体业绩情况 1. 2024年第二季度总收入、营业利润和营业利润率均实现同比增长,但净利润同比下降。[5] 营收划分 1. 产品收入主要由DDR5推动,同比增长3.1%。[8] 2. 版税收入和许可费收入同比均有较大增长。[9] 3. 合同和其他收入同比下降,主要由silicon IP组成。[11] 公司2024年第三季度业绩指引 1. 预计收入、版税收入、许可费收入和产品收入均将实现增长。[12]