报告公司投资评级 - 目标价为165.00港元，给予买入评级[5] 报告的核心观点 - 上调MI300系列收入指引，未来紧跟英伟达产品更新迭代[1] - AI需求将持续至2025年，上调MI300系列全年收入至45亿美元[2] - AIPC叠加新一轮换机周期驱动24H2客户端业务实现双位数增长[3] - 游戏未见明显复苏迹象，嵌入式业务环比回暖[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩摘要 - 2024Q2公司营收58亿美元，同比增加8.9%，略高于彭博一致预期57亿美元。毛利率为49.1%，同比增加3.5个百分点；经营利润为12.6亿美元，同比增长18%，营业利润率为22%；GAAP净利润2.6亿美元，Non-GAAP净利润11.3亿美元，同比增长18.8%。Non-GAAP摊薄EPS为0.69美元，略高于彭博一致预期的0.68美元。Q3收入指引中值67亿美元，同比增加15.5%，略高于一致预期66亿美元。Non-GAAP毛利率指引为53.5%[1] 数据中心业务 - 本季度数据中心营收同比增长114.5%达28.3亿美元。当前AMD服务器处理器市场份额达23.6%，上半年1/3以上客户首次部署EPYC处理器，下一代产品Turin系列将在24H2宣发。GPU方面，Q2销售额超10亿元，公司上调全年收入指引至45亿美元。24H2随着MI300产量提升，毛利率将持续改善。公司紧跟英伟达产品迭代，MI325X将于Q4放量，未来两年将陆续推出MI350及MI400系列产品。预计全年MI300产能55万片，价格1万美元，收入55亿美元[2] 客户端业务 - 本季度客户端业务收入同比增长49.5%达14.9亿美元，主要因Ryzen系列台式机CPU产品需求反弹。2024Q2年全球PC出货量达6490万台，已连续两个季度实现增长。展望2024财年公司PC出货量有望受益于Strix Point等AI产品及消费者换机周期需求呈现温和增长趋势，公司客户端业务全年有望实现同比39.3%的增长[3] 游戏及嵌入式业务 - 本季度游戏及嵌入式业务营收同比分别下滑59.0%/41.0%达6.5/8.6亿美元，但嵌入式业务环比有2%的回暖。公司指引全年游戏业务将持续承压，但下半年FPGA产品销量有望受益AI需求+下游库存见底迎来温和复苏[4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入CAGR为33.6%，Non-GAAP净利润CAGR为63.6%。采用DCF估值法，得到目标价165.00美元，对应2025年PE为29倍，对比当前股价仍有24.49%上升空间[5] 盈利能力分析 - 2022财年至2026财年的总营业收入预测分别为23,601、22,680、26,222、35,028、40,454百万美元。Non-GAAP净利润预测分别为5,504、4,302、5,680、9,087、11,514百万美元。Non-GAAP每股盈利预测分别为3.5、2.7、3.5、5.7、7.2美元[7] 财务状况分析 - 2022财年至2026财年的总资产预测分别为67,580、67,885、72,089、80,660、88,715百万美元。总负债预测分别为12,830、11,993、12,407、14,072、12,933百万美元。总股东权益预测分别为54,750、55,892、59,682、66,588、75,782百万美元[17]