海内外政策要闻 - 总书记出席喀山金砖峰会并发表一系列讲话,提出"和平金砖"、"创新金砖"、"绿色金砖"、"公正金砖"、"人文金砖"五大目标,强调金砖国家要发挥引领作用,深化财金合作,维护高水平金融安全[10] - IMF警示地缘政治裂痕加剧可能影响全球经济长期增长前景,但认为全球抗击通胀的努力已取得基本胜利,预计到明年年底全球通胀将降至3.5%[14] - G20央行行长及财长会议就多边开发银行改革等财金议题进行讨论,为下月巴西举行的领导人峰会做准备[14] 国内政策要闻 - 国务院常务会议交流经济形势和一揽子增量政策落实调研情况,强调要持续抓好一揽子增量政策的落地落实,加大逆周期调节力度[10][12] - 10月LPR超预期降息25bp,央行发布SFISF操作公告,证券基金保险公司互换便利及股票回购再贷款落地[17] - 20只中证A500ETF产品集体开售,为市场提供增量资金[21] - 首批23家上市公司获得股票回购增持贷款,涉及贷款总额度超百亿元[19] - 中美经济工作组第六次会议就两国宏观经济形势与政策等议题进行沟通[19][20] 权益市场分析 - 受股票回购贷款政策影响,A股三大指数小幅回升,万得微盘股指数反弹超过7%[18] - 南向资金整体为净流入,MSCI中国A股指数回升1.32%[18] - 股指期货四大品种小幅反弹,外盘三大指数波动率明显放大,显示"特朗普交易"重启下海外不确定性再度上升[18] 固收市场分析 - 9月财政收入转正,但企业利润仍受到多重压力,下降23.9%创2023年4月以来新低[33][34] - 受一揽子刺激政策影响,上周央行净投放资金19571亿元,DR007有所上升,长期收益率小幅回升[32] 大宗商品市场分析 - 有色金属受政策预期博弈影响持续震荡,LME铜价受美国非农影响先涨后跌[41][43] - 原油价格小幅反弹,EIA库存有所回落[43][44] - 黄金价格再创新高,受地缘政治冲突升级影响[45][46][51] - 钢铁价格大幅回落,中钢协认为行业总体呈现"三高三低"态势[48][52] - 猪肉供需暂时失衡,价格维持回落[48] 外汇市场分析 - 美元指数受降息预期博弈影响反弹至104点以上,人民币一改升值趋势维持在7.13左右[55][57][58][59] - 离岸-在岸利差再次突破20bp以下,贬值预期暂时消散[59] - 全球央行分化延续,加拿大央行降息50个基点,俄罗斯央行上调200个基点[57] 大类资产轮动展望 - 权益赛点2.0进入第二阶段,重视黄金,利率债风险仍未完全消化,等待后续财政增量政策全面落地、美国大选不确定性消散[63]

策略观点 LPR再下调助力内需提升 [6] - 10月21日,1年期LPR下降25个基点至3.1%,5年期以上LPR下降25个基点至3.6% - LPR连续下调可以降低企业和居民的融资成本,促进房地产市场止跌回稳,并提升投资和消费增长 - 后期LPR或仍有下调空间,需要视LPR调整后的政策效应和政策需要再采取下一步动作 高技术制造业利润增长突出 [7][8] - 1-9月工业企业利润同比有所下行,但高技术制造业利润增速凸显韧性 - 航天器及运载火箭制造、半导体器件专用设备制造等高端装备制造业利润分别增长17.1%、13.2% - 随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策推出,将助推工业企业利润恢复 美国制造业PMI略超预期 [9][10] - 10月美国Markit制造业PMI为47.8,创2个月新高,但仍处于收缩区间 - 美国服务业PMI上升至55.3,表明美国经济具有韧性 - 美联储11月降息25个基点的概率为89.2% 市场研判 基本面预期改善成市场支撑因素 [11] - 上周主要指数震荡上行,市场总体维持较强韧性 - 一揽子增量政策在路上,财政政策逆周期调节力度加大,将进一步提升市场预期 - 四季度基本面预计会延续边际好转,外围因素对市场影响有限 行业及主题配置建议 [12] - 关注政策导向带来的机会,如医疗器械、电力装备制造业数字化转型 - 关注行业景气提升机会,如电信业务、汽车、新能源发电 - 关注成长及大消费方向机会,如TMT、汽车、机械设备等

宏观环境 - 9月日本消费者信心指数微升至36.9,8月实际工资下跌0.6% [1][2][3] - 9月日本CPI同比上升2.5%,核心CPI同比升幅收窄至2.4%,CCCPI同比升2.1% [3][4] - 10月以来日元重回下跌通道,8月家庭实际消费支出减少1.9% [2][3][4] 必选消费 - 今年1-9月软饮料和啤酒销量负增长 [9][11][12] - 必需品零售,PPIH/永旺/711日本9月同店收入同比+4.6%/+2.6%/-0.1% [9][10] - 药妆,Welcia/Matsukiyo Cocokara 9月同店收入同比+0.7%/-0.6% [10] 可选消费 - 萨莉亚、优衣库9月同店同比增速超20% [18][19][20][22] - 餐饮行业9月同店收入保持高增,服装行业也表现亮眼 [18][19][20][22] - 百货商店增速放缓,良品计划/Nitori 9月同店销售同比+13.4%/+1.4% [22][24] 股市表现 - 9月消费子板块多数上涨,必选消费中家居用品/啤酒收涨5.9%/5.7% [31][32] - 可选消费中鞋履/休闲设施收涨7.8%/5.2% [32] - 消费板块中零售ETF资金净流出最多 [36][37] - 商社批发/零售/食品饮料PE历史分位数为76%/26%/20% [37][38][39][40] 投资建议 - 建议关注海外业务占比较大的公司,如ASICS、PPIH、迅销集团、朝日集团 [42] 风险提示 - 汇率风险、通胀放缓、实际收入影响消费、食品安全问题 [45]

报告的核心观点 - 三大指数走势分化,沪深指数收涨,创业板指收跌 [1][3] - 两市量能再度回暖,成交量和成交额均有所增加 [4] - 申万一级行业多数上涨,综合、钢铁、商贸零售等行业涨幅居前,银行板块下跌 [6] - 主力资金净流入方面,综合、钢铁、商贸零售等行业资金净流入较多,银行、非银金融等行业资金净流出 [7] 报告分类总结 指数表现 - 上证指数收涨0.68%,深证成指收涨0.62%,创业板指收跌0.44% [3] - 沪深300指数收涨0.20% [3] - 科创50指数收跌0.47% [3] - 北证50指数收涨0.91% [3] 市场表现 - 沪深两市上涨家数占比74.67% [4] - 两市成交量为1,631.05亿股,成交额为18,629.07亿元 [4] 行业表现 - 综合、钢铁、商贸零售等行业涨幅居前,分别上涨5.24%、5.21%、4.32% [6] - 房地产、建筑材料等行业也有较好表现 [6] - 银行行业下跌0.82% [6] 资金流向 - 综合、钢铁、商贸零售等行业资金净流入较多 [7] - 银行、非银金融等行业资金净流出 [7]

如何通过资产价格追踪美国大选？ ——跨资产观察周报（10.21-10.25） 证券研究报告/策略定期报告 2024 年 10 月 28 日 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

A股市场走势综述 - 周一A股市场探底回升、小幅震荡上扬,早盘股指平开后震荡回落,盘中股指在3279点附近获得支撑,午后股指震荡回升,盘中军工、家电、汽车以及通信服务等行业表现较好;保险、新能源、银行以及半导体等行业表现较弱,沪指全天基本呈现小幅上扬的运行特征[1][6] - 创业板市场周一震荡回落,成指全天表现强于主板市场[1] - 上证综指收市报3322.20点,涨0.68%,深证成指收市报10685.89点,涨0.62%,科创50指数下跌0.47%,创业板指下跌0.44%[1] - 深沪两市全日共成交19046亿元,较前一交易日有所增加[1] 行业表现 - 盘中超过八成个股上涨,其中教育、综合、钢铁、房地产服务以及装修装饰等行业涨幅居前;银行、保险以及电池等行业小幅下跌[6] - 汽车整车、家电、多元金融、航天航空以及商业百货等行业资金净流入居前;半导体、光伏设备、光学光电子、通信设备以及电子元件等行业资金净流出居前[6] 市场估值 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.03倍、36.80倍,处于近三年中位数平均水平,适合中长期布局[11] - 两市周一成交金额19046亿元,处于近三年日均成交量中位数区域上方[11] 后市研判及投资建议 - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心[11] - 中央政治局会议释放重磅信号,四季度宏观调控预期显著增强[11] - 央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策,财政部、发改委多措并举,经济有望企稳回升[11] - 美国上周初请失业金人数降幅超预期,11月降息25个基点概率增强[11] - 建议投资者短线关注军工、汽车、家电以及通信服务等行业的投资机会[11]

资金跟踪系列之一百四十一 两融活跃度回升，机构 ETF 被持续净赎回 2024 年 10 月 28 日 | --- | --- | --- ...

报告的核心观点 - 中国药企在研发投入上已具明显成长性,但与全球头部医药公司相比,尚有一定差距[2][8] - 中国化学制药行业正转型,追求创新型、科技型发展,政府应加大支持,企业应增加研发投入,优化结构,提升研发水平[2][10] - 随着公司营业收入的增加,销售费用也需要相应增加,但随企业规模扩大,销售费用呈下降趋势,显示行业正在向更加健康和可持续的方向发展[8][9] 报告内容总结 1. 医疗新观察 - A股化学制药企业的研发费用中位数为1亿元,其中研发费用超过10亿元的企业有8家,占比较低[2] - H股化学制药企业中,研发费用占比中位数为12.8%,表明中国药企在研发投入上已具明显成长性,但与全球头部医药公司相比,尚有一定差距[2] - A股化学制药企业中有70%的企业销售费用过亿,其中29家销售费用超过10亿元,销售费用占比最高的是亚虹医药-U,约为250%[8] - H股化学制药企业中,销售费用占比最高的是亚盛医药-B,为86.81%[8] 2. 医药板块行情回顾（10.21--10.25） - 医药生物板块中,涨跌幅排名最靠前的两位为医疗服务(+5.21%)和医疗器械(+4.05%),涨跌幅排名后二的为医药商业(+2.63%)和化学制药(+1.49%)[11] - 医药板块三级行业中,涨跌幅排名最靠前的三位为医疗服务(+7.93%)、医疗研发外包(+7.06%)、线下药店(+6.20%)[11] 3. 医疗产业热点跟踪 - 再鼎医药的DLL3 ADC药物ZL-1310在Ia期临床试验中显示出了令人印象深刻的客观缓解率(ORR)和良好的安全性,这是DLL3 ADC领域多年来的首个积极临床结果,也是首个公布数据的国产DLL3 ADC[13][14] - 中国国家医保局发布新规,要求从2025年1月1日起,所有配备"双通道"药品的定点零售药店必须通过电子处方中心流转处方,这将确保所有处方均由医保定点医疗机构开具,提高处方的真实性和合规性[16]

报告的核心观点 1) 央行启用公开市场买断式逆回购工具,体现了央行优化长期数量投放工具结构、建立市场化高效利率传导机制的政策目标 [1] 2) 创设买断式逆回购能够在更好满足年末长期流动性合理需求的同时不对长端国债收益率产生更大的下行压力,并有助于推动利率市场化传导机制建设 [1] 报告内容总结 利率市场化传导机制建设 1) 通过延长到期时间、弱化数量工具的政策利率属性、降低高成本MLF依赖度的方式,加快解决跨年长期流动性紧张、资金面利率偏高的问题 [1] 2) 利率招标、多重价位的模式,有助于进一步弱化MLF利率的政策属性,缓和1Y利率传导凸点问题,提升利率曲线从短期政策利率到长期市场利率的传导效率 [1] 长期流动性投放优化 1) 创设最长1年期买断式逆回购工具,一方面可实施增量投放的同时避免长端国债大幅下行,另一方面也能为SFISF提供更多潜在债券供给 [1] 2) 通过买断式逆回购的方式,能够避免国债利率因集中操作而大幅下行,增加SFISF的潜在债券供给,进一步稳定长期利率和人民币汇率 [1] 年末流动性管理 1) 通过创设买断式逆回购工具,能够在更好满足年末长期流动性合理需求的同时不对长端国债收益率产生更大的下行压力 [1] 2) 预计四季度每月末逆回购投放余额约可较去年同期减少5000亿-10000亿,年底前预计政策利率和LPR保持不变 [1]

报告的核心观点 - 国内经济正处在新旧动能切换的转型期,依靠传统要素扩张形成的驱动力正在减弱,需要更多转向以数据和信息技术为代表的创新驱动发展。[2][3][4] - 资本市场作为直接融资的渠道,有助于为企业提供长期稳定的资金来源,特别是对创新企业的融资需求。[36][40][44] - 并购重组作为资本市场的重要工具,有助于提升资源配置效率、推动产业升级和产能出清。[44][45][86] - 资本市场为中长期资金提供了保值增值的渠道,有助于缓解较大的资金缺口,保障社会福利体系的稳定运行。[65][70][71] - 通过参与资本市场,地方政府可以重塑参与经济的新模式,减少对土地财政的依赖。[76][77] 报告分类总结 资本市场的功能 1. 融资端: - 为企业提供长期稳定的资金来源,特别是对创新企业的融资需求 [36][40][44] - 并购重组有助于提升资源配置效率、推动产业升级和产能出清 [44][45][86] 2. 投资端: - 为中长期资金提供保值增值的渠道,缓解资金缺口 [65][70][71] 3. 政府参与: - 地方政府可以通过参与资本市场重塑经济参与模式,减少对土地财政的依赖 [76][77] 资本市场功能的实现路径 1. 并购重组市场的政策创新与活力释放 [83][86][87][95] 2. 中长期资金加速入市,助推高质量发展与产业升级 [96][97][100] 3. 市值管理推动上市公司投资价值提升 [101][104][105] 4. 公募基金费率改革稳步推进提升投资者收益 [106][108][109]