阿 2024 年 11 月 18 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 27 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|--------|--------|----------------| | 公司基本信息 | | | | | 产业别 | | | 机械设备 | | A 股价 (2024/11/15) | | | 22.82 | | 深证成指 (2024/11/15) | | | 10748.97 | | 股价 12 个月高/低 | | | 24.25/8.7 | | 总发行股数(百万 ) | | | 451.72 | | A 股数(百万) | | | 312.44 | | A 市值(亿元 ) | | | 71.30 | | 主要股东 | | | 吴丰礼 | | | | | (34.04%) | | 每股净值(元 ) | | | 6.03 | | 股价 / 账面净值 | | | 3.78 | | | 一个月 | 三个月 | 一年 | | 股价涨跌 (%) | | | 85.5 95.0 47.9 | 近期评等 出刊日期 ...

报告公司投资评级 - 文档未提及，无相关内容 报告的核心观点 - 景旺电子是国内重要的PCB高端供应商且全球化布局，技术实力行业先进、组织架构稳定、经营稳健业绩稳步增长、PCB库存持续改善[8] - AI服务器需求持续增长，景旺电子积极参与服务器市场创新开发，互联网大厂投入大模型竞赛、AI服务器领域快速增长且中国市场需求强劲、交换机升级和AI芯片迭代将带动PCB增量市场和升级，这些都为景旺电子带来机遇[8] - 新能源汽车智能化推动PCB价格上升，景旺电子在汽车PCB领域持续发力，汽车的电动化和智能化提升PCB需求，拉动景旺电子发展[8] - AI终端智能化带动消费电子PCB未来增长，景旺电子在消费电子领域持续投入，生成式AI手机和AIPC是未来智能终端创新方向[8] 根据相关目录分别进行总结 1国内重要的PCB高端供应商，全球化布局 - 景旺电子历经三十余年发展成为全球领先的PCB核心供应商，产品应用领域广泛[8] - 景旺电子技术实力行业先进，组织架构稳定，其PCB产品线和FPC方面有多个工厂，营销管理中心包含多个市场部和销售部等[24] - 2017 - 2024H1景旺电子营业收入和净利润整体呈增长趋势，2024H1营业收入为49.86亿元，净利润为6.57亿元[36] - Prismark2024年数据显示PCB市场有复苏态势，预计2023 - 2028年VW PCB产值有增长，多层板、封装基板、HDI等产品产值增速较快[37] 2 AI服务器需求持续增长 - 景旺电子积极参与服务器市场创新开发[8] - 互联网大厂CAPEX持续投入大模型竞赛[8] - AI服务器领域快速增长，中国市场需求强劲[8] - 交换机升级将打开PCB的增量市场空间[8] - AI芯片持续迭代将带动PCB的升级[8] 3新能源汽车智能化持续推动PCB价格上升 - 景旺电子汽车PCB领域持续发力[8] - 新能源汽车对PCB有拉动作用[8] - 汽车的电动化和智能化带来PCB需求的提升[8] 4 AI终端智能化带动消费电子PCB未来增长 - 景旺电子消费电子领域PCB持续投入[8] - 生成式AI手机和AIPC是未来智能终端创新方向[8] 5公司核心技术和盈利预测 - 景旺电子核心重要产品荣获荣誉，介绍了主要子公司情况[8] - 给出了2024/2025/2026年景旺电子的营收、利润等预测数据，如2024/2025/2026年营业总收入预计为125.49亿元、146.96亿元、167.60亿元[93]

报告投资评级 - 宏发股份投资评级为“买入”并维持该评级[8] 报告核心观点 - 宏发股份2024年前三季度营业收入108.7亿元同比增长9.97%归母净利润12.69亿元同比增长15.07%扣非净利润12亿元同比增长8.14%单三季度营业收入36.38亿元同比增长12.19%归母净利润4.25亿元同比增长14.55%扣非净利润4.13亿元同比增长16.52%[5] - 收入端公司Q3增速保持10%以上反映部分下游景气趋势预计功率继电器中新能源功率继电器Q3实现快速恢复带动公司功率继电器Q3增长提速汽车继电器高压直流继电器Q3延续高增长通信继电器受益下游客户放量增长加速电力继电器保持较快增长其他门类产品中低压电器受下游行业景气影响其他产品在持续开发和拓展市场[6] - 毛利方面公司前三季度毛利率达35.17%同比下降0.42pct单Q3毛利率达35.95%同比下降0.82pct费用方面公司前三季度期间费用率达18.14%同比提升0.86pct单三季度费用率达18.74%同比降低0.97pct主要系财务费率下降1.36pct管理费率提升0.58pct[6] - 资产负债方面Q3末公司资产负债率达40.7%环比提升1.96pct营运效率方面Q1 - 3公司存货周转天数为104.54天同比减少3.18天应收账款周转天数为88天同比持平[7] - 预计随着部分下游景气的修复以及持续的降本提效公司有望保持持续较快增长预计24年公司归属净利16.3亿元对应PE约20.4倍[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026E宏发股份各项财务指标如营业总收入营业成本毛利等均有预测数据且各指标占营业收入的百分比也有呈现[17] - 2023A宏发股份营业总收入12930百万元营业成本8160百万元毛利4770百万元营业税金及附加99百万元等[17] - 2024E - 2026E宏发股份预计经营活动现金流净额分别为2361百万元2668百万元2904百万元等[17] 市场表现方面 - 给出了宏发股份近12个月市场表现对比图但未详细描述走势情况[9][10] - 给出了宏发股份当前股价31.95元总股本104268万股流通A股104268万股每股净资产8.44元近12月最高/最低价35.81/20.90元[8]

报告公司投资评级 - 普源精电评级为“买入”[6] 报告的核心观点 - 普源精电利润大幅增长三季报业绩超预期24Q1 - 3实现收入5.3亿元yoy+13.1%归母净利润0.6亿元yoy - 11.6%扣非归母净利润0.2亿元yoy - 27.0%单季度看24Q3营收2.3亿元yoy+40.8%归母净利润0.5亿元yoy+138.4%毛利率为60.8%yoy+2.6pct研发、销售、管理费用率合计48%yoy - 4.1pct净利率为23.0%yoy+9.4pct [4] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2022 - 2026年营业收入分别为6.31亿元、6.71亿元、7.97亿元、9.52亿元、11.49亿元增长率分别为30.3%、6.3%、18.8%、19.5%、20.7% [5] - 2022 - 2026年归母净利润分别为9200万元、1.08亿元、1.09亿元、1.56亿元、2.05亿元增长率分别为2472.9%、16.7%、1.3%、42.3%、31.7% [5] - 2022 - 2026年毛利率分别为52.4%、56.4%、58.5%、59.1%、59.5%净利率分别为14.7%、16.1%、13.7%、16.4%、17.8% [11] 产品情况 - 高端示波器产品实现放量技术平台能力增强24Q3搭载自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为89%yoy+13.5pct DHO系列高分辨率数字示波器收入yoy+71%高端数字示波器收入yoy+145%占整体示波器的销售比例yoy+18pct至42% [4] - 产品+解决方案双向赋能与耐数协同效应显现24Q3解决方案的销售收入达到3056万元[4] 盈利预测与投资建议 - 国内政策红利落地核心大客户需求转强海外投资设厂盈利方面高端产品放量毛利率增加费用缩减诉讼和解等因素下预计24 - 26年实现归母净利润1.09亿元、1.56亿元、2.05亿元参考可比公司估值给予24年13xPS对应合理价值53.35元/股维持“买入”评级[4]

报告投资评级 - 嘉曼服饰的投资评级为“买入”[6] 报告核心观点 - 2024Q1 - 3嘉曼服饰实现营收6.87亿元同比 - 4.16%归母净利1.04亿元同比 - 18.41%扣非归母净利0.68亿元同比 - 7.82%Q3实现收入2.06亿元同比 + 7.08%归母净利0.12亿元同比 - 62.84%扣非归母净利0.07亿元同比 + 47.79%差异主要系政府补助同比 - 32.56%长库龄产品计提减值损失同比 + 69.69%以及销售策略调整[3] - 公司严控折扣毛利改善费用相对刚性2024Q1 - 3销售毛利率/净利率/扣非净利率分别为62.12%/15.13%/9.88%同比分别变动+2.13/ - 2.64/ - 0.39pct其中Q3分别变动+4.40/ - 10.51/ + 0.99pct费用方面2024Q1 - 3销售/管理/财务费用率为34.83%/9.50%/ - 0.58%同比分别变动 - 0.08/ + 0.86/ - 0.19pct管理费用率提高与收入下降和收回暇步士成人装自营有关[4] - 嘉曼服饰童装经营质量趋于稳健收回暇步士成人装自营后业绩有望高成长童装实施多品牌矩阵严控折扣毛利率提升收回暇步士成人装自营后从多方面提升品牌业务步入正轨后有望助力公司较快增长[5] - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.68/2.17/2.56元/股参考可比公司估值综合公司业务变化盈利能力未来业绩增速给予公司2024年14XPE对应合理价值23.51元/股[5] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为11.43亿元、11.52亿元、13.22亿元、15.67亿元、17.93亿元增长率分别为 - 5.9%、0.8%、14.8%、18.5%、14.4%[10] - 2022 - 2026年归母净利润分别为1.66亿元、1.80亿元、1.81亿元、2.34亿元、2.77亿元增长率分别为 - 14.9%、8.5%、0.8%、29.3%、18.0%[10] - 2024 - 2026年EPS分别为1.68/2.17/2.56元/股[5][10] - 2024 - 2026年P/E分别为12.62、9.76、8.27[10] - 2024 - 2026年ROE分别为8.3%、9.7%、10.2%[10] - 2024 - 2026年EV/EBITDA分别为6.19、4.62、3.36[10] - 2024Q1 - 3流动资产20.64亿元、16.59亿元、19.44亿元经营活动现金流1.26亿元、1.62亿元、2.49亿元净利润1.66亿元、1.80亿元、1.81亿元等财务数据[13]

公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[7] 报告核心观点 - 2024Q1 - 3报告研究的具体公司实现收入60.70亿元同比+0.99%归母净利5.53亿元同比-74.25%扣非归母净利4.72亿元同比-24.01%其中Q3公司实现收入20.37亿元同比+16.80%归母净利1.69亿元同比-88.49%若剔除去年同期稳健工业园更新项目收益增加的13.6亿元报告期内归母净利同比+62.17%扣非归母净利1.45亿元同比+104.55%分业务Q3公司医用耗材业务实现收入9.4亿元同比+13.1%全棉时代实现收入10.8亿元同比+20.6%环比提速[3] - 毛利率受棉花价格、电商大促影响略有下滑营销推广力度加大期间费用增加2024Q1 - 3公司销售毛利率/净利率/扣非净利率分别为48.14%/9.66%/7.77%同比分别-2.03/-26.71/-2.56pct其中Q3同比分别-0.04/-76.03/+3.05pct费用方面2024Q1 - 3公司销售/管理/研发/财务费用率为25.96%/7.71%/3.82%/-0.75%同比分别+1.91/+0.55/-0.66/+0.53pct销售费用主要系广告宣传费用、佣金及电商平台费用增加管理费用主要系折旧摊销费用增加[4] - 公司拟推出股权激励计划向公司董事、高级管理人员及董事会认为需要激励的其他人员授予股票数量747.63万股授予价格15.39元/股公司层面考核目标为以2024年/2025年/2026年业绩为基数触发值/目标值分别为次年营收增长13%/18%[4] - 预计报告研究的具体公司24 - 26年EPS分别为1.36/1.80/2.17元/股参考可比公司给予公司24年26倍PE估值对应合理价值35.24元/股[5] 相关目录总结 财务数据相关 - 2022A - 2026E期间报告研究的具体公司在营业收入、营业利润、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、每股收益、每股经营现金流、每股净资产、P/E、P/B、EV/EBITDA等多项财务指标呈现不同程度的变化[14] - 2022A - 2026E报告研究的具体公司的现金流量表中经营活动现金流、净利润、折旧摊销、营运资金变动、投资活动现金流、资本支出、投资变动、筹资活动现金流、银行借款、股权融资等项目有不同的数值表现[13] - 2022A - 2026E报告研究的具体公司的资产负债表中流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、少数股东权益等项目有不同的数值表现[14] 研究团队相关 - 报告研究的具体公司的研报由广发纺织服装行业研究小组完成小组成员包括首席分析师糜韩杰、资深分析师左琴琴、李咏红、高级研究员董建芳等[18]

报告公司投资评级 - 给予旗滨集团“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上[4][22][30] 报告的核心观点 - 旗滨集团发布三季报，24Q1 - 3营收116亿元，同比+3.7%，归母净利润6.99亿元，同比-43.8%，单Q3营收36.89亿元，同比-14.21%，环比-9.03%，归母净利润-1.12亿元，同比-118.8%，环比-130.4%，两大玻璃主业盈利承压[1][10] - 光伏玻璃价格承压拖累盈利，行业普遍亏损、供给缩量，组件排产走弱致玻璃供需失衡价格下行，不过11月组件排产约53GW供需双向改善，库存天数维持在37 - 39天左右拐点可期，但提价尚需时日[2][11] - 浮法玻璃底部验证旗滨集团成本最优，行业集中冷修进行中，低景气下行业冷修加速，近期刚需有改善，Q4景气预计环比修复[2][12] - 旗滨集团主业价格承压，毛利率恶化，收入基数减小，费用率提升，但营运能力、现金流表现稳健[2] - 预计旗滨集团24 - 26年EPS为0.25/0.36/0.51元/股，考虑玻璃行业周期属性，当前景气筑底，参考历史周期平均估值，给予24年1.4xPB，对应合理价值8.07元/股[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年旗滨集团营业收入分别为13313百万元、15683百万元、15530百万元、17266百万元、19364百万元，增长率分别为-9.4%、17.8%、-1.0%、11.2%、12.2%，归母净利润分别为1317百万元、1751百万元、680百万元、975百万元、1362百万元，增长率分别为-69.0%、33.0%、-61.2%、43.4%、39.6%，EPS分别为0.49元/股、0.65元/股、0.25元/股、0.36元/股、0.51元/股[3] 业务板块方面 - 优质浮法玻璃板块，2024 - 2026年预计营业收入为71.02亿元、72.45亿元、73.50亿元，毛利率分别为21%、20%、21%，超白光伏玻璃板块2024 - 2026年预计营业收入为55.39亿元、70.34亿元、89.33亿元，毛利率为11%、13%、17%，绿色建筑节能玻璃板块2024 - 2026年预计营业收入为25.60亿元、26.37亿元、26.90亿元，毛利率分别为19%、20%、20%[14][17]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 2024Q1 - 3公司实现营收41.78亿元同比+1.45% 归母净利2.09亿元同比-4.87% 扣非归母净利1.80亿元同比+11.29% Q3营收12.65亿元同比-6.80% 归母净利0.42亿元同比-17.21% 扣非归母净利0.40亿元同比+10.60%[2] - 2024Q1 - 3毛利率/净利率/扣非净利率分别为58.92%/5.56%/4.30% 同比+1.34/-0.17/-0.42pct 期间费用率有升有降管理费用增加预计主要系并购影响[3] - 服装业务稳健医美业务加速全国布局持续推进力争成为行业领先者的战略目标[3] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.59元/股、0.71元/股、0.85元/股采取分部估值法公司合理价值为21.30元/股对应24年36XPE[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - 3公司营收、净利、扣非净利同比有增有减Q3业绩也有波动[2] - 2024Q1 - 3毛利率提升净利率下滑期间费用控制有不同表现[3] [2][3] 业务发展 - 服装业务稳定医美业务通过多种方式提升规模和竞争力布局上游医疗器械领域[3] [3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.59元/股、0.71元/股、0.85元/股公司合理价值为21.30元/股[4] [4]

报告公司投资评级 - 公司评级为“买入”[7] 报告的核心观点 - 王府井2024年前三季度营收84.99亿元同比 -8.27%，归母净利润4.27亿元同比 -34.13%，24Q3营收24.64亿元同比 -14.61%，归母净利润1.34亿元同比 +2.53%，高毛利业务占比提升支撑盈利能力稳健，24前三季度/24Q3毛利率分别为40.17%/38.29%同比 -0.98/ -1.1pct，24Q3销售/管理/财务费用率分别为16.35%/13.02%/2.19%同比 +1.81/+1.77/-0.96pct，归母净利率5.42%同比 +0.9pct[2][26][27] - 资产结构持续优化，拟转让相关股权、进行拆除重建和固定资产报废处置[3] - 免税业务布局方面，报告期内中标哈尔滨太平国际机场、牡丹江海浪国际机场出境免税项目，8月市内免税店新政出台后积极推动相关工作，看好中长期免税业务布局机会[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024年前三季度营收84.99亿元同比 -8.27%，归母净利润4.27亿元同比 -34.13%，24Q3营收24.64亿元同比 -14.61%，归母净利润1.34亿元同比 +2.53%[2][26] 盈利能力 - 高毛利业务占比提升支撑盈利能力稳健，24前三季度/24Q3毛利率分别为40.17%/38.29%同比 -0.98/ -1.1pct，24Q3销售/管理/财务费用率分别为16.35%/13.02%/2.19%同比 +1.81/+1.77/-0.96pct，归母净利率5.42%同比 +0.9pct[27] 资产结构 - 拟通过北京产权交易所公开挂牌转让北京王府井百货商业物业管理有限公司100%股权，拟启动对王府井集团股份有限公司北京西单商场部分房屋建筑物及附属物的拆除重建工作，并对楼体拆除后无使用价值的固定资产进行报废处置，预计本次处置固定资产净损失不超过9,472万元[3] 免税业务布局 - 报告期内中标哈尔滨太平国际机场、牡丹江海浪国际机场出境免税项目，免税品经营渠道布局进一步拓宽，8月市内免税店新政出台后积极推动相关工作[3] 盈利预测 - 预计24 - 26年归母净利润分别为6.1/7.0/7.7元，同比 -14.2%/+14.4%/+10.7%，考虑公司有税业务跟随宏观经济稳步恢复，免税业务具备资质稀缺属性以及市内店免税店新政落地有望支撑行业增量空间，参考可比公司，给予公司24年32xPE，对应合理价值17.16元/股[4]

报告公司投资评级 - 给予太平鸟“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 大股东拟增持太平鸟股份，增持实施期间为公告披露之日起6个月，增持金额不低于1.5亿元不超过3.0亿元，彰显对公司未来发展信心，公司前三季度业绩承压，营收和归母净利润同比下降，各品类和渠道营收也有不同程度下降[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度太平鸟营收45.42亿元，同比下降13.05%，归母净利润1.08亿元，同比下降48.55%，各品类如女装、男装、乐町、童装营收分别同比变动-11.55%、-7.38%、-31.48%、-16.75%，各渠道如直营、加盟、线上营收同比变动-18.96%、-8.17%、-9.51%，线上收入占比26.62%，直营门店减少80家，加盟门店减少175家[2] - 2024年前三季度太平鸟毛利率54.89%，同比减少1.44个百分点，期间费用率52.25%，同比增加3.41个百分点，存货周转天数217天，同比减少24天，应收账款周转天数30天，同比增加1天[3] 业绩展望 - 看好2024Q4太平鸟业绩有望改善，国庆前政策态度扭转消费大环境有望受益，公司组织架构调整提高小品牌自主权未来变革效应有望显现，股权激励计划授予及高管增持彰显信心[3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年太平鸟EPS分别为0.73元/股、0.97元/股、1.21元/股，参考可比公司平均估值及公司未来增长，给予2025年15倍PE，对应合理价值14.56元/股[3] - 太平鸟2022 - 2026年的营业收入、归母净利润等财务数据及相关比率有相应的变化情况，如2022 - 2024年营业收入增长率分别为-21.2%、-9.4%、-7.0%，2024 - 2026年归母净利润增长率分别为-17.9%、32.8%、24.5%等[8]