%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨旗滨集团（601636.SH） [Table_Title] 景气承压，体现盈利韧性 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------|-------| | | | | | 报告要点 | | | | [Table_Summary] 2024 年上半年公司实现营业收入 79.12 亿，同增 14.92% ；实现归属净利润 | 8.11 亿，同增 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李浩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490520080026 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 旗滨集团（601636.SH） cjzqdt11111 2024-09-04 相关研究 [Table_Title2] 景气承压，体现盈利韧性公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Tab ...

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 光伏玻璃产销高增，浮法玻璃价下滑 - 2024H1公司浮法玻璃原片产量5503万重箱，同比减少188万重箱；浮法玻璃原片销量4882万重箱，同比减少487万重箱，实现浮法玻璃收入37.11亿元 [3] - 2024H1公司光伏玻璃产量约2.13亿平方米，销量约1.85亿平方米，实现光伏玻璃收入29.01亿元 [3] - 2024H1公司毛利率约24.28%，同比+3.62pct；2024Q2公司毛利率约为22.56%，同比-4.14pct [3] 费用率有所增加，经营性现金流减少 - 2024H1公司费用率为12.02%，同比+1.77pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.11%/5.18%/4.01%/1.73%，分别同比+0.12pct/+0.33pct/+0.33pct/+0.98pct [4] - 2024H1公司经营性现金流-0.52亿元，同比-114.69%，主因为公司光伏玻璃产能规模增加及销售票据直接背书用于支付固定资产项目建设支出 [4] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入79.12亿元，同比+14.92%，归母净利润8.11亿元，同比+25.35%，扣非归母净利润7.59亿元，同比+35.23% [2] - 2024Q2公司实现营业收入40.55亿元，环比+5.12%，归母净利润3.69亿元，环比-16.42%，扣非归母净利润3.44亿元，环比-17.37% [2] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润为15.9/18.5/19.2亿元，同比-9.5%/+16.6%/+3.6%；EPS分别为0.59/0.69/0.71元 [2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 浮法玻璃 - 供需失衡价格承压下行,冷修后供需有望阶段性再平衡 [1] - 上半年浮法玻璃量价齐跌,收入和毛利率下滑 [1] - 随着亏损加深或将触发行业进一步冷修,供给收缩下实现行业供需的再均衡,价格有望迎来修复 [1] 光伏玻璃 - 公司规模效应逐步显现,成本管控具备龙头潜质 [2] - 上半年光伏玻璃毛利率达行业龙头水平,单季度毛利率进一步提升 [2] - 7月以来光伏需求不佳,价格持续下行,行业大面积亏损,到龄窑炉出现集中冷修,若后续组件排产回升,冷修加速下年底供需或有望重新平衡,价格有望止跌企稳 [2] - 费用率有所提升,光伏玻璃账期致应收款增加、现金流降低 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为11.54亿元、15.77亿元、17.51亿元,三年业绩复合增速23.2% [2] - 对应PE分别为12.4X、9.1X和8.2X [2]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 旗滨集团(601636.SH) 2024 年 08 月 29 日 买入（维持） 所属行业：建筑材料/玻璃玻纤 当前价格(元)：5.20 | --- | |------------------------------| | 证券分析师 | | 闫广 | | 资格编号：S0120521060002 | | 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn | 市场表现 旗滨集团 沪深300 -43% -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 | --- | --- | --- | --- | |-------------|--------|--------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -13.76 | -16.26 | -31.35 | | 相对涨幅(%) | -10.16 | -11.41 | -21.75 | 资料来源：德邦证券研究所，聚源数据 相关研究 1.《旗滨集团（601636.SH）：Q1 业绩 高增 ...

公司经营情况 - 公司2024年上半年实现营业收入约XXX亿元，同比增长XX%[2] - 公司主要产品包括浮法玻璃、光伏玻璃、电子玻璃、医药玻璃等，产品广泛应用于建筑、光伏、电子、医药等领域[2] - 公司在湖南、浙江、福建、四川等地拥有多家子公司，业务覆盖全国主要区域[2] - 公司持续加大研发投入，在新产品开发、新技术应用等方面取得突破性进展[2] - 公司积极推进市场拓展和产业链延伸，通过并购等方式加快外延式发展[2] - 公司未来将继续聚焦主业发展，加强技术创新和市场开拓，提升整体竞争力[5] - 公司2024年1-6月营业收入为79.12亿元人民币，同比增长14.92%[18] - 公司2024年1-6月归属于上市公司股东的净利润为8.11亿元人民币，同比增长25.35%[18] - 公司2024年1-6月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.59亿元人民币，同比增长35.23%[18] - 公司2024年1-6月基本每股收益为0.3023元人民币，同比增长25.33%[19] - 公司2024年1-6月加权平均净资产收益率为5.83%，同比增加0.84个百分点[19] 行业分析 - 2024年上半年，受房地产行业整体趋弱的大环境影响，玻璃深加工企业面临需求不足、竞争加剧、订单天数同比下滑的经营困难和压力[26] - 2024年上半年，我国光伏新增装机容量102.48GW，同比增长30.68%，但光伏组件的投产/开工/规划项目数量同比大幅下降，行业开工率不足60%[27] - 2024年上半年，电子玻璃行业产能持续扩张，竞争激烈导致产品价格持续下降带来毛利率下降[28] - 2024年上半年，中性硼硅玻璃素管产品价格继续下降带来毛利率下降[28] 公司竞争优势 - 公司是国内建筑玻璃原片、深加工玻璃、光伏光电玻璃、高性能电子玻璃等领域的龙头企业之一[29] - 公司拥有24条优质浮法玻璃生产线、9条光伏玻璃生产线、4条高性能电子玻璃生产线、2条中性硼硅药用玻璃生产线、11条镀膜节能玻璃生产线、33条中空玻璃生产线[30] - 公司浮法玻璃产能规模位居行业第二位，光伏玻璃、节能玻璃产能规模位居行业第三位，电子玻璃、药用玻璃产能规模位居行业前列[30] - 公司成本优势来源于规模优势、硅砂自给优势和原材料采购优势[32] - 公司拥有硅砂资源储量2.79亿吨，硅砂矿及硅砂加工厂设计年产能810万吨[32] 公司发展战略 - 公司推进新一轮中长期战略发展规划，坚持走科技创新高质量发展路线，做强做优做大玻璃主业[33] - 公司实行职业经理人制度，实施事业合伙人持股计划，建立完善现代企业制度[33] - 公司通过强化董事会的角色，提升重大决策的效率和质量，提高抗风险能力[33] - 公司完成董事会治理架构变革，实现所有权、决策权、经营权的相互分离、补充、制衡[34] - 公司建立大研发体系，提高研发效率，在玻璃工艺设计优化、环保自主设计等方面取得成效[34] - 公司研发投入3.17亿元，同比增加25.33%，研发费率达到4.01%[34] - 公司产业布局逐步完善，昭通光伏、沙巴光伏生产线及配套超白砂矿项目、绍兴电子玻璃生产线相继建成投产[34] 财务数据 - 公司2024年1-6月营业收入为79.12亿元人民币，同比增长14.92%[18] - 公司2024年1-6月归属于上市公司股东的净利润为8.11亿元人民币，同比增长25.35%[18] - 公司2024年1-6月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.59亿元人民币，同比增长35.23%[18] - 公司2024年1-6月基本每股收益为0.3023元人民币，同比增长25.33%[19] - 公司2024年1-6月加权平均净资产收益率为5.83%，同比增加0.84个百分点[19] - 公司2024年6月30日的货币资金为32.61亿元[164] - 公司2024年6月30日的应收账款为16.91亿元[164] - 公司2024年6月30日的存货为29.77亿元[164] - 公司2024年6月30日的固定资产为162.36亿元[164] - 公司2024年6月30日的在建工程为45.74亿元[164] - 公司2024年6月30日的无形资产为21.36亿元[164] - 公司2024年6月30日的短期借款为8.68亿元[164] - 公司2024年6月30日的应付账款为31.27亿元[164] - 公司2024年6月30日的长期借款为92.72亿元[164] - 公司2024年6月30日的归属于母公司所有者权益为143.32亿元[164] 风险因素 - 国内外宏观经济环境或产业政策波动可能对公司玻璃产品需求或价格、采购成本产生较大波动[1] - 建筑玻璃行业和光伏玻璃行业存在产能过剩和竞争加剧的风险，可能导致产品价格下降[1] - 主要原燃料价格上涨可

浮法盈利稳健，光伏接续成长 旗滨集团(601636.SH)/建筑材 证券研究报告/公司点评 2024年5月17日 料 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T增itle持] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：8.12元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,313 15,683 19,505 24,117 26,653 分析师：孙颖 增长率yoy% -8.6% 17.8% 24.4% 23.6% 10.5% 执业证书编号：S0740519070002 净利润（百万元） 1,317 1,751 2,049 2,391 2,661 Email：sunying@zts.com.cn 增长率yoy% -68.9% 33.0% 17.0% 16.7% 11.3% 每股收益（元） 0.49 0.65 0.76 0.89 0.99 每股现金流量 0.21 0.58 0.55 1.85 2.16 研究助理：刘铭政 净资产收益率 10% 12% 12% 13% 12% Email：liumz01@zts.com.cn P ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨旗滨集团（ ） 601636.SH [Table_Title] 光伏量利齐升，成长空间可期 报告要点 [2T0a2b3le年_S公um司m实a现ry]营业收入156.83亿，同比增长17.80%；实现归属净利润17.51亿，同比增 长32.98%。折合2023Q4实现收入44.98亿，同比增长29.48%；实现归属净利润5.08亿， 同比增长645.38%。 2024Q1 公司实现收入 38.57 亿，同比增长 23.20%；实现归属净利润 4.42 亿，同比增长 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为38.57亿元，同比增长7.26亿元，净利润增幅达到292.3%[1] - 公司2024-2026年营业收入和净利润预测呈现逐年增长趋势，市盈率和市净率逐年下降[5] - 2023年公司营业收入预计将增长17.80%，2024年将增长28.82%[7] - 2023年公司净利润预计将增长32.98%，2024年将增长18.97%[7] - 公司的ROE预计将分别为12.92%、13.83%、20.42%、20.93%[7] 产品和技术 - 光伏玻璃成为公司新的业绩增长点，预计2024Q4成本控制、盈利能力将达到或接近头部企业水平[1] - 公司浮法玻璃产能为16600吨/日，贡献营收16亿元，占主营业务收入约43%[3] - 公司具备超白硅砂自给优势，可实现100%自给率，成本较市场低100元/吨以上[2] 市场展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润将达到21/31/35亿元，对应当前股价PE为10/7/6倍，给予“增持”评级[4] - 公司拥有产能13000吨/日的规模优势，预计2025年9月末将稳居行业第三地位[1] 投资建议 - 报告中的投资建议评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出[10] 免责声明 - 公司报告中提到的免责声明强调报告仅供公司客户使用，不构成对任何人的投资建议[12] - 公司报告中指出信息的准确性和完整性不受保证，观点或陈述可能发生变更[13]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入同比增长23.20%[1] - 公司2023年各业务增势向好，盈利能力维持高位，归母净利润同比增长644.75%[2] - 公司2024~2026年预计归母净利润分别为21.1、23.7、26.2亿元，同比增长21%、12%、11%[5] - 预计2026年营业收入将达到26.416亿元，较2022年增长了98.7%[8] - 预计2026年净利润为26.01亿元，较2022年增长了96.2%[8] 用户数据 - 公司光伏玻璃产销量同比大幅增长，成为新的利润增长点[1] - 公司光伏产能位居行业前三，海外布局日趋完善，计划投资新建沙巴旗滨光伏新材料项目[3] - 公司业绩增势向好，光伏玻璃贡献新亮点，维持增持评级[5] 未来展望 - 预计2026年每股收益将达到0.98元，较2022年增长了100%[8] - 预计2026年每股净资产将达到6.47元，呈现逐年增长的趋势[8] 新产品和新技术研发 - 公司光伏玻璃产销量同比大幅增长，成为新的利润增长点[1] - 公司光伏产能位居行业前三，海外布局日趋完善，计划投资新建沙巴旗滨光伏新材料项目[3] 市场扩张和并购 - 公司2024~2026年预计归母净利润分别为21.1、23.7、26.2亿元，同比增长21%、12%、11%[5] 其他新策略 - 玻璃价格、原材料价格、下游需求、环保政策等风险提示[6] - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[12] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[12] - 持有评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间[12]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1][3][11] 报告核心观点 - 2023年公司实现营收156.8亿元，同比增长17.8%，归母净利润17.5亿元，同比增长33.0% [5] - 2024年第一季度实现营收38.6亿元，同比增长23.2%，归母净利润4.42亿元，同比增长292.3% [6] - 浮法玻璃业务盈利稳健，光伏玻璃业务快速增长 [7] - 2023年浮法玻璃/光伏玻璃/节能玻璃/其他功能玻璃收入分别为90.7/34.1/27.8/2.4亿元，同比变化为+4.0%/+114.1%/+8.2%/-8.1% [7] - 浮法玻璃销量同比增长5.5%，光伏玻璃销量同比增长202% [7] - 浮法玻璃盈利能力同比提升，光伏玻璃规模效应显现 [7][9] - 公司2023年综合毛利率为25%，同比提升3.8个百分点 [9] - 公司2023年期间费用率为11.2%，同比提升1.1个百分点 [9] - 公司2023年经营性净现金流为15.4亿元，同比增长171.9% [9] - 公司2023年末和2024年第一季度末资产负债率分别为53.2%和54.5% [9] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.71/0.92/1.08元/股，对应PE为11.0/8.5/7.2x [3][11]