报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 浮法玻璃 - 供需失衡价格承压下行,冷修后供需有望阶段性再平衡 [1] - 上半年浮法玻璃量价齐跌,收入和毛利率下滑 [1] - 随着亏损加深或将触发行业进一步冷修,供给收缩下实现行业供需的再均衡,价格有望迎来修复 [1] 光伏玻璃 - 公司规模效应逐步显现,成本管控具备龙头潜质 [2] - 上半年光伏玻璃毛利率达行业龙头水平,单季度毛利率进一步提升 [2] - 7月以来光伏需求不佳,价格持续下行,行业大面积亏损,到龄窑炉出现集中冷修,若后续组件排产回升,冷修加速下年底供需或有望重新平衡,价格有望止跌企稳 [2] - 费用率有所提升,光伏玻璃账期致应收款增加、现金流降低 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为11.54亿元、15.77亿元、17.51亿元,三年业绩复合增速23.2% [2] - 对应PE分别为12.4X、9.1X和8.2X [2]