报告投资评级 - 宏发股份投资评级为“买入”并维持该评级[8] 报告核心观点 - 宏发股份2024年前三季度营业收入108.7亿元同比增长9.97%归母净利润12.69亿元同比增长15.07%扣非净利润12亿元同比增长8.14%单三季度营业收入36.38亿元同比增长12.19%归母净利润4.25亿元同比增长14.55%扣非净利润4.13亿元同比增长16.52%[5] - 收入端公司Q3增速保持10%以上反映部分下游景气趋势预计功率继电器中新能源功率继电器Q3实现快速恢复带动公司功率继电器Q3增长提速汽车继电器高压直流继电器Q3延续高增长通信继电器受益下游客户放量增长加速电力继电器保持较快增长其他门类产品中低压电器受下游行业景气影响其他产品在持续开发和拓展市场[6] - 毛利方面公司前三季度毛利率达35.17%同比下降0.42pct单Q3毛利率达35.95%同比下降0.82pct费用方面公司前三季度期间费用率达18.14%同比提升0.86pct单三季度费用率达18.74%同比降低0.97pct主要系财务费率下降1.36pct管理费率提升0.58pct[6] - 资产负债方面Q3末公司资产负债率达40.7%环比提升1.96pct营运效率方面Q1 - 3公司存货周转天数为104.54天同比减少3.18天应收账款周转天数为88天同比持平[7] - 预计随着部分下游景气的修复以及持续的降本提效公司有望保持持续较快增长预计24年公司归属净利16.3亿元对应PE约20.4倍[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026E宏发股份各项财务指标如营业总收入营业成本毛利等均有预测数据且各指标占营业收入的百分比也有呈现[17] - 2023A宏发股份营业总收入12930百万元营业成本8160百万元毛利4770百万元营业税金及附加99百万元等[17] - 2024E - 2026E宏发股份预计经营活动现金流净额分别为2361百万元2668百万元2904百万元等[17] 市场表现方面 - 给出了宏发股份近12个月市场表现对比图但未详细描述走势情况[9][10] - 给出了宏发股份当前股价31.95元总股本104268万股流通A股104268万股每股净资产8.44元近12月最高/最低价35.81/20.90元[8]

公司经营情况 - 2024年10月31日 - 11月8日期间举办相关活动，地点为福建省厦门市集美区东林路厦门宏发电声股份有限公司三楼，形式为电话会议，活动接待人员为董事、副总经理兼董事会秘书林旦旦先生，共有236位代表参会[2] - 报告期内，公司实现营业收入108.69亿元，同比增长9.97%；实现归属于上市公司股东的净利润12.69亿元，同比增长15.07%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12亿元，同比增长8.14%；公司经营效率指标人均销售回款91.4万元，同比增长9.9%；总资产为206亿元，比上年度末增长16.2%[2] - 报告期内，产品综合毛利率持续改善，Q3较Q2环比继续提升1.3个百分点达35.9%[5] 各业务板块情况 - 功率继电器与家电市场相关业务未提及具体数据[2] - 功率继电器中新能源版块，与“风、光、储”新能源领域逆变器配套的相关业务国内业务进一步恢复，大电流产品需求大幅增长，预计第四季度市场需求还将延续较好表现[3] - 传统汽车继电器产品业务，全球汽车产销形势呈现温和复苏，国内市场及自主品牌增速较快，公司汽车继电器受益于需求总量增长及市场份额显著提升优势，继续保持了高速增长，其中插入式、PCB式、大电流产品及汽车电子模块均实现较好增长，预计Q4将维持需求稳定，全年将取得快速增长[3] - 电力继电器产品业务，受益于国网、北美以及亚太地区等全球智能电表安装快速上量，以及继电保护国产化需求扩大，市场份额继续提升，继续呈现规模及效益双增长，当前全球智能电表换装仍然维持较高景气度，预计后续还将保持稳定增长[3] - 高压直流继电器产品业务，尽管市场竞争加剧海外新能源汽车增速放缓，但受益于国内新能源汽销量提升，公司高压直流及高压控制盒发货继续取得快速增长，BDU/PDU产品加速落实量产工作，从客户单一项目逐步扩展到多客户、多项目[3] - 工业继电器产品业务，仍面临市场去库存压力及需求不稳的较大挑战，整体业务同比略有下降，但随着国内一系列稳经济、促增长政策的落地实施有望改善[3] - 信号继电器产品业务未提及具体数据[4]

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司是全球继电器龙头企业,受益新能源等下游行业的景气,公司继电器业务保持稳定发展 [2] - 公司坚持"份额优先,扩大门类"的战略目标,继电器产品已全面覆盖多个领域,受益于新能源行业的高景气以及汽车、家电等业务的复苏,继电器业务持续保持稳定发展 [7] - 公司积极开展以低压电器为代表的第二门类产品业务,在巩固继电器龙头地位的同时,积极打造新的增长曲线 [7] - 公司德国工厂已经封顶,25年将逐渐投产,海外布局逐渐完善,有助于公司巩固继电器的龙头地位,并依靠海外的优势规避潜在的贸易风险 [2][7] 财务数据总结 - 24Q3单季度实现营收36.38亿元,同比+12.19%,环比-3.71%;实现归母净利润4.25亿元,同比+14.55%,环比-12.91% [7] - 24Q1-Q3实现营收108.69亿元,同比+9.97%;实现归母净利润12.69亿元,同比+15.07% [7] - 24Q3单季度毛利率35.95%,环比+1.33pcts,同比+0.37pcts;24Q1-Q3毛利率38.61%,同比-0.82pcts [7] - 预计24-26年EPS分别为1.56/1.79/2.03元 [7]

根据电话会议记录,总结如下: 行业和公司: - 该公司是一家上市公司,主要从事电力电子、电力设备、汽车电子等业务 [1] - 公司主要业务包括加电飞飞、工业、电力能源、汽车相关等 [2][3][4] 核心观点和论据: 1. 公司三季度收入略有下降,但毛利水平有所提升,主要是加电飞飞业务三季度有所回落,但其他业务如工业、电力能源等表现较好 [2][3] 2. 公司在高压直流、汽车电子等领域表现较好,未来有望继续保持增长 [3][4][7][8][9][10][11][12] 3. 公司正在推进全球化布局,德国工厂即将投产,印尼工厂也在建设中 [5][34][35][36][37][38] 4. 公司考虑对之前发行的可转债进行下修,以减轻公司负债压力 [5][6] 5. 公司对未来市场前景保持谨慎乐观,预计明年整体表现会好于今年 [20][21][22][23][28][29][43][44] 其他重要内容: 1. 公司在国内市场份额较高,未来有望进一步提升 [27][28] 2. 公司在新能源、储能等领域也有布局,未来有较大发展空间 [30][31][32] 3. 公司在通信、安防等传统领域也保持较好增长 [32] 4. 公司目前订单充足,产能利用率较高,生产经营状况良好 [41][42] [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][20][21][22][23][27][28][29][30][31][32][34][35][36][37][38][41][42][43][44]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度公司实现营收108.69亿元,同比增长9.97%;归母净利润12.69亿元,同比增长15.07% [3] - 2024年第三季度公司实现营收36.38亿元,同比增长12.19%;归母净利润4.25亿元,同比增长14.55% [4] - 公司归母净利润增速高于收入增速,主要源于期间费率同比下降等 [4] 全球继电器龙头地位稳固 - 根据行业报告,2023年全球电磁继电器市场规模约540.0亿元,中国市场规模约371.8亿元,公司作为全球继电器龙头有望深度受益 [5] - 随着智能家居、工业自动化、光伏、汽车智能化和新能源汽车等行业快速发展,电磁继电器市场仍将保持良好发展态势 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.19亿元、18.98亿元、22.33亿元,每股收益为1.55元、1.82元、2.14元 [7] - 基于公司在继电器全球龙头地位、整体成长性及同业估值水平,给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价格区间31元-38.75元,维持"优于大市"评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三季报业绩符合市场预期 [2] - 新能源和信号产品恢复超预期 [3] - 电动车和燃油车业务持续高增长 [3] - 新产品进展顺利 [3] - 电力、工业和低压电器业务短期承压但后续有望逐步恢复 [4] 盈利预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为16.8/19.9/23.2亿元,同比增长21%/18%/17% [4] - 对应PE分别为19x/16x/14x,给予2024年25x PE,目标价40.3元 [4] 风险提示 - 宏观经济下行,原材料涨价超市场预期等 [4]

宏发股份（600885.SH）2024 年三季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 24Q3 业绩符合预期，盈利表现良好 2024 年 11 月 01 日 ➢ 事件：2024 年 10 月 30 日，公司发布 2024 年三季报。公司 2024 年前三 季度实现收入 108.69 亿元，同比增加 9.97%；实现归母净利润 12.69 亿元，同 比增加 15.07%；实现扣非归母净利润 12.00 亿元，同比增加 8.14%。单季度来 看，公司 24Q3 实现收入 36.38 亿元，同比增加 12.19%；实现归母净利润 4.25 亿元，同比增加 14.55%；实现扣非归母近利润 4.13 亿元，同比增加 20.07%。 ➢ 盈利端表现良好，费用保持稳定。 盈利能力方面，2024 年前三季度公司实现毛利率 35.17%，同比下降 0.41pct， 实现净利率 15.42%，同比提升 0.87pct。24Q3 公司实现毛利率 35.95%，同比 下降 0.82pct，实现净利率 15.65%，同比提升 0.67pct。费用方面，2024 年前 三季度公司期间费用率为 18.14%，同比提升 ...

财务指标 - 2024年第三季度营业收入为36.38亿元，同比增长12.19%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.25亿元，同比增长14.55%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.13亿元，同比增长16.52%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为12.05亿元，同比下降27.62%[1] - 基本每股收益为1.2175元，同比增长15.06%[1] - 加权平均净资产收益率为14.48%，同比增加0.67个百分点[1] - 公司2024年前三季度营业收入为108.69亿元，同比增长9.9%[15] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为12.69亿元，同比增长15.1%[16] - 公司2024年前三季度研发费用为5.35亿元，占营业收入的4.9%[15] - 公司2024年前三季度管理费用为10.15亿元，同比增长16.0%[15] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-1.48亿元[16] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.22元，同比增长15.1%[17] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度流动资产合计为129.13亿元人民币，较2023年末增加21.7%[12] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为76.82亿元人民币，较2023年末增加8.0%[13] - 公司2024年第三季度资产总计为205.94亿元人民币，较2023年末增加16.2%[13] - 公司2024年第三季度短期借款为13.28亿元人民币，较2023年末大幅增加[13] - 公司2024年第三季度应付票据为9.56亿元人民币，较2023年末增加91.7%[13] - 公司2024年第三季度应付账款为16.04亿元人民币，较2023年末增加14.1%[13] - 公司2024年第三季度应付职工薪酬为5.02亿元人民币，较2023年末下降16.0%[13] - 公司2024年第三季度应交税费为1.53亿元人民币，较2023年末增加17.8%[13] - 公司2024年9月30日总资产为205.94亿元，较上年末增长16.2%[14] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为91.44亿元，较上年末增长9.6%[14] - 公司2024年9月30日应付股利为21.88亿元，较上年末增加53.9%[14] - 公司2024年9月30日长期借款为7.12亿元，较上年末增加500.1%[14] 股东情况 - 前10大股东中，有格创业投资有限公司持股比例最高为27.35%[6][7][8] - 香港中央结算有限公司持股比例为20.15%[6][7][8] - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金持有公司股份1.42%，为公司前十大股东之一[11] - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金未参与转融通业务[11] 现金流情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为98.49亿元，同比增长11.8%[18] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为3.16亿元，同比减少0.8%[18] - 2024年前三季度公司购买商品、接受劳务支付的现金为58.03亿元，同比增长25.2%[18] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为21.20亿元，同比增长11.3%[19] - 2024年前三季度公司支付的各项税费为7.43亿元，同比增长2.7%[19] - 2024年前三季度公司投资支付的现金为22.70亿元，同比增长539.6%[19] - 2024年前三季度公司取得借款收到的现金为21.66亿元，同比增长298.6%[19] - 2024年前三季度公司偿还债务支付的现金为12.38亿元[19] - 2024年前三季度公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.55亿元，同比减少8.4%[19] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为14.03亿元，同比减少20.6%[19]

一、投资评级 - 给予宏发股份（600885.SH）“买入”评级[1]。 二、核心观点 - 宏发股份是继电器龙头企业，全球继电器市场份额2023年达到21.6%，地位稳固，2024H1公司业务收入72.31亿元同比增长8.38%，归母净利润8.44亿元同比增长19.59%[1]。 - 多品类继电器穿越周期，受益于新能源 + 电动化大势，如高压直流继电器市场份额40%+，汽车继电器全球市占率20%等[1]。 - 公司“扩大门类”战略持续，新产品如连接器、互感器等有望成为新增长点，有望将继电器行业优势迁移到其他元器件[1]。 - 海外市场持续布局，在印尼、德国等地建设海外工厂，有助于打开海外中高端客户市场带动海外业务扩张[1]。 三、各部分总结 （一）公司核心聚焦 - 宏发股份是继电器龙头企业，规模优势有助于提升市场份额，自制产线和零部件自供有望提升毛利率[63]。 - 公司开拓低压电器等新产品，可将继电器行业积累迁移到同类产品提升竞争优势[63]。 - 海外市场布局有望打开远期成长天花板，欧美新能源车市场电动化提升将带动公司继电器增长[63]。 （二）继电器行业龙头 1. 龙头地位稳固 - 三次创业造就全球继电器行业领航者，在“2023年中国电子元件行业骨干企业”排名第5，继电器行业中居首位[64]。 - 发展历程分三个阶段，1984 - 1998年确立继电器主业和出口战略，2000 - 2008年开拓海外市场，2008年至今业务规模扩大品牌价值凸显[64]。 - 股权结构清晰，实控人为郭满金，控股股东为有格投资，截至2024年中报有格投资持股27.35%[65]。 - 主要产品以继电器为主，包括多种品类、系列和规格，年生产能力超30亿只，还有电气产品如低压电器等[66]。 - 内部产业链完善，采用垂直一体化模式，涵盖多环节，有7大核心事业部等，自制率较高实现降本增效[68]。 2. 盈利能力稳定，业务规模持续扩张 - 收入体量持续扩张，2021年营收破100亿，2022 - 2023年持续增长，24中报收入72.311亿元同比增长8.38%，利润方面经营能力稳健[70]。 - 继电器收入主导，2023年继电器产品毛利率39%高于电气产品的23%，国际化战略下2023年海外收入占比35.34%且海外毛利率41%高于国内[72][73]。 - 21 - 23年毛利率分别为34.58%、34.06%、36.89%，归母净利率为10.60%、10.63%、10.77%，费用率控制较好净利率稳定[75]。 （三）继电器行业稳健增长，充分受益新能源行业发展 1. 下游应用横向扩张，助推龙头高速发展 - 继电器是电路控制基础元器件，生产成本主要由原材料决定，原材料占比约75%，主要为铁、银、铜等金属[77][78]。 - 家电和汽车是继电器下游最大应用领域，2021年我国家电领域继电器市场规模占30.67%，汽车领域占19.51%[81]。 - 继电器种类丰富，市场规模稳步增长，2022年中国继电器市场规模约239.31亿元同比增长5.5%，全球电磁继电器市场规模2023年约540.0亿元同比增长3.6%[81]。 - 宏发股份在继电器竞争格局中领先，2019年全球电磁继电器市场占有率14.1%为全球第一，2023年约21.6%[82]。 2. 汽车电动化势头强劲，高压继电器需求有望持续提升 - 高压直流继电器用于高压环境，是新能源汽车核心部件，每台新能源汽车需配备5 - 8只[85][86]。 - 800V高压平台大势所趋，车型和渗透率不断增加，大功率充电桩成发展方向[87]。 - 高压直流继电器壁垒较高，整车厂对供应商验证周期长、切换成本高，头部厂家有优势[89]。 3. 传统继电器业务稳定 （1）功率继电器 - 功率继电器用于家电、新能源等领域，2024年家电以旧换新政策有望带动其销量，受益于新能源装机提升市场有望稳步增长[90][92]。 - 2023年公司功率继电器全球市场份额提升至31.6%，在家电市场着重攻坚白色家电并推广小家电[94]。 （2）汽车继电器 - 汽车继电器安全性能要求高，使用环境温度分发动机舱和驾驶舱，对功耗和电压有要求[95]。 - 汽车继电器应用广泛，使用量随汽车档次提升而增加，未来汽车电子化智能化程度提升数量有望增加[96]。 （3）电力继电器 - 电力继电器用于智能电表、智能配网等，具备小体积、大功率等特点[97]。 - 电表景气周期上行有望带动需求，2026 - 2028年中国智能电表需求有望走高[98]。 （四）“内生+外延”打开增长空间，国际化布局加速 1. “以质取胜”铸就宏发品质，“内生+外延”打开增长天花板 - 继电器行业竞争激烈，产品质量和成本效率是竞争力重要指标，宏发董事长出身军工对品质要求严格[100]。 - 公司布局自动化装备制造，1993年引进海外生产线，1998年成立精合公司，2015年成立机器人公司保障产品一致性[101]。 - 产线改造效果显著，2022年中、高级水平继电器产线占比提升，产品客诉不良率下降[103]。 - 公司贯彻“份额优先”原则，与大客户关系紧密，在各市场取得进展确保领先地位[104]。 - 公司“内生+外延”拓展业务，从家电继电器拓展到多领域，善用并购和内部孵化，低压电器等产品有望开拓新增长点[105][106]。 - 公司持续开拓新产品，连接器等泛电气元件有望成为新增长点，电子模块类产线重点攻克多应用领域[107]。 2. 海外制造进入新阶段，推动国际化发展 - 公司自2003年海外拓展，2017年确立制造全球化目标，2018年在印尼建立海外生产基地，2023年计划在德国兴建海外工厂[109]。 （五）盈利预测、估值与投资评级 1. 盈利预测及假设 - 随着新能源车电动化 + 800V渗透提升，继电器市场规模将扩大，预计公司2024 - 2027年业务收入为96.39/110.95/126.75亿元，同比增长14.4%、15%、13.7%[111]。 2. 估值与投资评级 - 选择汇川技术、法拉电子、中熔电气作为可比对象，预计公司2024 - 2026年归母净利润为16.67、19.31、21.95亿元，同比增长19.7%、15.8%、13.7%，24 - 25年PE为19.37/16.73倍，给予“买入”评级[113]。

宏发科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：600885 证券简称：宏发股份 宏发科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|-------------------------|--------------------------- ...