会议主要讨论的核心内容 - 公司是全球吸电器行业的龙头企业,在继电器领域有5年以上的全球领先地位 [1][2] - 公司在产品研发、制造、下游客户拓展等方面做得非常出色,管理水平和激励机制也很优秀 [2][3] - 公司主要业务包括家电、电力、汽车、新能源等多个行业,未来每年有10%-20%的确定性增长 [3][4] 问答环节重要的提问和回答 - 公司在新能源汽车、光伏逆变器等新兴领域占据较高的全球市场份额,未来仍有持续增长潜力 [5][6] - 公司通过收购海拉等方式,快速提升在汽车电器领域的市场份额,未来有望保持30%以上的增长 [5][8] - 公司在电力、家电等传统行业也保持了较高的市场份额和稳定的增长 [4][9] - 公司正在布局低压电器、连接器、熔断器等新产品品类,未来有望成为新的增长点 [26][27][28]

投资评级 - 宏发股份的投资评级维持为“买入”[3] 报告核心观点 - 宏发股份的下游需求延续向好趋势，汽车继电器份额显著提升[2] 公司业绩 - 2024年上半年，宏发股份实现营业收入72.31亿元，同比增长8.89%；归母净利润8.44亿元，同比增长15.33%；扣非归母净利润7.86亿元，同比增长4.20%。综合毛利率为34.78%，费用率分别为销售3.18%、管理9.27%、研发4.66%、财务0.73%[8] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为143.80亿元、160.06亿元、178.29亿元；归母净利润分别为16.12亿元、18.44亿元、21.02亿元；EPS分别为1.55元、1.77元、2.02元/股；当前股价对应PE分别为17.5倍、15.3倍、13.4倍[8] 下游需求分析 - 功率继电器（家电领域）：延续复苏趋势，同比实现良好增长，主要受益于下游需求改善及海外市场拓展[9] - 功率继电器（新能源领域）：同比有所下降，但预计下半年将持续复苏，受益于逆变器下游去库及需求回暖[9] - 汽车继电器：同比呈现高速增长，主要受益于全球汽车产销复苏及国内自主品牌增速快，公司市场份额显著提升[9] - 高压直流继电器：延续高速增长，主要受益于新能源汽车及储能需求增长[9] - 电力继电器：受益于全球智能电表安装快速上量及继电保护国产化需求扩大，市场份额继续提升[9] - 新门类产品：低压开关及成套业务同比基本持平；薄膜电容器发货同比增长20%，正规划切入电力、电子领域[9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持”，原评级也是“增持”[2] 报告的核心观点 - 公司下游需求回暖，继电器业务稳健增长[8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 公司股价表现：今年至今上涨5.0%，1个月上涨1.2%，3个月下跌3.2%，12个月下跌19.7%。相对上证综指表现：今年至今上涨8.2%，1个月上涨4.7%，3个月上涨5.7%，12个月下跌9.6%[4] 公司基本情况 - 发行股数和流通股数均为1,042.68百万股，总市值为人民币29,340.90百万，3个月日均交易额为人民币190.09百万。主要股东有格创业投资有限公司，持股比例为27.35%[5] 财务表现 - 2024年上半年公司业绩同比增长15.33%，实现收入72.31亿元，同比增长8.89%；实现盈利8.44亿元，同比增长15.33%；扣非净利润7.86亿元，同比增长4.20%。毛利率略有承压，同比下降0.97个百分点至34.78%，综合净利率同比提升0.46个百分点至15.31%。主营继电器业务实现营业收入64.94亿元，同比增长8.00%，毛利率同比略降0.72个百分点至36.15%。电气产品业务实现营业收入4.05亿元，同比下降3.98%，毛利率同比下降0.82个百分点至27.98%[9] 估值调整 - 结合公司半年报反映出下游需求向好的情况，将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.59/1.83/2.09元（原预测为1.54/1.82/2.08元），对应市盈率17.7/15.4/13.5倍；维持增持评级[9]

公司概况 - 宏发科技股份有限公司（证券代码：600885）于2024年8月9日至12日在福建省厦门市举行分析师会议，共有498位代表参会 [3] - 会议由董事、副总经理兼董事会秘书林旦旦先生主持 [2] 经营业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入72.31亿元，同比增长8.89%；归属于上市公司股东的净利润8.44亿元，同比增长15.33% [3] - 扣除非经常性损益的净利润为7.86亿元，同比增长4.20%；人均销售回款60.2万元，同比增长9.1% [3] - 总资产达到190亿元，同比增长7.15% [3] 业务板块表现 - **家电市场**：功率继电器业务实现良好增长，主要得益于下游需求改善和海外市场拓展 [3] - **新能源板块**：与“风、光、储”相关的业务有所下降，但市场需求已企稳回升 [3] - **汽车继电器**：全球汽车市场温和复苏，公司业务受益于需求增长和市场份额提升 [3] - **电力继电器**：受益于全球智能电表安装快速上量，业务规模及效益双增长 [3] - **高压直流继电器**：受益于新能源汽车和储能需求增长，业务高速增长 [3] - **工业继电器**：市场需求景气度有所恢复，预计下半年将持续改善 [3] - **信号继电器**：市场需求有所恢复，预计全年维持温和增长 [3] 新门类产品发展 - **低压电器**：业务基本持平，通过开拓新能源等市场形成新增长点 [3] - **薄膜电容器**：发货同比增长20%，产业链前道能力建设取得进展 [3] - **连接器**：对外发货同比增长129%，盈利能力有所改善 [3] - **电流传感器**：发货同比增长118%，盈利能力快速提升 [3] - **熔断器**：尚未批量发货，但已在新兴行业客户项目中获得验证 [3] 全球化布局 - 公司制造全球化布局顺利推进，德国工厂预计年内封顶，印尼工厂投资启动初步规划 [3] 财务指标 - 尽管面临材料价格上涨和部分产品竞争加剧，公司平均毛利率水平保持稳定 [3]

宏发股份 20240812 Q：怎么看传统车的情况 这两个月下游因为高温，产销略微下降一些，但从我们订单情况看， 今年应该在 20-30%增长没有问题。 Q：公司上半年海外收入同比下降，是什么原因？ 今年海外出口下降主要因为欧洲，欧洲下降比较明显的，是和新能源 板块，去年下半年开始，无论是电劢车还是光伏相关的产品，欧洲需 要都下降非常明显。北美其实下降丌明显。 Q：电力继电器产品增长还可以，10%几个点，下半年怎么看？ 电力以连续两年半持续增长看，应该可以做到 20%。如果要更快增 长其实是有难度的。因为我们这块在全球的份额已经很高了。目前北 美，亚太地匙景气度已经起来了，如果在基数丌断抬高情况下增速加 快，需要这些主要地匙有迚一步的量的释放，是有难度的。 Q：电力继电器国内外收入占比有多少？ 我们出口一直是主要的，大概有 60%。 Q：电力继电器的下游是电表吗？ 目前主要就是匘配智能电表。 Q：中东市场有大的订单吗？ 沙特在 2020 年已经做完了。 Q：欧东市场有看到起量吗？ 目前看欧洲经济情况，去年它经济形势丌好，在全球智能电表改造都 是国家推劢，当前情况下还是有一定难度，（更多纪要加微： 571117 ...

会议主要讨论的核心内容 公司上半年经营情况 - 公司上半年收入利润表现良好,体现了公司高质量增长 [1][2] - 产能利用率从去年70-75%提升至80-85%,处于较好水平 [1][2] - 主要业务板块如家电、新能源、汽车等表现良好,带动整体收入增长 [2][3] - 少数业务如工业、通用气垫等一季度有所下滑,但二季度已有好转 [3] 海外制造布局进展 - 德国工厂建设进展顺利,预计9-10月主体完工,四季度开始调试 [4] - 印尼工厂经营良好,公司计划进一步扩大投资,打造海外制造基地 [4] 主要业务板块分析 - 传动车业务增速快于行业,得益于全球汽车产销复苏及公司市占率提升 [5][6] - 电力业务保持20%左右增速,是公司长期稳定的业务 [8][9] - 工业集电器业务有望在下半年逐步恢复增长 [15][16] 财务数据分析 - 净利率同比增速高于收入,主要受益于汇率因素 [17] - 毛利率同比有所下降,与原材料价格波动有关 [17] - 公司在手订单状况较为稳定,处于30-35亿元区间 [18] 问答环节重要的提问和回答 传动车业务增速原因 - 得益于全球汽车产销复苏,以及公司市占率持续提升 [5][6] 电力业务增速展望 - 预计未来增速将维持在10-20%之间,难以大幅加快 [8][9] 海外制造成本对比 - 公司会根据具体情况进行周密策划,以确保海外制造效率 [30][31] 未来发展展望 - 预计全年收入增速将在10-15%之间,高于公司年初预期 [31][32] - 公司将继续加大投入,提升产能以满足未来需求增长 [32]

报告公司投资评级 - 宏发股份的投资评级为“买入” [1] 报告的核心观点 - 宏发股份2024年二季度业绩符合预期，汽车继电器业务表现好于预期，公司上调2024年收入指引至同比增长10-15% [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年二季度，宏发股份实现收入37.78亿元，同比增长11%；净利润4.88亿元，同比增长28% [1] - 公司将2024年收入指引从同比增长7-13%上调至10-15%，预计收入将同比增长15%，处于指引区间高端 [1] 各业务板块收入 - **高压直流继电器**：2024年上半年实现收入17.50亿元，同比增长31%；二季度实现收入8.09亿元，同比增长34% [2] - **汽车继电器**：2024年上半年实现收入11.18亿元，同比增长36%；二季度实现收入5.74亿元，同比增长51% [3] - **电力继电器**：2024年上半年实现收入11.13亿元，同比增长20%；二季度实现收入5.83亿元，同比增长18% [4] - **家电功率继电器**：2024年上半年实现收入16.88亿元，同比增长7%；二季度实现收入8.58亿元，同比增长8% [8] - **新能源功率继电器**：2024年上半年实现收入4.10亿元，同比下降18%；二季度实现收入2.37亿元，同比下降0% [8] - **工控继电器**：2024年上半年实现收入3.86亿元，同比下降3%；二季度实现收入2.25亿元，同比增长17% [9] - **信号继电器**：2024年上半年实现收入3.01亿元，同比增长5%；二季度实现收入1.49亿元，同比增长6% [10] - **低压开关**：2024年上半年实现收入4.20亿元，同比增长0%；二季度实现收入2.27亿元，同比下降6% [11] 毛利率和产能利用率 - 2024年二季度毛利率为34.6%，同比下降1个百分点 [13] - 2024年上半年产能利用率回升至80-85%，而2023年为70% [1] 海外产能扩张 - 印尼工厂总产值为人民币3亿-4亿元，主要从事装配；德国工厂总产值也为人民币3亿-4亿元，主要面向欧洲供应高压直流继电器 [14] 现金流 - 公司经营性现金流为人民币12.23亿元，相当于净利润的2.5倍，现金循环天数从2023年二季度的147天缩短至2024年二季度的130天 [15]

报告公司投资评级 - 宏发股份（600885.SH）的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 宏发股份作为继电器行业的龙头企业，业绩呈现稳健增长，特别是在高压直流继电器和电力继电器领域表现突出[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，宏发股份实现营收72.3亿元，同比增长9%；归母净利润8.44亿元，同比增长15%。毛利率为34.8%，同比下降0.2个百分点；净利率为15.3%，同比上升1个百分点[1] - 第二季度，公司营收37.8亿元，同比增长12%，环比增长9%；归母净利润4.9亿元，同比增长21%，环比增长37%。毛利率为34.6%，同比下降1.4个百分点，环比下降0.3个百分点；净利率为16.8%，同比上升1.4个百分点，环比上升3.15个百分点[1] 业务发展 - 高压直流继电器业务受益于全球电动车产销增长及高压快充需求，公司市占率超过40%，预计第二季度出货同比增长30%以上[2] - 电力继电器业务受益于海内外智能电表需求扩大，公司份额稳步提升，预计第二季度出货同比增长10%-15%[2] - 传统行业继电器如家电用继电器和信号继电器，预计第二季度出货同比增长5%-10%[3] - 新能源继电器业务随着新兴市场需求旺盛和欧洲补库周期，预计下半年逐季增长，第二季度出货同比持平[3] 新产品与战略 - 公司坚定实施“75+”战略，推动继电器主业高质量发展的同时，推动薄膜电容器、连接器等产品发展，部分产品已得到认证，有望下半年迎来出货放量[4] 投资建议 - 上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为17.06亿元、19.39亿元和21.21亿元，同比分别增长22.5%、13.6%和9.4%，维持“优于大市”评级[5]

①智能短交通龙头上半年业绩翻倍增长超预期，利润率或将进入加速阶段，估值迎来扩张期； ②这家 公司最新系列超高密度型无框电机全新上市，其核心产品已在近百家机器人公司应用验证； ③国内唯 一先进制程晶圆厂受益半导体行业回暖，第二季度8英寸稼动率逐步回升，12英寸稼动率维持满载状 态； ④策略分析师预计A股市场已进入中线底部的筑底期，适当"轻指数，重个股"。 【券商策略最新观点】 浙商证券策略廖静池：预计市场已进入中线底部的筑底期，适当"轻指数，重个股" 浙商证券策略廖静池预计市场已进入中线底部的筑底期，但是底部的形成有可能持续一段时间；在真正 的中线大行情启动前，市场大概率将呈现"下有支撑、上有压力"的区间震荡走势。 配置方面，中线仓仍可以维持当前仓位，并在指数挑战区间下沿时择机增配。部分个股已经调整充分， 在进入筑底期后，可以基于"前期下跌充分+近期走势企稳+基本面改善"的复合条件挑选个股，适当"轻 指数，重个股"。 本期优选报告： ①九号公司（国泰君安|蔡雯娟）：九号公司是智能短交通龙头，上半年实现归母净利润5.96亿元，同 比增长167.82%，业绩超预期。上市以来股价进行了较为深度的调整，招商证券史晋星认 ...

公 司 研 究 2024.08.10 宏 发 股 份 （ 6 0 0 8 8 5） 公 司 点 评 报 告 业绩整体符合预期，继电器龙头稳中求进 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 郭彦辰 登记编号：S1220523110003 联系人 唐叶 公 司 信 息 行业 电网自动化设备 最新收盘价(人民币/元) 28.01 总市值(亿)(元) 292.05 52 周最高/最低价(元) 35.12/21.76 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《宏发股份(600885)：继电器龙头稳中求进， 《宏发股份：Q1 业绩稳健，继电器龙头地位稳 《宏发股份：业绩增长稳健，继电器龙头地位 | --- | |--------------------------------------| | 产品线横向拓展加深护城河》2024.04.01 | | 固》2023.05.03 | 稳固》2022.08.18 事件：公司发布 24 年中报，公司营业收入 72.31 亿元，同比增长 8.89%； 归属于上市公司股东的净利润 8.44 亿元，同比增长 15.33%；归属于上市公 司股 ...