1 证券代码：600885 证券简称：宏发股份 宏发科技股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | |---------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司是全球继电器龙头企业,受益新能源等下游行业的景气,公司继电器业务保持稳定发展 [2] - 公司坚持"份额优先,扩大门类"的战略目标,继电器产品已全面覆盖多个领域,受益于新能源行业的高景气以及汽车、家电等业务的复苏,继电器业务持续保持稳定发展 [7] - 公司积极开展以低压电器为代表的第二门类产品业务,在巩固继电器龙头地位的同时,积极打造新的增长曲线 [7] - 公司德国工厂已经封顶,25年将逐渐投产,海外布局逐渐完善,有助于公司巩固继电器的龙头地位,并依靠海外的优势规避潜在的贸易风险 [2][7] 财务数据总结 - 24Q3单季度实现营收36.38亿元,同比+12.19%,环比-3.71%;实现归母净利润4.25亿元,同比+14.55%,环比-12.91% [7] - 24Q1-Q3实现营收108.69亿元,同比+9.97%;实现归母净利润12.69亿元,同比+15.07% [7] - 24Q3单季度毛利率35.95%,环比+1.33pcts,同比+0.37pcts;24Q1-Q3毛利率38.61%,同比-0.82pcts [7] - 预计24-26年EPS分别为1.56/1.79/2.03元 [7]

根据电话会议记录,总结如下: 行业和公司: - 该公司是一家上市公司,主要从事电力电子、电力设备、汽车电子等业务 [1] - 公司主要业务包括加电飞飞、工业、电力能源、汽车相关等 [2][3][4] 核心观点和论据: 1. 公司三季度收入略有下降,但毛利水平有所提升,主要是加电飞飞业务三季度有所回落,但其他业务如工业、电力能源等表现较好 [2][3] 2. 公司在高压直流、汽车电子等领域表现较好,未来有望继续保持增长 [3][4][7][8][9][10][11][12] 3. 公司正在推进全球化布局,德国工厂即将投产,印尼工厂也在建设中 [5][34][35][36][37][38] 4. 公司考虑对之前发行的可转债进行下修,以减轻公司负债压力 [5][6] 5. 公司对未来市场前景保持谨慎乐观,预计明年整体表现会好于今年 [20][21][22][23][28][29][43][44] 其他重要内容: 1. 公司在国内市场份额较高,未来有望进一步提升 [27][28] 2. 公司在新能源、储能等领域也有布局,未来有较大发展空间 [30][31][32] 3. 公司在通信、安防等传统领域也保持较好增长 [32] 4. 公司目前订单充足,产能利用率较高,生产经营状况良好 [41][42] [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][20][21][22][23][27][28][29][30][31][32][34][35][36][37][38][41][42][43][44]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度公司实现营收108.69亿元,同比增长9.97%;归母净利润12.69亿元,同比增长15.07% [3] - 2024年第三季度公司实现营收36.38亿元,同比增长12.19%;归母净利润4.25亿元,同比增长14.55% [4] - 公司归母净利润增速高于收入增速,主要源于期间费率同比下降等 [4] 全球继电器龙头地位稳固 - 根据行业报告,2023年全球电磁继电器市场规模约540.0亿元,中国市场规模约371.8亿元,公司作为全球继电器龙头有望深度受益 [5] - 随着智能家居、工业自动化、光伏、汽车智能化和新能源汽车等行业快速发展,电磁继电器市场仍将保持良好发展态势 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.19亿元、18.98亿元、22.33亿元,每股收益为1.55元、1.82元、2.14元 [7] - 基于公司在继电器全球龙头地位、整体成长性及同业估值水平,给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价格区间31元-38.75元,维持"优于大市"评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三季报业绩符合市场预期 [2] - 新能源和信号产品恢复超预期 [3] - 电动车和燃油车业务持续高增长 [3] - 新产品进展顺利 [3] - 电力、工业和低压电器业务短期承压但后续有望逐步恢复 [4] 盈利预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为16.8/19.9/23.2亿元,同比增长21%/18%/17% [4] - 对应PE分别为19x/16x/14x,给予2024年25x PE,目标价40.3元 [4] 风险提示 - 宏观经济下行,原材料涨价超市场预期等 [4]

宏发股份（600885.SH）2024 年三季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 24Q3 业绩符合预期，盈利表现良好 2024 年 11 月 01 日 ➢ 事件：2024 年 10 月 30 日，公司发布 2024 年三季报。公司 2024 年前三 季度实现收入 108.69 亿元，同比增加 9.97%；实现归母净利润 12.69 亿元，同 比增加 15.07%；实现扣非归母净利润 12.00 亿元，同比增加 8.14%。单季度来 看，公司 24Q3 实现收入 36.38 亿元，同比增加 12.19%；实现归母净利润 4.25 亿元，同比增加 14.55%；实现扣非归母近利润 4.13 亿元，同比增加 20.07%。 ➢ 盈利端表现良好，费用保持稳定。 盈利能力方面，2024 年前三季度公司实现毛利率 35.17%，同比下降 0.41pct， 实现净利率 15.42%，同比提升 0.87pct。24Q3 公司实现毛利率 35.95%，同比 下降 0.82pct，实现净利率 15.65%，同比提升 0.67pct。费用方面，2024 年前 三季度公司期间费用率为 18.14%，同比提升 ...

财务指标 - 2024年第三季度营业收入为36.38亿元，同比增长12.19%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.25亿元，同比增长14.55%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.13亿元，同比增长16.52%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为12.05亿元，同比下降27.62%[1] - 基本每股收益为1.2175元，同比增长15.06%[1] - 加权平均净资产收益率为14.48%，同比增加0.67个百分点[1] - 公司2024年前三季度营业收入为108.69亿元，同比增长9.9%[15] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为12.69亿元，同比增长15.1%[16] - 公司2024年前三季度研发费用为5.35亿元，占营业收入的4.9%[15] - 公司2024年前三季度管理费用为10.15亿元，同比增长16.0%[15] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-1.48亿元[16] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.22元，同比增长15.1%[17] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度流动资产合计为129.13亿元人民币，较2023年末增加21.7%[12] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为76.82亿元人民币，较2023年末增加8.0%[13] - 公司2024年第三季度资产总计为205.94亿元人民币，较2023年末增加16.2%[13] - 公司2024年第三季度短期借款为13.28亿元人民币，较2023年末大幅增加[13] - 公司2024年第三季度应付票据为9.56亿元人民币，较2023年末增加91.7%[13] - 公司2024年第三季度应付账款为16.04亿元人民币，较2023年末增加14.1%[13] - 公司2024年第三季度应付职工薪酬为5.02亿元人民币，较2023年末下降16.0%[13] - 公司2024年第三季度应交税费为1.53亿元人民币，较2023年末增加17.8%[13] - 公司2024年9月30日总资产为205.94亿元，较上年末增长16.2%[14] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为91.44亿元，较上年末增长9.6%[14] - 公司2024年9月30日应付股利为21.88亿元，较上年末增加53.9%[14] - 公司2024年9月30日长期借款为7.12亿元，较上年末增加500.1%[14] 股东情况 - 前10大股东中，有格创业投资有限公司持股比例最高为27.35%[6][7][8] - 香港中央结算有限公司持股比例为20.15%[6][7][8] - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金持有公司股份1.42%，为公司前十大股东之一[11] - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金未参与转融通业务[11] 现金流情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为98.49亿元，同比增长11.8%[18] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为3.16亿元，同比减少0.8%[18] - 2024年前三季度公司购买商品、接受劳务支付的现金为58.03亿元，同比增长25.2%[18] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为21.20亿元，同比增长11.3%[19] - 2024年前三季度公司支付的各项税费为7.43亿元，同比增长2.7%[19] - 2024年前三季度公司投资支付的现金为22.70亿元，同比增长539.6%[19] - 2024年前三季度公司取得借款收到的现金为21.66亿元，同比增长298.6%[19] - 2024年前三季度公司偿还债务支付的现金为12.38亿元[19] - 2024年前三季度公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.55亿元，同比减少8.4%[19] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为14.03亿元，同比减少20.6%[19]

一、投资评级 - 给予宏发股份（600885.SH）“买入”评级[1]。 二、核心观点 - 宏发股份是继电器龙头企业，全球继电器市场份额2023年达到21.6%，地位稳固，2024H1公司业务收入72.31亿元同比增长8.38%，归母净利润8.44亿元同比增长19.59%[1]。 - 多品类继电器穿越周期，受益于新能源 + 电动化大势，如高压直流继电器市场份额40%+，汽车继电器全球市占率20%等[1]。 - 公司“扩大门类”战略持续，新产品如连接器、互感器等有望成为新增长点，有望将继电器行业优势迁移到其他元器件[1]。 - 海外市场持续布局，在印尼、德国等地建设海外工厂，有助于打开海外中高端客户市场带动海外业务扩张[1]。 三、各部分总结 （一）公司核心聚焦 - 宏发股份是继电器龙头企业，规模优势有助于提升市场份额，自制产线和零部件自供有望提升毛利率[63]。 - 公司开拓低压电器等新产品，可将继电器行业积累迁移到同类产品提升竞争优势[63]。 - 海外市场布局有望打开远期成长天花板，欧美新能源车市场电动化提升将带动公司继电器增长[63]。 （二）继电器行业龙头 1. 龙头地位稳固 - 三次创业造就全球继电器行业领航者，在“2023年中国电子元件行业骨干企业”排名第5，继电器行业中居首位[64]。 - 发展历程分三个阶段，1984 - 1998年确立继电器主业和出口战略，2000 - 2008年开拓海外市场，2008年至今业务规模扩大品牌价值凸显[64]。 - 股权结构清晰，实控人为郭满金，控股股东为有格投资，截至2024年中报有格投资持股27.35%[65]。 - 主要产品以继电器为主，包括多种品类、系列和规格，年生产能力超30亿只，还有电气产品如低压电器等[66]。 - 内部产业链完善，采用垂直一体化模式，涵盖多环节，有7大核心事业部等，自制率较高实现降本增效[68]。 2. 盈利能力稳定，业务规模持续扩张 - 收入体量持续扩张，2021年营收破100亿，2022 - 2023年持续增长，24中报收入72.311亿元同比增长8.38%，利润方面经营能力稳健[70]。 - 继电器收入主导，2023年继电器产品毛利率39%高于电气产品的23%，国际化战略下2023年海外收入占比35.34%且海外毛利率41%高于国内[72][73]。 - 21 - 23年毛利率分别为34.58%、34.06%、36.89%，归母净利率为10.60%、10.63%、10.77%，费用率控制较好净利率稳定[75]。 （三）继电器行业稳健增长，充分受益新能源行业发展 1. 下游应用横向扩张，助推龙头高速发展 - 继电器是电路控制基础元器件，生产成本主要由原材料决定，原材料占比约75%，主要为铁、银、铜等金属[77][78]。 - 家电和汽车是继电器下游最大应用领域，2021年我国家电领域继电器市场规模占30.67%，汽车领域占19.51%[81]。 - 继电器种类丰富，市场规模稳步增长，2022年中国继电器市场规模约239.31亿元同比增长5.5%，全球电磁继电器市场规模2023年约540.0亿元同比增长3.6%[81]。 - 宏发股份在继电器竞争格局中领先，2019年全球电磁继电器市场占有率14.1%为全球第一，2023年约21.6%[82]。 2. 汽车电动化势头强劲，高压继电器需求有望持续提升 - 高压直流继电器用于高压环境，是新能源汽车核心部件，每台新能源汽车需配备5 - 8只[85][86]。 - 800V高压平台大势所趋，车型和渗透率不断增加，大功率充电桩成发展方向[87]。 - 高压直流继电器壁垒较高，整车厂对供应商验证周期长、切换成本高，头部厂家有优势[89]。 3. 传统继电器业务稳定 （1）功率继电器 - 功率继电器用于家电、新能源等领域，2024年家电以旧换新政策有望带动其销量，受益于新能源装机提升市场有望稳步增长[90][92]。 - 2023年公司功率继电器全球市场份额提升至31.6%，在家电市场着重攻坚白色家电并推广小家电[94]。 （2）汽车继电器 - 汽车继电器安全性能要求高，使用环境温度分发动机舱和驾驶舱，对功耗和电压有要求[95]。 - 汽车继电器应用广泛，使用量随汽车档次提升而增加，未来汽车电子化智能化程度提升数量有望增加[96]。 （3）电力继电器 - 电力继电器用于智能电表、智能配网等，具备小体积、大功率等特点[97]。 - 电表景气周期上行有望带动需求，2026 - 2028年中国智能电表需求有望走高[98]。 （四）“内生+外延”打开增长空间，国际化布局加速 1. “以质取胜”铸就宏发品质，“内生+外延”打开增长天花板 - 继电器行业竞争激烈，产品质量和成本效率是竞争力重要指标，宏发董事长出身军工对品质要求严格[100]。 - 公司布局自动化装备制造，1993年引进海外生产线，1998年成立精合公司，2015年成立机器人公司保障产品一致性[101]。 - 产线改造效果显著，2022年中、高级水平继电器产线占比提升，产品客诉不良率下降[103]。 - 公司贯彻“份额优先”原则，与大客户关系紧密，在各市场取得进展确保领先地位[104]。 - 公司“内生+外延”拓展业务，从家电继电器拓展到多领域，善用并购和内部孵化，低压电器等产品有望开拓新增长点[105][106]。 - 公司持续开拓新产品，连接器等泛电气元件有望成为新增长点，电子模块类产线重点攻克多应用领域[107]。 2. 海外制造进入新阶段，推动国际化发展 - 公司自2003年海外拓展，2017年确立制造全球化目标，2018年在印尼建立海外生产基地，2023年计划在德国兴建海外工厂[109]。 （五）盈利预测、估值与投资评级 1. 盈利预测及假设 - 随着新能源车电动化 + 800V渗透提升，继电器市场规模将扩大，预计公司2024 - 2027年业务收入为96.39/110.95/126.75亿元，同比增长14.4%、15%、13.7%[111]。 2. 估值与投资评级 - 选择汇川技术、法拉电子、中熔电气作为可比对象，预计公司2024 - 2026年归母净利润为16.67、19.31、21.95亿元，同比增长19.7%、15.8%、13.7%，24 - 25年PE为19.37/16.73倍，给予“买入”评级[113]。

宏发科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：600885 证券简称：宏发股份 宏发科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|-------------------------|--------------------------- ...

投资评级与投资建议 1. 盈利预测与估值 - 公司 2024-2026 年营收和归母净利润有望保持快速增长 [12][13][14][15] - 参考 PE 和 PB 估值方法,给予公司 2025 年目标价 35.36 元,首次覆盖给予"增持"评级 [16][17][18][19] 公司概况 2. 深耕继电器领域,产品门类齐全 - 公司深耕继电器领域四十余年,已成为全球继电器行业龙头 [20][21] - 公司产品矩阵丰富,除继电器外还有低压电器、连接器等第二门类产品 [21][22][23] - 公司股权结构清晰,管理层经验丰富 [25][26] 3. 业绩稳步增长,海内外协同发展 - 公司营收和净利润保持稳定增长,毛利率维持高位,期间费用率呈下降趋势 [27][28][29][30][31][35] - 公司积极布局海外市场,海内外业务协同发展 [31] 行业分析 4. 继电器行业快速发展 - 继电器是电路中不可或缺的核心器件 [38] - 继电器市场规模快速增长,下游应用广泛 [40][41][42][43] - 不同类型继电器在新能源、汽车、家电等领域广泛应用 [44][45][46][47][48][49][50][51][52][56][57][60][61][62][63][64][67][69] 公司战略 5. 份额优先,扩大门类,公司全面推进"75+"战略 - 公司坚持"份额优先"战略,不断巩固继电器领先地位 [80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90] - 公司大力推进"扩大门类"战略,积极布局低压电器、连接器等新产品 [91][92][93][94] - 公司加速布局海外市场,推动国际化发展 [95][96] 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 市场竞争加剧风险 - 下游行业景气度不及预期风险 [97]