公 司 研 究 2024.08.10 宏 发 股 份 （ 6 0 0 8 8 5） 公 司 点 评 报 告 业绩整体符合预期，继电器龙头稳中求进 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 郭彦辰 登记编号：S1220523110003 联系人 唐叶 公 司 信 息 行业 电网自动化设备 最新收盘价(人民币/元) 28.01 总市值(亿)(元) 292.05 52 周最高/最低价(元) 35.12/21.76 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《宏发股份(600885)：继电器龙头稳中求进， 《宏发股份：Q1 业绩稳健，继电器龙头地位稳 《宏发股份：业绩增长稳健，继电器龙头地位 | --- | |--------------------------------------| | 产品线横向拓展加深护城河》2024.04.01 | | 固》2023.05.03 | 稳固》2022.08.18 事件：公司发布 24 年中报，公司营业收入 72.31 亿元，同比增长 8.89%； 归属于上市公司股东的净利润 8.44 亿元，同比增长 15.33%；归属于上市公 司股 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩超预期,经营质量较高,现金流和利润增速良好 [1][2][3] - 传统行业如家电、汽车等有修复,新能源汽车等新兴行业持续增长,公司在各个领域二季度增长均有提升 [1][2][3] - 公司对下半年增长持乐观态度,预计整体增长势头会进一步延续 [3][4] 问答环节重要的提问和回答 汽车继电器业务 - 汽车继电器业务上半年增长29%,超预期,主要得益于公司在产品和市场份额方面的优势 [5][6][7][8][9] - 公司在汽车继电器业务的全球市占率较高,未来还有进一步提升空间 [9][10] 新能源业务 - 高压直流业务在国内表现较好,但在欧洲受疫情影响有所下滑 [11][12][13] - 公司正在加快海外制造基地建设,以满足全球新能源汽车市场需求 [13][14][15] - 800V快充业务占比正在提升,是公司在新能源领域的重点布局方向 [15][16] 其他新兴业务 - 新能源继电器、熔断器等新兴产品正在逐步导入,未来有较大发展空间 [17][18][19][20] - 低压开关是公司未来3-5年内有望做到20亿元营收规模的重点新兴业务 [35][36][37] 传统业务 - 家电业务今年有所恢复,但仍是公司相对传统的业务,毛利率较低 [40][41][42][43] - 电力电器业务市占率较高,与行业增速较为接近 [42][43] - 低压电器业务受地产和欧洲市场下滑影响,但通过新能源等业务的增长得到一定弥补 [43][44] 总结 - 公司整体增长稳健,产品线布局合理,传统业务与新兴业务协调发展 [47] - 公司技术实力和市场地位持续提升,下半年增长有望进一步加速 [47] - 公司估值较低,是一个较为优质的投资标的 [47]

abc 2024 年 08 月 09 日 Global Research and Evidence Lab 快评 宏发股份 Q224业绩略超预期， 汽车板块市占率快速提升 问：相对于预期，业绩表现如何？ H124收入/归母净利72.3亿元/8.4亿元，同比+9/+15% H 1 2 4 收 入 / 归 母 净 利 润 占 我 们 此 前 预 期 5 1 / 5 5 % ， 占 一 致 预 期50/52%（过去5年平均：49/49%），业绩略超我们/市场预期 Q224营收/归母净利38/4.9亿元，同比+12/+22%（Q124: +6/+8%） Q224毛利率34.6%，同比下降1.4ppts（铜银涨价，但结构改善） Q224汇兑影响（汇兑损益+结汇）0.67亿元，Q223汇兑影响0.91亿元 问：业绩中最值得关注的是什么？ Q 2 2 4 家 电 / 汽 车 / 电 动 车 板 块 发 货 1 1 . 5 亿 元 / 5 . 7 亿 / 8 . 1 亿 ， 同 比+5/+51/+34%（受益市占率提升，汽车板块表现好于我们预期） Q224风光储板块发货发货2.4亿，同比持平（Q124同比-34%），公司 表 ...

会议主要讨论的核心内容 公司整体经营情况 - 公司经营质量较高,在当前外部环境压力大、不确定因素多的情况下,经营表现超出预期,下半年整体经营状况有信心 [1][2] - 汽车继电器业务上半年增长29%,超出预期,主要得益于行业整体向好、公司市占率提升等因素 [3][4][5][6] - 新能源汽车高压直流业务在国内表现较好,但在欧洲受疫情影响有所下滑 [9][10] - 新能源汽车高压控制盒业务正在稳步推进,目前处于产品开发和工艺打磨阶段 [11][12] 产品结构和毛利情况 - 公司产品结构较为平衡,毛利率相对稳定,高毛利产品如高压直流、汽车等占比持续提升 [31][32][33] - 原材料价格波动对毛利有一定影响,但公司有能力消化,下半年毛利有望进一步提升 [30][31] - 新产品如低压开关、电容连接器等正在培育,未来3-5年有望成为新的增长点 [33][34][35][36] 海外布局和市场拓展 - 公司正在加快海外制造基地建设,如在德国和印尼新建高压直流产线 [20][21][22] - 在特斯拉等重点客户的供应份额较高,正在配合其新车型开发 [41][42] - 海外市场如北美、亚太等表现较好,欧洲受疫情影响有所下滑 [19][20] 人才队伍建设 - 公司一贯重视员工薪酬福利,会根据企业发展情况持续提升 [28] - 高管人事变动目前还不明确,需要持续关注公司后续公告 [29]

报告公司投资评级 - 宏发股份的投资评级维持为“买入”[序号][3] 报告的核心观点 - 宏发股份2024年上半年业绩符合市场预期，龙头地位稳固[序号][2] - 电动车和燃油车Q2表现超预期，新产品加速放量，新能源领域大幅改善[序号][5] - 预计多个传统行业Q2出货转正，下半年延续复苏[序号][6] - 现金流和合同负债增长明显，经营质量稳步提升[序号][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 宏发股份的盈利预测显示，2024年至2026年归母净利润分别为16.8亿元、19.8亿元和23.2亿元，同比增长21%、18%和17%。对应的市盈率（PE）分别为17倍、14倍和12倍[序号][8] 投资要点 - 2024年上半年，宏发股份实现营收72.3亿元，同比增长9%，归母净利润8.4亿元，同比增长15%。其中，Q2实现营收37.8亿元，同比增长12%，归母净利润4.9亿元，同比增长22%。毛利率和归母净利率均有所提升[序号][4] - 电动车和燃油车Q2预计同比增长30%以上，高压直流受益于全球电动车渗透率提升，汽车受益于国内市场及自主品牌增速较快。电力预计同比增长10%-15%，新产品如电容器、连接器等有望高增[序号][5] - 预计家电和信号Q2同比增长约5%，延续温和复苏。工业和新能源板块增速持平至转正，低压板块同比下滑个位数[序号][6] - 2024年Q2，经营活动现金净流入12.2亿元，同比增长40%。合同负债0.76亿元，较年初增长46%。应收账款40.2亿元，较年初增长30%[序号][7]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 宏发股份2024年上半年业绩表现亮眼，收入和净利润均实现同比增长。公司核心门类继电器产品保持高速新品迭代，稳固市场份额。新门类产品成效显著，推动公司整体保持平稳发展。预计未来三年营收和净利润将持续增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，宏发股份实现收入72.31亿元，同比增长8.9%；归母净利润8.44亿元，同比增长15.3%；扣非归母净利润7.86亿元，同比增长4.2%。单季度来看，24Q2实现收入37.78亿元，同比增长11.89%；归母净利润4.88亿元，同比增长21.6%；扣非归母净利润4.53亿元，同比增长1.2% [1] 盈利能力 - 2024年上半年，公司毛利率为34.8%，同比下降0.23个百分点；净利率为15.3%，同比提升0.97个百分点。期间费用率为17.8%，同比提升1.74个百分点 [1] 产品创新与市场 - 24H1公司继电器门类产品立项新品开发193项，同比增长16%。2024年上半年继电器领域申请专利412项，其中发明专利199项，占比达48%。国内发明专利94项，国际发明专利105项 [1] 下游市场分析 - 消费电子领域：家电市场呈现恢复性增长；信号继电器市场同比小幅增长。工业装备领域：工业继电器市场需求逐步企稳向好。电力能源领域：电力计量继电器业务快速增长，产能利用率超过90%。汽车交通领域：弱电汽车继电器和高压直流系列产品同比高速增长 [1] 新门类产品发展 - 公司坚定实施"75+"战略，推动低压电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器等新门类产品发展。24H1低压开关及成套业务同比基本持平，通过开拓新能源及工业、电网等应用市场，形成新的增长点 [1] 财务预测 - 预计公司24-26年的营收分别为149.99/174.06/201.40亿元，增速分别为16.0%/16.0%/15.7%；归母净利润分别为16.09/18.79/21.95亿元，增速分别为15.5%/16.8%/16.8% [1]

公司投资评级 - 报告维持戈龙股份的投资评级为"买入"，目标价为40.32元[3] 报告的核心观点 - 戈龙股份2024年第二季度业绩增长稳健，营收和净利润均实现同比增长，且公司在全球电磁维电器领域具有领先优势，海外布局优势明显[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩增长稳健 - 戈龙股份2024年上半年实现营收72.31亿元，同比增长8.89%，归母净利润8.44亿元，同比增长15.33%。其中，第二季度营收37.78亿元，同比增长11.89%，归母净利润4.88亿元，同比增长21.56%[3] 毛利率受原材料涨价影响 - 公司2024年上半年维电器产品营收64.94亿元，同比增长8.00%，但毛利率为36.15%，同比下降0.72个百分点，主要受铜、银等原材料涨价影响[4] 多领域需求旺盛 - 电力维电器业务受益于全球智能电表快速上量，汽车市场业务受益于下游总量增长及公司市场份额显著提升，光储充新能源领域逆变器市场需求已企稳并有所回升[5] 新产品进展 - 公司在新产品进展方面，低压开关及成套业务同比基本持平，电容器发货同比增长20%，连接器业务对外发货同比增长129%，电流传感器发货同比增长118%，预计下半年储能、光伏等项目将启动小批量发货[6]

2024 年半年度报告 公司代码：600885 公司简称：宏发股份 宏发科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 194 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人郭满金、主管会计工作负责人刘圳田及会计机构负责人（会计主管人员）闵慧声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质承诺，请投资者 注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中描述了存在的风险，敬请查阅本报告第三节 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司24Q1实现收入34.53亿元，同比增长5.79%；归属净利润3.56亿元，同比增长7.76%；扣非净利润3.33亿元，同比增长13.86% [1] - 收入端公司取得同比增长,预计主要由于部分下游需求有所修复,如汽车、电力等行业或增长较好 [3] - 毛利率方面,24Q1公司整体毛利率达34.94%,同比提升0.98pct,预计主要由于公司产品结构改善与持续的降本提效 [3] - 费用率方面,24Q1公司四费用率整体达19.34%,同比提升1.27pct,其中管理费用率和研发费用率贡献了主要增长的部分 [3] - 现金流方面,24Q1公司经营净现金流达-2.42亿元,主要系报告期内票据贴现减少及工资性费用、税费较上年同期增加所致 [3] - 24Q1末,公司资产负债率为36.23%,同比小幅提升0.13pct,基本保持稳定 [3] - 存货方面,公司达23.32亿元,同比小幅下降5.13%,应收账款及票据合计达55.64亿元,同比增加12.7%,整体体现出公司一季度发出量较好,行业需求起量 [3] - 公司全面实施"75+"战略,持续打造继电器领先优势,加大力度推进"扩大门类"战略实施,加大"补短板"力度,重视打造前道产业链和工艺技术研究,高度重视数字化推进工作,实施海外制造战略 [5] - 我们预计随着部分下游景气的修复以及持续的降本提效,公司在坚定的战略方针护航之下,有望保持持续较快增长,预计24年公司归属净利16.9亿元,对应PE约17倍 [6]

证券代码： 600885 证券简称：宏发股份 宏发科技股份有限公司投资者关系活动记录表 投资者关系活动 □特定对象调研 □ 分析师会议 类别 □ 媒体采访 √ 业绩说明会 □ 新闻发布会 □ 路演活动 □ 现场参观 □ 其他 （请文字说明其他活动内容） 参与单位名称及 投资者网上提问 人员姓名 时间 2024年5月16日 (周四) 下午 14:30~16:00 地点 公 司 通 过 全 景 网 “ 投 资 者 关 系 互 动 平 台 ” （ https:// ir.p5w.net）采用网络远程的方式召开业绩说明会 上市公司接待人 1、董事会秘书林旦旦 员姓名 2、财务总监刘圳田 3、证券事务代表章晓琴 ...