报告投资评级 - 嘉曼服饰的投资评级为“买入”[6] 报告核心观点 - 2024Q1 - 3嘉曼服饰实现营收6.87亿元同比 - 4.16%归母净利1.04亿元同比 - 18.41%扣非归母净利0.68亿元同比 - 7.82%Q3实现收入2.06亿元同比 + 7.08%归母净利0.12亿元同比 - 62.84%扣非归母净利0.07亿元同比 + 47.79%差异主要系政府补助同比 - 32.56%长库龄产品计提减值损失同比 + 69.69%以及销售策略调整[3] - 公司严控折扣毛利改善费用相对刚性2024Q1 - 3销售毛利率/净利率/扣非净利率分别为62.12%/15.13%/9.88%同比分别变动+2.13/ - 2.64/ - 0.39pct其中Q3分别变动+4.40/ - 10.51/ + 0.99pct费用方面2024Q1 - 3销售/管理/财务费用率为34.83%/9.50%/ - 0.58%同比分别变动 - 0.08/ + 0.86/ - 0.19pct管理费用率提高与收入下降和收回暇步士成人装自营有关[4] - 嘉曼服饰童装经营质量趋于稳健收回暇步士成人装自营后业绩有望高成长童装实施多品牌矩阵严控折扣毛利率提升收回暇步士成人装自营后从多方面提升品牌业务步入正轨后有望助力公司较快增长[5] - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.68/2.17/2.56元/股参考可比公司估值综合公司业务变化盈利能力未来业绩增速给予公司2024年14XPE对应合理价值23.51元/股[5] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为11.43亿元、11.52亿元、13.22亿元、15.67亿元、17.93亿元增长率分别为 - 5.9%、0.8%、14.8%、18.5%、14.4%[10] - 2022 - 2026年归母净利润分别为1.66亿元、1.80亿元、1.81亿元、2.34亿元、2.77亿元增长率分别为 - 14.9%、8.5%、0.8%、29.3%、18.0%[10] - 2024 - 2026年EPS分别为1.68/2.17/2.56元/股[5][10] - 2024 - 2026年P/E分别为12.62、9.76、8.27[10] - 2024 - 2026年ROE分别为8.3%、9.7%、10.2%[10] - 2024 - 2026年EV/EBITDA分别为6.19、4.62、3.36[10] - 2024Q1 - 3流动资产20.64亿元、16.59亿元、19.44亿元经营活动现金流1.26亿元、1.62亿元、2.49亿元净利润1.66亿元、1.80亿元、1.81亿元等财务数据[13]